CHƢƠNG 4 : KẾT LUẬN & HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO
4.3 Hƣớng nghiên cứu tiếp theo
Mặc dù kết quả thực nghiệm của tôi đã làm rõ hơn một khía cạnh mới đối với tính hai mặt của sở hữu nhà nƣớc trong các tài liệu quản trị doanh nghiệp hiện tại, tuy nhiên bài nghiên cứu có một số vấn đề chƣa đƣợc giải quyết. Ví dụ nhƣ: Những điều kiện nào làm cho sở hữu nhà nƣớc có lợi hoặc bất lợi cho hoạt động doanh nghiệp? Pháp lý và các đặc điểm văn hóa có giải thích đƣợc giải thích những tác động tích cực của sở hữu nhà nƣớc và các khoản vay ngân hàng lên giá trị doanh nghiệp trong thời kỳ khủng hoảng tài chính không? Tại sao quy mô của doanh nghiệp lại không ảnh hƣởng đến giá trị doanh nghiệp trong thời kỳ khủng hoảng tài chính? Nghiên cứu thêm về những vẫn đề này cả từ cách tiếp cận lý thuyết và thực nghiệm là một nhiệm vụ quan trọng đối với nghiên cứu tƣơng lai.
TÀI LIỆU THAM KHẢO I. Tài liệu Tiếng Việt:
1. Báo cáo thƣờng niên, Báo cáo tài chính của 138 doanh nghiệp Việt Nam trong mẫu khảo sát năm 2006, 2007, 2008.
2. Hoàng Ngọc Nhậm, 2005. Giáo trình Kinh tế lượng. Đại học Kinh tế Thành
phố Hồ Chí Minh.
3. Nguyễn Thị Ngọc Trang & Trang Thúy Quyên. Mối Quan hệ giữa sử dụng đòn
bẩy tài chính và quyết định đầu tư. Tạp chí Phát triển & Hội nhập – Trƣờng Đại
học kinh tế TP HCM.
4. Phùng Thanh Bình, 2006. Bài giảng Hướng dẫn sử dụng EVIEWS 6.0. Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh.
5. Tài liệu tham khảo từ website của 138 doanh nghiệp Việt Nam trong mẫu khảo sát.
6. Tống Đình Quỳ, 2000. Giáo trình xác suất thống kê. Nhà xuất bản Bách Khoa Hà Nội.
7. Trần Ngọc Thơ, 2003. Giáo trình tài chính doanh nghiệp hiện đại. Đại học
Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh.
II. Tài liệu nƣớc ngoài
1. Allen, F., Qian, J., & Qian, M. (2005). Law, finance, and economic growth in China. Journal of Financial Economics, 77(1), 57–116.
2. Baek, J. S., Kang, J. K., & Park, K. S. (2004). Corporate governance and firm value: Evidence from the Korean financial crisis. Journal of Financial Economics, 71(2), 265–313
4. Bai, C. -E., Liu, Q., Lu, J., Song, F. M., & Zhang, J. (2004). Corporate governance and market valuation in China. Journal of Comparative Economics, 32(4), 599–616.
5. Chunyan Liu, Konari Uchida, Yufeng Yang (2011). Corporate governance and firm value during the global financial crisis: Evidence from China. International Review of Financial Analysis 21 (2012) 70–80
6. Dewenter, K. L., & Malatesta, P. H. (2001). State-owned and privately owned firms: An empirical analysis of profitability, leverage, and labor intensity. American Economic Review, 91(1), 320–334.
7. Gunasekarage, A., Hess, K., & Hu, A. J. (2007). The influence of the degree of state ownership and the ownership concentration on the performance of listed Chinese companies. Research in International Business and Finance, 21(3), 379–395
8. Hu, Y., & Zhou, X. (2008). The performance effect of managerial ownership: Evidence from China. Journal of Banking and Finance, 32(10), 2099–2110 9. Khwaja, A. I., & Mian, A. (2005). Do lenders favor politically connected firms?
Rent provision in an emerging financial market. Quarterly Journal of Economics, 120(4), 1371–1411
10. Li, D., Moshirian, F., Nguyen, P., & Tan, L. W. (2007). Managerial ownership and firm performance: Evidence from China's privatizations. Research in International Business and Finance, 21(3), 396–413.
11. Li, K., Yue, H., & Zhao, L. (2009). Ownership, institutions and capital structure: Evidence from China. Journal of Comparative Economics, 37(3), 471–490.
12. Liu, C., Liu, J., & Uchida, K. (2011). Do independent boards effectively monitor management? Evidence from Japan during the financial crisis. In W. Sun (Ed.), Corporate governance and the global financial crisis: International perspectives (pp. 188–214). Cambridge University Press.
13. Liu, Q. (2006). Corporate governance in China: Current practices, economic effects and institutional determinants. CESifo Economic Studies, 52(2), 415– 453.
14. Mitton, T. (2002). A cross-firm analysis of the impact of corporate governance on the East Asian financial crisis. Journal of Financial Economics, 64(2), 215– 241
15. Sun, Q., & Tong, W. H. S. (2003). China share issue privatization: The extent of its success. Journal of Financial Economics, 70(2), 183–222.
16. Wei, Z., Xie, F., & Zhang, S. (2005). Ownership structure and firm value in China's privatized firms: 1991–2001. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 40(1), 87–108
17. Xu, X., & Wang, Y. (1999). Ownership structure and corporate governance in Chinese stock companies. China Economic Review, 10(1), 75–98
18. Zhang, A., Zhang, Y., & Zhao, R. (2001). Impact of ownership and competition on the productivity of Chinese enterprises. Journal of Comparative Economics, 29(2), 327–346
PHẦN PHỤ LỤC
PHỤ LỤC 01: BẢNG MA TRẬN TƢƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN
CH_Q D_SOE BANKR LSOWN MOWN BOARDSIZE INBOARD DUALITY ILLIQUID BIG_FOUR LN_VALUE
CH_Q 1.00 - - - - - - - - - - D_SOE 0.46 1.00 - - - - - - - - - BANKR 0.43 0.25 1.00 - - - - - - - - LSOWN 0.17 0.66 0.07 1.00 - - - - - - - MOWN (0.22) (0.19) (0.18) (0.17) 1.00 - - - - - - BOARDSIZE (0.02) (0.21) 0.02 (0.17) 0.08 1.00 - - - - - INBOARD 0.11 0.08 (0.14) 0.00 (0.06) (0.09) 1.00 - - - - DUALITY (0.31) (0.13) (0.20) (0.15) 0.28 0.19 (0.19) 1.00 - - - ILLIQUID 0.04 0.21 0.29 0.06 (0.06) (0.03) 0.07 (0.11) 1.00 - - BIG_FOUR 0.24 0.22 0.13 0.10 (0.16) 0.10 0.01 (0.07) 0.18 1.00 - LN_VALUE 0.07 0.08 (0.03) 0.26 0.01 0.21 0.16 (0.10) (0.12) 0.28 1.00
PHỤ LỤC 02: KẾT QUẢ HỒI QUY PHỤ CÁC BIẾN ĐỘC LẬP TRONG MƠ HÌNH HỒI QUY
D_SOE BANKR LSOWN MOWN BOARDSIZE INBOARD DUALITY BIG_FOUR ILLIQUID
D_SOE 1 X X BANKR 1 X X LSOWN 1 X MOWN X 1 X BOARDSIZE 1 INBOARD 1 X DUALITY X X 1 BIG_FOUR X X X 1 ILLIQUID X 1 R2 34% 8% 5% 38% 0.03% 7% 18% 8% 3.50% Prob (F- statistic) 0.000001 0.002662 0.025351 0.000001 0.432091 0.004622 0.000001 0.001887 0.069014
PHỤ LỤC 03: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WALD 1. Biến D_SOE
Wald Test: Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability F-statistic 27.89487 (1, 127) 0.0000
Chi-square 27.89487 1 0.0000
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(1) 0.250079 0.047349
Restrictions are linear in coefficients.
2. Biến LSOWN
Wald Test: Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability F-statistic 4.509399 (1, 127) 0.0356
Chi-square 4.509399 1 0.0337
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(3) -0.394073 0.185574
Restrictions are linear in coefficients.
3. Biến BOARDSIZE
Wald Test: Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability F-statistic 1.328865 (1, 127) 0.2512
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(5) 0.141719 0.122938
Restrictions are linear in coefficients.
4. Biến INBOARD
Wald Test: Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability F-statistic 2.224536 (1, 127) 0.1383
Chi-square 2.224536 1 0.1358
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(6) 0.113903 0.076369
Restrictions are linear in coefficients.
5. Biến LN_VALUE
Wald Test: Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability F-statistic 0.098010 (1, 127) 0.7547
Chi-square 0.098010 1 0.7542
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(10) -0.003869 0.012357
PHỤ LỤC 04: KẾT QUẢ HỒI QUY CÁC MƠ HÌNH HƠI QUY BỔ SUNG
1. Mơ hình 1
Dependent Variable: CH_Q Method: Least Squares Date: 04/13/14 Time: 11:53 Sample: 1 138
Included observations: 138
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D_SOE 0.265974 0.044298 6.004246 0.0000 BANKR 0.453821 0.096040 4.725308 0.0000 LSOWN -2.995582 0.758282 -3.950484 0.0001 LSOWN_LSOWN 2.819831 0.816614 3.453078 0.0008 MOWN -0.074461 0.259360 -0.287096 0.7745 DUALITY -0.100864 0.032642 -3.090012 0.0025 ILLIQUID -0.102722 0.033952 -3.025474 0.0030 BIG_FOUR 0.097966 0.051586 1.899073 0.0598 C 0.227665 0.170855 1.332506 0.1850 R-squared 0.479149 Mean dependent var -0.449456 Adjusted R-squared 0.446848 S.D. dependent var 0.242572 S.E. of regression 0.180411 Akaike info criterion -0.524169 Sum squared resid 4.198692 Schwarz criterion -0.333261 Log likelihood 45.16764 Hannan-Quinn criter. -0.446588 F-statistic 14.83395 Durbin-Watson stat 0.848104 Prob(F-statistic) 0.000000
2. Mơ hình 2
Dependent Variable: CH_Q Method: Least Squares Date: 04/13/14 Time: 11:56 Sample: 1 138
Included observations: 138
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D_SOE 0.266471 0.044639 5.969484 0.0000 BANKR 0.453132 0.096561 4.692711 0.0000 LSOWN -2.996496 0.761224 -3.936416 0.0001 LSOWN_LSOWN 2.820466 0.819761 3.440596 0.0008 MOWN 0.016958 0.764116 0.022194 0.9823 MOWN*MOWN -0.390774 3.070776 -0.127256 0.8989 DUALITY -0.101129 0.032833 -3.080074 0.0025 ILLIQUID -0.102852 0.034098 -3.016380 0.0031 BIG_FOUR 0.098474 0.051938 1.896004 0.0602 C 0.226600 0.171715 1.319631 0.1893 R-squared 0.479215 Mean dependent var -0.449456
Adjusted R-squared 0.442597 S.D. dependent var 0.242572 S.E. of regression 0.181103 Akaike info criterion -0.509802 Sum squared resid 4.198161 Schwarz criterion -0.297683 Log likelihood 45.17637 Hannan-Quinn criter. -0.423602 F-statistic 13.08698 Durbin-Watson stat 0.847433 Prob(F-statistic) 0.000000
3. Mơ hình 3
Dependent Variable: CH_Q Method: Least Squares Date: 04/13/14 Time: 11:57 Sample: 1 138
Included observations: 138
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D_SOE 0.226355 0.048825 4.636064 0.0000 BANKR 0.285035 0.131769 2.163145 0.0324 D_SOE_BANKR 0.324228 0.175107 1.851595 0.0664 LSOWN -3.046076 0.751739 -4.052038 0.0001 LSOWN_LSOWN 2.826735 0.809043 3.493925 0.0007 MOWN -0.090981 0.257107 -0.353865 0.7240 DUALITY -0.097146 0.032401 -2.998226 0.0033 ILLIQUID -0.103471 0.033640 -3.075863 0.0026 BIG_FOUR 0.096012 0.051119 1.878220 0.0626 C 0.261814 0.170271 1.537629 0.1266 R-squared 0.492736 Mean dependent var -0.449456 Adjusted R-squared 0.457069 S.D. dependent var 0.242572 S.E. of regression 0.178736 Akaike info criterion -0.536108 Sum squared resid 4.089166 Schwarz criterion -0.323988 Log likelihood 46.99145 Hannan-Quinn criter. -0.449908 F-statistic 13.81489 Durbin-Watson stat 0.866215 Prob(F-statistic) 0.000000
PHỤ LỤC 05: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH GIÁ TRỊ TRUNG BÌNH CỦA HAI NHĨM MẪU PHỤ
Test for Equality of Means Between Series Date: 04/13/14 Time: 12:09
Sample: 1 50
Included observations: 50
Method df Value Probability
t-test 79 6.515751 0.0000
Satterthwaite-Welch t-test* 56.94938 6.301075 0.0000 Anova F-test (1, 79) 42.45501 0.0000 Welch F-test* (1, 56.9494) 39.70354 0.0000 *Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Source of Variation df Sum of Sq. Mean Sq.
Between 1 1.746365 1.746365
Within 79 3.249625 0.041134
Total 80 4.995990 0.062450
Category Statistics
Std. Err. Variable Count Mean Std. Dev. of Mean CH_Q_1 50 -0.296132 0.191252 0.027047 CH_Q_4 31 -0.598227 0.220404 0.039586 All 81 -0.411749 0.249900 0.027767
PHỤ LỤC 06: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH GIÁ TRỊ TRUNG BÌNH CỦA HAI NHĨM MẪU PHỤ
Test for Equality of Means Between Series Date: 04/17/14 Time: 20:21
Sample: 1 50
Included observations: 50
Method df Value Probability
t-test 37 -0.953505 0.3465
Satterthwaite-Welch t-test* 36.96464 -1.706993 0.0962 Anova F-test (1, 37) 0.909172 0.3465 Welch F-test* (1, 36.9646) 2.913826 0.0962 *Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Source of Variation df Sum of Sq. Mean Sq.
Between 1 0.581196 0.581196
Within 37 23.65256 0.639258
Total 38 24.23375 0.637730
Category Statistics
Std. Err. Variable Count Mean Std. Dev. of Mean CH_Q_2 8 0.067317 0.224753 0.079462 CH_Q_4 31 0.369638 0.881267 0.158280 All 39 0.307623 0.798580 0.127875
PHỤ LỤC 07: KẾT QUẢ HỒI QUY CÁC MƠ HÌNH BỔ SUNG SAU KHI XÓA ĐI CÁC GIÁ TRỊ NGOẠI LAI
1. Mơ hình 1
Dependent Variable: CH_Q Method: Least Squares Date: 04/13/14 Time: 12:02 Sample: 1 128
Included observations: 128
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D_SOE 0.195920 0.041970 4.668085 0.0000 BANKR 0.502163 0.087104 5.765083 0.0000 LSOWN -3.124404 0.705554 -4.428300 0.0000 LSOWN_LSOWN 3.006752 0.746081 4.030062 0.0001 MOWN -0.184297 0.233212 -0.790255 0.4310 DUALITY -0.061198 0.030762 -1.989422 0.0489 ILLIQUID -0.074363 0.030302 -2.454092 0.0156 BIG_FOUR 0.177167 0.049130 3.606089 0.0005 C 0.248050 0.159632 1.553890 0.1229 R-squared 0.510883 Mean dependent var -0.416883 Adjusted R-squared 0.478002 S.D. dependent var 0.220093 S.E. of regression 0.159016 Akaike info criterion -0.771903 Sum squared resid 3.009053 Schwarz criterion -0.571369 Log likelihood 58.40178 Hannan-Quinn criter. -0.690425 F-statistic 15.53697 Durbin-Watson stat 0.940642 Prob(F-statistic) 0.000000
2. Mơ hình 2
Dependent Variable: CH_Q Method: Least Squares Date: 04/13/14 Time: 12:04 Sample: 1 128
Included observations: 128
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D_SOE 0.200690 0.042174 4.758617 0.0000 BANKR 0.496140 0.087224 5.688128 0.0000 LSOWN -3.172428 0.706477 -4.490493 0.0000 LSOWN_LSOWN 3.044578 0.746396 4.079041 0.0001 MOWN 0.523252 0.696296 0.751478 0.4539 MOWN*MOWN -2.994298 2.776725 -1.078356 0.2831 DUALITY -0.064191 0.030866 -2.079696 0.0397 ILLIQUID -0.074563 0.030282 -2.462307 0.0152 BIG_FOUR 0.184030 0.049507 3.717244 0.0003 C 0.250625 0.159541 1.570920 0.1189 R-squared 0.515656 Mean dependent var -0.416883
Adjusted R-squared 0.478715 S.D. dependent var 0.220093 S.E. of regression 0.158908 Akaike info criterion -0.766084 Sum squared resid 2.979689 Schwarz criterion -0.543269 Log likelihood 59.02939 Hannan-Quinn criter. -0.675553 F-statistic 13.95874 Durbin-Watson stat 0.939505 Prob(F-statistic) 0.000000
3. Mơ hình 3
Dependent Variable: CH_Q Method: Least Squares Date: 04/13/14 Time: 12:05 Sample: 1 128
Included observations: 128
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D_SOE 0.154661 0.046371 3.335288 0.0011 BANKR 0.331162 0.121710 2.720912 0.0075 D_SOE_BANKR 0.320558 0.161363 1.986573 0.0493 LSOWN -3.086024 0.697246 -4.426021 0.0000 LSOWN_LSOWN 2.932454 0.737961 3.973726 0.0001 MOWN -0.211268 0.230777 -0.915463 0.3618 DUALITY -0.058187 0.030426 -1.912438 0.0582 ILLIQUID -0.076188 0.029948 -2.544057 0.0122 BIG_FOUR 0.168246 0.048740 3.451906 0.0008 C 0.263664 0.157887 1.669950 0.0976 R-squared 0.526712 Mean dependent var -0.416883 Adjusted R-squared 0.490614 S.D. dependent var 0.220093 S.E. of regression 0.157083 Akaike info criterion -0.789175 Sum squared resid 2.911673 Schwarz criterion -0.566361 Log likelihood 60.50723 Hannan-Quinn criter. -0.698645 F-statistic 14.59109 Durbin-Watson stat 0.985333 Prob(F-statistic) 0.000000