Bảng 4.8 : Khắc phục mơ hình 02
1. Giới thiệu
4.4 Kiểm tra mức độ vi phạm các giả định cần thiết cho mơ hình
4.4.4.2 Khắc phục mơ hình 02
Bảng 4.8 Khắc phục mơ hình 02:
Nguồn: Tính tốn từ chương trình STATA
Kết quả ước lượng mơ hình FEM đã được khắc phục hiện tượng tự tương quan và phương sai thay đổi:
Asset Turnover = - 0,13 – 0,23LEV + 0,16CONC + 0,013SIZE -0,00BOARD
Nhận xét:
Tương tự kết quả phân tích hồi quy cho thấy tỷ lệ địn bẩy có tác động ngược chiều lên chi phí đại diện với mức ý nghĩa 1%. Kết quả của mơ hình khắc phục cho thấy biến Tỷ lệ sở hữu của Hội đồng quản trị (CONC) có mối quan hệ cùng chiều với chi phí đại diện chứng tỏ Tỷ lệ sở hữu của Hội đồng quản trị càng cao thì chi phí đại diện càng tăng. Điều này có kết quả ngược với các nghiên cứu trước đây của Hong Xia Li và Liming Cui (2003), Singh
Davidson (2003),…. Tuy nhiên, có thể giải thích tương quan cùng chiều này vì khi Tỷ lệ sở hữu của Hội đồng quản trị tăng thì mức độ ảnh hưởng về mặt quản lý cũng tăng. Các cổ đông lớn là thành viên Hội đồng quản trị sẽ lợi dụng việc này để tạo ra những quyết định có lợi cho cá nhân hơn là cho cổ đông.
Các biến đo lường Quy mô công ty (Size) và Quy mô Hội đồng quản trị (Board) khơng có tác động lên chi phí đại diện trong mơ hình này.
Kết quả R square cho thấy mức độ giải thích của mơ hình khi đo lường chi phí đại diện bằng ROE khá thấp là 3,63%. Điều này có thể được giải thích do biến ROE không đo lường được chi phí đại diện tại Việt Nam; các biến độc lập chưa giải thích hết các tác động lên chi phí đại diện và nguồn dữ liệu chưa phù hợp với mơ hình.
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5. Kết luận
Phần cuối của đề tài này Tác giả sẽ tóm lược lại kết quả của những phần trước, nêu ra những hạn chế của đề tài, và đưa ra kiến nghị cho các nghiên cứu tiếp theo. Tóm lại, mục tiêu chính của đề tài là:
Nghiên cứu sự tương quan giữa chính sách tài trợ và chi phí đại diện trên Hose giai đoạn 2009-2012. Chính sách tài trợ được tác giả phân tích thơng qua cấu trúc vốn, và cấu trúc sở hữu trong doanh nghiệp. Tác giả sử dụng hai biến để đo lường chi phí đại diện là Tỷ lệ doanh thu trên tổng tài sản (Asset Turnover) và Tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE). Mơ hình nghiên cứu bao gồm các biến độc lập sau: tỷ lệ đòn bẩy (LEV), tỷ lệ sở hữu của Hội đồng quản trị (CONC), quy mô hội đồng quản trị (BOARD), quy mô công ty (SIZE) và biến giả ngành (DUM). Dữ liệu được tác giả khảo sát qua 267 công ty được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn Tp. Hồ Chí Minh trong giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2012 bao gồm 1068 mẫu quan sát.
Kết quả phân tích hồi quy cho thấy tương quan ngược chiều giữa chi phí đại diện và địn cân nợ là lớn nhất với mức ý nghĩa 1% điều này là phù hợp với lý thuyết chi phí đại diện. Kết quả đo lường chi phí đại diện bằng biến Asset Turnover cho thấy biến quy mơ Hội đồng quản trị có tương quan ngược chiều với chi phí đại diện trong khi đó biến quy mơ cơng ty có tương quan cùng chiều với chi phí đại diện. Ngược lại, việc đo lường chi phí đại diện bằng ROE cho kết quả biến CONC có tác động lên chi phí đại diện với tương quan cùng chiều và mức ý nghĩa 1%
Kết quả kiểm định sự vi phạm các giả thuyết của mơ hình đa biến cho thấy giữa các biến độc lập không xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến. Tuy nhiên, hiện tượng tự tương quan và phương sai thay đổi đã xảy ra khi đo lường chi phí đại diện bằng Asset Turnover và ROE. Điều này gây ra những thiên lệch cho kết quả ước lượng mơ hình hồi quy. Việc khắc phục hiện tượng tự tương quan và phương sai thay đổi đã cho kết quả ước lượng phù hợp nhất.
Kết quả kiểm định độ phù hợp của mơ hình cho thấy mơ hình hồi quy được xây dựng trong bài phù hợp với dữ liệu khảo sát với mức ý nghĩa 1%. Tuy nhiên, mức độ giải thích của mơ hình tương đối thấp đặc biệt khi đo lường chi phí đại diện bằng ROE.