Cần có chính sách tun truyền cho nhà đầu tư, doanh nghiệp và các bên tham gia thị trường vốn hiểu rằng việc trả cổ tức thấp là có lợi cho sự phát triển doanh nghiệp, có lợi cho nhà đầu tư trong tương lai. Hạn chế hình thức trả cổ tức bằng tiền
ñối với các doanh nghiệp ñang cần huy ñộng vốn ñể thực hiện các dự án ñầu tư lớn
trong nhiều năm.
Nhà nước cần có chính sách tiền tệ hợp lý ñể giảm lãi suất huy ñộng tiền gửi xuống thấp và phấn ñấu cho bằng lãi suất huy ñộng của các nước khu vực.
Nhà nước cần có nhiều giải pháp mạnh ñể tập trung phát triển thị trường chứng
khoán, tăng nhanh tính thanh khoản của cổ phiếu, đây là tiền ñề quan trọng ñể thực hiện các hình thức trả cổ tức phi vật chất.
Nhà nước cần có giải pháp chống ñầu cơ bất ñộng sản nhằm tránh chơn vốn vì đầu cơ... hướng mọi luồng vốn nhàn rỗi vào thị trường vốn.
Nhà nước cần ñiều chỉnh phương thức ñánh thuế với hoạt ñộng ñầu tư chứng khốn (phương thức này chỉ được áp dụng khi thị trường chứng khốn đã phát triển) theo hướng: thu thuế cổ tức theo mức ñộ tăng dần song ở mức độ hợp lý để khuyến
khích mọi ñối tượng ñầu tư vào thị trường vốn. Phương thức này sẽ hướng doanh
nghiệp giảm mức trả cổ tức bằng tiền mặt, tăng cường áp dụng các hình thức trả cổ tức phi vật chất cho cổ đơng và người lao ñộng trong doanh nghiệp (Luật thuế Thu nhập hiện hành chưa tính đến việc ñánh thuế cổ tức cho mọi ñối tượng ñầu tư). ði
đơi với việc áp dụng thuế cổ tức, cần phải giảm thuế suất thuế thu nhập doanh
nghiệp ở phương diện công ty cổ phần và nhà ñầu tư ñể hướng nguồn vốn vào thị
trường chứng khốn, tạo tích luỹ cho doanh nghiệp tái đầu tư.
ðể có thể tiến tới việc trả cổ tức bằng cổ phiếu một cách hiệu quả, bước đầu Nhà
nước nên có chính sách khuyến khích một phần về giảm thuế thu nhập doanh nghiệp cho phần cổ tức ñược tái ñầu tư (không chia cho cổ đơng) nếu doanh nghiệp thực hiện việc trả cổ tức bằng cổ phiếu trong một giai đoạn tối thiểu. Bên cạnh đó, cần khuyến khích thành lập các định chế tạo tập thị trường, các nhà đầu tư có tổ
chức. Tăng cường thu hút ñầu tư nước ngoài vào thị trường vốn, nhằm huy ñộng
vốn và khuyến khích tính chuyên nghiệp trong quản trị doanh nghiệp theo thông lệ quốc tế.
Do sức ép về thanh toán cổ tức bằng tiền mặt cho các cổ đơng, một số doanh nghiệp
cổ phần kinh doanh kém hiệu quả, thua lỗ vẫn thanh toán cổ tức cho các cổ đơng nhằm xoa dịu cổ đơng và ñể giữ vị trí quản lý của những người lãnh ñạo. Hành ñộng chia cổ tức như trên thực chất là lấy vốn ñiều lệ chia cho cổ đơng, trái Luật
Doanh nghiệp nhưng không bị xử lý - Luật hiện hành chưa qui ñịnh chế tài ñể xử lý Ban quản lý và Hội ñồng quản trị các doanh nghiệp này. Việc thanh toán cổ tức
bằng tiền mặt sẽ làm giảm giá trị doanh nghiệp, giảm khả năng huy động vốn từ các cổ đơng hiện hữu, giảm tốc ñộ tăng trưởng của doanh nghiệp.
K
KKẾẾTẾTT LLLUUUẬẬẬNNN CCCHHHƯƯƯƠƠƠNNGNGG 333
công ty niêm yết. Việc xem xét các bằng chứng thực nghiệm và những kết luận quan trọng ở cuối chương 1 cũng góp phần hỗ trợ cho những gợi ý trong chương 3 này. Qua đó, sẽ giúp các cơng ty rút ra ñược các nguyên tắc quan trọng trong việc xây dựng, lựa chọn các chính sách cổ tức. Hơn nữa, các số liệu thống kê về cổ tức của một vài quốc gia trên thế giới sẽ giúp các cơng ty có những định hướng phù hợp trong việc chi trả cổ tức. Trong chương này, ta ñã xem xét q trình ra quyết định một chính sách cổ tức, trong đó gồm các vấn ñề cần ñược cân nhắc cụ thể: loại
chính sách ổn ñịnh tiền mặt hay thụ ñộng, phương thức chi trả bằng tiền mặt hay
bằng cổ phiếu, và tỷ lệ là bao nhiêu là phù hợp. Ta cần phải thấy rằng, khơng có chính sách cổ tức ñược áp dụng cho mọi công ty. Mà mỗi công ty sẽ phải quyết
định chính sách cổ tức phù hợp với đặc điểm vùng, ñặc ñiểm ngành, ñặc ñiểm riêng
của cơng ty mình dựa trên việc xây dựng nhận thức của Ban quản lý về chính sách cổ tức, xây dựng quy trình rõ ràng trong việc quyết định lựa chọn chính sách cổ tức. Và sau cùng là những gợi ý về các mơ hình trong việc đánh giá tác động của thuế
K
KKẾẾTẾTT LLLUUUẬẬẬNNN
Như vậy, ta có thể thấy được việc lựa chọn chính sách cổ tức có tầm quan trọng thế nào ñối với doanh nghiệp. Sự sẵn sàng và khả năng trả cổ tức ổn ñịnh và khả năng làm gia tăng cổ tức của công ty cung cấp những thơng tin về triển vọng tốt đẹp của cơng ty. Cổ tức có thể cho các nhà ñầu tư những cảm giác về giá trị thực của một
cơng ty. Việc lựa chọn một chính sách cổ tức cho một doanh nghiệp riêng biệt phải dựa trên sự cân nhắc các yếu tố ảnh hưởng và phải nhằm mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.
ðối với các công ty niêm yết ở Việt Nam hiện nay có lẽ tỷ lệ cổ tức là khá cao so
với thông lệ quốc tế. ðiều này gây nhiều hạn chế và khó khăn đối với doanh nghiệp (cho dù doanh nghiệp đó đã, đang và sẽ tăng trưởng rất tốt). Nhưng một phần có lẽ các doanh nghiệp lựa chọn một chính sách cổ tức cao như thế chắc hẳn là muốn truyền đạt một thơng tin tốt đẹp về tăng trưởng, triển vọng của công ty nhằm thu hút các nhà ñầu tư tại một thị trường còn khá mới mẻ và các nhà ñầu tư cũng dường
như chưa mặn mà gì lắm.
Trong tương lai, khi thị trường Việt Nam ñã phát triển hơn, mọi người ñều ñánh giá và nhận thức rõ ràng hơn tầm quan trọng của chính sách cổ tức ñối với sự phát triển của doanh nghiệp, Luật thuế thu nhập cá nhân mới có hiệu lực thì các doanh nghiệp sẽ phải lựa chọn chính sách cổ tức một cách hợp lý hơn. Mặt khác, ñể hỗ trợ doanh nghiệp, các cơ quan quản lý Nhà nước cũng cần ban hành thêm một số những quy
ñịnh pháp lý nhằm bảo vệ quyền lợi của nhà ñầu tư cũng như tạo môi trường cạnh
tranh lành mạnh giữa các doanh nghiệp. Những vấn ñề trên sẽ giúp doanh nghiệp
vận dụng chính sách cổ tức một cách hồn hảo nhất để vừa đảm bảo huy động ñủ nguồn lực tài chính cần thiết cho việc ñầu tư và phát triển mở rộng sản xuất, vừa
đem lại lợi ích cho các nhà đầu tư. Tạo nền tảng vững chắc trong việc khẳng định
uy tín, thương hiệu, làm tăng giá trị doanh nghiệp trong tương lai, góp phần vào sự tăng trưởng, phát triển chung của nền kinh tế cả nước./.
T
TTÀÀIÀII LLLIIỆIỆỆUUU TTTHHHAAAMMMKKKHHHẢẢẢOO O
1. PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2007), Tài chính doanh nghiệp hiện ñại, Nhà xuất bản thống kê
2. PGS.TS. Bùi Kim Yến (2008), Thị trường tài chính – Thị trường chứng khoán, Nhà xuất bản thống kê
3. Luật chứng khoán (số 70/2006 QH11 ngày 29/6/2006) 4. Luật Doanh nghiệp (số 60/2005/QH11 ngày 29/11/2005)
5. Luật thuế Thu nhập doanh nghiệp (số 09/2003/QH11 ngày 17/6/2003) 6. Luật thuế Thu nhập cá nhân (số 04/2007/QH12 ngày 21/11/2007)
7. Pháp lệnh thuế Thu nhập đối với người có thu nhập cao (số 35/2001/PL-
UBTVQH10 ngày 19/5/2001)
8. Pháp lệnh sửa ñổi, bổ sung một số ñiều của Pháp lệnh thuế thu nhập đối với
người có thu nhập cao (số 14/2004/PL-UBTVQH11 ngày 24/3/2004) 9. Website của Bộ tài chính www.mof.gov.vn
10. Website của Sở giao dịch chứng khoán tp.HCM www.vse.org.vn 11. Website www.vndirect.com.vn
12. Website www.hsbc.com.vn
13. Website www.cophieu68.com.vn
14. Website của New York University http//pages.stern.nyu.edu