Hình vẽ cho thấy tỷ giá hối đoái thực đa phƣơng và tỷ lệ xuất khẩu/nhập khẩu (X/M) có một mối quan hệ khá rõ ràng. Tỷ giá hối đoái thực giảm (đồng tiền tăng
giá) thƣờng kéo theo X/M giảm và ngƣợc lại.
Tuy nhiên, mối quan hệ này có độ trễ nhất định. Do số liệu trong hình vẽ đƣợc thống kê theo năm nên có thể khơng đủ mịn để chúng ta có thể quan sát một cách chuẩn xác.
Biểu đồ line Biểu đồ Scatter
Nguồn: TCTK, IMF, FED và tính tốn của tác giả
Hình 3.4: Quan hệ giữa tỷ giá hối đối thực và thay đổi cán cân thƣơng mại của Việt Nam
Từ đồ thị trên cho thấy, nếu lấy năm 1992 làm gốc thì hiện tại tiền đồng đang đƣợc định giá cao hơn các đồng tiền khác khoảng 20%. Giai đoạn từ năm 1992 đến 1996 và một vài giai đoạn khác, giữa tỷ giá hối đối thực và X/M có quan hệ đồng biến với nhau. Điều này phù hợp với mơ hình lý thuyết nhƣ đã đƣợc trình bày ở trên. Nếu lấy năm 2000 làm gốc, tính tỷ giá hối đoái thực cũng có kết quả tƣơng tự. Quan sát hình vẽ cho thấy, cán cân thƣơng mại của Việt Nam bị ảnh hƣởng bởi tỷ giá hối đoái thực một cách khá rõ ràng vào các giai đoạn từ 1992 đến 2000 và từ năm 2006 đến 2009. Tuy vậy, giai đoạn từ 2001 đến 2005 mối quan hệ này không rõ ràng. Nguyên nhân là do trong giai đoạn này hầu hết đồng tiền của các quốc gia trong rổ tính REER của Việt Nam đều tăng giá mạnh so với đồng USD. Trong khi đó, VND chỉ mất giá nhẹ so với USD. Do vậy, VND đã giảm khá nhiều so với
đồng tiền khác khiến tỷ giá hối đối thực tăng. Ngồi ra trong giai đoạn này, dòng vốn đầu tƣ đổ vào Việt Nam lớn nên khiến cho nhập siêu tăng vọt.