3.2 .Chức năng giám đốc
3. Các cơng cụ của thị trƣờng tài chính
3.1. Các cơng cụ lƣu thơng trên thị trƣờng tiền tệ
Các cơng cụ lƣu thơng trên thị trƣờng tiền tệ cĩ đặc điểm chung là kỳ hạn thanh tốn ngắn, tính thanh khoản cao và độ rủi ro thấp. Chúng bao gồm các loại chủ yếu sau:
3.1.1. Tín phiếu kho bạc (Treasury bill)
Tín phiếu kho bạc là cơng cụ vay nợ ngắn hạn của chính phủ do Kho bạc phát hành để bù đắp cho những thiếu hụt tạm thời của ngân sách nhà nƣớc.
Tín phiếu kho bạc thuộc loại chứng khốn chiết khấu. Đĩ là loại chứng khốn khơng đƣợc nhà phát hành trả lãi song lại đƣợc bán với giá chiết khấu tức là giá thấp hơn mệnh giá. Khi đến hạn, nhà đầu tƣ đƣợc nhận lại đủ mệnh giá, vì vậy phần chênh lệch giữa mệnh giá chứng khốn và giá mua chứng khốn chính là lãi của nhà đầu tƣ.
Tín phiếu kho bạc cĩ các kỳ hạn 3, 6 và 12 tháng.
Tín phiếu kho bạc đƣợc xem là cơng cụ tài chính cĩ độ rủi ro thấp nhất trên thị trƣờng tiền tệ bởi vì hầu nhƣ khơng cĩ khả năng vỡ nợ từ ngƣời phát hành, tức là khơng thể cĩ chuyện chính phủ mất khả năng thanh tốn khoản nợ khi đến kỳ hạn thanh tốn, chính phủ lúc nào cũng cĩ thể tăng thuế hoặc in tiền để trả nợ. Tuy nhiên mức lãi suất của nĩ thƣờng thấp hơn các cơng cụ khác lƣu thơng trên thị trƣờng tiền tệ.
60
Tín phiếu kho bạc thƣờng đƣợc phát hành theo từng lơ bằng phƣơng pháp đấu giá. Ngƣời mua chủ yếu là các ngân hàng, ngồi ra cịn cĩ các cơng ty và các trung gian tài chính khác.
Tín phiếu kho bạc đƣợc xem là cơng cụ cĩ tính lỏng cao nhất trên thị trƣờng tiền tệ do nĩ đƣợc mua bán nhiều nhất.
3.1.2. Các chứng chỉ tiền gửi cĩ thể chuyển nhƣợng đƣợc
Chứng chỉ tiền gửi (Certificate of Deposit) là một cơng cụ nợ (debt instrument) do các ngân hàng phát hành, cam kết trả lãi định kỳ cho khoản tiền gửi và sẽ hồn trả vốn gốc (đƣợc gọi là mệnh giá của chứng chỉ) cho ngƣời gửi tiền khi đến ngày đáo hạn.
Lúc đầu, các chứng chỉ tiền gửi khơng đƣợc phép bán lại và nếu ngƣời gửi tiền rút vốn trƣớc hạn thì sẽ phải chịu phạt. Nhƣng về sau để tăng tính hấp dẫn của các chứng chỉ tiền gửi này, các ngân hàng bắt đầu cho phép các chứng chỉ tiền gửi cĩ mệnh giá lớn (ví dụ ở Mỹ là trên 100.000 USD) đƣợc phép bán lại trƣớc hạn (với một mức giá khấu trừ), thậm chí cĩ thể bán cho chính ngân hàng phát hành. Khi đĩ chúng đƣợc gọi là các chứng chỉ tiền gửi cĩ thể chuyển nhƣợng (NCDs).
NCDs thƣờng đƣợc các ngân hàng dùng để huy động các nguồn vốn lớn từ các cơng ty, các quỹ tƣơng hỗ thị trƣờng tiền tệ, các tổ chức của chính phủ.v.v.. Tại Mỹ, tổng dƣ nợ từ phát hành các NCDs của các ngân hàng gần đây đã vƣợt quá tổng số dƣ nợ của tín phiếu kho bạc Mỹ.
3.1.3. Thƣơng phiếu (Commercial paper)
Thƣơng phiếu là những giấy nhận nợ do các cơng ty cĩ uy tín phát hành để vay vốn ngắn hạn từ thị trƣờng tài chính.
Thƣơng phiếu đƣợc phát hành theo hình thức chiết khấu, tức là đƣợc bán với giá thấp hơn mệnh giá. Chênh lệch giữa giá mua và mệnh giá thƣơng phiếu chính là thu nhập của ngƣời sở hữu thƣơng phiếu.
Những thƣơng phiếu nguyên thuỷ (commercial bill) chỉ xuất hiện trong các hoạt động mua bán chịu hàng giữa các cơng ty kinh doanh với nhau. Nĩ cĩ thể do ngƣời bán chịu hay ngƣời mua chịu hàng hố phát hành nhƣng bản chất vẫn là giấy xác nhận quyền địi tiền khi đến hạn của ngƣời sở hữu thƣơng phiếu.
61
Ngày nay, thƣơng phiếu xuất hiện mang tính đa dạng hơn. Thƣơng phiếu đƣợc phát hành khơng chỉ trong quan hệ mua bán chịu hàng hố mà cịn đƣợc phát hành để vay vốn trên thị trƣờng tiền tệ. Các cơng ty danh tiếng khi cĩ nhu cầu vốn cĩ thể phát hành thƣơng phiếu bán trực tiếp cho ngƣời mua theo mức giá chiết khấu. Những ngƣời đầu tƣ thƣơng phiếu ngồi các ngân hàng cịn cĩ các trung gian tài chính và cơng ty khác. Các thƣơng phiếu cĩ mức độ rủi ro cao hơn tín phiếu kho bạc nhƣng mức lãi suất chiết khấu cũng cao hơn.
Thị trƣờng thƣơng phiếu ngày nay rất sơi động và phát triển với tốc độ rất nhanh. Việc chuyển nhƣợng thƣơng phiếu đƣợc thực hiện bằng hình thức ký hậu.
3.1.4. Chấp phiếu ngân hàng (Banker’s acceptance)
Chấp phiếu ngân hàng là các hối phiếu kỳ hạn do các cơng ty ký phát và đƣợc ngân hàng đảm bảo thanh tốn bằng cách đĩng dấu “đã chấp nhận” lên tờ hối phiếu.
Trong các giao dịch mua bán chịu, khi ngƣời bán khơng tin vào khả năng thanh tốn của ngƣời mua, họ sẽ yêu cầu ngƣời mua phải cĩ sự bảo đảm thanh tốn từ một ngân hàng cĩ uy tín. Khi ngân hàng chấp nhận bảo lãnh cho khoản thanh tốn, nĩ cho phép ngƣời bán ký phát hối phiếu địi tiền thẳng ngân hàng và ngân hàng sẽ đĩng dấu chấp nhận trả tiền lên tờ hối phiếu đĩ. Nhƣ vậy, ngƣời trả tiền hối phiếu bây giờ khơng phải là ngƣời mua nữa mà là ngân hàng, do vậy ngƣời bán đƣợc đảm bảo khá chắc chắn về khả năng thanh tốn của tờ hối phiếu. Để đƣợc ngân hàng ký chấp nhận vào tờ hối phiếu, ngƣời mua chịu phải ký quỹ gửi vào ngân hàng một phần hoặc tồn bộ số tiền của tờ hối phiếu hoặc đƣợc ngân hàng đồng ý cho vay để thanh tốn hối phiếu. Ngân hàng sẽ thu từ ngƣời mua chịu một khoản phí bảo đảm thanh tốn. Các chấp phiếu ngân hàng này đƣợc sử dụng khá phổ biến trong lĩnh vực xuất nhập khẩu. Do đƣợc ngân hàng chấp nhận thanh tốn nên các chấp phiếu ngân hàng là một cơng cụ nợ cĩ độ an tồn khá cao, nhất là khi ngân hàng chấp nhận là các ngân hàng lớn, cĩ uy tín. Những ngƣời sở hữu chấp phiếu cĩ thể đem bán chúng trên thị trƣờng tiền tệ với giá chiết khấu để thu tiền mặt ngay khi cần vốn gấp.
62
Hợp đồng mua lại là một hợp đồng trong đĩ ngân hàng bán một số lƣợng tín phiếu kho bạc mà nĩ đang nắm giữ, kèm theo điều khoản mua lại số tín phiếu đĩ sau một vài ngày hay một vài tuần với mức giá cao hơn.
Về thực chất đây là một cơng cụ để vay nợ ngắn hạn (thƣờng khơng quá hai tuần) của các ngân hàng trong đĩ sử dụng tín phiếu kho bạc làm vật thế chấp.
Sau đây là ví dụ về cách sử dụng một “Repo” để vay vốn: Một cơng ty lớn của Mỹ là General Motors (GM), cĩ một số vốn nhàn rỗi trong tài khoản là 1 triệu USD. Cơng ty muốn tranh thủ cho vay ngắn hạn khoản tiền này. Ngân hàng Citibank khi đĩ đang cĩ nhu cầu vay 1 triệu USD trong 1 tuần. Ngân hàng quyết định sử dụng một “Repo” để vay của GM bằng cách ký hợp đồng bán cho GM 1 triệu USD tín phiếu kho bạc mà ngân hàng đang nắm giữ với cam kết sẽ mua lại số tín phiếu này với giá cao hơn sau đĩ 1 tuần. Nhƣ vậy, thơng qua hợp đồng mua lại – “Repo” nĩi trên, cơng ty GM đã cung cấp cho Citibank một khoản vay ngắn hạn, lãi trả cho GM chính là khoản chênh lệch giữa giá bán lại tín phiếu cho ngân hàng sau đĩ 1 tuần và giá mua tín phiếu lúc đầu. Trong trƣờng hợp xảy ra rủi ro Citibank khơng thanh tốn đƣợc nợ cho GM khi đến hạn, 1 triệu USD tín phiếu kho bạc vẫn thuộc sở hữu của GM và cơng ty cĩ thể bán trên thị trƣờng tiền tệ để thu hồi vốn về. Nhƣ vậy 1 triệu USD tín phiếu kho bạc (một cơng cụ cĩ tính lỏng cao nhất và an tồn nhất trên thị trƣờng tiền tệ) đã đƣợc sử dụng làm vật thế chấp trong “Repo” để đảm bảo khả năng thanh tốn nợ của Citibank và đã làm cho GM yên tâm khi cho vay.
Ngồi các cơng cụ phổ biến trên, ở các nƣớc cĩ thị trƣờng tiền tệ phát triển (ví dụ nhƣ Mỹ) cịn cĩ thêm một số cơng cụ khác nhƣ: