CHƯƠNG 2 : PHÂN TÍCH KINH TẾ VÀ TÀI CHÍNH DỰ ÁN
2.2. PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH
Phân tích tài chính đánh giá khả năng đảm bảo tài chính và thời gian hồn vốn
dự án.
2.2.1 Doanh thu tài chính
Doanh thu tài chính = Phí qua cầu x Lưu lượng vận tải qua cầu.
Các dự án giao thơng có thu phí hay khơng thu phí đều được nhà nước qui
định. Cho nên, mức phí của dự án sẽ căn cứ mức phí của dự án cầu Rạch Miễu vì
nếu so sánh điều kiện kinh tế của các tỉnh được hưởng lợi từ dự án cầu Vàm Cống và bỏ qua yếu tố chênh lệch giữa chi phí đầu tư thì các đối tượng tham gia giao thông qua cầu Vàm Cống sẽ chấp nhận cùng mức phí này. Vì vậy, mơ hình sử dụng mức phí cầu Rạch Miễu và giả định được điều chỉnh tăng theo lạm phát 5 năm 1
lần. Theo thông tư số 31/2009/TT-BTC ban hành ngày 16 tháng 02 năm 2009 qui
định mức phí qua cầu Vàm Cống cho mỗi ô tô là 15.000 đồng/lượt (bao gồm VAT
10%). Theo qui định của Bộ GTVT, các loại phương tiện ô tô và một số phương tiện thuộc loại xe 2-3 bánh phải đóng phí qua cầu ngoại trừ xe mô tô, xe đạp không thu phí qua cầu. Giả định lưu lượng phương tiện 2-3 bánh không phải xe mô tô
chiếm 50% trong tổng lưu lượng vận tải bằng xe 2-3 bánh.
2.2.2. Chi phí tài chính
2.2.2.1 Chi phí đầu tư và chi phí hoạt động
Xem tại mục tổng kinh phí đầu tư phần 1.1.2. Phạm vi và qui mô dự án và bảng 2-1, và mục 2.1.2.2 Chi phí hoạt động trong phần 2.1.2. chi phí kinh tế.
2.2.2.2 Phương thức huy động nguồn vốn đầu tư
Cơ cấu vốn tài trợ xây dựng dự án: 100% vốn vay huy động từ nguồn vốn
ODA của ngân hàng phát triển Châu Á (ADB), Quỹ hợp tác phát triển Hàn Quốc (EDCF) và phát hành trái phiếu chính phủ. Trong đó, ADB cho vay 85 triệu USD
với nguồn vốn thông thường (OCR)8 và EDCF cam kết khoản cho vay tín dụng ưu
đãi là 175 triệu USD9 với mức lãi suất 0,9%/năm (Ban QLDA Mỹ Thuận(2009) [2]). Phần còn lại huy động từ nguồn trái phiếu chính phủ với mức lãi suất ưu đãi
đối với cơ sở hạ tầng 8%/năm kỳ hạn 10 năm. Tổng giá trị phát hành trái phiếu hàng
năm trong thời gian xây dựng bằng giá trị còn thiếu được giải ngân theo tiến độ chi phí đầu tư của dự án.
Trọng số các khoản vay ODA tính theo VNĐ của EDCF là 61,03% ứng với mức lãi suất trung bình theo VNĐ là 4,49%/năm và ADB là 29,65% với mức lãi suất trung bình theo VNĐ là 8,84%/năm. Trái phiếu chính phủ chiếm trọng số là 9,33% với lãi suất 8%/năm. Kết quả chi phí vốn bình qn trọng số là 6,1%/năm.
Kỳ hạn tín dụng và thời gian ân hạn: do dự án chưa được các nhà tài trợ
ký kết các biên bản ghi nhớ nên không thu thập được thông tin cụ thể kỳ hạn và thời gian ân hạn của từng khoản vay. Cho nên, đề tài giả định kỳ hạn và thời gian ân hạn tín dụng được qui định như các điều kiện khoản vay thường được các tổ chức tín
dụng áp dụng cho Việt Nam (Bộ Tài Chính & Ngân hàng phát triển Châu Á (12/2004) [4], Chương 3, mục 3.1, phần c và d, tr. 31-32, và mục 3.2.9, tr. 39-40).
Đối với ADB điều kiện đối với hình thức vay OCR kỳ hạn tối đa là 25 năm, thời
gian ân hạn là 4 năm và mức lãi suất căn cứ theo mức lãi suất LIBOR cộng biên độ lãi suất 0,6%/năm nên mức lãi suất tương ứng dự án phải trả lãi hằng năm là
5,07%/năm. Đối với khoản vay ưu đãi của Hàn Quốc theo điều kiện vay thông
thường đối với tín dụng ưu đãi kỳ hạn là 20 năm. Giả định thời gian ân hạn 4 năm cho khoản vay tín dụng ưu đãi của EDCF, trái phiếu chính phủ và lãi vay trong thời gian xây dựng được nhập vào nợ gốc.
Hình thức trả nợ gốc và lãi vay: dự án ưu tiên trã lãi vay và nợ gốc cho các
khoảng vay ODA. Giả định nợ gốc trả đều sau thời gian ân hạn đối với khoản vay ODA. Riêng đối với trái phiếu chính phủ nợ gốc được thanh tốn một lần vào kỳ đáo hạn.
8 Nguồn: http://sokhoahoccn.angiang.gov.vn/xemnoidung.asp?maidtt=5713 ngày 15/11/2009
2.2.3 Chi phí vốn tài chính của dự án
Căn cứ vào trọng số các khoản vay chi phí vốn bình qn trọng số của dự án (WACC) là 6,1%/năm.
Ngồi ra, trong mơ hình phân tích tài chính sẽ sử dụng chi phí vốn ngân sách thơng qua phát hành trái phiếu chính phủ với mức lãi suất ưu đãi đối với dự án cơ
sở hạ tầng từ 7,7%/năm đến 8,4% (Bộ GTVT (2005) [3], tr.95). Giả định chi phí
vốn tài chính sử dụng trong dự án được chọn mức 8%/năm để đánh giá dự án có khả thi về mặt tài chính nếu sử dụng nguồn vốn vay trái phiếu chính phủ.
2.2.4. KẾT QUẢ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH
Xét trên quan điểm tổng đầu tư với chi phí vốn bình qn trọng số là 6,1%, NPV tài chính dự án nhận giá trị 7.128 tỷ đồng (lớn hơn 0), suất sinh lợi nội tại là 9,55% nên dự án khả thi về mặt tài chính và thời gian hồn vốn dự án là 34 năm. Nếu dự án sử dụng suất chiết khấu bằng lãi suất khoản vay từ trái phiếu chính phủ thì giá trị hiện tại rịng dự án là 1.484 tỷ đồng (Phụ lục 19). Như vậy, dự án khả thi về mặt tài chính theo quan điểm tổng đầu tư nếu sử dụng vốn vay ODA và trái
phiếu chính phủ với lãi suất ưu đãi 8%/năm.
Hệ số an toàn trả nợ của dự án cho thấy trong 20 năm đầu dự án đi vào hoạt
động doanh thu không đảm bảo khoản thanh toán lãi vay và nợ gốc. Do đó, để đảm
bảo khả năng thanh tốn lãi vay và nợ gốc trong những năm đầu dự án đi vào hoạt
động địi hỏi chính phủ cần phải có giải pháp thương lượng với các bên cho vay kéo
dài kỳ hạn vay nợ và thời gian ân hạn.
Tóm lại, qua kết quả phân tích kinh tế và tài chính mơ hình cơ sở của dự án cho thấy dự án khả thi về mặt kinh tế và tài chính trong trường hợp sử dụng nguồn vốn vay ODA. Ngoài ra, dự án vẫn khả thi về mặt tài chính nếu sử dụng trái phiếu chính phủ.