Pooled OLS FE RE C 0,2252*** -0,1923 0,1918*** (0,000) (0,282) (0,000) Re 0,0453 0,1062* 0,0719** (0,132) (0,010) (0,003) ∆CHt-1 0,1831* 0,1304* 0,1375*** (0,046) (0,011) (0,000) CF 0,2482*** 0,1992*** 0,2052*** (0,004) (0,000) (0,000) BM -0,0791*** -0,0219** -0,0429*** (0,008) (0,051) (0,000) Size -0,0177*** 0,0532** -0,0132* (0,004) (0,088) (0,049) NetEquity 0,0051 0,1691*** 0,1329*** (0,961) (0,000) (0,000) NetDebt 0,0861 0,0310 0,0461 (0,393) (0,525) (0,079) NetInv 0,3370* 0,2837*** 0,2864*** (0,019) (0,000) (0,000) Observation 1.515 1.515 1.515 R2 0.2123 0.2167 0.2305 F-Statistic 50.73 9.35 375.56 Prob 0.0000 0.0000 0.0000
Ghi chú: *, ** ,*** ký hiệu cho mức ý nghĩa thống kê tương ứng tại 5%, 10%, 1%; giá trị trong ngoặc đơn là giá trị p-value của các tham số hồi quy
2 Các mơ hình trình bày trong bảng này đã thực hiện các kiểm định và khắc phục trong trường hợp có xảy ra hiện tượng phương sai thay đổi, tự tương quan và đa cộng tuyến. Chi tiết kiểm định được trình bày trong Phụ lục 2
49
Bảng 4.4 cho thấy biến Re có tương quan dương với sự thay đổi tỷ trọng nắm giữ tiền (∆CH) trong mơ hình FE và RE ở mức ý nghĩa 10%. Theo đó, TSSL vốn cổ phần kỳ vọng tăng 1% dẫn đến tỷ trọng tiền trên tổng tài sản tăng lên 0,1% đối với mơ hình FE và 0,07% trong mơ hình RE.
Biến thay đổi tỷ trọng nắm giữ tiền năm t-1 ∆CHt-1, dòng tiền kinh doanh CF và đầu tư rịng NetInv có mối tương quan dương với biến phụ thuộc và có ý nghĩa ở cả 3 mơ hình. Ngoại trừ biến CF tương quan theo dự đốn của mơ hình, hai biến cịn lại có mối tương quan trái ngược với dự đoán ban đầu.
Biến giá trị sổ sách trên giá thị trường BM có mối tương quan âm với sự thay đổi trong tỷ trọng tiền nắm giữ và có ý nghĩa ở cả 3 mơ hình Pooled OLS, FE và RE, mối tương quan này phù hợp với dự đốn của mơ hình, BM càng cao là dấu hiệu của cơ hội đầu tư thấp hơn, dẫn đến việc sụt giảm trong tiền mặt nắm giữ. Biến quy mơ cơng ty có tương quan dương và có ý nghĩa trong mơ hình FE trong khi tương quan âm trong mơ hình Pooled OLS và RE.
Cuối cùng, biến kiểm soát Vốn cổ phần phát hành ròng NetEquity tương quan dương và có ý nghĩa khi hồi quy FE và RE, trái lại biến Nợ rịng phát hành NetDebt khơng có tương quan với ∆CH trong cả 3 mơ hình. Điều này cho thấy gia tăng trong nguồn tài trợ từ vốn cổ phần có ảnh hưởng đến chính sách nắm giữ tiền của các cơng ty trong khi nguồn tài trợ từ nợ vay lại không ảnh hưởng.
Để lựa chọn mơ hình thích hợp hơn trong 3 mơ hình, bài nghiên cứu tiếp tục tiến hành các kiểm định F-test (lựa chọn giữa Pooled OLS và FE), Hausman test (lựa chọn giữa RE và FE), Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test (lựa chọn giữa Pooled OLS và RE). Kết quả kiểm định được trình bày trong bảng 4.5.
50