yết hoặc chưa đủ kiện niêm yết trên thị trường tập trung. Cụ thể, thị trường trái phiếu ở Mỹ, toàn bộ TPCP phải được tập trung phát hành và giao dịch qua thị
trường OTC; thị trường trái phiếu tại Hàn Quốc, giao dịch OTC là chủ yếu. Các tổ chức tài chính trung gian như các NHTM, tổ chức kinh doanh bảo hiểm sẽ thực hiện vai trò tạo lập thị trường. Trái phiếu có độ rủi ro thấp nên chủ yếu
được các tổ chức tài chính trung gian nắm giữ, đặc biệt là các ngân hàng phát
triển, các NHTM và các tổ chức bảo hiểm. Các tổ chức tài chính này khơng muốn giao dịch qua Sở giao dịch chứng khốn do chi phí quá cao so với thu nhập của trái phiếu. Việc giao dịch thẳng giữa các tổ chức tài chính trung gian khơng chỉ giúp họ tiết kiệm chi phí mà cịn tạo được phương thức giao dịch,
thanh tốn linh hoạt và phù hợp. Hơn nữa, để thực hiện vai trò tạo lập thị trường, các tổ chức tài chính trung gian phải có một lượng vốn đủ lớn, và như vậy với
quy mô rất lớn của thị trường trái phiếu, các cơng ty chứng khốn thường khơng thể đáp ứng yêu cầu vốn cho hoạt động tạo lập thị trường trái phiếu.
TTGDCK Hà Nội thành lập năm 2005, hoạt động gần giống thị trường phi tập trung cũng đã đạt được những thành công nhất định. Nhưng hiện nay, thị
trường trái phiếu sơ cấp khá phức tạp với nhiều kênh phát hành đan xen với kênh
đấu thầu qua TTCK, thị trường trái phiếu thứ cấp còn kém phát triển với khối
lượng giao dịch chủ yếu là TPCP. Do vậy việc xây dựng và phát triển thị trường OTC đóng một vai trị quan trọng trong q trình thực hiện mục tiêu phát triển
TTCK Việt Nam trong thời gian tới. Cần xây dựng thị trường trái phiếu Việt Nam theo mơ hình thị trường OTC, trên cơ sở đồng bộ với thị trường trái phiếu
tập trung và phù hợp với chiến lược phát triển TTCK. Trong đó, cho phép các NHTM, các công ty bảo hiểm và các tổ chức Tài chính trung gian khác đủ khả năng trở thành nhà tạo lập thị trường trái phiếu. Với lượng trái phiếu lớn đang được các NHTM và tổ chức kinh doanh bảo hiểm nắm giữ, với hệ thống thanh
toán liên ngân hàng đang vận hành tốt, thị trường OTC đối với trái phiếu sẽ sớm vận hành có hiệu quả.