Biến phụ thuộc: DELAY
Biến Giá trị Chi-sq.stat Giá trị prob.
EPS 0.02 0.8828 FL 0.04 0.8492 PB 2.37 0.1235 PE 2.15 0.1423 CP 3.45 0.0634 SD 0.17 0.6763 TQWD 2.99 0.0839 TQWOD 3.49 0.0616 LOGMC 0.4 0.5267
LOGTO 3.48 0.0622
LOGST 5.18 0.0229
Kết quả bảng 4.6 cho thấy hầu hết các giá trị p-value đều lớn hơn mức ý nghĩa 5% được chọn, ngoại trừ giá trị p-value của biến khối lượng giao dịch LOGST. Do đó, đối với biến khối lượng giao dịch, giả thuyết khơng bị từ chối và mơ hình FEM thích hợp hơn; trong khi đó đối với các biến cịn lại, ta chưa thể từ chối giả thuyết khơng và mơ hình REM được lựa chọn.
Tổng hợp tất cả các kết quả trên, ta thấy quy mơ cơng ty, khơng có ý nghĩa ở mơ hình FEM, có ý nghĩa thống kê ở mức 5% ở cả hai mơ hình BEM và REM; tuy nhiên mơ hình REM thích hợp hơn. Vòng quay cổ phiếu và khối lượng giao dịch đều có ý nghĩa ở cả ba mơ hình FEM, BEM và REM. Tất cả các biến đặc trưng khác đều khơng có ý nghĩa thống kê. Như vậy, có ba đặc trưng chính ảnh hưởng đến độ trì hỗn giá cổ phiếu ở TTCK Việt Nam là quy mơ cơng ty, vịng quay cổ phiếu, khối lượng giao dịch. Ba biến đặc trưng này đều có mối quan hệ nghịch biến với độ trì hỗn giá; điều này đúng với giả thuyết mà đề tài đã đưa ra. Kết quả này cũng đồng nhất với những nghiên cứu được thực hiện trước đó ở các thị trường trên thế giới của Chordia và Swaminathan (2000), Chiang và Lin Tan (2008), Bae và cộng sự (2008), Prasanna và Menon (2012). Quy mô công ty càng lớn, vòng quay cổ phiếu càng cao, khối lượng giao dịch càng nhiều thì độ trì hỗn giá càng thấp hay tốc độ điều chỉnh đối với thông tin mới càng nhanh. Phần tiếp theo, đề tài sẽ thực hiện hồi quy đa biến để tìm hiểu xem liệu ba đặc trưng chính này có cịn giữ mức ý nghĩa khi kết hợp với các biến đặc trưng khác trong mơ hình hay khơng.
4.3. Kết quả phân tích hồi quy đa biến:
Từ kết quả của mơ hình hồi quy đơn biến, mục đích của phần này nhằm xác định xem ba nhân tố đặc trưng chính có ảnh hưởng đến độ trì hỗn giá khi kết hợp
với các nhân tố khác trong mơ hình khơng. Đề tài tiến hành phân tích hồi quy đa biến với DELAY là biến phụ thuộc và các biến độc lập là các đặc trưng của cơng ty. Mơ hình được cụ thể bởi ba phương trình sau:
DELAYit = β1 +β2LOGMCit +β3EPSit +β4FLit +β5PBit +β6PEit +β7CPit +β8SDit +β9TQWD (Mơ hình 1)
DELAYit = β1 +β2LOGTOit +β3EPSit +β4FLit +β5PBit +β6PEit +β7CPit +β8SDit +β9TQWD (Mơ hình 2)
DELAYit = β1 +β2LOGSTit +β3EPSit +β4FLit +β5PBit +β6PEit +β7CPit +β8SDit +β9TQWD (Mơ hình 3)
Tác giả không đưa biến Tobin Q không nợ vào mơ hình vì ý nghĩa của việc phân tích mối quan hệ của biến này với độ trì hỗn giá chỉ nhằm bổ sung, làm rõ mối quan hệ giữa biến Tobin Q có nợ với biến DELAY do đặc điểm riêng của thị trường cổ phiếu Việt Nam khơng có giao dịch cơng cụ nợ.
Để phân tích hồi quy đa biến đối với ba mô hình trên, tác giả lần lượt thực