CHƯƠNG 1 :LÝ LUẬN VÀ NGHIÊN CỨU TỔNG QUAN
3.3. QUY TRÌNH QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN
3.3.1. Bước 1 Nhận dạng rủi ro và nguồn gốc phát sinh rủi ro
Để nhận dạng được rủi ro, cần thiết phải bắt đầu từ việc phân tích chuyên sâu
hoạt động kinh doanh của công ty, cấu trúc doanh thu và chi phí, việc định giá bán sản phẩm, mua hàng và trả nợ, các giao dịch tài chính cũng như các kế hoạch phòng ngừa liên quan…
Nhằm đáp ứng các tiêu chuẩn kỹ thuật khó tính, tồn bộ thiết kế của các loại xe sản xuất tại Việt Nam đều giống với thiết kế toàn cầu của Mercedes-Benz. Riêng đối với xe buýt lớn, một số chi tiết về thiết kế thân xe và nội thất được điều chỉnh thích hợp với thị trường Việt Nam. Linh kiện được nhập từ các cơng ty vệ tinh của tập đồn ở
nước ngồi, sau đó lắp ráp và sản xuất tại Việt Nam. Cơng ty duy trì việc sản xuất và kinh doanh của hai dòng xe chủ lực là xe du lịch (ký hiệu là PC) và xe thương mại (ký hiệu là VA). Chúng ta cũng sẽ dùng ký hiệu MBV để chỉ Mercedes-Benz Việt Nam trong các phần tính tốn bên dưới.
Chúng ta xác định bốn nguồn gốc độ nhạy cảm phát sinh từ sự thay đổi của các yếu tố thị trường, bao gồm: tỷ giá hối đoái, lãi suất, lạm phát và giá cả hàng hóa.
Chúng ta sẽ lần lượt phân tích các nguồn gốc này dưới đây:
Nguồn gốc độ nhạy cảm phát sinh từ sự thay đổi của tỷ giá hối đoái:
42
Xe du lịch bao gồm hai bộ phận chính là xe du lịch 5 chỗ sản xuất trong nước và xe du lịch 5 chỗ nhập khẩu từ nước ngồi. Đối với dịng sản xuất trong nước, bao gồm các chủng loại như C-Class, E-Class với giá bán đa dạng từ vài chục ngàn USD trở lên, những loại xe sang trọng có giá bán lên đến trên 100,000 USD, đặc biệt là dịng xe nhập khẩu có giá trị cao hơn dưới tác động của thuế nhập khẩu.
Rủi ro xuất phát từ lĩnh vực xe thương mại (VA):
Dòng xe thương mại chủ yếu là xe 16 chỗ phục vụ chủ yếu cho các công ty du lịch, công ty taxi hoặc sử dụng làm xe cơng tác của các cơng ty. Giá bán của dịng xe này giao động ở mức vài chục ngàn USD
Về cơ bản, cả hai dòng xe du lịch và xe thương mại đều sử dụng linh kiện nhập khẩu từ nước ngồi, trong đó USD được dùng chủ yếu trong hóa đơn thương mại và
đồng tiền thanh tốn cũng là USD. Ngồi ra, cơng ty cũng có các hóa đơn nhập khẩu
bằng đồng EUR chiếm một bộ phận không nhỏ trong giá trị hàng nhập khẩu như các dây chuyền, thiết bị và công nghệ sản xuất. Đồng tiền dùng để thanh toán là đồng
EUR. Bên cạnh USD và EUR chiếm tỷ trọng lớn trong giá trị hàng hóa và dịch vụ nhập khẩu, cơng ty cũng nhập khẩu một phần nhỏ các linh kiện sản xuất và dịch vụ từ các nước khác như xây dựng và lắp đặt hệ thống thử mưa, hệ thống thử thắng, thiết kế các chương trình thử xe trước cho khách hàng…, sử dụng các đồng tiền như đôla
Singpaore, đồng Bath của Thái lan, đồng đôla Hồng Kông, tuy nhiên số lượng và giá
trị của các giao dịch này khơng cao, vì vậy có thể xem như khơng có ảnh hưởng đáng kể đến dịng tiền của công ty.
Từ cuối năm 2008 đến đầu năm 2009, khi mà nền kinh tế toàn cầu đang phải đối mặt với khủng hoảng, với chính sách hỗ trợ xuất khẩu để ổn định nền kinh tế, VND
liên tục được định giá thấp với USD. Ngày 24/12/2008, Ngân hàng Nhà nước Việt
Nam phá giá VND 3% so với USD. Ngày 23/03/2009, biên độ giao dịch USD/VND cũng được mở rộng từ +/-3% lên +/-5%. Giá bán USD/VND của các ngân hàng thương mại luôn được niêm yết ở mức kịch trần, duy trì ở mức trên 17,800. Tỷ giá USD/VND
43
tăng buộc công ty phải sử dụng nhiều tiền đồng hơn để thanh toán hàng nhập khẩu. Giá trị các linh kiện nhập khẩu của cơng ty là khá lớn, vì vậy dịng tiền của công ty rất nhạy cảm với tỷ giá USD/VND.
Sự biến động của EUR thời gian qua cũng tác động khơng nhỏ đến dịng tiền
của cơng ty. Sự ổn định của kinh tế khu vực Châu Âu làm cho đồng EUR tăng giá so
với USD. Tỷ giá EUR/USD của Ngân hàng Trung ương Châu Âu ECB ngày 24/09/2009 là 1.4768 tăng hơn 3% so với tháng trước và tăng hơn 5% so với 3 tháng trước đó. Đồng EUR tăng giá so với USD trong khi VND lại giảm giá so với USD, điều này có nghĩa là giá cả của EUR tính bằng VND trở nên mắc mỏ hơn nhiều. Tỷ giá
bán EUR/VND niêm yết của Ngân hàng Ngoại Thương Việt Nam ngày 23/09/2009 là 27.188,97. Đây là mức giá niêm yết cao nhất của Ngân hàng Ngoại Thương Việt Nam kể từ đầu năm 2009 tính đến thời điểm này. Như vậy, kể từ ngày 02/01/2009, đồng
EUR đã tăng giá hơn 10% so với tiền đồng (tỷ giá EUR/VND ngày 02/01/2009 là
24,433.74). Cơng ty có một phần hóa đơn nhập khẩu tính bằng đồng EUR, khi thanh tốn cơng ty dùng VND quy đổi theo tỷ giá mua bán giao ngay của các ngân hàng địa phương. Khi tỷ giá EUR/VND tăng, công ty phải chi nhiều tiền hơn để thanh tốn các hóa đơn nhập khẩu.
Phần lớn các giao dịch mua bán ngoại tệ của công ty là giao dịch mua bán giao ngay, không sử dụng các hợp đồng kỳ hạn hay quyền chọn. Điều khoản thanh tốn tiền hàng nước ngồi là từ 60 đến 90 ngày, và công ty thường sử dụng triệt để điều khoản này. Do vậy, tỷ giá tại thời điểm thanh tốn có sự chênh lệch lớn đối với tỷ giá lúc mua hàng, điều này cũng tạo ra mức chênh lệch đáng kể trong dịng tiền chi của cơng ty.
Tóm lại, Mercedes-Benz Việt Nam nhập khẩu thiết bị tại nước ngồi, với hóa
đơn thương mại bằng USD và EUR. Trong khi đó cơng ty chủ yếu bán hàng của mình
tại thị trường Việt Nam, giá trị bán xe tính bằng USD nhưng đồng tiền sử dụng thanh toán là VND theo tỷ giá bán USD/VND của ngày thanh toán. Như vậy, đồng tiền tạo doanh thu của công ty là VND trong khi đồng tiền của chi phí tương ứng là USD và
44
EUR. Như vậy, chúng ta xác định công ty nhạy cảm với rủi ro tỷ giá hối đoái
USD/VND và EUR/VND.
Nguồn gốc độ nhạy cảm phát sinh từ sự thay đổi của giá cả hàng hóa:
Trong bối cảnh của cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu xảy ra, chỉ số CPI năm 2008 của Việt Nam ở mức rất cao, đặc biệt trong ba quý đầu, chỉ số CPI có thời điểm tăng đến mức 25%. Điều này cho thấy giá cả hàng hóa trở nên đắt đỏ hơn rất nhiều,
trực tiếp làm tăng chi phí nguyên vật liệu đầu vào của cơng ty, trong đó chi phí xăng dầu là một ví dụ điển hình, do các lý do sau:
- Thứ nhất, Mercedes-Benz Việt Nam hiện nay có một nhà máy sản xuất và kho hàng tại Thành phố Hồ Chí Minh. Tại Hà Nội, cơng ty cũng duy trì một kho hàng phụ để phục vụ cho hệ thống phân phối tại đây. Hàng ngày công ty phải
vận chuyển xe thành phẩm từ Thành phố Hồ Chí Minh ra Hà Nội để phục vụ
bán hàng.
- Thứ hai, công ty sử dụng xăng dầu như một nguyên vật liệu trực tiếp để sản
xuất, sơn và thử xe (kiểm tra xe trước khi xuất xưởng và cho khách thử xe trước khi giao hàng).
Vì vậy, biến động giá xăng dầu trong thời gian qua đã tác động rất nhiều đến chi phí hoạt động của cơng ty. Mặc dù Việt Nam được xếp hạng đứng thứ tư trong số các nước Asian về sản xuất dầu (tạp chí AB Accounitng and Business 07/2009) nhưng 100% sản lượng xăng dầu sử dụng của Việt Nam phải nhập khẩu từ nước ngoài, nên biến động giá xăng dầu trên thế giới trực tiếp ảnh hưởng đến giá xăng dầu trong nước. Trong khi đó, các hợp đồng mua hàng của công ty đa phần là giá giao ngay, không sử dụng các hợp đồng kỳ hạn hay quyền chọn mua. Vì vậy, việc biến động giá dầu có thể xem là một nguồn nhạy cảm ảnh hưởng đến dòng tiền của doanh nghiệp.
Nguồn gốc độ nhạy cảm phát sinh từ sự thay đổi của lạm phát:
Về cơ bản, một công ty nhạy cảm với tỷ lệ lạm phát cao trong chi phí có thể gặp khó khăn trong cạnh tranh về giá và mất thị phần hoặc ít ra thì cũng ảnh hưởng đến lợi
45
nhuận. Các yếu tồ đầu vào cấu thành nên chí phí của Mercedes-Benz Việt Nam ngồi ngun vật liệu chính là linh kiện nhập khẩu có thể kể đến như chi phí vận chuyển,
giao nhận, quảng cáo và giới thiệu sản phẩm… Các chi phí này phát sinh tại Việt Nam,
được thanh toán bằng VND. Khi lạm phát tăng cao, giá cả các hàng hóa, dịch vụ này đều trở nên đắt đỏ hơn. Như vậy, sự biến động bất lợi của lạm phát có thể xem là một
nguồn nhạy cảm ảnh hưởng đến dòng tiền của công ty
Nguồn gốc độ nhạy cảm phát sinh từ sự thay đổi của lãi suất:
Công ty chủ trương sử dụng đòn cân nợ thấp, các khoản vay chủ yếu được dùng
để bể sung vốn lưu động tạm thời nhàn rỗi. Tuy nhiên, trong những thời điểm nhất định, sự biến động của thị trường tiêu thụ ô tô trong nước ảnh hưởng xấu đến dòng tiền
của công ty, buộc công ty phải đi vay để bù đắp những thiếu hụt của dịng tiền. Vì đặc tính của lĩnh vực sản xuất kinh doanh xe ơ tô giá trị cao, các khoản thiếu hụt tạm thời thường lớn do phải trả tiền mua hàng và các khoản thuế nhập khẩu và thuế tiêu thụ đặc biệt. Vì vậy, các khoản vay ngắn hạn của cơng ty đều có giá trị cao. Cơng ty thường sử dụng các khoản vay tín chấp và rút vốn trong hạn mức được duyệt. Trong năm 2008,
do sức ép của tình trạng lạm phát tăng cao, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ, mặt bằng lãi suất chung của thị trường có nhiều biến động mạnh mẽ theo chiều hướng tăng gây tác động khơng nhỏ đến dịng tiền của cơng ty.
Các khoản vay của cơng ty có lãi suất cố định với mục đích chính của các khoản vay là bổ sung vốn lưu động ngắn hạn bằng tiền đồng. Cơng ty khơng áp dụng các hợp
đồng hốn đổi lãi suất hay lãi suất thả nổi. Như vậy chúng ta xác định công ty nhạy
cảm với lãi suất vay ngán hạn VND. Chúng ta có thể sử dụng lãi suất VNIBOR 3 tháng
để đánh giá độ nhạy cảm của công ty đối với rủi ro lãi suất.
Như vậy chúng ta đã xác định các độ nhạy cảm của công ty Mercedes-Benz bao gồm: tỷ giá hối đoái USD/VND, EUR/VND, lãi suất VNIBOR thời hạn 3 tháng, chỉ số giá tiêu dùng và giá xăng dầu
46