Đơn vị tính: phần trăm
Kết quả Giá trị
Hệ số biến cổ tức được chia -0.469848
Hệ số biến thu nhập giữ lại 0.609225
Hệ số biến giá cổ phiếu trước ngày có thơng báo chi trả cổ tức 0.553124
Hệ số xác định 85.8849
Hệ số xác định điều chỉnh 81.8426
( Nguồn: Phụ lục 20) Hệ số biến cổ tức được chia là - 0.469848, tức là tác động ngược chiều với giá cổ phiếu. Mặt khác, hệ số biến thu nhập giữ lại và hệ số biến giá cổ phiếu trước ngày có thơng báo chi trả cổ tức lần lượt là 0.609225 và 0.553124, đều có tác động cùng chiều. Hệ số xác định các mơ hình hồi quy, R-squared = 85.88% , mức cao so với mức tối đa là 100%, điều này cho thấy phần trăm phương sai của giá cổ phiếu tại thời điểm có thơng báo chia cổ tức có thể được giải thích bởi các biến trong mơ hình là rất cao, giải thích được 85.88% sự thay đổi phương sai giá cổ phiếu. Kết quả mơ hình 3 cho thấy mức ý nghĩa cao hơn nhiều so với mơ hình 1 và 2 tương ứng là 77.1241% và 77.1374%.
- Kiểm định biến thừa
Sau khi hồi quy mơ hình 3 sẽ tiến hành kiểm định biến thừa với giả thiết: H0: có xuất hiện biến khơng cần thiết
Từ kết quả kiểm định, ta thấy giá trị Prob(F-statistic) = 0.0000 < hệ số = 0.05: Bác bỏ giả thiết H0, chấp nhận giả thiết H1: khơng có xuất hiện biến khơng cần thiết. Nghĩa là các biến giải thích đồng thời ảnh hưởng tới biến phụ thuộc (Phụ lục 21)
2.5 Đánh giá sự tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu tại các công ty ngành bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam ngành bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Qua kết quả tổng hợp các mơ hình hồi quy về sự tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu tại các công ty ngành bất động sản niêm yết trên TTCK Việt Nam cho thấy được các điểm sau:
Khẳng định sự ảnh hưởng của cổ tức tiền mặt được chia của từng cổ phiếu trong năm, thu nhập giữ lại của từng cổ phiếu, hệ số giá trên thu nhập một cổ phiếu tại thời điểm có thơng báo chi trả cổ tức và giá cổ phiếu trước ngày có thơng báo chi trả cổ tức đến giá thị trường của cổ phiếu tại thời điểm có thơng báo chia cổ tức. Mơ hình 3 có giá trị F-statistic cao, đồng thời giải thích được 85.88% sự biến động của biến giá trị thị trường của cổ phiếu, do đó chúng ta sẽ đi sâu phân tích tác động của từng yếu tố đến giá thị trường của cổ phiếu theo mơ hình 3.
Chiều tác động của các yếu tố như thu nhập giữ lại của từng cổ phiếu và giá cổ phiếu trước ngày có thơng báo chi trả cổ tức tới giá cổ phiếu tại thời điểm có thơng báo chia cổ tức là chiều thuận thể hiện qua các hệ số của 2 biến này mang dấu dương, được hiểu là khi thu nhập giữ lại của từng cổ phiếu và giá cổ phiếu trước ngày có thơng báo chi trả cổ tức tăng thì tác động làm tăng giá cổ phiếu. Tuy nhiên yếu tố cổ tức được chia lại tác động ngược chiều với giá cổ phiếu tại thời điểm có thơng báo chia cổ tức, khác với khi xem xét yếu tố này tại mô hình 1 và 2, cho thấy có một số yếu tố vốn có trong thị trường chiếm ưu thế hơn chính sách cổ tức khi thị trường xem xét đến thu nhập giữ lại của từng cổ phiếu và sự sụt giảm giá cổ phiếu trước ngày có thơng báo chi trả cổ tức. Điều này có thể được lý giải do xuất phát từ tâm lý nhà đầu tư Việt Nam, nhà đầu tư lạc quan căn cứ trên các thông tin công bố chi trả cổ tức của công ty niêm yết để định giá của cổ phiếu muốn đầu tư, cũng như
đến thời điểm chia cổ tức thì gần như các tin tốt đã hiển thị trong giá cổ phiếu nên giá cổ phiếu tại thời điểm đó bão hịa và có xu hướng giảm lại.
Mức độ tác động: theo mơ hình 3, nếu cổ tức tiền mặt được chia tăng 1 đơn vị, giá thị trường của cổ phiếu giảm xuống 0.469848 đơn vị. Lợi nhuận giữ lại của từng cổ phiếu tăng 1 đơn vị, giá thị trường của cổ phiếu tăng thêm 0.609225 đơn vị. Giá cổ phiếu trước ngày có thơng báo chi trả cổ tức tiền tăng 1 đơn vị, giá thị trường của cổ phiếu tăng thêm 0.553124 đơn vị, trong đó hằng số cơ bản của mơ hình là 6780.813. Điều này cho thấy sự thay đổi của các biến độc lập đối với giá thị trường là không đáng kể. Đồng thời còn cho thấy một số yếu tố vốn có trong thị trường chiếm ưu thế hơn chính sách cổ tức.
Khả năng dự báo của mơ hình: khi thực hiện so sánh với giá trị 100% thì hệ số xác định của mơ hình trong nghiên cứu khá cao, cho thấy việc dùng chính sách cổ tức để dự báo cho sự tăng hoặc giảm cổ phiếu niêm yết là hồn tồn tồn có thể chấp nhận được. Tuy nhiên để dự báo chính xác biến động của giá cổ phiếu thì cần kết hợp thêm những nhân tố khác thì mơ hình có thể có mức hệ số xác định cao hơn, nâng cao khả năng dự báo.
Kết luận chương 2
Dựa trên mơ hình nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu và số liệu thu thập được, tiến hành phân tích sự tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu của các công ty trong ngành bất động sản niêm yết trên thi trường chứng khốn Việt Nam. Phân tích định lượng cho thấy có sự tác động của 4 nhân tố là: cổ tức tiền mặt được chia của từng cổ phiếu trong năm xem xét, lợi nhuận giữ lại của từng cổ phiếu trong năm xem xét, giá cổ phiếu trước ngày có thơng báo chi trả cổ tức tiền mặt, hệ số giá trên thu nhập một cổ phiếu tại thời điểm có thơng báo chi trả cổ tức tiền mặt đến giá cổ phiếu. Trên cơ sở đó, đưa ra những đánh giá về sự tác động và giải thích những tác động. Do vậy, nhằm mục đích xây dựng và phát triển chính sách cổ tức, tạo sự phát triển bền vững cho công ty và gia tăng giá trị cổ phiếu trên thị trường cần đưa ra các giải pháp hợp lý kết hợp cùng nhóm giải pháp hỗ trợ.
CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT HUY NHỮNG TÁC ĐỘNG TÍCH CỰC CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC NHẰM TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG GIÁ CỔ
PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM
Chính sách cổ tức một cơng ty có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu và gián tiếp làm ảnh hưởng đến các cổ đông. Lý luận và thực tiễn đều cho thấy sự tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu của các công ty trong ngành bất động sản niêm yết trên TTCK Việt Nam. Tuy nhiên, mức độ tác động chưa cao nên vấn đề đặt ra cần có giải pháp để phát huy những tác động tích cực của chính sách cổ tức cùng với việc kết hợp các giải pháp bổ trợ nhằm tăng trưởng bền vững giá cổ phiếu của công ty. Việc này vừa giúp các công ty chủ động trong kế hoạch tài chính, kế hoạch chi trả cổ tức các năm, vừa tạo động lực cho TTCK phát triển ổn định và bền vững, thu hút ngày càng nhiều sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân, nhà đầu tư tổ chức trong và ngoài nước.
3.1. Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam
Để đạt được mục tiêu chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011-2020 là phát triển về quy mô, chất lượng hoạt động cho TTCK, duy trì trật tự an toàn cho thị trường. Theo quyết định số 252/QĐ-TTg ngày 01/03/2012 của Thủ tướng Chính phủ phê duyệt, những định hướng phát triển TTCK cụ thể như sau:
Tăng quy mơ, độ sâu và tính thanh khoản của TTCK, phấn đấu đưa tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu vào năm 2020 đạt khoảng 70% GDP. Bên cạnh đó, phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức, khuyến khích đầu tư nước ngồi dài hạn và thực hiện đào tạo nhà đầu tư cá nhân.
Tăng tính hiệu quả của TTCK bằng cách thực hiện tái cấu trúc mơ hình tổ chức theo hướng cả nước chỉ có 1 Sở giao dịch chứng khốn và từng bước cổ phần hóa để bảo đảm sự thống nhất trong hoạt động, thuận tiện trong việc nâng cao năng lực quản trị và thu hút vốn từ các thành viên thị trường.
Nâng cao năng lực cạnh tranh của các định chế trung gian và các tổ chức liên quan trên cơ sở sắp xếp lại, từng bước tăng quy mơ tiềm lực tài chính của các cơng ty chứng khốn, đa dạng hóa các hoạt động nghiệp vụ theo thông lệ và chuẩn mực quốc tế, mở cửa thị trường cho các trung gian tài chính nước ngồi phù hợp với lộ trình cam kết và mức độ cạnh tranh đối với các tổ chức trong nước.
Tăng cường năng lực quản lý, giám sát, thanh tra và cưỡng chế thực thi của cơ quan quản lý Nhà nước. Từng bước thu hẹp về khoảng cách phát triển giữa TTCK Việt Nam so với các thị trường khác trong khu vực và trên thế giới thông qua tham gia chương trình liên kết thị trường khu vực ASEAN và thế giới nhưng đáp ứng yêu cầu về an ninh tài chính, nâng cao khả năng cạnh tranh, khả năng hạn chế rủi ro.
3.2 Định hướng phát triển ngành bất động sản Việt Nam
Thị trường bất động sản chịu ảnh hưởng của các chính sách quản lý đất đai, nhà ở và chính sách tài khóa, tiền tệ. Các chính sách này giúp thanh lọc thị trường, lựa chọn các nhà đầu tư chun nghiệp, có năng lực tài chính, hạn chế đầu cơ bất động sản sẽ khiến cho thị trường phát triển bền vững hơn. Theo Quyết định số 2127/QĐ-TTg ban hành ngày ngày 30 tháng 11 năm 2011, chiến lược phát triển nhà ở quốc gia ở Việt Nam như sau:
Tập trung nghiên cứu sửa đổi, bổ sung đồng bộ các cơ chế, chính sách về quy hoạch, đất đai, tài chính và khoa học cơng nghệ, xây dựng kế hoạch 5 năm và hàng năm để huy động nguồn lực của các thành phần kinh tế tham gia phát triển nhà ở theo cơ chế thị trường, đồng thời xây dựng cơ chế chính sách phù hợp và chủ động triển khai các chương trình phát triển nhà ở phục vụ các đối tượng chính sách xã hội, người có thu nhập thấp gặp khó khăn về nhà ở tại khu vực đô thị, chú trọng hồn thiện chính sách và tổ chức triển khai chương trình phát triển nhà ở cho cơng nhân lao động tại các khu công nghiệp, tiếp tục triển khai chương trình phát triển nhà ở cho sinh viên, học sinh các trường đại học, cao đẳng, trung cấp chuyên nghiệp và dạy nghề, thực hiện hỗ trợ các hộ nghèo khu vực nông thôn cải thiện nhà ở, hỗ
thường xuyên bị thiên tai, lũ lụt, đáp ứng khả năng ứng phó với tình hình biến đổi khí hậu, nước biển dâng.
Tăng tỷ trọng nhà ở chung cư, đẩy mạnh phát triển nhà ở cho thuê tại khu vực đô thị, bao gồm nhà ở cho thuê giá rẻ do Nhà nước đầu tư và nhà ở cho thuê thương mại do các thành phần kinh tế đầu tư có sự hỗ trợ của Nhà nước, phấn đấu thực hiện đầu tư xây dựng mới nhà ở mỗi năm khoảng 100 triệu m2 sàn, trong đó tối thiểu khoảng 20% diện tích sàn trong các dự án phát triển nhà ở tại khu vực đơ thị dành cho các đối tượng chính sách xã hội, người có thu nhập thấp.
Các chỉ tiêu phát triển nhà ở, trong đó có chỉ tiêu phát triển nhà ở xã hội cho từng nhóm đối tượng phải được xác định cụ thể trong nhiệm vụ phát triển kinh tế - xã hội của địa phương hàng năm và từng giai đoạn để tổ chức triển khai, đồng thời là cơ sở để cơ quan có thẩm quyền giám sát, đánh giá kết quả thực hiện.
Trên cơ sở đó, định hướng phát triển mục tiêu đến năm 2020, diện tích nhà ở bình qn tồn quốc đạt khoảng 25 m2 sàn/người, trong đó tại đơ thị đạt 29 m2 sàn/người và tại nông thôn đạt 22 m2 sàn/người; phấn đấu đạt chỉ tiêu diện tích nhà ở tối thiểu 8 m2 sàn/người
Trong giai đoạn 2016 - 2020, phấn đấu thực hiện đầu tư xây dựng tối thiểu khoảng 12,5 triệu m2 nhà ở xã hội tại khu vực đô thị đáp ứng cho khoảng 80% số sinh viên, học sinh các trường đại học, cao đẳng, trung cấp chuyên nghiệp, dạy nghề và khoảng 70% công nhân lao động tại các khu cơng nghiệp có nhu cầu được giải quyết chỗ ở; hỗ trợ cho khoảng 500 nghìn hộ gia đình tại khu vực nông thôn cải thiện nhà ở
Tỷ lệ nhà ở kiên cố toàn quốc đạt khoảng 70%, trong đó tại đơ thị đạt trên 75%, tại nơng thơn đạt 65%, xóa hết nhà ở đơn sơ trên phạm vi tồn quốc, nâng tỷ lệ hộ gia đình có cơng trình phụ hợp vệ sinh lên 90%, trong đó tại đơ thị đạt xấp xỉ 100% và tại nông thôn đạt trên 80%.
Tỷ lệ nhà ở chung cư trong các dự án phát triển nhà ở tại các đô thị loại đặc biệt là Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh đạt trên 90%, đơ thị từ loại I đến loại II đạt trên 60%, đô thị loại III đạt trên 40% tổng số đơn vị nhà ở xây dựng mới, tỷ lệ
nhà ở cho thuê đạt tối thiểu khoảng 30% tổng quỹ nhà ở tại các đô thị loại III trở lên.
3.3 Giải pháp phát huy những tác động tích cực của chính sách cổ tức nhằm tăng trưởng bền vững giá cổ phiếu tại các công ty ngành bát động sản niêm yết tăng trưởng bền vững giá cổ phiếu tại các công ty ngành bát động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Kết quả nghiên cứu cho thấy sự tác động của cả 4 nhân tố là: cổ tức tiền mặt được chia của từng cổ phiếu trong năm xem xét, lợi nhuận giữ lại của từng cổ phiếu trong năm xem xét, giá cổ phiếu trước ngày có thơng báo chi trả cổ tức tiền mặt, hệ số giá trên thu nhập một cổ phiếu tại thời điểm có thơng báo chi trả cổ tức tiền mặt có tác động đến giá cổ phiếu. Với mức ý nghĩa của nghiên cứu khá cao nên thơng qua tác động tích cực đó, chúng ta có thể tác động làm tăng giá cổ phiếu thông qua phát huy các tác động tích cực của chính sách cổ tức công ty.
Thông thường nền kinh tế tăng trưởng tốt, các cơng ty hoat động kinh doanh hiệu quả thì giá cổ phiếu tăng và ngược lại. Tuy nhiên, biến động giá cổ phiếu niêm yết trên TTCK là tổng hợp của hàng loạt yếu tố như: các yếu tố kinh tế vĩ mô, các yếu tố của môi trường đầu tư, yếu tố tâm lý của người đầu tư. Có những trường hợp mới chỉ có dấu hiệu tăng trưởng của nền kinh tế mà thực sự là chưa xẩy ra thì mức lạc quan của nhà đầu tư đã có thể rất cao và tranh nhau mua và nắm giữ cổ phiếu, đẩy giá lên cao. Ngược lại, có khi tình hình kinh tế chưa đến mức q xấu, nhưng nhà đầu tư đã hoảng hốt bán bằng mọi giá cổ phiếu đang nắm giữ làm giá giảm mạnh hơn. Vì thế, hội đồng quản trị cũng như ban giám đốc của các công ty phải thực sự có bản lĩnh để đưa ra những quyết định phù hợp với tình hình thực tế cơng ty, không bị ảnh hưởng bởi những biến động nhất thời của thị trường. Nếu công ty thực sự có nội lực, các chính sách ổn định, phát triển thì sau một thời gian nhất định, các nhà đầu tư cũng sẽ nhận ra và lựa chọn để đầu tư. Và để có thể thu hút