2.2 Nhận định về rủi ro tài chính
2.2.2 Nợ nước ngồi
Tổng nợ của Việt Nam bao gồm cả nợ dài hạn, nợ tín dụng của IMF và nợ ngắn hạn. Sau 1991, Hội đồng tương trợ kinh tế khơng cịn nữa, nợ vay tăng thêm hằng năm tuy cĩ giảm đi, nhưng mức nợ khổng lồ từ trước đĩ tiếp tục sinh lãi làm cho nợ tồn đọng vẫn ở mức đáng lo ngại, từ 23.270 triệu USD năm 1990 tăng lên đỉnh điểm 26.257 triệu USD năm 1996. Giai đoạn sau, Việt Nam tiếp tục vay thêm nợ với tốc độ tăng hằng năm xấp xỉ 2 lần. Như vậy, mức độ tăng liên tục kéo theo tổng nợ phải trả theo cam kết và lãi vay hằng năm của Việt Nam cũng tăng lên. Nếu so với mức tăng 78,8%/năm của khu vực Châu Á – Thái Bình Dương thì tổng dịch vụ nợ khơng đáng lo ngại nhưng nếu so sánh với tốc độ tăng trưởng GNP trung bình 10%/năm thì tổng dịch vụ nợ thực sự là một gánh nặng. Kể từ năm 1997, tổng nợ đã được cải thiện nhờ ta được giảm nợ và bố trí lại lịch trả nợ. Chúng ta đã hồn tất được thỏa thuận giảm nợ là 572 triệu USD làm tổng nợ Việt Nam giảm 17% so với năm 1996,
gánh nặng nợ nần phần nào “dễ thở” hơn. Năm 2000, Nga thực hiện hiệp định gia
hạn nợ và đã đưa tổng nợ xuống cịn 12.787 triệu USD. Nhìn chung, Nợ Việt Nam đến thời điểm này khơng quá lo ngại do chúng ta đã thành cơng trong xử lý nợ đến
hạn, khống chế được luồng nợ vay ngắn hạn,… nhưng cịn một số vấn đề trong sử
dụng và quản lý nợ ở nước ta cịn nhiều vướng mắc cần được giải quyết.
Đồ thị 2.12: Nợ nước ngồi và dịch vụ nợ của Việt Nam
Chương II: Tình hình kinh tế Việt Nam dưới gĩc độ rủi ro quốc gia
Đĩ là trong vay nợ và viện trợ, chúng ta chưa xác định rõ mục tiêu, hiệu quả kinh tế theo quan điểm thúc đẩy hàng hĩa xuất khẩu tạo ra lợi nhuận và cĩ ngoại tệ để trả nợ. Nhiều cán bộ lãnh đạo của chúng ta khi nhận được các khoản ODA vẫn cịn nghĩ là “của cho khơng”, họ khơng cĩ ý thức vay là phải trả vì thế đã để buơng lỏng trong quá trình thực hiện các dự án. Ngay cả khi viện trợ khơng hồn lại cũng cĩ cái giá của nĩ, nhà tài trợ địi hỏi người sử dụng phải dùng vốn vào đúng mục đích, đúng nơi, đúng chỗ. Thêm vào đĩ, chúng ta chưa xây dựng được một chiến lược vay và trả nợ cụ thể rõ ràng cho từng khoản vay, do đĩ việc ban hành các chính sách và cơ chế quản lý khơng khỏi lúng túng. Nhiều cấp cùng quản lý một dự án và cĩ khi một nguồn viện trợ được phân tán ở nhiều ngành, nhiều địa phương gây ra những chi phí giao dịch khơng đáng kể.
Một điểm nổi bật liên quan tới vấn đề vay nợ của Việt Nam đĩ là việc lần đầu tiên Việt Nam phát hành trái phiếu quốc tế sau 10 năm chuẩn bị vào 27/10/2005 tại New York. Sự kiện này là một dấu hiệu cho thấy một bước tiến hội nhập vào thị trường tài chính quốc tế. Với số nợ trái phiếu 750 triệu USD phát hành tuy làm cải thiện cán cân thanh tốn nhưng lại làm tăng tổng nợ của Việt Nam. Thêm vào đĩ, phần lớn trong số nợ này (500 triệu USD) được dùng vào việc cho Vinashin vay để đầu tư. Vì vậy, rõ ràng khoản nợ này phụ thuộc vào khả năng trả nợ của Vinashin, trong trường hợp cơng ty khơng thể thanh tốn được thì rõ ràng sẽ tạo áp lực khá lớn cho chính phủ khi đến thời điểm đáo hạn. Do đĩ, việc quản lý hiệu quả sử dụng nợ vay lại được đặt ra. Rủi ro quốc gia của Việt Nam cũng được thể hiện trong đợt phát hành trái phiếu lần này khi nhà đầu tư mua trái phiếu với giá bằng 98,223% mệnh giá. Điều này cho thấy rõ mức độ rủi ro quốc gia tác động đến khả năng vay nợ của một quốc gia.
Dù số dư nợ vay thêm hàng năm của Việt Nam cĩ giảm nhưng đĩ chỉ là do các chủ nợ xĩa và giảm nợ chứ khơng phải ta sử dụng nguồn lực của mình để trả nợ. Thêm vào đĩ là nợ vay thêm tăng lên nhanh chĩng tạo ra những nguy cơ vay nợ ngày càng cao trong khi tốc độ tăng trưởng lại khơng tương xứng với tốc độ gia tăng của nợ. Điều này cĩ thể dẫn đến vỡ nợ và mất chủ quyền quốc gia. Lúc đĩ, sẽ ảnh hưởng đến mơi trường đầu tư, hạn chế luồng vốn nước ngồi chảy vào trong nước. Vấn đề thâm hụt NSNN và mất cân đối giữa tiết kiệm và đầu tư cĩ lẽ là nhân tố chủ yếu làm nợ vay thêm của Việt Nam hàng năm tăng lên nhanh chĩng. Ngồi ra cịn phải kế đến tốc độ tăng trưởng, tỷ giá hối đối, lãi suất, lạm phát,…cũng ảnh hưởng đến tình hình vay nợ.
Chương II: Tình hình kinh tế Việt Nam dưới gĩc độ rủi ro quốc gia
Nếu chúng ta để xảy ra tình trạng vay nợ quá mức cĩ thể ảnh hưởng nghiêm trọng
đến nền kinh tế vĩ mơ. Đĩ là gây tổn thất về tính hiệu quả của việc đánh thuế: vay nợ nhiều tạo áp lực buộc nhà nước phải tăng thuế để trả nợ vay và điều này sẽ càng làm bĩp méo kinh tế vĩ mơ, ảnh hưởng đến thu hút vốn nước ngồi.
2.2.3 Hệ thống tài chính – ngân hàng
2.2.3.1 Hệ thống ngân hàng thương mại (NHTM):
Theo báo cáo gần đây của WB, ngân hàng (NH) là lĩnh vực chậm cải cách nhất trong nền kinh tế năng động của Việt Nam. Theo báo cáo này thì thách thức lớn nhất đối với quá trình hội nhập quốc tế trong dịch vụ NH của Việt Nam là xuất phát điểm cịn thấp về trình độ phát triển thị trường, tiềm lực về vốn yếu, cơng nghệ và tổ chức NH lạc hậu và trình độ quản lý thấp hơn so với nhiều nước trong khu vực cũng như trên thế giới.
Phần lớn các NHTM Việt Nam đều cĩ vốn tự cĩ thấp, quy mơ kinh doanh nhỏ, quản trị cịn yếu kém, hoạt động trong tình trạng quá tải (do vốn hạn hẹp, thị trường vốn cịn kém phát triển, yêu cầu về vốn cho tăng trưởng kinh tế cao). Năng lực tài chính của các NH nội địa cịn rất non yếu. Theo dự đốn của VAFI - Hiệp hội các nhà đầu tư Tài chính Việt Nam, quy mơ trung bình của hệ thống NHTM Việt Nam 5 năm tới chỉ vào khoảng 100 triệu USD/NH, đây là khoảng cách rất xa so với mức trung bình 1- 2 tỷ USD/NH ở các nước trong khu vực. Mức vốn tự cĩ thấp là nguyên nhân làm sức mạnh tài chính yếu và khả năng chống đỡ rủi ro kinh doanh kém. Hiện nay, tỷ lệ vốn tự cĩ trên tổng tài sản cĩ rủi ro của hầu hết các NHTM quốc doanh chỉ đạt mức 2,5 – 3%, trong khi quy định của Ngân hàng thanh tốn quốc tế (BIS) là 8%. Uy tín
khơng cao nên khả năng huy động cũng hạn chế. Trong khi nợ tồn đọng khá lớn
(nhất là các khoản tồn đọng liên quan đến các vụ án, liên quan đến các cơng trình lớn của Nhà nước) thì yêu cầu về vốn cho nền kinh tế là rất lớn (nhất là vốn trung và dài hạn). Các NHTM quốc doanh hiện đang quá tải do vốn hạn chế, địi hỏi vốn của nền
kinh tế lại cao, các NHTM cũng phải đảm đương các nhiệm vụ chính trị như tham
gia vào các dự án lớn, dự án trọng điểm của Nhà nước.
Chất lượng tín dụng tuy đã được cải thiện nhưng rủi ro cịn cao, mối quan hệ tín
dụng giữa NH và doanh nghiệp trong đĩ cĩ các doanh nghiệp nhà nước (DNNN) khơng được giải quyết triệt để cho nên tỷ lệ nợ xấu sẽ cịn tăng lên. Hiện tại, quan hệ này đã được thay đổi theo hướng thương mại, tính tự chủ của NH trong cho vay đã được cải thiện đáng kể. Tuy nhiên, cơ cấu cho vay theo chỉ định từ trước đến nay vẫn để lại nhiều khoản tồn đọng tại các NHTM doanh và làm cho tình hình tài chính của
Chương II: Tình hình kinh tế Việt Nam dưới gĩc độ rủi ro quốc gia
NHTM khơng thực sự bền vững. Khi thị trường tài chính kém phát triển, hệ thống pháp luật kém hiệu lực thì khả năng thanh lý những khoản nợ khĩ địi ở các DNNN sẽ là cơng việc rất khĩ. So với các nước trong khu vực và thế giới thì mức độ dịch vụ NH tại Việt Nam đang ở mức thấp, tỷ lệ phí trên tiền lãi của các NHTM Việt Nam chỉ hơn 10%, trong khi tỷ lệ này của Mỹ và Canada là 56%, Australia và New- Zealand là 63%, Nhật Bản và Hàn Quốc là 44%.
Chi phí đầu tư cho phát triển và hiện đại hĩa các dịch vụ NH tăng khơng tương ứng với hiệu quả đem lại. Mối liên kết, hợp tác giữa các NH cịn lỏng lẻo. Khả năng giám sát của NH tuy đã được cải thiện nhưng nhìn chung cịn nhiều hạn chế. Các NH chưa tạo dựng được hệ thống thơng tin cĩ thể đáp ứng kịp thời, cĩ hiệu quả cho phân tích, dự báo tình hình tài chính, tiền tệ, lãi suất, tín dụng, tình hình kinh doanh của các doanh nghiệp. Hiện nay, các quy định về việc phân loại cho vay chủ yếu dựa vào thời gian quá hạn hơn là rủi ro tín dụng của các khoản cho vay; các vấn đề liên quan đến việc định giá tài sản thế chấp khơng được đánh giá đầy đủ; các quy trình thanh tra hiện tại tập trung vào việc tuân thủ quy định với hướng dẫn do NHNN ban hành thay vì việc đánh giá mức vốn an tồn trên cơ sở cơ cấu rủi ro của NH.
Cơng nghệ NH tuy được đổi mới cơ bản song vẫn cịn một khoảng cách khá xa so
với hệ thống NH của các nước trong khu vực và chưa đáp ứng được nhu cầu của
người dân. Điều này thể hiện ở tỷ lệ tiền mặt trong lưu thơng vẫn chiếm một tỷ lệ lớn và là phương tiện thanh tốn chủ yếu ở Việt Nam do các doanh nghiệp và dân cư vẫn chưa sẵn sàng sử dụng dịch vụ thanh tốn của NH.
Trình độ quản lý của các NHTM cịn nhiều bất cập so với yêu cầu mới. Tình hình
này phản ánh một phần thực trạng chưa phát triển của thị trường tài chính và các
khuơn khổ pháp luật, kế tốn và quản lý khơng đầy đủ nhưng chủ yếu do thiếu sự
cạnh tranh trong ngành NH và cơ cấu sở hữu mang tính độc quyền, điều tạo ra rất ít động lực cho các NH cải thiện hoạt động. Hệ thống dịch vụ NH trong nước cịn đơn điệu, chất lượng chưa cao, chưa định hướng theo nhu cầu khách hàng và nặng về dịch vụ NH truyền thống. Các NH huy động vốn chủ yếu dưới dạng tiền gửi chiếm 94% tổng nguồn vốn huy động và cấp tín dụng là hoạt động chủ yếu của NH, chiếm trên 80% tổng thu nhập.
Việt Nam cịn thiếu rất nhiều các chuyên gia cao cấp trong lĩnh vực NH. Điều này
khơng những đáng lo ngại cho các NH nội địa trong vấn đề quản lý NH mà cịn là
nguy cơ cạnh tranh nhân lực giữa các NH sẽ đẩy chi phí tiền lương, tiền cơng lao động lên cao. Các NH trong nước sẽ gặp khĩ khăn và phải đối mặt với sự chảy máu
Chương II: Tình hình kinh tế Việt Nam dưới gĩc độ rủi ro quốc gia
chất xám. Bên cạnh những điểm hạn chế hay cịn gọi là những nguy cơ tiềm ẩn nêu trên, các NH trong nước cịn gặp phải vấn đề đáng lo ngại nữa là thị phần co hẹp. Vào tháng 5/2006, chính phủ đã phác thảo một chiến lược cải tổ lĩnh vực ngân hàng.
Ngân hàng nhà nước Việt Nam được chuyển đổi thành một ngân hàng trung ương
hiện đại được ủy nhiệm (và cĩ khả năng) điều hành chính sách tiền tệ và giám sát các định chế tài chính. Các ngân hàng quốc doanh sẽ được tái cấu trúc trong một nỗ lực cải thiện hiệu quả hoạt động và sẽ tiến hành cổ phần hĩa cho đến 2010. Và trong nỗ lực này, Ngân hàng ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) đã thực hiện cổ phần hĩa vào cuối năm 2007. Một sự bùng nổ thị trường chứng khốn đã tạo khả năng cho nhiều ngân hàng thương mại cổ phần gia tăng vốn chủ sở hữu và vì thế gia tăng tỷ lệ an tồn vốn. Một số ngân hàng trong nước cũng đã bắt tay với các ngân hàng quốc tế với vai trị đối tác chiến lược như Sacombank, ACB, …
2.2.3.2 Thị trường chứng khốn:
Thị trường chứng khốn Việt Nam tập trung chính thức hoạt động vào tháng 07/2000 với những con so ban đầu nhỏ bé. Tuy nhiên theo thời gian, thị trường chứng khốn phát triển vượt xa hơn kỳ vọng. Nổi bật là trong năm 2006, Số lượng các cơng ty niêm yết tăng từ 41 lên 193 và tổng giá trị vốn hĩa thị trường được tạo ra hầu như gấp 20 lần so với năm 2005, lên mức 14 tỷ USD, tức khoảng 22,7% GDP. Chỉ số chính của thị trường VN-Index đi lên từ mức 307,5 vào cuối năm 2005 đến mức 751,8 sau đĩ 12 tháng, và đạt mức 1.138 vào cuối tháng 2/2007. Trong thời gian này, đã cĩ những quan ngại về các nhà đầu tư sử dụng vốn từ việc vay mượn ngân hàng
cĩ thể đối mặt với những khĩ khăn khi chi trả nếu giá chứng khốn giảm xuống
nhanh, và dịng vốn lớn cĩ thể gây ra khĩ khăn cho việc thực hiện các chính sách tiền
tệ và tỷ giá. Với suy nghĩ này, ngân hàng trung ương đã cảnh báo các ngân hàng
thương mại về rủi ro của việc gia tăng các khoản cho vay cầm cố bằng chứng khốn và đã yêu cầu các ngân hàng báo cáo về các khoản cho vay này.
Giá trị vốn hĩa của thị trường chứng khốn tương đương khoảng 28% GDP trong
2007 (số liệu từ ADB) so với mức 5% trong năm 2005. Dưới những áp lực về sự bất ổn của chứng khốn và tác động lạm phát của tăng trưởng tín dụng quá nhanh, vào tháng 6, ngân hàng nhà nước đã yêu cầu các ngân hàng giới hạn cho vay kinh doanh chứng khốn ở mức 3% tổng dư nợ tính tới cuối 2007.
Chương II: Tình hình kinh tế Việt Nam dưới gĩc độ rủi ro quốc gia
Đồ thị 2.13: Diễn biến chỉ số VN-Index từ 2005 đến đầu 2008
Nguồn: Dữ liệu từ Cơng ty chứng khốn BIDV www.bsc.com.vn
Luật chứng khốn đã được thơng qua và cĩ hiệu lực vào tháng 1/2007. Nĩ cung cấp một cơ sở pháp lý cho việc bảo vệ nhà đầu tư và tính minh bạch của thị trường, bao gồm các yêu cầu về cơng bố thơng tin ra cơng chúng đối với các cơng ty cổ phần đại chúng. Tỷ lệ sở hữu tối đa của nhà đầu tư nước ngồi đối với các cơng ty niêm yết được nâng từ 30% lên 49%. Sự bùng nổ thị trường chứng khốn cũng khuyến khích nhiều hơn các cơng ty quốc doanh tiến hành cổ phần hĩa. Nhiều cơng ty thành viên của các cơng ty quốc doanh chủ lớn trong các lĩnh vực như thủy điện đã thực hiện thành cơng việc phát hành lần đầu ra cơng chúng. Vào tháng 12, thủ tướng đã thơng qua danh sách các cơng ty nhà nước sẽ cổ phần hĩa trong giai đoạn 2007-2010, bao gồm những cơng ty chủ chốt như Viet Nam Airlines.
Áp lực cạnh tranh gia tăng từ việc hội nhập sâu hơn vào thị trường tồn cầu đã khích
lệ nhu cầu tái cấu trúc các doanh nghiệp nhà nước. Chính phủ đã lên kế hoạch cổ
phần hĩa thêm 1500 doanh nghiệp cho số 2100 doanh nghiệp đến 2010. Chẳng hạn như cơng ty bảo hiểm Bảo Việt, cơng ty bảo hiểm lớn nhất, đã phát hành cổ phần lần đầu ra cơng chúng và tháng 6/2007 và các doanh nghiệp khác như Vietcombank đã tiếp nối. Thêm vào đĩ, các cơng ty thuộc sở hữu 100% hoặc một phần của nhà nước được chuyển từ các bộ và tỉnh sang cho Cơng ty đầu tư vốn nhà nước nhằm giảm sự liên quan của các bộ ngành trong việc điều hành doanh nghiệp.