Bảng 3.7. Các chỉ số gánh nặng nợ công Việt-Nam trong giai đoạn 2010 - 2012
Nguồn:-Bản-tin-nợ-công-số-2-( MOF,-10/2013)
So sánh số liệu thực tế với ngưỡng nguy hiểm (74%), luận văn kết luận nợ-cơng Việt-Nam vẫn an tồn trong ngắn hạn. Tuy nhiên, tỷ-lệ nợ CP/GDP đã tăng rất nhanh trong thập kỷ qua, tỷ-lệ này tăng liên tục từ 36%GDP (2001) lên đến 55.7% (2012), điều này tạo ra tâm lý lo ngại cho các nhà phân tích về tính-bền-vững của nợ trong tương lai. Bên cạnh đó, có thể thấy nghĩa vụ trả nợ chiếm tỷ trọng khá lớn trong tổng thu NS (25%) và có xu hướng tăng dần qua các năm. Trong khi nghĩa vụ trả nợ của nợ-cơng nước ngồi trên thu NS ổn định qua các năm (5%), thì việc tăng nghĩa vụ trả nợ đến từ sự gia tăng quy mô nợ trong nước với lãi suất cao và kỳ hạn ngắn. Như vậy, có thể thấy, nợ-cơng trong nước đem lại rủi ro tiềm tàng lớn hơn.
Mặc dù nợ-công Việt-Nam vẫn nằm trong tầm kiểm soát nhưng tỷ-lệ này gần tiệm cận với ngưỡng nợ nguy hiểm mà một số nghiên cứu gần đây đề ra – điển hình Caner, Greens và Koehler-Gelb (2011) đề xuất ngưỡng nợ nguy hiểm cho các nước đang phát triển là 64%. Nếu tiếp tục đà gia tăng quy mô nợ như hiện nay, việc vượt qua ngưỡng đề xuất trên chỉ còn là vấn đề thời gian. Bên cạnh đó, rủi ro đến từ việc WB hạ đánh giá chỉ số CPIA của Việt-Nam xuống nhóm có chính-sách trung bình, do yếu tố bất ổn kinh tế vĩ mô trong những năm qua và tăng trưởng thấp. Điều này sẽ tác động không nhỏ đến tính-bền-vững của nợ-cơng Việt-Nam và mức độ rủi ro sẽ tăng lên.
Không những thế, một xu thế đáng lo ngại hơn là thâm-hụt NS của Việt-Nam kéo dài và ở mức cao trong thời gian qua sẽ ảnh hưởng rất lớn đến tính-bền-vững của nợ-cơng. Thâm-
2010 2011 2012
Nợ công/GDP 56.30% 54.90% 55.70%
hụt NS tại Việt-Nam đã trở thành kinh niên, trong đó một số năm có mức thâm-hụt vượt xa ngưỡng 5% theo thông lệ quốc tế, là một dấu hiệu đáng báo động cho tính-bền-vững của CSTK. Điều này được củng cố hơn nữa, tại kỳ họp thứ 6 (11/2013), Quốc hội Việt-Nam đã đồng ý nâng trần bội chi từ mức 4.8% lên 5.3%. Như vậy, có thể thấy Việt-Nam đang vi phạm nguyên tắc cơ bản của quản lý nợ-cơng bền-vững, đó là nợ-cơng hơm nay phải được tài trợ bằng thặng-dư NS ngày mai.
Hình 3.9. Nợ cơng và cán cân NS của Việt-Nam giai đoạn 2001 - 2011
Nguồn:-EIU-(2013)
Thâm-hụt NSNN có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến nền kinh tế tùy theo tỷ-lệ thâm-hụt và thời gian thâm-hụt. Mức độ thâm-hụt NS ngày càng lớn sẽ khiến cho khối lượng nợ-cơng ngày càng phình to và ảnh hưởng đến tính-bền-vững của nợ. Nguyên nhân chính dẫn đến thâm-hụt NSNN tại Việt Nam có thể kể đến: (i) kỷ luật tài khóa lỏng lẻo dẫn tới nguồn lực khơng được sử dụng hiệu quả, tổng thu và chi NS ln vượt dự tốn kể cả số tuyệt đối lẫn tương đối; (ii) cơ cấu thu – chi cân đối chưa phù hợp, nhu cầu chi không ngừng gia tăng trong khi nguồn thu NSNN bị sụt giảm; (iii) CP lựa chọn ưu tiên tăng trưởng dựa vào vốn, đầu tư, DNNN đóng vai trò chủ đạo trong nền kinh tế nhưng hiệu quả đầu tư thấp. Việc giảm thâm-hụt NSNN hoặc giữ ở mức ổn định là ưu tiên hàng đầu trong
36.00 38.20 40.80 42.50 43.90 43.00 45.30 44.10 49.10 56.30 54.90 55.70 -2.8 -4.5 -4.7 -3.3 -4.1 1.2 -0.7 -0.5 -7.2 -5.2 -2.6 -4.7 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 (10) - 10 20 30 40 50 60 %GDP
điều hành chính-sách, tuy nhiên ở mỗi phương thức tài trợ thâm-hụt đều đem lại những rủi ro nhất định. Phần này sẽ được tác giả thảo luận sâu hơn ở phụ lục 3.
3.5. Các nhân tố ảnh hưởng đến tính bền vững của nợ cơng Việt-Nam
Tính-bền-vững nợ-cơng Việt-Nam phụ thuộc khá nhiều yếu tố, có thể chia làm hai nhóm. Nhóm các nhân tố được phản ánh trong ràng buộc NS đã được trình bày ở trên, bao gồm tỷ-lệ-nợ-công hiện tại, tốc độ tăng nợ-công, thâm-hụt NS, tốc độ tăng GDP và lãi suất. Nhóm các nhân tố khác nằm ngồi điều kiện ràng buộc NS, bao gồm mức độ chặt chẽ kỷ luật tài khóa, nghĩa vụ tương lai, nghĩa vụ phát sinh, sự phối hợp CSTT và CSTK, lạm phát và tỷ giá.
3.5.1. Những nhân tố nằm trong ràng buộc NS
Vì tỷ-lệ-nợ-cơng so với GDP, tốc độ tăng nợ-công và thâm-hụt NS đã được lần lượt trình bày tại phần 3.1 và 3.4, nên phần này tác giả chỉ thảo luận về hai nhân tố còn lại là tốc độ tăng GDP và lãi suất.
Tốc độ tăng trưởng GDP là điều kiện cần để tăng nguồn thu và giảm bớt thâm-hụt NS. Trong giai đoạn 2001 – 2010, tốc độ tăng trưởng GDP tương đối cao, đạt 7.26% bình quân mỗi năm. Tuy nhiên, xu hướng tăng trưởng GDP đã có sự giảm dần, đặc biệt sau khủng- hoảng tài chính tồn cầu 2008. Việc tăng trưởng GDP do 3 yếu tố quan trọng đóng góp là: vốn cố định, lao động và năng suất các yếu tố tổng hợp (TFP). Có thể thấy trong giai đoạn 2001 – 2010, phần đóng góp vào tăng trưởng GDP chủ yếu do tăng vốn cố định (chiếm 56.46%), tiếp theo đó là phần đóng góp của lao động (chiếm 25.56%). Trong khi đó, đóng góp của TFP vào tăng GDP có tỷ trọng thấp, chỉ chiếm 17.98%, và thấp đi rõ rệt vào năm 2008, đặc biệt năm 2009 là -6.39%. Sự đóng góp TFP vào tăng GDP có sự suy giảm đáng kể, giai đoạn 2006 – 2010 chỉ đạt 14.53% thấp hơn rất nhiều so với giai đoạn 2001 – 2005 là 21.43%. Nếu tăng trưởng GDP chỉ dựa vào tăng các yếu tố đầu vào vật chất mà không tăng được năng suất thì đến một lúc nào đó, tốc độ tăng trưởng sẽ giảm. Điều này đã được minh chứng rõ trong những năm 2008, 2009. Sự suy giảm của TFP, do khơng có những giải pháp khoa học và công nghệ, kết hợp việc tăng vốn và lao động cơ học khó dẫn đến một nền kinh tế tăng trưởng cao và bền-vững. Chính vì những lý do trên mà EIU đã dự báo tăng trưởng GDP Việt-Nam sẽ giảm còn 6% vào năm 2020 và 4.6% vào năm 2030.