2.3. Tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế
2.3.1. Các lý thuyết nền tảng
Như đã giới thiệu về bối cảnh nghiên cứu, hiện nay có hai quan điểm về ảnh hưởng nợ cơng đối với tăng trưởng GDP, bao gồm nợ cơng tác động tuyến tính đến tăng trưởng và nợ cơng tác động phi tuyến tính đến tăng trưởng.
2.3.1.1. Nợ cơng tác động tuyến tính đến tăng trưởng kinh tế:
Các lý thuyết về quan điểm này được phân thành hai nhóm, nhóm Hiệu ứng kích thích giải thích cho quan điểm nợ cơng tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế và nhóm Hiệu ứng chèn lấn giải thích cho quan điểm tồn tại một mối quan hệ nghịch chiều giữa nợ công và tăng trưởng GDP.
Quan điểm về Hiệu kích thích nổi bật là học thuyết Keynes cho rằng nếu Chính
phủ có thể tăng thêm nguồn lực để kích thích khu vực kinh tế quốc dân bằng cách sử dụng nợ cơng, tuy nhiên cần phải duy trì nợ cơng ở một mức hợp lý. Thông qua việc huy động này, nhà nước sẽ sử dụng nguồn vốn vãng lai trong dân cư và sử dụng nó một cách tối ưu thơng qua việc chi tiêu cơng để kích thích tăng trưởng GDP.
Adam và Bevan (2005) nhận thấy tác động giữa thâm hụt và dự trữ nợ, với dự trữ nợ cao làm trầm trọng thêm hậu quả bất lợi của thâm hụt cao. Trong một mơ hình lý thuyết đơn giản tích hợp ràng buộc ngân sách của chính phủ và việc cung cấp tài chính bằng nợ, họ nhận thấy rằng sự gia tăng chi tiêu chính phủ cho sản xuất, được tài trợ từ việc tăng thuế suất, sẽ chỉ thúc đẩy tăng trưởng nếu mức nợ công (trong nước) là đủ thấp.
Quan điểm Hiệu ứng chèn lấn cho rằng một sự tích lũy nợ cơng ở mức cao trở
thành một rủi ro cho nền kinh tế. Trong bối cảnh ấy, nợ công sẽ tác động tiêu cực, làm giảm tăng trưởng kinh tế. Lý do là mức nợ công cao khiến lãi suất gia tăng, dẫn đến các khoản đầu tư tư nhân giảm sút. Hay nói cách khác, sự tích lũy nợ công cap là không hợp lý khi khu vực kinh tế quốc dân đang tăng trưởng một cách ổn định hoặc xét trong sự tăng trưởng dài hạn. Thay vì sử dụng nguồn vốn đến từ việc thu thuế, các nhà cầm quyền có thể vay mượn nguồn vốn phục vụ cho chi tiêu, tài trợ cho các hoạt động của chính phủ thơng thường. Tuy nhiên, theo Ricardo và Robert Barro (1989), trong ngắn hạn thì hành động này khơng mang lại một sự kích thích chi tiêu, lý do là nó khơng giúp các cá nhân gia tăng tăng thu thu nhập thường xun, ngược lại nó cịn chuyển việc đóng thuế trở nên thành một gánh nặng trong tương lai. Ngồi ra, nợ cao cũng có thể hạn chế quy mô khả thi và hiệu quả của kích thích tài khóa trong thời kỳ suy thối. Cuối cùng, nợ cao có thể hạn chế tăng trưởng trong dài hạn bằng cách thu hẹp đầu tư tư nhân nâng cao năng suất (Ngân hàng Thế giới, 2020).
Nổi bật nhất về nợ trong nước là tác động lấn át đầu tư tư nhân. Khi các chính phủ đi vay trong nước, họ sử dụng hết các khoản tiết kiệm tư nhân trong nước mà lẽ ra có thể có để cho vay khu vực tư nhân. Đổi lại, quỹ cho vay cịn lại ít hơn trên thị trường làm tăng chi phí vốn cho những người vay tư nhân, làm giảm nhu cầu đầu tư tư nhân, và do đó tích lũy vốn, tăng trưởng và phúc lợi (Diamond, 1965). Trong các
thị trường tài chính nơng cạn, việc phát hành nợ trong nước có thể dẫn đến việc cho vay tư nhân bị lấn át nhanh chóng và nghiêm trọng.
Các tài liệu lý thuyết tác động của nợ cơng và tăng trưởng kinh tế có xu hướng kết luận một mối tương quan nghịch chiều. Các mơ hình tăng trưởng được bổ sung với các yếu tố phát hành nợ công để tài trợ cho tiêu dùng hoặc tư liệu sản xuất có xu hướng thể hiện sự tương quan trái ngược nhau giữa nợ chính phủ và phát triển kinh tế, đặc biệt là đối với trường phát Tân Cổ điển. Modigliani (1961), sàng lọc những đóng góp của Buchanan (1958) và Meade (1958), lập luận rằng nợ quốc gia là gánh nặng cho các thế hệ tiếp theo, điều này xảy ra dưới hình thức dịng thu nhập giảm từ nguồn vốn tư nhân thấp hơn. Modigliani cho rằng tình huống mà tổng gánh nặng nợ quốc gia có thể được bù đắp một phần hoặc toàn bộ là khi nợ tài trợ cho chi tiêu của chính phủ có thể đóng góp vào thu nhập thực tế của các thế hệ tương lai, chẳng hạn như đầu tư công.
Diamond (1965) bổ sung ảnh hưởng của thuế đối với vốn cổ phần và phân biệt giữa nợ cơng bên ngồi và nợ nội bộ. Ơng kết luận rằng, thơng qua tác động của các loại thuế cần thiết để tài trợ cho việc trả lãi vay, cả hai loại nợ công đều làm giảm tiêu dùng lâu dài khả dụng của người nộp thuế, cũng như tiền tiết kiệm của họ, và do đó là nguồn vốn dự trữ. Ngồi ra, ơng cho rằng nợ nội bộ có thể làm giảm thêm vốn cổ phần phát sinh từ việc thay thế nợ chính phủ bằng vốn vật chất trong các danh mục đầu tư riêng lẻ.
Saint-Paul (1992) và Aizenman cùng các cộng sự (2007) phân tích tác động của chính sách tài khóa, tương ứng với mức nợ cơng cũng tìm ra mối quan hệ tiêu cực.
2.3.1.2. Nợ công tác động phi tuyến tính đến tăng trưởng kinh tế:
Quan điểm này cho rằng nếu nợ công được sử dụng để bù đắp sự thâm hụt ngân sách thì trong ngắn hạn nợ cơng sẽ có tác động tích cực đến tăng trưởng. Khi đó, chính phủ sẽ sử dụng nguồn vốn từ nợ cơng để kích thích sự gia tăng tổng cầu, từ đó làm tăng trưởng nền kinh tế. Tuy nhiên theo Elmendorf và Mankiw (1999), xét về dài hạn, do sự tác động của hiệu ứng chèn lấn về vốn như đã trình bày ở trên, nợ cơng có thể tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế. Thực trạng hiện nay cho thấy, ở các quốc gia có nền kinh tế đang phát triển hoặc kém phát, nợ cơng đóng vai trị là nguồn
tài chính quan trọng để tăng trưởng phát triển đất nước. Chính phủ sẽ sử dụng nguồn vốn này để chi tiêu, đầu tư vào cơ sở hạ tầng, giáo dục, y tế, cải thiện tình trạng đói nghèo. Tuy nhiên trong dài hạn, các khoản nợ mà các nước này đã tích lũy lên đến mức mà nền kinh tế quốc dân của các quốc gia đó khơng đủ khả năng để chi trả. Trong bối cảnh đó, buộc các nhà lãnh đạo các nước đó quyết định phải in thêm tiền hoặc đi vay để đáo nợ, cả hai trường hợp này đều có khả năng dẫn đến lạm phát hoặc tạo thêm mức nợ công gánh nặng lên thế hệ tương lai.
Một số đóng góp lý thuyết đã dành mối quan tâm đến ảnh hưởng bất lợi của nợ nước ngoài đối với nền kinh tế và các hồn cảnh phát sinh tác động đó. Trong dịng nghiên cứu này, Krugman (1988) coi thuật ngữ “gánh nặng nợ q mức” là một tình huống trong đó khả năng trả nợ dự kiến của một quốc gia đối với nợ nước ngoài giảm xuống dưới giá trị hợp đồng của nợ. Mơ hình lý thuyết của Cohen (1993) đặt ra một tác động phi tuyến tính của việc vay nước ngồi để đầu tư (như Clements và cộng sự (2003) gợi ý, mối quan hệ này có thể được mở rộng đến tăng trưởng). Do đó, đến một ngưỡng nhất định, tích lũy nợ nước ngồi có thể thúc đẩy đầu tư, trong khi vượt quá mức nợ này sẽ bắt đầu gây thêm áp lực tiêu cực lên sự sẵn sàng cung cấp vốn của các nhà đầu tư.
Tương tự, mơ hình tăng trưởng do Aschauer (2000) đề xuất, trong đó vốn cơng có tác động phi tuyến tính đến tăng trưởng kinh tế, có thể được mở rộng để bao hàm tác động của nợ cơng. Giả định rằng nợ chính phủ được sử dụng ít nhất một phần để tài trợ vốn công hiệu quả, tăng nợ sẽ có tác động tích cực cho đến một ngưỡng nhất định và tác động tiêu cực nếu vượt quá ngưỡng đó.