dịch trong diện kiểm soát hoặc bị hạn chế giao dịch giai đoạn 2007 - 2012 STT NĂM TÀI CHÍNH SỐ LƢỢNG CƠNG TY NIÊM YẾT SỐ LƢỢNG
CÔNG TY BỊ HỦY NIÊM YẾT/ CỔ PHIẾU BỊ KIỂM SOÁT HOẶC GIAO
DỊCH BỊ HẠN CHẾ TỶ LỆ (%) 1 2007 115 0 0.0 2 2008 141 2 1.42 3 2009 181 17 9.40 4 2010 260 9 3.46 5 2011 276 10 3.62 6 2012 278 23 8.27 TỔNG 1251 61 4.88
(Nguồn theo tổng hợp của tác giả)
3.3.3 Tính tốn và hiệu chỉnh biến dữ liệu
Các biến đƣa vào mơ hình hồi quy logistic gồm: NITA, TLTA, NIMTA, TLMTA, SIGMA, RSIZE, CASHMTA, MB và INFORM. Trong đó
NITA = Thu nhập ròng (3.4)
NITA đánh giá khả năng sinh lợi của tài sản công ty, cho biết một đồng tài sản tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận. Tài sản của cơng ty đƣợc hình thành từ vốn vay và vốn chủ sở hữu. Nhƣ vậy NITA đo lƣờng hiệu quả của việc chuyển vốn đầu tƣ thành lợi nhuận. NITA càng cao thì càng tốt vì cơng ty đang kiếm đƣợc nhiều tiền hơn trên lƣợng đầu tƣ ít hơn. NITA là biến độc lập có tính chất nghịch biến với biến phụ thuộc. NITA đƣợc tính tốn theo nhƣ mơ hình của CHS.
TLTA = Tổng nợ (3.5)
Giá trị sổ sách của tổng tài sản điều chỉnh
TLTA đánh giá mức độ hợp lý cấu trúc vốn của doanh nghiệp, một đồng tài sản đƣợc tài trợ bằng bao nhiêu đồng nợ. Tỷ số này càng thấp thì khoản nợ càng đƣợc đảm bảo khi doanh nghiệp lâm vào tình trạng phá sản và ngƣợc lại. Nhƣ vậy biến độc lập TLTA có tính chất đồng biến với biến phụ thuộc.
NIMTA = Thu nhập ròng (3.6)
Giá trị thị trƣờng của tổng tài sản
TLMTA = Tổng nợ (3.7)
Giá trị thị trƣờng của tổng tài sản
Về cơ bản, ý nghĩa của NIMTA và TLMTA nhƣ NITA và TLTA nhƣng để phản ánh yếu tố thị trƣờng tác động lên hoạt động của doanh nghiệp thì giá trị sổ sách của tổng tài sản đƣợc thay thế bằng giá trị thị trƣờng của tổng tài sản.
CASHMTA = Tiền + Các khoản tƣơng đƣơng tiền (3.8) Giá trị thị trƣờng của tổng tài sản
Khác với các tỷ số truyền thống đo lƣờng khả năng thanh toán, CASHMTA đo lƣờng khả năng thanh toán nhanh của doanh nghiệp. Phƣơng pháp đo lƣờng tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn, hay (tiền mặt + đầu tƣ ngắn hạn + khoản phải thu)/nợ ngắn hạn dự báo ít hiệu quả hơn CASHMTA vì CASHMTA sử dụng giá trị thị trƣờng của tài sản. Luận văn áp dụng biến độc lập này theo đúng mơ hình của CHS và nhận định ban đầu CASHMTA là biến tỷ lệ nghịch với biến phụ thuộc.
Đối với chỉ số giá trị sổ sách của tổng tài sản điều chỉnh, chỉ số này đƣợc điều chỉnh bằng cách cộng thêm 10% giá trị chênh lệch giữa giá trị thị trƣờng và giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu tƣơng tự trong nghiên cứu của CHS (2008). Với quan điểm này, thơng qua chênh lệch giữa mức vốn hóa thị trƣờng và giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu, giá trị cộng thêm vào giá trị sổ sách của tổng tài sản sẽ phản ánh phần nào sự biến động của thị trƣờng.
Biến SIGMA phản ánh sự biến động của tỷ suất sinh lợi cổ phiếu. SIGMA đƣợc tính tốn bằng độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi chứng khoán theo ngày. Trong nghiên cứu của CHS lấy số ngày giao dịch là 252 ngày. Trong luận văn, để phù hợp với điều kiện thông tin niêm yết của các cơng ty và thuận lợi cho tính tốn và chạy mơ hình, biến SIGMA đƣợc đƣa vào là biến động tỷ suất sinh lợi theo năm của cổ phiếu. Bằng ƣớc lƣợng định tính, biến SIGMA là biến tỷ lệ nghịch với biến phụ thuộc.
RSIZE = Log( Giá trị thị trƣờng vốn chủ sở hữu công ty ) (3.9) Giá trị vốn hóa tồn thị trƣờng
Vốn hóa thị trƣờng của cơng ty đƣợc tính bằng giá trị thị trƣờng của cổ phiếu nhân với số lƣợng cổ phiếu lƣu hành. Biến RSIZE đo lƣờng quy mô của công ty so với thị trƣờng. Quy mô và tốc độ tăng trƣởng của công ty là thƣớc đo quan trọng để đánh giá thành công hay thất bại của công ty do phụ thuộc sự tăng giảm giá cổ phiếu và lƣợng cổ phiếu lƣu hành. Đây là biến độc lập tỷ lệ nghịch với biến phụ thuộc.
MB = Giá trị thị trƣờng của vốn chủ sở hữu + Tổng nợ công ty (3.10) Giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu + Tổng nợ công ty
MB thể hiện giá trị thị trƣờng của doanh nghiệp so với giá trị sổ sách của doanh nghiệp. Kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh, chính sách thay đổi quy mô nhƣ phát hành thêm cổ phiếu hoặc kỳ vọng của nhà đầu tƣ sẽ có tác động tích cực hoặc tiêu cực lên giá trị cổ phiếu tức là tác động lên thị giá của doanh nghiệp. Khi cơng
ty có kết quả hoạt động tốt thì giá trị vốn hóa sẽ cao, khả năng hủy bỏ niêm yết hay bị phá sản sẽ thấp, nhƣ vậy định tính thì biến MB sẽ tỷ lệ nghịch với biến phụ thuộc.
3.3.4 Thống kê mô tả các biến
Luận văn sử dụng phần mềm EVIEW 7.0 tiến hành thống kê mô tả các biến. Kết quả nhƣ sau