ĐVT: Triệu đồng (NPV) 1% 2% 0,48% 0,27% NPVTĐT -47.132 -142.200 0 18.516 IRRTĐT 11,1% 9,2% 11,9% 12,2% NPVCĐT -60.840 -148.800 -17.169 0 IRRCĐT 11,1% 8,6% 12,2% 12,6%
Nguồn: Tính tốn của tác giả.
Tính tốn cho thấy, NPVCĐT và NPVTĐT rất nhạy cảm với chi phí vận hành và bảo dƣỡng. Mặc dù, dự án hồn tồn khơng khả thi tài chính trên cả 2 quan điểm TĐT và CĐT vì ngay tại biên dƣới của khoảng phân tích thì NPVCĐT và NPVTĐT đã âm, nhƣng biến động NPV tài chính là rất lớn. Vì vậy, CĐT cần kiểm sốt chặt chẽ chi phí này khi nhà máy đi vào vận hành.
4.7 Phân tích rủi ro bằng mơ phỏng Monte Carlo
Q trình phân tích cho thấy, các biến số trên hầu nhƣ chỉ cần biến động nhẹ quanh các giá trị giới hạn của mơ hình là làm cho dự án khả thi hoặc không khả thi xét trên quan điểm CĐT và TĐT. Vì vậy, cần phân tích mơ phỏng để nhận thấy rõ hơn xác suất khả thi tài chính của dự án xét trên cả hai quan điểm TĐT và CĐT.
Phân tích rủi ro dựa trên phần mềm Crystal Ball với các biến dự báo là giá trị NPVCĐT và NPVTĐT. Trong đó, các thơng số đƣợc giả định nhƣ sau:
Dữ liệu quá khứ lạm phát VND có dạng nhƣ Hình 4.1. Vì vậy, luận văn giả định lạm phát VND có dạng phân phối đều với giá trị từ 3% đến 10% kể từ năm 2018 đến hết vịng đời dự án.
Hình 4.1: Dạng phân phối của lạm phát VND trong 20 năm gần nhất
Nguồn: Tổng cục thống kê Việt Nam và tác giả tự vẽ.
Dữ liệu lạm phát USD từ 1993 đến 2012 có dạng phân phối nhƣ Hình 4.2. Vì vậy, luận văn lấy lạm phát USD có dạng phân phối tam giác, giá trị kỳ vọng bằng 2,7%, giá trị nhỏ nhất bằng 0,1% và giá trị lớn nhất bằng 4,1% kể từ năm 2018 đến hết vòng đời dự án.
Hình 4.2: Dạng phân phối của lạm phát USD trong 20 năm gần nhất
Nguồn: U.S. Inflation Calculator (2013) và tác giả tự vẽ.
Cơng suất nhà máy có dạng phân phối chuẩn, giá trị kỳ vọng bằng giá trị mơ hình cơ sở, độ lệch chuẩn là 10% so với mơ hình cơ sở.
Giá thành của thủy điện là 3,7 cents/kWh (Lê Anh Quý, 2012), giá điện bình quân là 4 cents/kWh và giá mua điện từ Trung Quốc là 6,08 cents/kWh. Trong khi đó, hiện tại EVN vẫn còn độc quyền trong việc mua bán điện tại Việt Nam. Vì vậy, giá điện của dự án TĐVS4 đƣợc lấy theo phân phối tam giác. Trong đó, giá trị thấp nhất là 3,7 cents/kWh, giá trị kỳ vọng là 4 cents/kWh và giá trị cao nhất là 6,08 cents/kWh.
Tỷ lệ chi phí vận hành và bảo dƣỡng đƣợc giả định có dạng phân phối đều với giá trị từ 1% đến 2%, và có tƣơng quan 1:1 với tổng mức đầu tƣ.