– 2010
3.1.1. Giai đoạn 2005 – 2007
Tỷ giá trong thời kì này tƣơng đối ổn định do NHNN chủ trƣơng neo tỷ giá. Năm 2005, tỷ giá USD/VND chỉ tăng 0,86% (NHNN, 2005). Việc ổn định tỷ giá góp phần ổn định tiền tệ, tạo lòng tin của ngƣời dân đối với VND, tránh đƣợc sự dịch chuyển từ VND sang ngoại tệ trong bối cảnh lạm phát cao. Đồng thời, tạo tâm lý thuận lợi, hƣớng nhìn nhận tốt về mơi trƣờng đầu tƣ ở Việt Nam đối với các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài.
Trong năm 2006, NHNN thực hiện can thiệp mua bán ngoại tệ trên thị trƣờng theo mục tiêu chính sách kinh tế vĩ mơ, góp phần kiểm sốt lạm phát, khuyến khích xuất khẩu, thúc đẩy tăng trƣởng kinh tế và tăng dự trữ ngoại hối Nhà nƣớc. So với thời điểm đầu năm, tỷ giá bình quân trên thị trƣờng ngoại tệ liên giữa đồng Việt Nam với đô la Mỹ tăng 1.38% (NHNN, 2006). Doanh số mua bán ngoại tệ của các NHTM trong năm cũng tăng mạnh theo mức độ tăng của tổng kim ngạch xuất khẩu cũng nhƣ mức tăng trƣởng kinh tế.
Từ cuối năm 2006, lần đầu tiên trong điều hành tỷ giá, các NHTM niêm yết tỷ giá VND/USD ở mức thấp nhất (giá sàn). Nguyên nhân của hiện tƣợng này là nguồn cung USD tăng vọt chủ yếu từ nguồn vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc ngoài vào thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Tỷ giá giảm làm gia tăng nhập khẩu, hạn chế xuất khẩu, cán cân thƣơng mại bị thâm hụt. Để cải thiện cán cân thƣơng mại, NHNN buộc phải điều chỉnh tỷ giá. Về lý thuyết, NHNN có thể (1) can thiệp thơng
qua thị trƣờng ngoại tệ liên ngân hàng hoặc (2) điều chỉnh tỷ giá do NHNN công bố hằng ngày. Thực tế, những ngày đầu năm 2007, NHNN đã tăng cƣờng mua vào USD để gia tăng quỹ dự trữ ngoại hối. Tuy nhiên mặt trái của việc làm này là chỉ số lạm phát có dấu hiệu gia tăng do cung tiền tăng lớn. Đối phó với áp lực giảm giá USD, NHNN đã nới rộng biên độ xác định tỷ giá kinh doanh từ +/- 0.5% lên +/- 0.75%. Tỷ giá bình quân trên thị trƣờng liên ngân hàng năm 2007 cả năm chỉ tăng 0.08%.
3.1.2. Giai đoạn 2008 – 2010
Đầu năm 2008, biến động tỷ giá lại tƣơng tự nhƣ những tháng đầu năm 2007. NHNN đã 3 lần điều chỉnh biên độ xác định tỷ giá kinh doanh từ +/- 0.75% lên +/- 1%, +/-2% rồi +/-3%. Tuy nhiên tỷ giá vẫn ln bị cứng nhắc. Q 1 năm 2008, trƣớc tình hình VND tăng giá so với USD, NHNN đã phải điều chỉnh giảm tỷ giá bình quân liên ngân hàng, tỷ giá vào cuối tháng 3/2008 là 15.960 VND/USD so với mức 16091 VND/USD vào cùng kỳ tháng 1/2008, đồng thời nâng biên độ giao dịch lên mức ±1%. Lúc này, hấu hết NHTM phải mua bán tại mức giá sàn, thậm chí tỷ giá tại thị trƣờng tự do thấp hơn giá giao dịch tại thị trƣờng chính thức. Tỷ giá giảm một lần nữa tác động xấu đến cán cân thƣơng mại. Sang quý 2 năm 2008, tỷ giá bình quân liên ngân hàng tăng lên 16541 VND/USD vào cuối tháng 6/2008, tỷ giá giao dịch tại các NHTM lại đụng trần, tỷ giá trên thị trƣờng tự do tăng tới mức 19,400 VND/USD (giữa tháng 6/2008), khoảng cách chênh lệch giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá chợ đen lên tới trên 2000 đồng. Những biến động bất lợi từ các yếu tố nội sinh lẫn ngoại sinh đã làm tỷ lệ lạm phát 6 tháng đầu năm 2008 tăng vƣợt trội, chỉ số CPI có thời điểm trên 20%. Để kiềm chế lạmphát, NHNN buộc phải thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt nhằm giảm lƣợng tiền trong lƣu thông nhƣ: phát hành 20.300 tỷ VND trái phiếu bắt buộc, giảm cho vay kinh doanh chứng khoán, kiểm soát cho vay đầu tƣ bất động sản, điều chỉnh lãi suất cơ bản từ
14%/ năm xuống còn 7.5%/ năm và buộc các NHTM không đƣợc kinh doanh quá 150% lãi suất cơ bản. So với năm 2007, VND bị mất giá 1,68%.
Năm 2009, thị trƣờng ngoại tệ diễn biến hết sức căng thẳng. Nguyên nhân của hiện tƣợng này trƣớc hết là dịng vốn nƣớc ngồi nhƣ FDI, FII, ODA, kiều hối đều giảm do nền kinh tế toàn cầu suy giảm vì cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Một ngun nhân góp phần đáng kể căng thẳng USD trong giai đoạn này là tác động tiêu cực của gói kích cầu thơng qua hỗ trợ lăi suất 4% của Chính phủ. Với chính sách này, lăi suất vay VND giảm một cách tƣơng đối so với vay USD. Các doanh nghiệp nhập khẩu thay vì vay USD đã tăng cƣờng vay VND sau đó mua USD thanh toán hàng nhập khẩu. Điều này làm tăng cầu vốn bằng VND và làm khan hiếm USD trong nền kinh tế. Trong khi đó, nguồn cung USD từ các doanh nghiệp xuất khẩu lại hạn chế. Do kỳ vọng USD tăng giá nên các nhà xuất khẩu găm giữ USD trên tài khoản. Cung USD giảm, cầu USD tạo áp lực tăng tỷ giá. Trƣớc tình thế này, NHNN quyết định nâng biên độ giao dịch lên mức ±5% (24/3/2009) và sau đó giảm xuống ± 3% (26/11/2009). Tỷ giá mua bán niêm yết tại các NHTM ln trong tình trạng bằng nhau và tăng kịch trần biên độ cho phép. Tỷ giá BQLNH trong suốt 9 tháng đầu năm 2009 đƣợc NHNN giữ gần nhƣ là cố định, tỷ giá BQLNH cuối tháng 9/2009 chỉ tăng 0.08% so với cuối tháng 1/2009. Trong khi đó, tỷ giá trên thị trƣờng tự do liên tục tăng mạnh, ba tháng cuối năm 2009, hoạt động mua bán ngoại tệ trên thị trƣờng tự do nóng nhất từ trƣớc tới nay, thời điểm giữa tháng 11, tỷ giá đƣợc điều chỉnh hàng giờ. Khoảng cách chênh lệch giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá chợ đen trong thời gian này lớn, trung bình khoảng 1,500 VND/USD.
Biểu đồ 3.1. Diễn biến tỷ giá VNĐ 2008 - 2009
Nguồn : NHNN
Năm 2010, USD lại tiếp tục căng thẳng, giá mua bán USD tại các NHTM luôn chạm trần. Sau một thời gian dài không điều chỉnh tỷ giá BQLNH, ngày 11/2/2010, NHNN đã bất ngờ tăng giá USD 3%. Mặc dù tăng tỷ giá nhƣng áp lực về cầu USD vẫn khơng giảm. Tình trạng găm giữ ngoại tệ vẫn không suy giảm. Nhiều NHTM không cân đối đƣợc nguồn ngoại tệ đã buộc phải thƣơng lƣợng giá với bên cung rồi cộng thêm khoản phí vào giá bán USD cho ngƣời có nhu cầu mua ngoại tệ. Tỷ giá bị chèn ép. Ngày 17.8.2010, lần thứ hai trong năm, NHNN điều chỉnh USD tăng 2%. Tỷ giá bình quân liên ngân hàng từ 18.544 đã tăng lên 18.932 VND/USD. Các NHTM đƣợc phép mua bán USD ở mức giá 19500 VND/USD, tăng 400VND/USD so với ngày 17.8.10. Việc tỷ giá đƣợc điều chỉnh một cách bất ngờ và nhát ngừng đã thành viên thị trƣờng thêm hoang mang, và không làm “giảm nhiệt” thị trƣờng ngoại tệ. Cuối năm 2010, khi các thơng tin về tình hình kinh tế vĩ mơ khơng khả quan nhƣ gia tăng tỷ lệ lạm phát, nợ nƣợc ngồi, nợ cơng, thâm hụt ngân sách, dự trữ ngoại hối quốc gia suy giảm, cũng nhƣ việc tăng giá vàng trên thị trƣờng Thế giới đã tạo áp lực lên tỷ giá. Hiện tƣợng các doanh nghiệp tự thỏa
thuận giá mua bán ngoại tệ vƣợt mức trần cho phép đã trở thành phổ biến. Tỷ giá thị trƣờng tự do có thời điểm đạt trên 21.500 VND/USD, lệch 2.000 VND/USD so với tỷ giá chính thức.
Nhìn chung, từ 2008 đến 2010, thị trƣờng ngoại tệ diễn biến phức tạp, nên mặc dù NHNN đã có những can thiệp mạnh vào tỷ giá, biên độ tỷ giá, lãi suất cũng nhƣ nguồn cung ngoại tệ nhƣng chỉ có thể kiềm chế phần nào sức nóng của thị trƣờng, vấn đề căng thẳng cung cầu trên thị trƣờng ngoại tệ vẫn thực sự chƣa đƣợc giải quyết. Các biện pháp sử dụng để điều hành chính sách tỷ giá vẫn chủ yếu là các biện pháp hành chính, sự can thiệp trực tiếp vào cung ngoại tệ của NHNN cịn nhiều hạn chế. Các cơng cụ đƣợc sử dụng đồng loạt và có hỗ trợ cho nhau để tác động lên thị trƣờng nhƣng mang tính bị động. NHNN đã chậm trễ trong việc điều chỉnh tỷ giá cho phù hợp với tình hình thực tế mà ln có khuynh hƣớng cố định, giữ mức tỷ giá bằng việc chỉ thực hiện những điều chỉnh rất nhỏ. NHNN chỉ điều chỉnh mạnh vào những lúc thị trƣờng thật sự nóng. Việc điều hành chính sách tỷ giá trong giai đoạn này dƣờng nhƣ là sự chạy theo diễn biến của thị trƣờng chứ không phải hƣớng thị trƣờng theo chính sách.