1.6.2.1 .Các đặc điểm về tài chính
1.8. Kinh nghiệm minh bạch của các nước trên thế giới
1.8.1. Kinh nghiệm của Pháp
Tại Pháp, trách nhiệm kiểm sốt thơng tin đặc biệt được coi trọng trong trường hợp DN phát hành chứng khốn huy động vốn từ cơng chúng. Trừ một số trường hợp đặc biệt (như chào bán chứng khốn cĩ tổng giá trị nhỏ hơn 100.000 Euro hoặc chào bán chứng khốn cĩ giá trị từ 50.000 Euro cho mỗi nhà đầu tư…), cịn lại DN buộc phải lập bản cáo
bạch. Trong đĩ, điểm khác biệt cơ bản so với DN Việt Nam là kiểm tốn viên phải xác nhận cả những dự báo về lợi nhuận trong tương lai của DN (tại Việt Nam, chỉ kiểm tốn những dữ liệu quá khứ). Ơng Bruno Gizard, Phĩ tổng thư ký Cơ quan Quản lý các thị trường tài chính
Pháp (AMF) cho biết, để cĩ thể xác nhận được dự báo lợi nhuận, kiểm tốn viên phải tiếp
cận và đối thoại nghiêm túc với lãnh đạo DN. Mặc dù khơng ai cĩ thể khẳng định chắc chắn khoản lợi nhuận tương lai của DN, nhưng yêu cầu này địi hỏi kiểm tốn viên và lãnh đạo DN phải trung thực, thẳng thắn trong cách đánh giá về tương lai của DN. Xác nhận của kiểm tốn viên về mức độ tin cậy trong dự báo lợi nhuận DN sẽ được chuyển đến cơ quan giám sát TTCK và nhà đầu tư. Đây là một chỉ báo quan trọng cho nhà đầu tư tại Pháp, bởi thực tế nhà đầu tư mua cổ phiếu là mua tương lai DN.
Điểm khác biệt đáng chú ý thứ hai tại Pháp liên quan đến việc cho phép DN huy động vốn từ cơng chúng là AMF sẽ giám sát tất cả thơng tin quảng cáo của DN liên quan đến hoạt động chào bán trong thời hạn 3 tháng kể từ ngày cơng bố bản cáo bạch. Các thơng tin quảng cáo này đều phải nĩi rõ rằng, hồ sơ cáo bạch của DN đã hoặc sẽ được cơng bố trong thời gian tới và chỉ rõ nơi nhà đầu tư cĩ thể đến lấy cáo bạch. Theo ơng Bruno, tại Pháp cũng cĩ nhiều trường hợp DN sử dụng phương tiện thơng tin đại chúng chỉ để truyền tải những thơng tin tốt cho mình (tương tự như tại Việt Nam hiện nay), vì thế AMF cĩ trách nhiệm phải giám sát thơng tin của DN, để đảm bảo nhà đầu tư được nhận thơng tin đầy đủ và cân bằng trước khi DN được phép phát hành chứng khốn huy động vốn.
Điểm khác biệt thứ ba trong hồ sơ huy động vốn của DN Pháp là DN phải lập bản cáo bạch tĩm tắt dưới 2.500 chữ để giúp những người ít thời gian vẫn cĩ thể tiếp cận thơng tin chính yếu về DN. Tại Pháp, nhiều DN cĩ cáo bạch dài tới 500 trang, nên việc yêu cầu phải cĩ 1 bản cáo bạch tĩm tắt là thủ tục bắt buộc và người thực hiện bản tĩm tắt này phải chịu trách nhiệm dân sự nếu tĩm tắt cĩ nội dung lừa dối, khơng chính xác hoặc mâu thuẫn với các phần khác của cáo bạch.
Để đảm bảo tính chuẩn mực của cáo bạch, AMF quy định bản cáo bạch của DN phải cĩ 3 đối tượng cùng liên đới chịu trách nhiệm, gồm người cơng bố thơng tin (thơng thường là lãnh đạo DN); kiểm tốn viên độc lập và tổ chức cung cấp dịch vụ đầu tư. Ngồi ra, AMF cũng phải chịu trách nhiệm nếu khơng phát hiện ra những sai sĩt cơ bản trong bản cáo bạch
của DN mà đáng ra phải phát hiện được. Trong trường hợp này, thẩm phán sẽ cĩ một quy
một DN được thơng qua cáo bạch tại Pháp hay một nước khác thuộc Liên minh châu Âu (EU), DN cĩ quyền huy động vốn tại bất kỳ thị trường nào thuộc EU. Đây là một lợi thế rất lớn cho DN thuộc EU. Sau khi phát hành chứng khốn ra cơng chúng, DN Pháp cũng phải thực hiện nghĩa vụ cơng bố thơng tin định kỳ hàng quý, 6 tháng và 1 năm. Những báo cáo này phải được gửi đồng thời đến cơ quan quản lý và nhà đầu tư thơng qua các phương tiện thơng tin đại chúng. Theo ơng Bruno, với nhà đầu tư thì sẽ là tốt nhất nếu DN thực hiện cơng bố thơng tin hàng ngày. Tuy nhiên, với DN, việc yêu cầu thơng tin với họ quá liên tục hoặc chi tiết là rất nguy hiểm, bởi khi đĩ người lãnh đạo sẽ chỉ chú ý đến kết quả trước mắt mà khơng tập trung lo cho tương lai dài hạn của DN
1.8.2. Kinh nghiệm của Trung Quốc
Tại thị trường chứng khốn Trung Quốc, cơ chế giám sát các doanh nghiệp về cơng bố thơng tin khi phát hành cổ phiếu được thực hiện chặt chẽ. Cơ quan quản lý đã thành lập Ủy ban điều tra cĩ trách nhiệm thẩm tra tồn bộ các thơng tin liên quan đến doanh nghiệp mới niêm yết trên thị trường chứng khốn. Việc phát hành bản chính và bản tĩm tắt về tình hình hoạt động của doanh nghiệp phải được niêm yết trên báo chí cĩ chỉ định và phải cơng bố trên mạng Internet.
Các doanh nghiệp cũng được yêu cầu phải cơng bố thơng tin liên tục hoặc đột xuất nếu doanh nghiệp cĩ những thay đổi về quản lý, về thị trường hay thay đổi về các dự án và lĩnh vực đầu tư. Trong trường hợp doanh nghiệp vi phạm các quy định về cơng bố thơng tin, thì căn cứ vào kết luận điều tra của Ủy ban thẩm tra, sẽ đưa ra mức xử phạt nhẹ nhất là thơng báo trong nội bộ ngành, cảnh báo và phạt tiền, nặng nhất là cấm doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khốn.
1.8.3. Kinh nghiệm của Mỹ
Tại thị trường chứng khốn Mỹ, nhằm minh bạch hĩa thơng tin, Mỹ đã cĩ những quy định rất chặt chẽ về cơng bố thơng tin bởi nếu thơng tin là dối trá, nhà đầu tư sẽ mua phải một cổ phiếu mà khơng biết đồng tiền họ trả là thật nhưng giá trị cổ phiếu họ đang cầm là ảo.
Ngay sau cuộc khủng hoảng “Ngày thứ hai đen tối” năm 1929, nhìn thấy được tình
trạng thật giả lẫn lộn về thơng tin, với mong muốn giảm thiểu rủi ro và bảo vệ những nhà đầu tư nhỏ lẻ, Mỹ đã quyết định cho ra đời SEC (Securities and Exchange Commission) - Ủy
(Federal Securities Act) trong đĩ bắt buộc những cơng ty niêm yết phải chỉ rõ trong bản cáo bạch của mình những rủi ro trong hoạt động của cơng ty và cơng bố rõ ràng đến cơng chúng. Những rủi ro đĩ bao gồm các khoản nợ của cơng ty trước khi phát hành cổ phiếu, những tranh chấp pháp lý liên quan đến cơng ty (nếu cĩ). Và báo cáo tài chính của cơng ty
phải được một cơng ty kiểm tốn trung lập kiểm tra tài chính nhằm đảm bảo tính xác thực
của thơng tin. Bộ luật này cũng nghiêm cấm tuyệt đối việc bán cổ phiếu trước khi đăng ký. Tiếp sau đĩ, SEC cũng đã đưa ra Luật mua bán chứng khốn (Securities Exchange Act). Đạo luật này ghi rõ việc phải cơng khai hĩa những khoản chi thưởng, tăng lương đồng thời thể hiện quyền làm chủ của cổ đơng qua việc phải cĩ ý kiến cổ đơng trong những quyết định quan trọng của cơng ty
1.8.4. Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam.
Qua quá trình nghiên cứu các bài học kinh nghiệm minh bạch thơng tin trên thị trường chứng khốn của các nước Mỹ, Pháp, Trung Quốc, chúng ta cĩ thể rút ra một số bài học kinh nghiệm thích hợp với đặc điểm tình hình của Việt Nam hiện nay như sau:
(i) Trong cơng tác kiểm tốn tại Doanh nghiệp, kiểm tốn viên cần phải xác nhận cả
những dự báo về lợi nhuận trong tương lai của DN thay vì chỉ kiểm tốn những dữ liệu quá khứ
(ii) Doanh nghiệp huy động vốn từ cơng chúng, UBCKNN hay SGDCKTP.HCM sẽ
giám sát tất cả thơng tin quảng cáo của DN liên quan đến hoạt động chào bán trong thời hạn 3 tháng kể từ ngày cơng bố bản cáo bạch. Các thơng tin quảng cáo này đều phải nĩi rõ rằng, hồ sơ cáo bạch của DN đã hoặc sẽ được cơng bố trong thời gian tới và chỉ rõ nơi nhà đầu tư cĩ thể đến lấy cáo bạch. UBCKNN hay SGDCK cĩ trách nhiệm phải giám sát thơng tin của DN, để đảm bảo nhà đầu tư được nhận thơng tin đầy đủ và cân bằng trước khi DN được phép phát hành chứng khốn huy động vốn.
(iii) Cần phải cĩ một bản cáo bạch tĩm tắt là thủ tục bắt buộc và người thực hiện bản
tĩm tắt này phải chịu trách nhiệm dân sự nếu tĩm tắt cĩ nội dung lừa dối, khơng chính xác hoặc mâu thuẫn với các phần khác của cáo bạch.
(iv) Trường hợp doanh nghiệp vi phạm các quy định về cơng bố thơng tin, thì căn cứ
bộ ngành, cảnh báo và phạt tiền, nặng nhất là cấm doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khốn.
(v) Doanh nghiệp niêm yết phải chỉ rõ trong bản cáo bạch của mình những rủi ro
trong hoạt động của cơng ty và cơng bố rõ ràng đến cơng chúng. Những rủi ro đĩ bao gồm các khoản nợ của cơng ty trước khi phát hành cổ phiếu, những tranh chấp pháp lý liên quan đến cơng ty (nếu cĩ). Và báo cáo tài chính của cơng ty phải được một cơng ty kiểm tốn trung lập kiểm tra tài chính nhằm đảm bảo tính xác thực của thơng tin.
(vi) Để đảm bảo tính chuẩn mực của cáo bạch, UBCKNN nên quy định bản cáo bạch
của DN phải cĩ 3 đối tượng cùng liên đới chịu trách nhiệm, gồm người cơng bố thơng tin (thơng thường là lãnh đạo DN); kiểm tốn viên độc lập và tổ chức cung cấp dịch vụ đầu tư.