(Áp dụng phương pháp Cochrane – Orcutt để khắc phục hiện tượng tự tương quan)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.322115 0.420173 -3.146599 0.0062 x(-12)+0.718529*x(-24) -0.181616 0.072059 -2.520393 0.0227
Adjusted R-squared 0.901023 S.D. dependent var 0.136574 S.E. of regression 0.042967 Akaike info criterion -3.312827 Sum squared resid 0.029539 Schwarz criterion -3.163705 Log likelihood 34.47185 Hannan-Quinn criter. -3.287589 F-statistic 82.92990 Durbin-Watson stat 1.321501
Prob(F-statistic) 0.000000
Kiểm định tính thích hợp của mơ hình
Heteroskedasticity Test: White
F-statistic 2.690897 Prob. F(5,13) 0.0699 Obs*R-squared 9.663209 Prob. Chi-Square(5) 0.0854 Scaled explained SS 4.396209 Prob. Chi-Square(5) 0.4939
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 1.228559 Prob. F(1,15) 0.2851 Obs*R-squared 1.438366 Prob. Chi-Square(1) 0.2304
Ramsey RESET Test
Omitted Variables: Squares of fitted values
Value df Probability t-statistic 0.978655 15 0.3433 F-statistic 0.957766 (1, 15) 0.3433 Likelihood ratio 1.176013 1 0.2782 Correlation vc x(-12) vc 1 -0.547026 x(-12) -0.547026 1
_ Tương quan giữa vc và x(-12) là -0.547026 nên khả năng xảy ra hiện tượng đa
cộng tuyến giữa các biến độc lập không cao.
_ Với là 0.91 và các kiểm định Heteroskedasticity (p-value = 0.0854), Breusch- Godfrey (p-value = 0.2304), Ramsey reset (p-value = 0.3433) khẳng định mơ hình
hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi được sử dụng là phù hợp và thỏa mãn các điều kiện của phương pháp OLS.
Sai số chuẩn chệch thấp và thống kê t của hệ số βˆc được tính theo các cơng thức sau:
= 0.085826. và = -2.116106, tức p-value = 0.049 = 4.90%.
_ Kết quả hồi quy cho thấy, tỷ số lợi nhuận trên giá có tác động tiêu cực đến tỷ suất sinh lợi của chỉ số chứng khoán với mức ý nghĩa 5%. Hay nói cách khác, khi tốc độ tăng trưởng của lợi nhuận nhanh hơn tốc độ tăng trưởng của giá chứng khoán sẽ tác
động tiêu cực đến tỷ suất sinh lợi của chỉ số chứng khoán. Ngược lại, khi tốc độ
tăng trưởng của giá chứng khoán nhanh hơn tốc độ tăng trưởng của lợi nhuận sẽ tác
động tích cực đến tỷ suất sinh lợi của chỉ số chứng khoán.
5.1.2. SO SÁNH HỒI QUY TĂNG CƯỜNG VÀ HỒI QUY THÔNG THƯỜNG. THƯỜNG.
Do sự giới hạn về kích cỡ dữ liệu, mẫu được mở rộng chỉ bằng cách tận dụng các kết quả chồng lấn và gây ra sự tương quan chuỗi đáng kể giữa các phần dư. Mặc dù đã áp dụng các cách khắc phục nhưng cũng không thể loại bỏ hiện tượng tự
tương quan nên phương pháp hồi quy thông thường OLS đối với tỷ suất sinh lợi đã không thể thực hiện được do vi phạm các giả thiết của mơ hình. Đó là lý do vì sao luận văn sử dụng phương pháp hồi quy tăng cường của Amihud and Hurvich (2004). Bảng 4.1.3, 4.1.4, 4.1.5, 4.1.6, 4.1.7 sẽ trình bày các bảng kết quả có được từ việc
ước lượng các hệ số trong mơ hình hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi theo phương
pháp OLS và các cách khắc phục hiện tượng tự tương quan đã áp dụng. Bảng 5.1.3. Bảng kết quả hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.023751 0.504646 -0.047065 0.9628 x(-12) 0.035026 0.147878 0.236854 0.8144 R-squared 0.001931 Mean dependent var -0.143155
Sum squared resid 0.472414 Schwarz criterion -1.124462 Log likelihood 20.86315 Hannan-Quinn criter. -1.186820 F-statistic 0.056100 Durbin-Watson stat 0.524547 Prob(F-statistic) 0.814435
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 33.75723 Prob. F(1,28) 0.0000 Obs*R-squared 16.94497 Prob. Chi-Square(1) 0.0000
Với là 0.001931 thì mơ hình hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi được sử dụng là
không phù hợp và kiểm định Breusch-Godfrey có giá trị p-value = 0.0000 cho thấy mơ hình có hiện tượng tự tương quan. Do đó, hệ số ước lượng thu được từ bảng
5.1.3 là không đáng tin cậy và không thể xác định được tác động của tỷ số lợi nhuận trên giá đến tỷ suất sinh lợi.
Bảng 5.1.4. Bảng kết quả hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi.
(Áp dụng phương pháp thống kê d để khắc phục hiện tượng tự tương quan)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.216637 0.214970 -1.007751 0.3277 x(-12)-0.7377265*x(-24) -0.306707 0.254810 -1.203669 0.2452 R-squared 0.078532 Mean dependent var 0.037161 Adjusted R-squared 0.024328 S.D. dependent var 0.184777 S.E. of regression 0.182515 Akaike info criterion -0.464663 Sum squared resid 0.566302 Schwarz criterion -0.365248 Log likelihood 6.414295 Hannan-Quinn criter. -0.447838 F-statistic 1.448819 Durbin-Watson stat 0.833769 Prob(F-statistic) 0.245211
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 5.957560 Prob. F(1,16) 0.0267 Obs*R-squared 5.155107 Prob. Chi-Square(1) 0.0232
mơ hình có hiện tượng tự tương quan mặc dù đã được khắc phục bằng phương pháp thống kê d. Do đó, hệ số ước lượng thu được từ bảng 5.1.4 là không đáng tin cậy và không thể xác định được tác động của tỷ số lợi nhuận trên giá đến tỷ suất sinh lợi. Bảng 5.1.5. Bảng kết quả hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi.
(Áp dụng phương pháp Durbin – Watson 2 bước để khắc phục hiện tượng tự tương quan)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.887557 1.135605 0.781572 0.4452 x(-12)+1.217876*x(-24) 0.165137 0.150546 1.096919 0.2880 R-squared 0.066100 Mean dependent var -0.357557 Adjusted R-squared 0.011165 S.D. dependent var 0.148213 S.E. of regression 0.147384 Akaike info criterion -0.892253 Sum squared resid 0.369274 Schwarz criterion -0.792838 Log likelihood 10.47640 Hannan-Quinn criter. -0.875428 F-statistic 1.203231 Durbin-Watson stat 0.513670
Prob(F-statistic) 0.287972
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 11.08185 Prob. F(1,16) 0.0043 Obs*R-squared 7.774769 Prob. Chi-Square(1) 0.0053
Với hệ số tự tương quan của nhiễu là -1.217876 > 1 và là 0.066100 thì mơ hình hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi được sử dụng là khơng phù hợp và kiểm định
Breusch-Godfrey có giá trị p-value = 0.0053 cho thấy mơ hình có hiện tượng tự tương quan mặc dù đã được khắc phục bằng phương pháp Durbin – Watson 2 bước. Do đó, hệ số ước lượng thu được từ bảng 5.1.5 là không đáng tin cậy và không thể xác định được tác động của tỷ số lợi nhuận trên giá đến tỷ suất sinh lợi.
Bảng 5.1.6. Bảng kết quả hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.907358 1.220067 0.743695 0.4672 x(-12)+0.687059*x(-24) 0.202482 0.213306 0.949258 0.3558 R-squared 0.050337 Mean dependent var -0.250417 Adjusted R-squared -0.005525 S.D. dependent var 0.136349 S.E. of regression 0.136725 Akaike info criterion -1.042385 Sum squared resid 0.317795 Schwarz criterion -0.942970 Log likelihood 11.90266 Hannan-Quinn criter. -1.025560 F-statistic 0.901090 Durbin-Watson stat 0.373128
Prob(F-statistic) 0.355790
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 13.06638 Prob. F(1,16) 0.0023 Obs*R-squared 8.541182 Prob. Chi-Square(1) 0.0035
Với là 0.050337 thì mơ hình hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi được sử dụng là
không phù hợp và kiểm định Breusch-Godfrey có giá trị p-value = 0.0035 cho thấy mơ hình có hiện tượng tự tương quan mặc dù đã được khắc phục bằng phương pháp Cochrane - Orcutt 2 bước 4 vòng lặp. Do đó, hệ số ước lượng thu được từ bảng
5.1.6 là không đáng tin cậy và không thể xác định được tác động của tỷ số lợi nhuận trên giá đến tỷ suất sinh lợi.
Bảng 5.1.7. Bảng kết quả hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi.
(Áp dụng phương pháp biến phụ thuộc trễ để khắc phục hiện tượng tự tương quan)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.493166 0.928931 -1.607402 0.1192 x(-12) -0.383081 0.266489 -1.437512 0.1617 y(-12) -0.324848 0.175192 -1.854240 0.0743 R-squared 0.111084 Mean dependent var -0.143155 Adjusted R-squared 0.047589 S.D. dependent var 0.125609 S.E. of regression 0.122584 Akaike info criterion -1.268280 Sum squared resid 0.420749 Schwarz criterion -1.129507 Log likelihood 22.65835 Hannan-Quinn criter. -1.223044
Prob(F-statistic) 0.192333
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 20.70491 Prob. F(1,27) 0.0001 Obs*R-squared 13.45463 Prob. Chi-Square(1) 0.0002
Với là 0.111084 thì mơ hình hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi được sử dụng là
khơng phù hợp và kiểm định Breusch-Godfrey có giá trị p-value = 0.0002 cho thấy mơ hình có hiện tượng tự tương quan mặc dù đã được khắc phục bằng phương pháp biến phụ thuộc trễ. Do đó, hệ số ước lượng thu được từ bảng 5.1.7 là không đáng tin cậy và không thể xác định được tác động của tỷ số lợi nhuận trên giá đến tỷ suất sinh lợi.
5.2. Thành phần giá chứng khoán.
5.2.1. ƯỚC LƯỢNG CÁC THAM SỐ.
Để đơn giản, luận văn giữ nguyên các k ý hiệu sử dụng trong các công thức
cho mơ hình hồi quy. Đặt y là tỷ lệ tăng trưởng của giá chứng khoán (Tỷ suất sinh lợi thuần), yt = log(Pt/Pt-12). Biến hồi quy x là log của tỷ số lợi nhuận trên giá, xt = log(et/Pt), trong đó, et được tính từ trung bình trượt của lợi nhuận trong một năm. Với các giá trị vc được tính theo phương trình đã tìm được từ mục 5.1.1, ta có đầy đủ số liệu như trong Phụ lục 2 để thực hiện ước lượng các hệ số trong mơ hình hồi quy như sau:
Bảng 5.2.1. Bảng kết quả hồi quy tăng cường đối với tỷ suất sinh lợi thuần.
(Áp dụng phương pháp Cochrane – Orcutt 2 bước để khắc phục hiện tượng tự tương quan)
x(-12)+0.757424*x(-24) -0.153652 0.063126 -2.434041 0.0270
vc+0.757424* vc
(-12) -0.558039 0.039032 -14.29704 0.0000 R-squared 0.933247 Mean dependent var -0.367816 Adjusted R-squared 0.924903 S.D. dependent var 0.140675 S.E. of regression 0.038550 Akaike info criterion -3.529767 Sum squared resid 0.023778 Schwarz criterion -3.380645 Log likelihood 36.53279 Hannan-Quinn criter. -3.504530 F-statistic 111.8449 Durbin-Watson stat 1.464305
Prob(F-statistic) 0.000000
Kiểm định tính thích hợp của mơ hình
Heteroskedasticity Test: White
F-statistic 2.809566 Prob. F(5,13) 0.0619 Obs*R-squared 9.868029 Prob. Chi-Square(5) 0.0791 Scaled explained SS 5.044251 Prob. Chi-Square(5) 0.4105
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 0.620186 Prob. F(1,15) 0.4432 Obs*R-squared 0.754378 Prob. Chi-Square(1) 0.3851
Ramsey RESET Test
Omitted Variables: Squares of fitted values
Value df Probability t-statistic 0.915307 15 0.3745 F-statistic 0.837787 (1, 15) 0.3745 Likelihood ratio 1.032621 1 0.3095 Correlation vc x(-12) vc 1 -0.547026 x(-12) -0.547026 1
_ Tương quan giữa vc và x(-12) là -0.547026 nên khả năng xảy ra hiện tượng đa
cộng tuyến giữa các biến độc lập không cao.
_ Với là 0.93 và các kiểm định Heteroskedasticity (p-value = 0.0791), Breusch- Godfrey (p-value = 0.3851), Ramsey reset (p-value = 0.3745) khẳng định mơ hình
hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi thuần được sử dụng là phù hợp và thỏa mãn các điều kiện của phương pháp OLS.
_ Từ bảng 5.2.1 ta có các giá trị hệ số αˆc = -1.287728, βˆc = -0.153652, = -0.558039 và = 0.063126.
Sai số chuẩn chệch thấp và thống kê t của hệ số βˆc được tính theo các cơng thức sau:
= 0.078827. và = -1.949239, tức p-value = 0.068 = 6.80%.
_ Kết quả hồi quy cho thấy, tỷ số lợi nhuận trên giá có tác động tiêu cực đến tỷ suất sinh lợi thuần của chỉ số chứng khoán với mức ý nghĩa 10%. Hay nói cách khác, khi tốc độ tăng trưởng của lợi nhuận nhanh hơn tốc độ tăng trưởng của giá chứng khoán sẽ tác động tiêu cực đến tỷ suất sinh lợi thuần của chỉ số chứng khoán. Ngược lại, khi tốc độ tăng trưởng của giá chứng khoán nhanh hơn tốc độ tăng trưởng của lợi nhuận sẽ tác động tích cực đến tỷ suất sinh lợi thuần của chỉ số chứng khoán.
5.2.2. SO SÁNH HỒI QUY TĂNG CƯỜNG VÀ HỒI QUY THÔNG THƯỜNG.
Do sự giới hạn về kích cỡ dữ liệu, mẫu được mở rộng chỉ bằng cách tận dụng các kết quả chồng lấn và gây ra sự tương quan chuỗi đáng kể giữa các phần dư. Mặc dù đã áp dụng các cách khắc phục nhưng cũng không thể loại bỏ hiện tượng tự
tương quan nên phương pháp hồi quy thông thường OLS đối với tỷ suất sinh lợi thuần (Tỷ lệ tăng trưởng của giá chứng khốn) đã khơng thể thực hiện được do vi phạm các giả thiết của mơ hình. Đó là lý do vì sao luận văn sử dụng phương pháp hồi quy tăng cường của Amihud and Hurvich (2004). Bảng 5.2.2, 5.2.3, 5.2.4, 5.2.5, 5.2.6 sẽ trình bày các bảng kết quả có được từ việc ước lượng các hệ số trong mơ hình hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi thuần theo phương pháp OLS và các cách khắc phục hiện tượng tự tương quan đã áp dụng.
Bảng 5.2.2. Bảng kết quả hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi thuần.
C 0.168515 0.504060 0.334316 0.7405 x(-12) 0.109222 0.147707 0.739450 0.4656 R-squared 0.018506 Mean dependent var -0.203827 Adjusted R-squared -0.015339 S.D. dependent var 0.126518 S.E. of regression 0.127485 Akaike info criterion -1.219303 Sum squared resid 0.471317 Schwarz criterion -1.126788 Log likelihood 20.89920 Hannan-Quinn criter. -1.189145 F-statistic 0.546787 Durbin-Watson stat 0.505103
Prob(F-statistic) 0.465578
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 35.67055 Prob. F(1,28) 0.0000 Obs*R-squared 17.36732 Prob. Chi-Square(1) 0.0000
Với là 0.018506 thì mơ hình hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi thuần được sử dụng là không phù hợp và kiểm định Breusch-Godfrey có giá trị p-value = 0.0000 cho thấy mơ hình có hiện tượng tự tương quan. Do đó, hệ số ước lượng thu được từ
bảng 5.2.2 là không đáng tin cậy và không thể xác định được tác động của tỷ số lợi nhuận trên giá đến tỷ suất sinh lợi thuần.
Bảng 5.2.3. Bảng kết quả hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi thuần.
(Áp dụng phương pháp thống kê d để khắc phục hiện tượng tự tương quan)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.151295 0.201554 -0.750640 0.4631 x(-12)-0.7474485*x(-24) -0.228420 0.248457 -0.919353 0.3708 R-squared 0.047363 Mean dependent var 0.030098 Adjusted R-squared -0.008674 S.D. dependent var 0.178671 S.E. of regression 0.179444 Akaike info criterion -0.498602 Sum squared resid 0.547405 Schwarz criterion -0.399188 Log likelihood 6.736723 Hannan-Quinn criter. -0.481778 F-statistic 0.845211 Durbin-Watson stat 0.835145 Prob(F-statistic) 0.370772
Obs*R-squared 5.072478 Prob. Chi-Square(1) 0.0243
Với là 0.047363 thì mơ hình hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi thuần được sử dụng là không phù hợp và kiểm định Breusch-Godfrey có giá trị p-value = 0.0243 cho thấy mơ hình có hiện tượng tự tương quan mặc dù đã được khắc phục bằng phương pháp thống kê d. Do đó, hệ số ước lượng thu được từ bảng 5.2.3 là không đáng tin cậy và không thể xác định được tác động của tỷ số lợi nhuận trên giá đến tỷ suất sinh lợi thuần.
Bảng 5.2.4. Bảng kết quả hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi thuần.
(Áp dụng phương pháp Durbin – Watson 2 bước để khắc phục hiện tượng tự tương quan)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.249625 1.155873 1.081109 0.2947 x(-12)+1.375787*x(-24) 0.220362 0.142952 1.541514 0.1416 R-squared 0.122638 Mean dependent var -0.531322 Adjusted R-squared 0.071028 S.D. dependent var 0.161296 S.E. of regression 0.155462 Akaike info criterion -0.785533 Sum squared resid 0.410862 Schwarz criterion -0.686119 Log likelihood 9.462566 Hannan-Quinn criter. -0.768708 F-statistic 2.376267 Durbin-Watson stat 0.535954
Prob(F-statistic) 0.141600
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 11.64548 Prob. F(1,16) 0.0036 Obs*R-squared 8.003627 Prob. Chi-Square(1) 0.0047
Với hệ số tự tương quan của nhiễu là -1.375787 > 1 và là 0.122638 thì mơ hình hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi thuần được sử dụng là khơng phù hợp và kiểm định Breusch-Godfrey có giá trị p-value = 0.0047 cho thấy mơ hình có hiện tượng tự tương quan mặc dù đã được khắc phục bằng phương pháp Durbin – Watson 2 bước.
Do đó, hệ số ước lượng thu được từ bảng 5.2.4 là không đáng tin cậy và không thể xác định được tác động của tỷ số lợi nhuận trên giá đến tỷ suất sinh lợi thuần.
Bảng 5.2.5. Bảng kết quả hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi thuần.
(Áp dụng phương pháp Cochrane - Orcutt 2 bước 4 vòng lặp để khắc phục hiện tượng tự tương quan)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.030017 1.244138 0.827896 0.4192 x(-12)+0.664181*x(-24) 0.243498 0.220544 1.104079 0.2849 R-squared 0.066908 Mean dependent var -0.343161 Adjusted R-squared 0.012020 S.D. dependent var 0.139345 S.E. of regression 0.138505 Akaike info criterion -1.016516 Sum squared resid 0.326123 Schwarz criterion -0.917101 Log likelihood 11.65690 Hannan-Quinn criter. -0.999691 F-statistic 1.218990 Durbin-Watson stat 0.349629
Prob(F-statistic) 0.284942
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 14.23857 Prob. F(1,16) 0.0017 Obs*R-squared 8.946613 Prob. Chi-Square(1) 0.0028
Với là 0.066908 thì mơ hình hồi quy đối với tỷ suất sinh lợi thuần được sử dụng là không phù hợp và kiểm định Breusch-Godfrey có giá trị p-value = 0.0028 cho