CHƢƠNG 4 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH
4.4 Kết quả phân tích tài chính
Bảng 4.3: Tóm tắt kết quả phân tích tài chính danh nghĩa theo giá điện 5,56 cents/kWh
ĐVT: Triệu đồng (NPV) IRR Dự án 15,21% Nợ vay 11,16% Chủ đầu tƣ 16,29% NPV Dự án 190.839 Chủ đầu tƣ 158.169 DSCR tối thiểu 1,45 DSCR bình quân 2,81
Kết quả phân tích tài chính danh nghĩa cho thấy, dự án khả thi trên quan điểm TĐT vì NPVTĐT dƣơng 190.839 triệu đồng và IRRTĐT bằng 15,21% lớn hơn WACC của dự án là 11,95%. Dự án cũng khả thi trên quan điểm CĐT do NPVCĐT dƣơng 158.169 triệu đồng và IRRCĐT bằng 16,29% lớn hơn suất sinh lợi mà CĐT yêu cầu là 12,63%. Hệ số an toàn vốn (DSCR) bình quân là 2,81 và thấp nhất là 1,45 cho thấy: dự án khơng những khả thi tài chính, mà cịn bảo đảm đƣợc khả năng trả nợ. Kết quả phân tích đƣợc tóm tắt trong Bảng 4.3.
Nhƣ vậy, nếu dựa vào giá điện 5,56 cents/kWh theo đề xuất của CĐT, thì dự án TĐVS4 có tính khả thi tài chính vững và dễ dàng huy động đƣợc vốn vay.
Bảng 4.4: Tóm tắt kết quả phân tích tài chính danh nghĩa theo giá điện 4 cents/kWh
ĐVT: Triệu đồng (NPV) IRR Dự án 10,96% Nợ vay 11,16% Chủ đầu tƣ 10,92% NPV Dự án -54.156 Chủ đầu tƣ -71.441 DSCR tối thiểu 0,99 DSCR bình qn 1,96
Nguồn: Tính tốn của tác giả.
Tuy nhiên, trên thực tế, giá mua điện của EVN trên thị trƣờng không giống nhƣ kỳ vọng của CĐT. Hầu hết các thủy điện nhỏ nhƣ TĐVS4, vào mùa mƣa, thƣờng phải chịu giá bán là 0 đồng cho EVN. Vì vậy, giá bán điện cho EVN vào mùa mƣa sẽ chỉ bằng 95% giá trị hợp đồng theo Công văn số 6150/BCT-ĐTĐL (Bộ Công Thƣơng, 2012). Căn cứ Thông tƣ 41/2010/TT-BCT (Bộ Công Thƣơng, 2010) và Quyết định số 66/QĐ-ĐTĐL (Cục Điều Tiết Điện Lực, 2010), giá điện trung bình hàng năm của dự án chỉ là khoảng 4 cents/kWh. Đây cũng là mức giá trung bình mà EVN ký với các thủy điện vừa và nhỏ trên thị trƣờng.
Kết quả tính tốn lại đƣợc tóm tắt trong Bảng 4.4 cho thấy, dự án khơng khả thi tài chính. Điều này cho thấy, CĐT mong muốn đƣợc thực hiện dự án trong thời điểm hiện tại là bởi vì họ đang kỳ vọng giá điện tăng cao, và họ chắc chắn sẽ ký đƣợc giá điện theo mong muốn với EVN. Tuy nhiên, thực tế thì khơng phải nhƣ vậy. Vì vậy, các phân tích tiếp theo sẽ lấy giá điện 4 cents/kWh để tính tốn. Theo đó, dự án cần phải tính tốn lại việc sử dụng địn bẩy tài chính cho hợp lý.