C. GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP
2. Ước tính dòng tiền tự do của công ty
Dự báo một số các yếu tố kinh tế vĩ mô trong tương lai:
- Lãi suất cơ bản VNĐ chính thức giảm xuống 9% từ ngày 24/12/2012, dự báo lãi suất này sẽ được duy trì lâu dài.
- Lạm phát năm 2012 ở mức 6.81%/năm. Sang năm 2013 các chính sách của chính phủ vẫn tập trung vào việc khống chế lạm phát dưới hai con số. Theo như dự báo của nhóm, lạm phát trung bình cho giai đoạn 2013 đến 2017 là 8%/năm.
Một số dự báo về kết quả kinh doanh giai đoạn 2013—2017 của công ty:
Chế biến và xuất khẩu thủy sản là ngành phụ thuộc nhiều vào chu kỳ kinh tế và mức thu nhập bình quân đầu người ở các thị trường xuất khẩu. Hiện nay thị trường khách hàng lớn nhất của MPC là Mỹ, sau đó là Nhật nhưng gần đây (cuối năm 2012), sau khi Nhật tiến hành kiểm tra hàm lượng Ethoxyquin có trong tôm xuất khẩu từ VIệt Nam thì sản lượng tôm XK sang Nhật giảm hẳn cho đến bây giờ. Ngoài ra, công ty cũng có hướng phát triển mở rộng thị trường sang các nước khác như EU; Trung Quốc nhưng theo đánh giá của nhóm, Mỹ sẽ vẫn là thị trường chính của MPC trong tương lai. Bởi vì Mỹ là nước có dân số lớn thứ 3 trên thế giới; nhập khẩu sản phẩm tôm đông lạnh cỡ lớn— sản phẩm chính của MPC; không quá khó tính đối với các tiêu chuẩn vệ sinh như Nhật Bản. Do đó tốc độ tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người ở Mỹ được
coi là nhân tố quan trọng nhất tác động vào tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp. Tất nhiên điều này chỉ có thể thực hiện được với điều kiện nguồn cung của MPC luôn được đảm bảo đáp ứng được nhu cầu thị trường.
Các giả thiết cho tình hình kinh doanh 5 năm tới của MPC như sau:
- Theo như số liệu tính toán chúng tôi có được tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng năm của MPC giai đoạn 2009-2012 vào khoảng 36,1% . Tuy nhiên, trong các năm tới, theo nhận định thì XK tôm sang các thị trường chính sẽ giảm, cụ thể: Mỹ giảm 18,6%, EU giảm 24,5% do tính cạnh tranh khốc liệt của thị trường các nước này và tiêu chuẩn vệ sinh an toàn thực phẩm cũng được kiểm soát chặt chẽ hơn ở các nước tiêu thụ. Chính vì vậy, theo dự đoán, mức tăng trưởng doanh thu trung bình dự kiến cho giai đoạn 2013 —2017 sẽ là 29,5%.
- Giá bán tôm xuất khẩu trên thị trường Mỹ tăng 8% so với năm trước; tại thị trường Nhật Bản và Hàn Quốc mức tăng giá phổ biến hiện nay là 5%. Ba thị trường này đã chiếm tới hơn 80% sản lượng xuất khẩu của MPC, theo đó mức tăng giá bán trung bình của MPC sẽ vào khoảng 6%/năm.
Căn cứ vào những giả định trên chúng tôi dự báo doanh thu của công ty tăng trưởng trung bình hàng năm khoảng 37,2%.
Giá vốn hàng bán dự kiến sẽ tăng theo tốc độ tăng giá của thức ăn chăn nuôi; giá con giống và các chi phí nguyên liệu khác. Theo đó, giá vốn sẽ tăng lên đáng kể do nguồn nguyên liệu đầu vào ngày càng khan hiếm (do dịch bệnh), dự kiến tăng khoảng 5-8%. Ngoài ra, giá vốn hàng bán cũng tăng theo tốc độ tăng doanh thu bình quân (tăng về mặt lượng chứ chưa tính đến giá,) là 29,5%. Như vậy, theo ước tính, trong giai đoạn tới, tốc độ tăng giá vốn bq là 38,6%
Hoạt động kinh doanh vẫn là hoạt động chính của công ty. Mặc dù MPC có danh mục đầu tư tài chính với đa số là trái phiếu và chứng chỉ quỹ của SSI nhưng nhóm cho rằng việc đầu tư đó không mang lại hiệu quả và trong tương lai MPC sẽ giảm tỷ trọng đầu tư cho hoạt động này. Doanh thu tài chính không đáng kể chủ yếu đến từ tiền lãi gửi ngân hàng; cổ tức được hưởng... Chi phí tài chính đa phần là chi phí lãi vay.
Mức lãi suất trung bình đối với các khoản vay của MPC là 9,5%/năm. Đây là mức lãi suất khá ưu đãi vì MPC kinh doanh trong lĩnh vực chế biến hàng xuất khẩu nên nhận được nhiều sự hỗ trợ của chính phủ.
Chi phí bán hàng được dự kiến sẽ tăng lên cùng với tốc độ tăng trưởng doanh thu. Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng lên không đáng kể do việc quản lý của MPC khá tập trung. Thành viên hội đồng quản trị đồng thời kiêm nhiệm vị trí lãnh đạo chủ chốt trong công ty.
Các hoạt động khác như thanh lý tài sản cố định; mua bán chuyển nhượng bất động sản…chiếm tỷ trọng nhỏ trong cơ cấu doanh thu và thu nhập của MPC.
Cũng trong khoảng thời gian này MPC không tiến hành đầu tư lớn máy móc; nhà xưởng nào thêm. Bởi nhu cầu và thị trường tiêu thụ chưa có sự gia tăng đáng kể thêm vào đó các công ty con mới đi vào hoạt động trong vài năm trở lại đây nên thời gian khấu hao là tương đối lớn. Cũng bởi lý do này cho nên các khoản vay trong tương lai của MPC chủ yếu là vay ngắn hạn để tài trợ cho vốn lưu động (đặc biệt để tài trợ cho lượng lớn hàng tồn kho của công ty), nợ dài hạn tăng lên là không đáng kể.
Lợi nhuận sau thuế của công ty (với giả định 5 năm tới hoạt động kinh doanh diễn ra bình thường và công ty có lãi) sau khi trích lập các quỹ theo như quy định sẽ được trả cổ tức ở mức 25%/năm.
Căn cứ vào những giả thiết trên, nhóm đã dự báo Lợi nhuận sau thuế qua năm năm của Công ty như sau:
ĐVT: Triệu đồng
Chỉ tiêu 2012 2013F 2014F 2015F 2016F 2017F
Lợi nhuận sau thuế thu
nhập doanh nghiệp 90.179 183.635,24 284.872,14 384.484,03 466.702,36 504.039,31
Giai đoạn 1: Trong vòng 5 năm từ 2013 đến 2017:
- Lãi suất chiết khấu đã được xác định ở trên là 9,03% - Số năm dự đoán là 5 năm
- Dòng tiền tương lai chính là lợi nhuận sau thuế dự đoán qua các năm từ 2013 đến 2017 ở bảng trên