CHƯƠNG 3 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
3.1 Kết quả tính tốn các chỉ số Trilemma
3.1.1 ổn định tỷ giá
Theo Đồ thị 3.1, ES tăng nhanh trong giai đoạn từ quý 1/2000 đến quý 3/2000 và liên tục giữ ở mức cao (trên 0,97). Giai đoạn này, Ngân hàng nhà nước Việt Nam điều hành tỷ giá theo cơ chế neo cố định và neo tỷ giá có điều chỉnh. Nhìn vào Bảng
3.4 bên dưới, có thể thấy chính sách điều hành tỷ giá giai đoạn này có ít biến động
với biên độ tỷ giá giao dịch tại các Ngân hàng thương mại thấp. Điều này giải thích cho việc ES nhận giá trị cao giai đoạn này.
Bảng 3.4: Các cơ chế tỷ giá tại Việt Nam giai đoạn 1999 – 2012 Mốc Mốc thời gian Cơ chế áp dụng Đặc điểm chế độ tỷ giá thực tế 1999 - 2000 Cơ chế tỉ giá neo cố định (conventional fixed peg arrangement)
- Tỷ giá chính thức do Ngân hàng nhà nước công bố (OER) là tỉ giá liên ngân hàng trung bình ngày làm việc hôm trước.
- Biên độ tỉ giá tại các Ngân hàng thương mại giảm xuống không quá 0,1%.
- OER được giữ ổn định ở mức 14.000VND/USD. 2001
-
Cơ chế neo tỉ giá có điều chỉnh
- OER được điều chỉnh dần từ mức 14.000VND/USD năm 2001 lên 16.100 VND/USD năm 2007.
2007 (crawling peg)
- Biên độ tỉ giá tại các Ngân hàng thương mại được điều chỉnh lên mức +/-0,25% (từ 01/07/2002 đến 31/12/2006) và +/-0,5% năm 2007.
2008 - 2012
Neo tỉ giá với biên độ được điều chỉnh (crawling bands)
- OER được điều chỉnh nhiều lần:
đầu năm 2008: khoảng 16.100VND/USD 06/2008 đến 12/2008: 16.500 VND/USD 01/2009 đến 11/2009: 17.000 VND/USD 12/2009 đến 01/2010: 17.940 VND/USD 02/2010 đến 08/2010: 18.544 VND/USD 08/2010 đến 02/2011: 18.932 VND/USD
02/2011 đến 10/2011: OER biến động liên tục, dao động trong khoảng 20.608 – 20.788 VND/USD
11/2011 đến 12/2011: 20.803 VND/USD 14/12/2011: 20.813 VND/USD
24/12/2011 đến 31/12/2012: 20.828 VND/USD - Biên độ tỷ giá tại các Ngân hàng thương mại cũng nhiều lần được điều chỉnh: 23/12/07 đến 09/03/08: +/-0,75% 10/03/08 đến 25/06/08: +/-1% 26/05/08 đến 05/11/08: +/-2% 06/11/08 đến 23/03/09: +/-3% 24/03/09 đến 25/11/09: +/-5% 26/11/09 đến 10/02/2011: +/-3% 11/02/2011 đến 31/12/2012: +/-1%
(Nguồn: Cập nhật từ Nguyễn Thị Thu Hằng và cộng sự (2010); Báo cáo kinh tế Việt Nam thường niên 2011, 2012)
Giai đoạn quý 1/2008 đến quý 2/2011, ES giảm nhiều (giá trị ES thấp nhất rơi vào quý 2/2011 là 0,81). Bảng 3.4 cho ta thấy rõ biến động thường xuyên của tỷ giá liên ngân hàng và biên độ giao dịch của tỷ giá tại các Ngân hàng thương mại. Chỉ trong 3 năm từ 2008 – 2011, tỷ giá liên ngân hàng đã có 7 lần tăng giá, đồng thời biên độ cũng được điều chỉnh đến 6 lần. Chính những thay đổi thường xuyên trong cách điều hành tỷ giá đã làm cho mức ổn định tỷ giá của Việt Nam giảm thấp.
Từ năm 2007, do sự gia tăng ồ ạt của luồng tiền đầu tư gián tiếp vào Việt Nam, nguồn cung USD đã tăng mạnh. Trên thực tế, vào nửa đầu năm 2007 và từ tháng 10/2007 đến tháng 3/2008, thị trường ngoại hối Việt Nam đã có dư cung về USD khiến cho tỷ giá giao dịch tại các Ngân hàng thương mại giảm xuống sàn biên độ. VND đã lên giá trong giai đoạn này.
Trong năm 2008, do lạm phát tăng cao trong nửa đầu năm và cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới đã bắt đầu tác động tới nền kinh tế Việt Nam vào nửa cuối năm 2008, luồng vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam đã bắt đầu đảo chiều. Từ thời gian này, áp lực về cung cầu trên thị trường cùng với áp lực tâm lý đã khiến tỷ giá trên thị trường tự do ngày càng rời xa tỷ giá chính thức, các Ngân hàng thương mại phải giao dịch ở mức tỷ giá trần. Kết quả là Ngân hàng nhà nước phải điều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng và biên độ giao dịch nhiều lần trong một thời gian ngắn.
Tuy nhiên, bước sang năm 2012, tỷ giá liên ngân hàng cố định tại mức 20.828 VND/USD với biên độ tỷ giá chỉ +/-1% đã giúp chỉ số ES dần phục hồi. Cả năm 2012, tỷ giá USD giảm 0,96% sau 4 năm tăng liên tục (năm 2008 tăng 6,31%, năm 2009 tăng 10,7%, năm 2010 tăng 9,68%, năm 2011 tăng 2,24%).
Nguyên nhân là do lượng ngoại tệ từ các nguồn vào Việt Nam năm 2012 đạt kết quả tích cực. Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) năm 2012 tuy sụt giảm về lượng vốn đăng ký, nhưng lượng vốn thực hiện khoảng 12,2 tỷ USD, đạt đỉnh cao nhất so với mức thực hiện trong các năm trước. Lượng vốn hỗ trợ phát triển chính thức (ODA) đạt cao nhất từ trước đến nay (gần 7,4 tỷ USD).
Một nguyên nhân quan trọng khác là do lạm phát năm 2012 được kiềm chế ở mức thấp, chưa bằng một nửa so với năm trước và thấp hơn mục tiêu đề ra. Do đó,
tình trạng găm giữ ngoại tệ trong dân và trong các doanh nghiệp ít hơn, tình trạng Đơ la hóa cũng được kiềm chế, giảm áp lực đối với tỷ giá.