4 KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN
2.2 NHẬN DIỆN NHỮNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG
KHOÁN VIỆT NAM.
Là một quy luật tồn tại trong kinh tế thị trường, bất cứ một hoạt động kinh doanh nào cũng tồn tại những rủi ro nhất định. Lợi nhuận của hoạt động kinh doanh càng cao thì rủi ro cũng càng lớn. Đầu tư chứng khốn cũng khơng nằm ngồi sự chi phối của quy luật đó.
2.2.1 Rủi ro từ thơng tin.
Hoạt động kinh doanh chứng khốn là hoạt động mà sự thành bại của nhà đầu tư liên quan mật thiết với yêu cầu về tính đa dạng, tính hệ thống, tồn diện, cập nhật và chính xác của các thơng tin có liên quan trực tiếp hoặc gián tiếp. Nhà đầu tư chứng khốn là người ln háo hức trước mọi tin đồn và hăng hái góp phần vào tin đồn, ln cảnh giác đề phòng và cũng rất dễ tin. Và trong số các nhà đầu tư, ai nắm được thông tin tốt hơn cả thì sẽ dễ dàng thu được lợi nhuận và giảm thiểu được nhiều rủi ro. Nói cách khác, rủi ro trong kinh doanh chứng khốn có nguồn gốc rất sâu đậm từ số lượng và chất lượng thông tin mà nhà đầu tư cần để làm cơ sở đưa ra các quyết định đầu tư. Trong hoạt động đầu tư chứng khốn, việc rủi ro ln tồn tại và nhà đầu tư sẽ phải trả giá sớm hay muộn, đắt hay rẻ, khi khơng nắm được các thơng tin chính xác nhất, đầy đủ và kịp thời nhất liên quan đến môi trường đầu tư.
Trong thời gian qua, thị trường chứng khoán Việt Nam chứa đựng những rủi ro ảnh hưởng đến nhà đầu tư do yếu tố thông tin.
- Có những giai đoạn khi thị trường phát triển nóng, việc tham khảo và phân tích các dữ liệu được niêm yết của các tổ chức phát hành không được nhiều nhà đầu tư quan tâm, và trình độ của các nhà đầu tư có sự chênh lệch, nên khơng phải nhà đầu tư nào cũng phân tích và hiểu hết được các thơng tin này. Điều này tạo nên sự hạn chế và rủi ro cho các nhà đầu tư trong việc ra quyết định nên mua hay bán, và mua hay bán loại chứng khoán nào.
- Đối với TTCK Việt Nam tính cơng khai và sự minh bạch của thơng tin vẫn còn nhiều bất cập, đã gây rất nhiều khó khăn cho nhà đầu tư. Trong thời gian qua, thơng tin chính thức về các công ty niêm yết đến với công chúng và nhà đầu tư chủ yếu qua trang web và bản tin của HOSE và HASTC. Tuy nhiên, các thông tin qua hai kênh này được nhận xét là thiếu cập nhật và chưa đáp ứng được đòi hỏi của thị trường và nhà đầu tư. Tại sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh, kể từ tháng 6/2006, đã thực hiện tính tốn số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân và chỉ tiêu EPS cho 4 quý gần nhất, thay vì năm gần nhất theo báo cáo kiểm tốn. Nhưng khơng phải tất cả các loại chứng khốn niêm yết đều được tính tốn và cơng bố vì một số cơng ty mới niêm yết, do khơng có đủ số liệu 4 quý gần nhất, Sở Giao dịch phải công bố dựa trên báo cáo kiểm tốn gần nhất. Bên cạnh đó, mặc dù Uỷ ban chứng khốn nhà nước u cầu các tổ chức phát hành phải báo cáo hàng tháng, nhưng chất lượng của các báo cáo tài chính trong thời gian qua khơng cao do mức độ sai số của các chỉ tiêu tạm tính, do đó nó khơng phục vụ được nhiều cho nhà đầu tư để phân tích chất lượng chứng khốn và tình hình thị trường. Và báo cáo tài chính hoặc bản cáo bạch của các cơng ty niêm yết cũng chưa rõ ràng và không phản ánh đúng thực chất về hoạt động và tình hình tài chính của các cơng ty.
- Bên cạnh đó, một sự hạn chế và có thể gây ra rủi ro cho các nhà đầu tư, nhất là công chúng đầu tư trên TTCK Việt Nam đó là thiếu những thơng tin về
phân tích các ngành kinh tế, các ngành kinh tế đặc thù mà doanh nghiệp niêm yết hoạt động trong các ngành đó, nhà đầu tư thiếu những thơng tin về phân tích rủi ro cho các hoạt động của doanh nghiệp, thiếu những thông tin về đánh giá chiến lược phát triển của doanh nghiệp, đánh giá tình hình quản trị của doanh nghiệp… và các thơng tin này khó mà đáp ứng được từ các cơng ty chứng khốn.
- Giao dịch nội gián cũng là điều cần được quan tâm trên TTCK Việt Nam. Ở nhiều phiên giao dịch một vài loại cổ phiếu tự nhiên được mua vào nhiều. Ngay sau đó doanh nghiệp cơng bố thơng tin tốt, giá cổ phiếu tăng vùn vụt. Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính (VAFI) đã từng lo ngại hiện tượng thơng tin của cơng ty niêm yết bị rị rỉ trước khi đưa ra công chúng. Với quy định công bố thông tin, các công ty niêm yết và đăng ký giao dịch không được công bố thông tin rộng rãi trong cùng một thời điểm, mà phải gửi thông tin cho Sở giao dịch chứng khoán hay Trung tâm giao dịch chứng khoán trước để Sở và trung tâm công bố. Cơ chế này sẽ làm phát sinh tình trạng rị rỉ thông tin trước khi được đưa ra công chúng và tạo cơ hội cho thông tin giao dịch nội gián ngày càng phát triển. Tại nhiều phiên đấu giá, thông tin nội gián về danh sách các nhà đầu tư là tổ chức (trong nước và ngoài nước) tham gia đấu giá cổ phần bị rò rỉ phổ biến và trở thành cơ chế xin cho. Tình trạng này đã gây thiệt hại cho đông đảo nhà đầu tư cá nhân.
2.2.2 Rủi ro từ trình độ của nhà đầu tư.
Cũng như các lĩnh vực kinh doanh khác, việc đầu tư chứng khốn cũng địi hỏi người tham gia phải có những kiến thức về kinh tế nói chung, chứng khốn và thị trường chứng khốn nói riêng để có thể có những phân tích, nhận định và từ đó có những quyết định một cách tương đối độc lập cho việc đầu tư của mình. Trình độ của nhà đầu tư càng cao thì càng góp phần tạo nên sự ổn định cho thị trường, và tránh được việc đầu tư theo tâm lý đám đơng.
Trên thị trường chứng khốn Việt Nam, số nhà đầu tư trên thị trường tính đến tháng tháng 08/2008 trên TTCK Việt Nam có trên 430 nghìn tài khoản, mặc dù tăng nhanh so với các thời điểm trước đây, nhưng so với dân số thì chiếm chưa đến 0,4%. Tỷ lệ này thấp hơn rất nhiều so với nhiều nước trong khu vực, ở châu Á và trên thế giới (Trung Quốc là 7%). Một điểm đặc biệt là nếu như ở các nước, tỷ lệ các nhà đầu tư cá nhân chiếm 30% và nhà đầu tư tổ chức chiếm 70% trong tổng số nhà đầu tư, thì trên thị trường chứng khốn Việt Nam con số lại ngược lại: nhà đầu tư cá nhân chiếm tới khoảng 70%, còn nhà đầu tư tổ chức chỉ chiếm khoảng 30%. Chính tỷ trọng đảo ngược này, góp phần tạo nên tính đầu tư theo phong trào cịn khá nặng, khi giá chứng khốn xuống thường ào ào bán ra, khi giá lên lại đẩy mạnh mua vào, làm cho thị trường dễ biến động mạnh và gây ra hậu qủa là làm cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ dễ bị ảnh hưởng.
Bên cạnh đó, xét về nghề nghiệp hay tầng lớp của công chúng đầu tư, chúng ta có thể thấy sự đa dạng trong việc xuất thân của các nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam. Từ người làm nghề tài chính, nhân viên văn phịng làm ở các Cơng ty có điều kiện sớm tiếp xúc với thị trường chứng khốn, thì hiện nay, sự xuất hiện của một bộ phận không nhỏ các nhà đầu tư cá nhân khác mà sự am hiểu của họ về thị trường chứng khốn cịn hạn chế. Việc tham gia đầu tư của họ đơn thuần là mua thấp bán cao thu lời. Trong thời kỳ đầu của TTCK Việt Nam giai đoạn từ tháng 7 năm 2000 đến năm 2005, khối lượng giao dịch còn nhỏ và kém sơi động, lượng nhà đầu tư tham gia ít. Những nhà đầu tư tham gia vào thời điểm đó đa số là những người có kiến thức về tài chính. Số tài khoản cá nhân được mở trong giai đoạn này chỉ khoảng hơn 20.000. Do có kiến thức và họ cũng ít bị ảnh hưởng bởi giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài, các báo cáo của các tổ chức.... Tuy nhiên, tỉ lệ phần trăm trên lượng vốn đầu tư của đối tượng này không nhiều. Giai đoạn từ cuối 2005 đến cuối năm 2007 có thể gọi là giai đoạn
thị trường phát triển trở lại và trở nên sôi động hơn rất nhiều so với giai đoạn trước. Số lượng nhà đầu tư tham gia đơng hơn. Các Cơng ty có cổ phiếu niêm yết tăng lên về số lượng, quy mơ, ngành nghề. Chính sự sơi động trong giai đoạn này đã thu hút số lượng nhà đầu tư cá nhân tham gia đa dạng hơn. Chính sự phát triển nóng của thị trường do đó thu hút thêm nhiều nhà đầu tư cá nhân với kinh nghiệm cịn ít và sự hiểu biết về TTCK còn hạn chế, họ tham gia vào thị trường với ý nghĩ đơn giản đầu tư là có lời, và tham gia đúng vào thời điểm thị trường tăng mạnh, nên ít có thời gian trau dồi kiến thức, và thu được lợi nhuận cao có phần nào đó may mắn. Tất cả những điều này làm tăng thêm tâm lý đầu tư theo đám đơng trên thị trường chứng khốn Việt Nam.
2.2.3 Rủi ro từ yếu tố tâm lý của nhà đầu tư.
Rủi ro từ tâm lý của nhà đầu tư trên thị trường là điều phổ biến trên các thị trường chứng khốn trên thế giới nói chung, nhất là trên thị trường chứng khốn Việt Nam trong thời gian qua. Với trình độ của phần lớn nhà đầu tư còn hạn chế và sự thiếu kinh nghiệm đã tác động lớn đến yếu tố tâm lý của nhà đầu tư. Đây là môi trường thuận lợi cho yếu tố tâm lý đám đông phát triển, tạo ra sự không ổn định cho thị trường và rủi ro cho các nhà đầu tư, nhất là công chúng đầu tư nhỏ lẻ.
Một dạng điển hình thường thấy trong cách thức đầu tư theo tâm lý đám đông là động thái của các nhà đầu tư nước ngồi ln được các nhà đầu tư trong nước theo dõi sát sao để thực hiện chiến thuật “lướt sóng”. Khi nhà đầu tư trong nước hiểu rất ít về cổ phiếu đang nắm giữ, nên khi có những thơng tin bất thường, họ thường phản ứng ngay bằng cách bán ra. Nhà ĐTNN dựa vào yếu tố tâm lý này để thực hiện cách thức đầu tư, các nhà ĐTNN luôn đặc biệt quan tâm đến các mã cổ phiếu có thị giá thấp. Những cổ phiếu có thị giá thấp này đang được nhà ĐTNN nhắm tới, tạo ra hiệu ứng dây chuyền với nhà đầu tư trong
nước. Các cổ phiếu có thị giá thấp vừa được nhà ĐTNN mua nhiều vào ngày hơm trước, thì hơm sau khối lượng tăng vọt và mức giá cũng tăng theo. Và sau một hoặc một số phiên tăng giá liên tục và đạt mức lợi nhuận theo kỳ vọng thì nhà ĐTNN sẽ bán ra, giá cổ phiếu giảm trở lại. Những nhà đầu tư trong nước còn giữ một số lượng lớn cổ phiếu giá cao và phải tranh bán ở những phiên sau khi giá tiếp tục giảm. Như vậy, với cách thức đầu tư luôn chạy theo các nhà ĐTNN có thể đem đến những rủi ro lớn cho nhà đầu tư trong nước, làm cho thị trường chao đảo và giảm tính thanh khoản của cổ phiếu.
Khi đầu tư vào những cổ phiếu thị giá thấp còn tiềm ẩn rủi ro khác là khối lượng cổ phiếu đặt mua, bán rất lớn, tạo tâm lý hoang mang cho nhà đầu tư khi theo dõi bảng điện tử. Ở một số loại cổ phiếu có thị giá thấp thì khối lượng dư mua và dư bán có phiên lên tới vài trăm ngàn, nhưng khớp lệnh chỉ được hơn chục ngàn. Mỗi khi giá các cổ phiếu này đi xuống thì nhà đầu tư lo lắng bởi khối lượng bán ra bao giờ cũng lớn gấp nhiều lần khối lượng mua vào.
Bên cạnh đó, tâm lý đám đơng cịn tạo điều kiện thuận lợi cho giới đầu cơ sử dụng các thủ thuật làm giá chứng khốn để kiếm lời, cịn các nhà đầu tư cá nhân luân gánh chịu sự rủi ro và bất lợi. Một số thủ thuật làm giá thường được giới đầu cơ sử dụng trên TTCK Việt Nam trong thời gian qua là:
- Tạo giao dịch ảo để kích thích tâm lý của các nhà đầu tư: Đây là kiểu
làm giá bằng cách nhà đầu cơ cố tạo ra các giao dịch giả tạo bằng cách thực hiện hàng ngàn lệnh mua hoặc bán khác nhau vào thời điểm áp chót của phiên giao dịch khiến lệnh khơng thể thực hiện được và cũng không thể khớp lệnh (do sự yếu kém của công nghệ thông tin), làm cho các nhà đầu tư tin rằng đây là thời điểm tốt để họ giao dịch. Và nhà đầu cơ tìm cách trục lợi bán ra hoặc mua vào một khối lượng lớn cổ phiếu. Tiêu biểu cho thủ thuật làm giá này là ở các phiên giao dịch của các ngày 10, 11, 12 tháng 03
năm 2007, hàng loạt các cổ phiếu tăng giá và trở nên khan hiếm. Tuy nhiên, trong các phiên giao dịch sau đó vào các ngày 13, 14, 15 tháng 03 năm 2007, hàng loạt cổ phiếu niêm yết đồng loạt giảm giá kịch sàn, xuất hiện một cuộc "tháo chạy" gần như chưa từng có trong tiền lệ trên TTCK Việt Nam.
- Thủ thuật làm giá theo kiểu "rải đinh". Với thủ thuật này, các nhà đầu cơ
với nguồn vốn lớn và tạo ra nhiều tài khoản giao dịch khác để thực hiện lệnh mua hoặc bán với nhiều mức giá khác nhau, điều này khiến nhiều nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm cho rằng, cổ phiếu đang xuống thấp hoặc lên cao ở các mức độ an tồn, và là thời điểm thích hợp để mua vào hoặc bán ra. Khi đó, các nhà đầu cơ sẽ sử dụng nhiều tài khoản khác để bán ra hoặc mua vào theo kế hoạch mà họ đã định trước.
- Liên kết làm giá. Đây là cách thức làm giá mà một số nhà đầu tư liên kết với nhau để đưa giá một loại cổ phiếu nào đó lên cao hoặc xuống thấp để thực hiện một ý muốn nào đó của mình.
Hiện nay, với năng lực giám sát và các quy định của pháp luật như Bộ luật dân sự, đặc biệt là Luật hình sự chưa quy định cụ thể về các hành vi này. Do đó, các thủ thuật làm giá này vẫn có điều kiện phát triển.
2.2.4 Rủi ro từ các quy định và chất lượng dịch vụ của sàn giao dịch.
Với nguyên tắc trung gian trong mua bán chứng khốn phải thơng qua sở giao dịch, nên các nhà đầu tư có thể phải chịu nhiều rủi ro liên quan đến các quy định, quy trình nghiệp vụ và chất lượng của sở giao dịch.
- Trên TTCK Việt Nam, tuy việc tổ chức khớp lệnh định kỳ có thể tạo cơ hội để nhà đầu tư giảm bớt thiệt hại khi hủy lệnh đã đặt sau khi khớp lệnh đối với các chứng khốn cịn dư chưa xử lý hết trong phiên giao dịch gần nhất mà họ tham dự. Nhưng việc tổ chức khớp lệnh định kỳ này và phân lô giao dịch cổ
phiếu trên thị trường chứng khốn có thể gây ra sự rủi ro cho các nhà đầu tư. Vì với việc khớp lệnh định kỳ nhà đầu tư khơng thể hủy ngang lệnh mà mình đã đặt trước khi kết thúc phiên khớp lệnh, bất chấp những biến động mới bất lợi trên thị trường, nếu họ không muốn chịu phạt về sự thay đổi quyết định này. Và với phương thức khớp lệnh này cịn có thể gây ra một sự rủi ro khác đó là việc các nhà đầu cơ kết hợp với các nhân viên của công ty chứng khoán thực hiện thủ thuật làm giá theo kiểu “rải đinh”. Bên cạnh đó, phương thức khớp lệnh định kỳ gây nên sự phân biệt đối xử giữa những nhà đầu tư lớn và các nhà đầu tư nhỏ.
- Đối với việc khớp lệnh liên tục, sau một thời gian nghiên cứu, chuẩn bị và