3.2 .Chức năng giám đốc
3. Các cơng cụ của thị trƣờng tài chính
3.2. Các cơng cụ lƣu thơng trên thị trƣờng vốn
Các cơng cụ lƣu thơng trên thị trƣờng vốn cĩ độ rủi ro cao hơn so với các cơng cụ trên thị trƣờng tiền tệ do giá cả biến động nhiều hơn, tiềm ẩn rủi ro mất khả năng thanh tốn nhƣng mức sinh lợi cao hơn vì các chứng khốn dài hạn thƣờng đem lại lợi tức lớn hơn. Sau đây là một số cơng cụ điển hình:
3.2.1. Cổ phiếu (StockUS/ShareUK Certificate)
Cổ phiếu là một chứng thƣ hay bút tốn ghi sổ xác nhận trái quyền (quyền hƣởng lợi) về vốn - equity claim - đối với thu nhập và tài sản rịng của một cơng ty cổ phần.
63
Cổ phiếu cĩ bản chất là một cơng cụ gĩp vốn (equity instruments) và chỉ do các cơng ty cổ phần phát hành. Khi cần huy động vốn, cơng ty cổ phần chia số vốn cần huy động thành nhiều phần nhỏ bằng nhau, gọi là các cổ phần (share/stock). Ngƣời mua những cổ phần này đƣợc gọi là cổ đơng (share/stockholder). Với số cổ phần đã mua, các cổ đơng đƣợc cấp một giấy chứng nhận sở hữu, giấy này gọi là cổ phiếu.
Vốn mà cơng ty cổ phần huy động đƣợc từ việc phát hành cổ phiếu đƣợc xem là vốn thuộc sở hữu của cơng ty. Những cổ đơng khi mua các cổ phần của cơng ty đã thực hiện việc gĩp vốn để cơng ty kinh doanh và do vậy trở thành những ngƣời đồng sở hữu cơng ty. Tỷ lệ sở hữu cơng ty phụ thuộc vào số cổ phần mà cổ đơng nắm giữ. Do cổ phiếu đƣợc xem là giấy xác nhận quyền sở hữu của các cổ đơng đối với những cổ phần này nên cĩ thể coi cổ phiếu là chứng chỉ xác nhận sự gĩp vốn và quyền sở hữu về số vốn mà một cổ đơng gĩp vào cơng ty cổ phần.
Là ngƣời chủ sở hữu cơng ty, các cổ đơng cĩ những quyền cơ bản sau đây: • Quyền tham gia quản lý cơng ty: Quyền này đƣợc thực hiện bằng cách các cổ đơng bầu ra một Hội đồng quản trị để thay mặt mình quản lý, điều hành cơng ty.
Các cổ đơng khơng chỉ cĩ quyền bầu ra Hội đồng quản trị (Board of Directors) mà cịn cĩ thể tham gia ứng cử làm thành viên của Hội đồng quản trị. Số lƣợng phiếu bầu tỷ lệ với số lƣợng cổ phần mà cổ đơng nắm giữ. Do vậy những ngƣời nắm giữ càng nhiều cổ phần của cơng ty thì càng cĩ nhiều khả năng trở thành thành viên của Hội đồng quản trị. Ngồi ra, hàng năm cơng ty cịn tổ chức Đại hội cổ đơng (Annual shareholder meetings) để họp các cổ đơng lại, bàn về các chiến lƣợc hoặc kế hoạch kinh doanh lớn của cơng ty.
• Quyền sở hữu tài sản rịng của cơng ty: Các cổ đơng sở hữu cơng ty theo tỷ lệ cổ phần nắm giữ. Do vậy, khi tài sản rịng của cơng ty tăng lên do làm ăn cĩ lãi, giá trị các cổ phần mà cổ đơng nắm giữ cũng tăng lên theo. Khi cơng ty cổ phần ngừng hoạt động, cổ đơng đƣợc tham gia phân chia tài sản cịn lại của cơng ty. Ví dụ: Tổng tài sản ban đầu của một cơng ty cổ phần là 10 tỷ VNĐ. Một cổ đơng nắm 20% cổ phần của cơng ty cho nên tổng giá trị tài sản cơng ty mà anh sở hữu theo cổ phần là 2 tỷ VNĐ. Sau 5 năm làm ăn cĩ lãi, tổng tài sản rịng của
64
cơng ty tăng lên 15 tỷ VNĐ, khi đĩ tổng giá trị cổ phần mà anh ta sở hữu lên tới 3 tỷ VNĐ.
• Quyền tham gia chia lợi nhuận rịng: Cổ đơng đƣợc quyền hƣởng một phần lợi nhuận rịng của cơng ty tỷ lệ với số cổ phần anh ta sở hữu. Phần lãi trả cho mỗi cổ phần đƣợc gọi là cổ tức (Dividend). Quyền này chỉ đƣợc thực hiện khi cơng ty làm ăn cĩ lãi. Tuy nhiên, khơng phải lúc nào tất cả lợi nhuận thu đƣợc đều đƣợc đem chia cho các cổ đơng, cũng cĩ trƣờng hợp nhằm tăng vốn kinh doanh cho cơng ty, Hội đồng quản trị quyết định giữ lại phần lớn lợi nhuận. Điều này nĩi chung là đƣợc các cổ đơng chấp nhận vì tuy khơng nhận đƣợc cổ tức nhƣng giá trị cổ phần của họ trong cơng ty lại tăng lên, hơn thế việc tăng vốn cĩ thể đảm bảo cho khả năng tạo thêm nhiều lợi nhuận hơn trong thời gian tới.
Ngồi đặc trƣng cơ bản nĩi trên, cổ phiếu cịn cĩ một số đặc điểm đáng chú ý sau:
- Thời hạn của cổ phiếu: Bằng cách mua cổ phiếu do cơng ty cổ phần phát hành, các nhà đầu tƣ đã cung cấp vốn cho cơng ty hoạt động. Tuy nhiên các cổ đơng lại khơng đƣợc phép rút khoản vốn này về trừ trƣờng hợp cơng ty ngừng hoạt động hoặc cĩ qui định đặc biệt cho phép đƣợc rút vốn. Chính vì lý do nhƣ vậy nên cĩ thể coi cổ phiếu cĩ thời hạn thanh tốn vốn bằng thời gian hoạt động của cơng ty. Trên thực tế, trừ trƣờng hợp phá sản hoặc kết quả kinh doanh quá tồi tệ, cịn nĩi chung thì các cơng ty sẽ vẫn cứ duy trì hoạt động mãi mãi, cho nên cĩ thể nĩi thời hạn của cổ phiếu là vơ hạn. Mặc dù vậy, các cổ đơng đƣợc phép chuyển nhƣợng cổ phần mà mình nắm giữ cho ngƣời khác và bằng cách đĩ cĩ thể rút lại khoản vốn mà mình đã đầu tƣ vào cơng ty cổ phần.
- Giá trị của cổ phiếu: Giá trị của cổ phiếu đƣợc thể hiện trên 3 phƣơng diện sau:
+ Mệnh giá (Face value): Là số tiền ghi trên bề mặt cổ phiếu. Mệnh giá thƣờng đƣợc ghi bằng nội tệ. Mệnh giá bằng bao nhiêu là do luật chứng khốn hoặc điều lệ của cơng ty cổ phần qui định. Ví dụ: ở Việt nam theo NĐ144/CP, mệnh giá cổ phiếu của các doanh nghiệp Việt nam thống nhất là 10.000 VNĐ/cổ phiếu.
+ Giá trị ghi sổ (Book value): Là giá trị của mỗi cổ phần căn cứ vào giá trị tài sản rịng của cơng ty trên bảng tổng kết tài sản. Ví dụ: Một cơng ty cĩ 50.000
65
cổ phiếu, mệnh giá 10.000 đ/cổ phiếu. Sau 5 năm hoạt động, giá trị tài sản rịng của cơng ty theo sổ sách kế tốn là 1 tỷ đ. Khi đĩ giá trị của mỗi cổ phần theo sổ sách sẽ là 20.000 đ, ta nĩi giá trị ghi sổ của cổ phiếu cơng ty bây giờ là 20.000 đ/cổ phiếu.
+ Giá trị thị trƣờng: Là giá cả của cổ phiếu khi mua bán trên thị trƣờng. Cổ phiếu cĩ hai loại cơ bản sau:
Cổ phiếu thƣờng hay cổ phiếu phổ thơng (Common stock): Là loại cổ phiếu cĩ đầy đủ các đặc trƣng đã nêu trên của cổ phiếu. Đĩ là:
Khơng qui định trƣớc số cổ tức cổ đơng sẽ nhận đƣợc. Giá trị cổ tức nhiều hay ít cịn tuỳ vào tình hình lợi nhuận của cơng ty và kế hoạch chia lợi nhuận của Hội đồng quản trị. Trong trƣờng hợp cơng ty làm ăn thua lỗ thì chẳng những cổ tức khơng đƣợc chia mà cổ đơng cịn bị hao hụt về vốn gĩp. Nguyên tắc của các cổ đơng cổ phiếu thƣờng là “lời ăn, lỗ chịu”.
Chỉ đƣợc chia lãi sau khi cơng ty đã thanh tốn lãi trả cho những ngƣời nắm trái phiếu và cổ phiếu ƣu đãi.
Thời hạn cổ phiếu là vơ hạn.
Đƣợc hƣởng quyền tham gia quản lý cơng ty cùng các quyền khác nhằm duy trì quyền quản lý cơng ty, nhƣ: quyền bầu cử, quyền ứng cử vào Hội đồng quản trị, quyền ƣu tiên mua trƣớc với giá ƣu đãi các cổ phiếu mới phát hành. Những cổ đơng cĩ nhiều cổ phần hoặc nhiều uy tín cĩ thể nắm quyền điều hành cơng ty. Cịn nĩi chung đa số những ngƣời đầu tƣ chỉ mua cổ phiếu thƣờng để hƣởng cổ tức hoặc bán đi khi cổ phiếu lên giá nhằm hƣởng chênh lệch giá.
Cổ phiếu ƣu đãi (Preferred Stock): Là loại cổ phiếu cho phép ngƣời nắm giữ cổ phiếu đƣợc hƣởng một số ƣu đãi hơn so với cổ đơng cổ phiếu thƣờng. Ví dụ nhƣ: Đƣợc hƣởng một mức cổ tức riêng biệt cĩ tính cố định hàng năm dù cơng ty làm ăn cĩ lãi hay khơng, đƣợc ƣu tiên chia lãi cổ phần trƣớc cổ phiếu thƣờng, đƣợc ƣu tiên phân chia tài sản cịn lại của cơng ty khi thanh lý, giải thể. Khác với cổ phiếu thƣờng, cổ phiếu ƣu đãi cĩ thể cĩ mệnh giá hoặc khơng cĩ mệnh giá.
Chẳng hạn một cổ phiếu ƣu đãi cĩ mệnh giá 100 USD, tỷ suất cổ tức là 4,5% sẽ đƣợc hƣởng một khoản cổ tức cố định là 4,5 USD. Cịn nếu cổ phiếu ƣu
66
đãi khơng cĩ mệnh giá thì cổ tức sẽ đƣợc cơng ty cơng bố đơn giản là 5 USD/cổ phiếu chẳng hạn.
Hạn chế của cổ phiếu ƣu đãi so với cổ phiếu thƣờng là:
• Cổ đơng nắm giữ cổ phiếu ƣu đãi khơng đƣợc tham gia bầu cử, ứng cử vào hội đồng quản trị, tức là khơng đƣợc quyền tham gia quản lý cơng ty.
• Khi lợi nhuận của cơng ty tăng lên thì cổ tức cổ phiếu ƣu đãi khơng vì thế mà đƣợc tăng lên theo.
Vì cổ tức của cổ phiếu ƣu đãi khơng tăng, nên giá cả của cổ phiếu ƣu đãi trên thị trƣờng cũng ít biến động. Do vậy, cổ phiếu ƣu đãi thƣờng kém hấp dẫn đối với các nhà đầu tƣ hơn so với cổ phiếu thƣờng. Những ngƣời đầu tƣ vào cổ phiếu ƣu đãi thƣờng là những ngƣời muốn cĩ thu nhập ổn định, đều đặn và khơng thích mạo hiểm.
3.2.2. Trái phiếu (Bond)
Trái phiếu là một chứng thƣ xác nhận nghĩa vụ trả những khoản lãi theo định kỳ và vốn gốc khi đến hạn của tổ chức phát hành.
Nhƣ vậy, trái phiếu cĩ bản chất là một cơng cụ nợ (debt instrument). Nĩ cĩ những đặc điểm cơ bản sau:
- Mệnh giá của trái phiếu (Face value): Là số tiền ghi trên bề mặt của tờ trái phiếu. Mệnh giá của trái phiếu thƣờng chính là giá bán của trái phiếu khi phát hành, và đây cũng là số tiền mà nhà phát hành phải hồn trả lại cho ngƣời sở hữu trái phiếu khi trái phiếu đáo hạn. Luật các nƣớc cĩ thể qui định mệnh giá tối thiểu của trái phiếu.
- Thời hạn của trái phiếu (Maturity): Là thời hạn vay vốn của tổ chức phát hành, nĩ đƣợc ghi rõ trên tờ trái phiếu. Thời hạn của trái phiếu thƣờng từ 2 năm trở lên, cĩ thể tới hơn 10 năm.
- Lãi trả cho trái phiếu (Interest): Lãi trả cho trái phiếu thƣờng đƣợc qui định theo tỷ lệ phần trăm trên mệnh giá. Lãi suất trái phiếu cĩ thể đƣợc qui định cố định hoặc thả nổi lên xuống theo lãi suất thị trƣờng. Lãi thƣờng đƣợc trả định kỳ hàng năm hoặc một năm hai lần. Kỳ hạn trả lãi cũng nhƣ lãi suất trái phiếu đều đƣợc qui định rất cụ thể trên tờ trái phiếu.
67
- Ngƣời sở hữu trái phiếu (Bondholder): Bằng việc mua trái phiếu, ngƣời sở hữu trái phiếu đã cung cấp cho nhà phát hành một khoản vay ứng trƣớc. Tên của ngƣời sở hữu trái phiếu cĩ thể đƣợc ghi trên tờ trái phiếu (nếu là trái phiếu đích danh) hoặc khơng đƣợc ghi (nếu là trái phiếu vơ danh). Ngƣời sở hữu trái phiếu ngồi quyền đƣợc địi lãi và vốn khi đến hạn cịn cĩ quyền chuyển nhƣợng trái phiếu cho ngƣời khác khi trái phiếu chƣa hết hạn. Khả năng thanh tốn gốc và lãi của trái phiếu phụ thuộc rất nhiều vào uy tín của tổ chức phát hành, do vậy khi phân loại trái phiếu, ngƣời ta thƣờng căn cứ vào ai là nhà phát hành. Với căn cứ phân chia nhƣ vậy, trái phiếu cĩ hai loại chủ yếu sau:
Trái phiếu chính phủ (Government bond)
Trái phiếu chính phủ thƣờng dƣới dạng trái phiếu kho bạc. Đây là các trái phiếu do Kho bạc phát hành để bù đắp thâm hụt ngân sách quốc gia hàng năm. Trái phiếu kho bạc trung hạn (Treasury note) cĩ thời hạn dƣới 10 năm, cịn trái phiếu kho bạc dài hạn (Treasurybond) cĩ thời hạn trên 10 năm. Các trái phiếu chính phủ là loại trái phiếu mua bán mạnh nhất trên thị trƣờng vốn các nƣớc nên đƣợc xem là cơng cụ nợ lỏng nhất trên thị trƣờng vốn. Các nhà đầu tƣ vào trái phiếu chính phủ bao gồm các ngân hàng (kể cả NHTW), các cá nhân và một số tổ chức tài chính khác.
Tại Việt nam, ngồi trái phiếu kho bạc (thƣờng cĩ thời hạn 5 năm), chính phủ cịn phát hành cơng trái quốc gia. Các cơng trái này thƣờng cĩ mức sinh lời kém, chủ yếu mang tính chất động viên ngƣời dân giúp đỡ nhà nƣớc bằng cách cho vay vốn. Ngồi ra, các ngành lớn của Việt nam cũng phát hành trái phiếu cơng trình để tài trợ cho hoạt động đầu tƣ của mình, ví dụ: ngành năng lƣợng phát hành trái phiếu cơng trình để xây dựng đƣờng dây 500 KV, tổng cơng ty bƣu chính viễn thơng phát hành trái phiếu xây dựng hệ thống bƣu điện…
Trái phiếu cơng ty (Corporate bond)
Trái phiếu cơng ty thƣờng do các cơng ty cĩ uy tín lớn phát hành. Những ngƣời nắm giữ trái phiếu trở thành chủ nợ của cơng ty và cĩ quyền yêu cầu thanh tốn lãi và vốn khi đến hạn. Khác với các cổ đơng, thu nhập của những ngƣời nắm giữ trái phiếu cơng ty khơng phụ thuộc vào tình hình lợi nhuận của cơng ty và họ luơn đƣợc ƣu tiên thanh tốn lãi trƣớc các cổ đơng, kể cả cổ đơng cổ phiếu ƣu đãi.
68
Các trái phiếu cơng ty nhìn chung cĩ qui mơ giao dịch nhỏ hơn so với các trái phiếu chính phủ, do vậy mà chúng kém lỏng hơn. Tại các nƣớc phát triển, thị trƣờng trái phiếu cơng ty cũng cĩ qui mơ nhỏ hơn thị trƣờng cổ phiếu cơng ty (tại Mỹ thị trƣờng trái phiếu cơng ty chỉ bằng gần 1/5 thị trƣờng cổ phiếu cơng ty) tuy nhiên tốc độ phát triển của nĩ lại nhanh hơn thị trƣờng cổ phiếu cơng ty nhiều nên trong tƣơng lai trái phiếu cơng ty cĩ thể sẽ là một nguồn tài chính quan trọng hơn so với các cổ phiếu cơng ty.
Nắm giữ trái phiếu cơng ty thƣờng là các cơng ty bảo hiểm (đặc biệt là cơng ty bảo hiểm nhân thọ), các quỹ hƣu trí, các cơng ty chứng khốn và cả các cá nhân. Việc phát hành trái phiếu cơng ty chƣa phổ biến ở Việt nam. Chủ yếu mới chỉ cĩ các ngân hàng phát hành trái phiếu ngân hàng để vay vốn từ dân.
3.2.3. Các khoản vay thế chấp (Mortgages)
Vay thế chấp là khoản tiền cho các cá nhân hoặc cơng ty vay đầu tƣ (mua hoặc xây dựng) vào nhà, đất, hoặc những bất động sản khác, các bất động sản và đất đĩ sau đĩ lại trở thành vật thế chấp để đảm bảo cho chính các khoản vay.
Ở các nƣớc phát triển, thị trƣờng các khoản vay thế chấp cĩ qui mơ rất lớn, đặc biệt là thị trƣờng các khoản vay thế chấp để mua nhà ở. Tại Mỹ, thị trƣờng các khoản vay thế chấp là thị trƣờng nợ lớn nhất, trong đĩ các khoản vay thế chấp để mua nhà ở gấp bốn lần các khoản vay thế chấp thƣơng mại và nơng trại.
Các NHTM và các cơng ty bảo hiểm nhân thọ là những tổ chức cung cấp các khoản vay thế chấp thƣơng mại và nơng trại chủ yếu. Cịn các khoản vay thế chấp nhà ở thì thƣờng do các hiệp hội cho vay và tiết kiệm (Savings and Loan Associations _S&Ls) và các ngân hàng tiết kiệm tƣơng trợ (Mutual savings banks) cung cấp. Ngồi ra, chính phủ các quốc gia cũng hình thành nhiều tổ chức chuyên hỗ trợ cho thị trƣờng các khoản vay thế chấp này. Ví dụ: Mỹ cĩ 3 cơ quan chính phủ là Hiệp hội vay thế chấp quốc gia thuộc liên bang (Federal National Mortgage Association – FNMA), Hiệp hội vay thế chấp quốc gia thuộc chính phủ (Government National Mortgage Association –GNMA) và Cơng ty cho vay thế chấp nhà ở thuộc liên bang (Federal Home Loan Mortgage Corporation – FHLMC) đang cung cấp vốn cho thị trƣờng này bằng cách phát hành các trái phiếu để huy động vốn rồi dùng vốn đĩ để cho vay thế chấp. Ngồi ra, thị trƣờng vay thế chấp nhà ở ngày nay cịn đƣợc hỗ trợ phát triển hơn nữa
69
nhờ cơng nghệ chứng khốn hố. Đĩ là hình thức mà một cơ quan trực thuộc chính phủ nhƣ GNMA phát hành các chứng khốn thanh tốn vốn và lãi bằng các khoản thu từ hoạt động cho vay thế chấp nhà ở, tức là các khoản thanh tốn