V. KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM
5.6.2. Hồi quy mơ hình ARCH(2) với biến động tỷ suất sinhlợi mã ACB
Bảng 5.17: Hồi quy ARCH(2) cho mã ACB
Coefficient Prob. C -0.0025 0.0642 MRK 0.5145 0.0000 INT 0.1170 0.0291 FX 0.4235 0.2606 �2 �−1 0.3096 0.0000 �2 �−2 0.3784 0.0000
Kết quả hồi quy mơ hình ARCH bậc 2 trong Bảng 5.17 cho thấy:
—Giá trị của tỷ suất sinh lợi thị trường MRK = 0.5145 và có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy trung bình khi tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khốn VN-Index tăng (giảm) 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khốn ngân hàng ACB sẽ tăng (giảm) 0.5145%.
—Giá trị của lãi suất phi rủi ro trên thị trường INT = 0.1170 và có ý nghĩa thống kê (p – value = 0.0291). Điều này cho thấy trung bình khi lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm trên thị trường tăng lên 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng ACB cũng sẽ tăng 0.117%.
—Giá trị của tỷ suất sinh lợi từ tỷ giá hối đối FX = 0.4235 khơng có ý nghĩa thống kê (p – value = 0.2606) với mức ý nghĩa thống kê 10%. Điều này cho thấy chưa thể kết luận về mối quan hệ của tỷ giá hối đoái đối với tỷ suất sinh lợi chứng khoán của ngân hàng ACB trong giai đoạn xem xét.
2 2
—Hai số hạng phần dư từ 2 thời điểm trễ trước đó là ��−1 và ��−2 đều dương và có ý nghĩa thống kê cao (p – value đều là 0.0000). Các giá trị của 2 biến này lần
lượt nhận các giá trị là 0.3096 và 0.3784 cho thấy biến động về tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng ACB sẽ phụ thuộc vào 30.96% biến động từ các giá trị biến động trong 1 ngày trước đó và 37.84% biến động từ các giá trị biến động tại thời điểm 2 ngày trước đó.
5.6.3. Ước lượng độ biến động của bất ổn lãi suất và tỷ giá lên biến động tỷ suấtsinh lợi của mã ACB. sinh lợi của mã ACB.
Bảng 5.18: Kết quả ƣớc lƣợng biến động cho mã ACB
Coefficient Prob. C 0.00003 0.00060 �2 �−1 0.29438 0.00000 �2 �−2 0.18220 0.00000 INT2 0.16884 0.00000 FX2 -0.86697 0.00000 Từ Bảng 5.18 kết quả thấy rằng:
— Hai số hạng phần dư từ 2 thời điểm trễ trước đó là �2
2 �− 2
vẫn có tác
động dương và có ý nghĩa thống kê cao (p – value đều là 0.0000), cho thấy biến động phương sai vẫn chịu ảnh hưởng từ các giá trị trong quá khứ.
—Giá trị của biến INT2 = 0.16884 và có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy biến động của lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm trên thị trường sẽ tác động cùng chiều đến biến động tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng ACB 16.884%, hay nói cách khác, khi lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm biến động 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng ACB sẽ tăng 0.16884% mức biến động.
�− 1
—Giá trị của biến FX2 = -0.86697 có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy biến động biến động tỷ suất sinh lợi của tỷ giá hối đoái sẽ tác động ngược chiều đến biến động tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng ACB, cụ thể, khi tỷ suất sinh lợi của tỷ giá hối đối biến động tăng 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng ACB sẽ giảm 0.86697% biến động.
Bảng 5.19: Kiểm tra hiệu ứng ARCH(2) và tính dừng cho cả hai mơ hình hồi quy mã ACB
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.577420 Prob. F(2,655) 0.5616 Obs*R-squared 1.158088 Prob. Chi-Square(2) 0.5604
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.000139 Prob. F(2,655) 0.9999 Obs*R-squared 0.000279 Prob. Chi-Square(2) 0.9999
Chuỗi dữ liệu ADF test PP test
Phần dƣ mơ hình U_ARCH_1 - 22.32648*** -22.22744*** U_ARCH_2 - 22.60297*** -22.72384***
Khơng cịn hiệu ứng ARCH và kết quả kiểm tra tính dừng của phần dư sau khi hồi quy mơ hình đều cho thấy các phần dư này đều dừng với mức ý nghĩa thống kê cao (p – value đều là 0.0000). Kết quả này cho thấy các mơ hình hồi quy đều đáng tin cậy.
5.7. Ngân hàng TMCP Sài Gòn – Hà N ộ i (SHB) 5.7.1. Hồi quy OLS
Coefficient Prob. C -0.00412 0.30060 MRK 1.48563 0.00000 INT 0.15323 0.33830 FX -0.35315 0.69400
Chỉ có biến MRK > 0 và có ý nghĩa thống kê (p – value = 0), INT và FX có p – value q lớn nên khơng có ý nghĩa trong mơ hình hồi quy OLS này. Tiếp tục thực hiện chạy kiểm tra bằng ARCH phương trình OLS thu được ở trên để khắc phục hiện tượng phương sai tự thay đổi.
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 3.297585 Prob. F(1,657) 0.0698
Obs*R-squared 3.291105 Prob. Chi-Square(1) 0.0697
Kết quả kiểm tra hiệu ứng ARCH cho thấy mơ hình hồi quy OLS có ảnh hưởng ARCH với mức ý nghĩa 10%. Độ trễ ARCH tối ưu là bậc 1, do đó, đối với
dữ liệu ngân hàng SHB, bài nghiên cứu sẽ tiến hành hồi quy mơ hình ARCH(1) để giải quyết hiện tượng phương sai có điều kiện.