V. KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM
5.1. Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (CTG)
5.1.1 Hồi quy OLS.
Coefficient Prob. C -0.0030 0.1897 MRK 0.9429 0.0000 INT 0.1143 0.2343 FX -0.1718 0.7747
Biến MRK dương và có ý nghĩa thống kê cao p – value = 0.0000, biến INT và FX khơng có ý nghĩa thống kê đối với cổ phiếu CTG. Tiếp tục thực hiện chạy kiểm tra bằng ARCH phương trình OLS thu được ở trên để khắc phục hiện tượng phương sai tự thay đổi.
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 45.72387 Prob. F(2,655) 0.0000 Obs*R-squared 80.61196 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Kết quả kiểm tra cho thấy mơ hình hồi quy OLS có hiệu ứng ARCH (Prob.F(2.655) < 10%). Sau khi lần lượt chạy kiểm tra hiệu ứng ARCH, tôi chọn ra độ trễ ARCH tối ưu trong hồi quy OLS đối với dữ liệu tỷ suất sinh lợi của ngân hàng CTG là bậc 2. Do đó, đối với dữ liệu ngân hàng CTG, bài nghiên cứu sẽ tiến hành hồi quy mơ hình ARCH(2) để giải quyết hiện tượng phương sai có điều kiện.
5.1.2 Hồi quy mơ hình ARCH(2) với biến động tỷ suất sinh lợi mã CTG.
Bảng 5.2: Hồi quy ARCH(2) cho mã CTG
Coefficient Prob. C -0.00049 0.79060 MRK 0.89564 0.00000 INT 0.00248 0.97320 FX 0.32928 0.57140 �2 �−1 0.21645 0.00030 �2 �−2 0.28335 0.00000
Kết quả hồi quy mơ hình ARCH bậc 2 theo chi tiết Bảng 5.3 cho thấy:
—Giá trị của tỷ suất sinh lợi thị trường MRK = 0.89564 và có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy trung bình khi tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khoán VN-Index tăng 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng CTG sẽ tăng 0.8956%, biến động cùng chiều.
—Hai giá trị hệ số INT và FX khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa thống kê 10% (p – value lần lượt là 0.9732 và 0.5714). Điều này cho thấy trong giai đoạn mẫu nghiên cứu, chưa thể kết luận về ảnh hưởng hai nhân tố lãi suất phi rủi ro và tỷ suất sinh lợi của tỷ giá hối đoái đến tỷ suất sinh lợi của mã chứng khoán CTG.
2 2
—Hai số hạng phần dư từ hai thời điểm trễ trước đó là ��−1 và ��−2 đều dương và có ý nghĩa thống kê cao (p – value lần lượt là 0.0003 và 0.000). Các giá trị của hai biến này lần lượt nhận các giá trị là 0.21645 và 0.28335 cho thấy biến động về tỷ suất sinh lợi của mã chứng khoán CTG sẽ phụ thuộc vào 21.645% biến động từ các giá trị biến động trong 1 ngày trước đó và 28.335% biến động từ các giá trị biến động tại thời điểm 2 ngày trước đó.
5.1.3 Ước lượng độ biến động của bất ổn lãi suất và tỷ giá lên biến động tỷsuất sinh lợi của mã CTG. suất sinh lợi của mã CTG.
Bảng 5.3: Kết quả ƣớc lƣợng biến động cho mã CTG
Coefficient Prob. C 0.00003 0.00000 �2 �−1 0.19139 0.00040 �2 �−2 0.16999 0.00010 INT2 0.38551 0.00000 FX2 -1.46158 0.65270
Từ bảng kết quả ước lượng biến động trình bày trong Bảng 5.3 ta có những kết luận:
— Hai số hạng phần dư từ 2 thời điểm trễ trước đó là �2
2 �− 2
vẫn có tác
động dương và có ý nghĩa thống kê (p – value lần lượt là 0.0580 và 0.0005), cho thấy biến động phương sai vẫn chịu ảnh hưởng từ các giá trị trong quá khứ.
—Giá trị của biến INT2 = 0.38551 và có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy khi lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm biến động 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng CTG sẽ tăng biến động tương ứng là 0.38551%.
—Giá trị của biến FX2 = -1.46158 nhưng khơng có ý nghĩa thống kê (p – value
= 0.2418). Điều này cho thấy chưa thể kết luận về biến động của tỷ suất sinh lợi tỷ giá hối đoái tác động đến biến động tỷ suất sinh lợi của chứng khốn ngân hàng cơng thương Việt Nam.
�− 1
Bảng 5.4: Kiểm tra hiệu ứng ARCH(2) và tính dừng cho cả hai mơ hình hồi quy mã CTG
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.454096 Prob. F(2,655) 0.6352
Obs*R-squared 0.911088 Prob. Chi-Square(2) 0.6341
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.013581 Prob. F(2,655) 0.9865
Obs*R-squared 0.027286 Prob. Chi-Square(2) 0.9864
Chuỗi dữ liệu ADF test PP test
Phần dƣ mơ hình
U_ARCH_1 -27.01127*** -27.01012***
U_ARCH_2 -26.78372*** -26.77346***
Kết quả kiểm tra theo Bảng 5.4 tín hiệu ARCH từ hai mơ hình cho thấy cả hai mơ hình hồi quy đều đã hết bị ảnh hưởng bởi tác động ARCH tại mức ý nghĩa 10%. Kết quả kiểm tra tính dừng của phần dư sau khi hồi quy cho thấy các phần dư này đều dừng với mức ý nghĩa thống kê cao (p – value đều là 0.0000). Kết quả này cho thấy các mơ hình hồi quy vừa xây dựng nên cho mã CTG đều đáng tin cậy.
5.2. Ngân hàng TMCP Ngo ại Thương Việ t Nam (VCB) 5.2.1. Hồi quy OLS
Coefficient Prob. C -0.00208 0.29400 MRK 1.28717 0.00000 INT 0.08157 0.33460 FX 0.66526 0.20790
Tham số MRK > 0 và có ý nghĩa thống kê cao p – value = 0.0000, trong khi lịch sự giá cho thấy biến INT và FX khơng có ý nghĩa thống kê đối với cổ phiếu VCB. Tiếp tục thực hiện chạy kiểm tra bằng ARCH cho phương trình OLS thu được ở trên để khắc phục hiện tượng phương sai tự thay đổi.
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 90.47842 Prob. F(1,657) 0.0000 Obs*R-squared 79.76856 Prob. Chi-Square(1) 0.0000
Kết quả kiểm tra cho thấy hồi quy OLS đối với VCB có hiệu ứng ARCH (Prob.F(1,655) < 10%). Sử dụng phần mềm Eviews lần lượt chạy kiểm tra hiệu ứng ARCH, tôi chọn được độ trễ ARCH tối ưu trong hồi quy OLS đối với dữ liệu tỷ suất sinh lợi của ngân hàng VCB là bậc 1. Bài nghiên cứu tiếp tục tiến hành hồi quy mơ hình ARCH(1) để giải quyết hiện tượng phương sai có điều kiện.