Regression SYR UNSYR TR R2 No. Obs
1 -0.0196 0.0545*** 0.7765 966 (-0.89) (5.67) 2 0.0443*** 0.7738 966 (4.87) 3 -0.0818*** 0.0493*** 0.7992 966 (-3.74) (5.40) 4 0.0332*** 0.7912 966 (3.76) 5 -0.0695* 0.0418*** 0.4707 966 (-1.67) (3.48) 6 0.0357*** 0.4668 966 (3.03) 7 -0.0846*** 0.0495*** 0.7999 966 (-3.87) (5.43) 8 0.0348*** 0.8239 966 (3.94) 9 -0.0823*** 0.0451*** 0.8019 927 (-3.62) (4.72) 10 0.0301** 0.8266 927 (3.27) Ghi chú: * có ý nghĩa thống kê ở mức 10%
** có ý nghĩa thống kê ở mức 5% ***có ý nghĩa thống kê ở mức 1%
Hồi quy (1), (2) sử dụng biến kiểm soát TA; Hồi quy (3), (4) sử dụng biến kiểm soát TA,AGE
Hồi quy (5), (6) sử dụng biến kiểm soát TA,AGE, D(ngành)-biến giả ngành Hồi quy (7), (8) sử dụng biến kiểm soát TA,AGE, LEV
Tất cả các hồi quy đều hồi quy theo 3 phƣơng pháp: Pooled OLS, Fixed effect, Random effect và sử dụng hai kiểm định LR test, Hausman test. Kết quả Fixed effect vẫn phù hợp nhất. Do đó, các hệ số hồi quy và thống kê t trong bảng đều theo phƣơng pháp Fixed effect. Thống kế t đƣợc trình bày trong dấu ngoặc đơn, dƣới các hệ số hồi quy. Hệ số hồi quy các biến kiểm sốt khơng đƣợc trình bày ở đây, tham khảo phần phụ lục.
Hồi quy (1), (2) hồi quy với biến logarit của tổng tài sản doanh nghiệp (TA) để xem xét hiệu ứng quy mô tác động nhƣ thế nào đến mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và rủi ro. Kết quả cho thấy hiệu ứng quy mơ có tác động đến mối tƣơng quan dƣơng giữa rủi ro phi hệ thống, tổng rủi ro với q nhƣng khơng có tác động đáng kể đến mối tuơng quan của rủi ro hệ thống và q. Ngoài ra, kết quả cũng cho thấy hiệu ứng quy mô tƣơng quan âm với q (hệ số là -0.584 và -0.465 tại mức 1% - phụ lục Reg (1), Reg (2)), điều này hàm ý rằng các doanh nghiệp nhỏ có giá trị cao hơn các doanh nghiệp lớn nhất quán với Allayannis và Weston (2003).
Hồi quy (3), (4) đƣa thêm biến logarit tuổi của doanh nghiệp (AGE) vào mơ hình nhằm xem xét quá trình hình thành và phát triển của doanh nghiệp có ảnh hƣởng đến mối quan hệ giữa rủi ro và giá trị doanh nghiệp hay khơng. Kết quả cho thấy có một mối tƣơng quan âm rõ ràng, có ý nghĩa thống kê cao giữa rủi ro hệ thống và giá trị doanh nghiệp, đồng thời giữ vững tƣơng quan dƣơng giữa rủi ro phi hệ thống, tổng rủi ro với giá trị doanh nghiệp. Bên cạnh đó, cũng cho thấy một mối tƣơng quan âm giữa tuổi doanh nghiệp và q (hệ số là -2.3 và -1.95 tại mức 1% - phụ lục Reg (3), Reg (4)), hàm ý rằng các doanh nghiệp thành lập lâu năm có tốc độ tăng trƣởng thấp hơn các doanh nghiệp trẻ tuổi hơn.
Hồi quy (5), (6) thêm vào biến giả ngành xem xét tác động của hiệu ứng ngành trong sự thay đổi của q. Kết quả là mối tƣơng quan giữa rủi ro và giá trị doanh nghiệp không thay đổi nhƣng mức ý nghĩa thống kê thì thấp hơn đồng thời R2
giảm từ 79,92% (hồi quy (3)) xuống 47,07% (hồi quy(5)). Các hệ số hồi quy của biến giả ngành hầu hết khơng có ý nghĩa thống kê (Reg (5), Reg (6)). Điều này cho thấy biến giả ngành làm giảm hiệu quả của mơ hình ƣớc lƣợng. Hồi quy mơ hình ƣớc lƣợng chỉ sử dụng biến giả ngành cho kết quả nhƣ sau: