CHƢƠNG 3 : MƠ HÌNH & KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM
3.1 Chọn mẫu và dữ liệu
3.1.4 Thống kê mô tả các biến độc lập trong mơ hình hồi quy
3.1.4.1 Thông kê mô tả các biến độc lập là biến giả
Bảng 3.2: Trình bày tóm tắt số liệu thống kê mô tả của các biến giả được đưa vào mơ
hình hồi quy (D_SOE, DUALITY, BIG_FOUR) cho tồn bộ mẫu.
STT Các biến giả (N = 138) Số lƣợng các biến quan sát nhận giá trị 1 Tỷ lệ % 1 D_SOE 58 43.03% 2 DUALITY 70 50.72% 3 BIG_FOUR 15 10.87%
Từ bảng thống kê trên, các số liệu thu thập đƣợc mô tả sơ lƣợc với các biến giả nhƣ sau:
Đối với biến D_SOE: chúng ta thấy rằng Nhà nƣớc là cổ đơng kiểm sốt của hơn 43% (58/138 doanh nghiệp) các doanh nghiệp trong mẫu. Đây là đặc điểm của các doanh nghiệp Việt Nam vào thời điểm cuối năm 2006 này, Nhà nƣớc vẫn còn can thiệp sâu và rộng vào nền kinh tế thông qua việc nắm quyền kiểm soát ở khá nhiều doanh nghiệp.
Đối với biến DUALITY: chúng ta thấy rằng hơn một nửa các doanh nghiệp trong mẫu (hơn 50%) có Tổng Giám đốc kiêm Chủ tịch Hội đồng quản trị hoặc Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị. Tỷ lệ này có sự chênh lệch khá lớn đối với các doanh nghiệp có nhà nƣớc là cổ đơng kiểm soát và các doanh nghiệp tƣ nhân tƣơng ứng nhƣ sau: 25/58 doanh nghiệp (43,1%) và
45/80 doanh nghiệp (56,25%), cho thấy rằng, doanh nghiệp tƣ nhân có xu hƣớng Tổng Giám đốc kiêm nhiệm Chủ tịch hoặc Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị cao hơn doanh nghiệp có Nhà nƣớc là cổ đơng kiểm sốt. Điều này cũng ngụ ý rằng, khác với các doanh nghiệp ở các nƣớc phƣơng Tây và Mỹ, các doanh nghiệp Việt Nam, hầu hết các ban Giám đốc điều hành cấp cao đƣợc chỉ định bởi các cổ đơng kiểm sốt.
Đối với biến BIG_FOUR: chúng ta thấy rằng đa số các doanh nghiệp đều đƣợc kiểm toán bởi các doanh nghiệp kiểm toán trong nƣớc, chỉ có hơn 10% các doanh nghiệp đƣợc kiểm toán bởi một trong bốn doanh nghiệp kiểm toán uy tín của quốc tế. Ngồi ra, chúng ta cũng nhận thấy rằng, các doanh nghiệp tƣ nhân có xu hƣớng ít sử dụng các doanh nghiệp kiểm toán trong Big Four hơn so với các doanh nghiệp có nhà nƣớc là cổ đơng kiểm sốt. Tỷ lệ tƣơng ứng của các doanh nghiệp có nhà nƣớc là cổ đơng kiểm soát và doanh nghiệp tƣ nhân là 18,97% và 5%.
3.1.4.2 Thông kê mô tả các biến độc lập không phải là biến giả
Bảng 3.3: Trình bày tóm tắt số liệu thống kê của các biến độc lập không phải là
biến giả của mơ hình hồi quy (Ch_Q, BANKR, LSOWN, MOWN, BOARDSIZE, INBOARD, ILLIQUID, LN_VALUE) cho toàn bộ mẫu.
STT
Các biến không phải biến giả (N =
138)
Giá trị trung bình
Độ lệch
chuẩn Min P50 Max
1 Ch_Q (0.45) 0.24 (0.98) (0.41) 0.46 2 BANKR 0.15 0.18 - 0.08 0.75 3 LSOWN 0.46 0.13 0.20 0.51 0.80 4 MOWN 0.04 0.06 - 0.01 0.31 5 BOARDSIZE 1.69 0.14 1.39 1.61 2.08 6 INBOARD 0.50 0.23 - 0.43 1.00
7 ILLIQUID 0.74 0.48 0.03 0.71 3.75
8 LN_VALUE 24.94 1.52 21.62 24.72 28.85
Từ bảng thống kê trên, các số liệu thu thập đƣợc mô tả sơ lƣợc với các biến không phải là biến giả nhƣ sau:
Đối với biến Ch_Q: Chúng ta thấy rằng giá trị trung bình và giá trị trung vị biến Ch_Q tƣơng ứng là -0,45 và -0,41 điều này cho thấy rằng các doanh nghiệp Việt Nam mất đi một phần giá trị đáng kể trong khoảng thời gian cuộc khủng hoảng tồn cầu diễn ra. Bên cạnh đó, giá trị nhỏ nhất và lớn nhất của biến Ch_Q là -0,98 và 0,46 điều này có nghĩa rằng trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế bên cạnh xu hƣớng chung là các doanh nghiệp đang hoạt động sa sút, kém hiệu quả, giá trị doanh nghiệp liên tục giảm thì vẫn có những doanh nghiệp tiếp tục hoạt động hiệu quả và giá trị doanh nghiệp vẫn tăng. Theo thống kê cho thấy 2,63% doanh nghiệp tƣ nhân và 3,45% doanh nghiệp có nhà nƣớc là cổ đơng kiểm sốt tiếp tục tăng giá trị trong khoảng thời gian khủng hoảng tài chính tồn cầu. Doanh nghiệp có độ tăng giá trị lớn nhất là 46% là một doanh nghiệp có nhà nƣớc là cổ đơng kiểm sốt, doanh nghiệp có độ suy giảm lớn nhất là 98% là một doanh nghiệp tƣ nhân.
Đối với biến BANKR: Chúng ta thấy rằng đa số các doanh nghiệp (71,74% các doanh nghiệp trong mẫu) tại thời điểm cuối năm 2006 đều sử dụng nợ vay Ngân hàng. Mức độ sử dụng nợ vay trung bình của các doanh nghiệp trong mẫu là 15%: mức độ sử dụng nợ vay trung bình của các doanh nghiệp có nhà nƣớc là cổ đơng kiểm sốt là 20,09% và các doanh nghiệp tƣ nhân là 11,18%.
Đối với biến LSOWN: Chúng ta thấy rằng đa số các doanh nghiệp trong mẫu đều có cơ cấu sở hữu tập trung vì nhà nƣớc nhà nƣớc nắm giữ một lƣợng cổ phần đáng kể trong các doanh nghiệp có nhà nƣớc là cổ đơng
kiểm sốt. Giá trị trung bình của LSOWN đối với tất cả các doanh nghiệp trong mẫu là 46%: đối với các doanh nghiệp có nhà nƣớc là cổ đơng kiểm soát là 55,61% và đối với các doanh nghiệp tƣ nhân là 39,15%.
Đối với biến MOWN: Chúng ta thấy rằng trung bình MOWN là khoảng 4%, nó có nghĩa là có sự tách biệt tƣơng đối lớn giữa quyền sở hữu và quyền quản lý trong các doanh nghiệp Việt Nam. Đáng chú ý là tỷ lệ quản lý sở hữu trung bình của các doanh nghiệp có nhà nƣớc là cổ đơng kiểm sốt thấp hơn gần 2 lần so với các doanh nghiệp tƣ nhân: MOWN trung bình là 2,51% đối với doanh nghiệp có sở hữu nhà nƣớc, cịn đối với các doanh nghiệp tƣ nhân thì là 4,94%.
Đối với biến INBOARD: Chúng ta thấy rằng các thành viên độc lập chiếm khoảng 50% trên tổng số lƣợng thành viên của Hội đồng quản trị. Khơng có nhiều khác biệt giữa doanh nghiệp có nhà nƣớc là cổ đơng kiểm soát và doanh nghiệp tƣ nhân đối với biến INBOARD, tỷ lệ này tƣơng ứng là: 52,28% và 48,85%.
Đối với biến ILLIQUID: Chúng ta thấy rằng tỷ lệ nợ ngắn so với tài sản ngắn hạn của các doanh nghiệp trong mẫu ở mức 74%. Tỷ lệ này ở các doanh nghiệp tƣ nhân và các doanh nghiệp có nhà nƣớc là cổ đơng kiểm soát tƣơng ứng là 64% và 85%. Các doanh nghiệp có nhà nƣớc là cổ đơng kiểm sốt có tỷ lệ nợ ngân hàng trên tổng tài sản trung bình cao hơn nên khả năng thanh khoản sẽ kém hơn so với các doanh nghiệp tƣ nhân.
Đối với biến LN_VALUE: Chúng ta thấy rằng giá trị doanh nghiệp của các doanh nghiệp trong mẫu sau khi lấy logarit ở mức trung bình là 24,94. Khơng có nhiều khác biệt giữa doanh nghiệp có nhà nƣớc là cổ đơng kiểm sốt và doanh nghiệp tƣ nhân đối với biến LN_VALUE tại thời điểm cuối năm 2006, giá trị trung bình tƣơng ứng là: 25,1 và 24,86.