6. Ý nghĩa của đề tài
3.3 Giải pháp phát huy những tác động tích cực của chính sách cổ tức nhằm
3.3.3 Chi trả thêm một khoản thưởng cổ tức vào cuối năm
Ở Việt Nam, các công ty niêm yết thường chia cổ tức làm thành 2 đợt:
Đợt 1 thường là vào tháng 3,4 hàng năm: đây là thời điểm sau khi kết thúc năm tài chính, các cơng ty có kết quả của kiểm tốn và cơng bố kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của cả năm và thông báo phân chia lợi nhuận, cổ tức sau khi đã được đại hội đồng cổ đông thông qua.
Đợt 2 thường vào tháng 7,8 hàng năm: các cơng ty sau khi có kết quả 6 tháng đầu năm thường tạm ứng cổ tức cho các cổ đông dựa vào chỉ tiêu kế hoạch và kết quả
thực tế đạt được trong nửa năm.
Việc thưởng thêm là một khoản rất linh động mà cơng ty có thể sử dụng để điều tiết chính sách cổ tức cho phù hợp với hiệu quả kinh doanh thực tế từng thời kỳ, đồng thời cũng khơng ảnh hưởng gì đến việc đảm bảo sự ổn định và nhất quán của chính sách cổ tức. Cơng ty có thể cơng bố một tỷ lệ thưởng thêm vào cuối năm cho tất cả các cổ đơng, cịn thưởng bằng tiền mặt hay cổ phiếu thưởng là phụ thuộc vào tình hình tài chính của cơng ty. Tuy nhiên, chính vì ưu điểm này mà hiện nay rất nhiều công ty khác niêm yết trên HOSE và HNX đang áp dụng trả cổ phiếu thưởng kèm với trả cổ tức bằng cổ phiếu. Vấn đề đặt ra là:
- Nhiều cổ phiếu được phát hành thêm cùng một lúc sẽ làm giá cổ phiếu bị pha lỗng do tổng tài sản của cơng ty không đổi nhưng số lượng cổ phiếu tăng lên. Nếu cơng ty khơng có biện pháp kinh doanh có hiệu quả và khơng cơng bố thông tin đến nhà đầu tư một cách minh bạch, rõ ràng về kết quả sử dụng vốn sẽ dẫn đến việc các nhà đầu tư bán bớt số cổ phiếu đang nắm giữ, làm giá cổ phiếu trên thị trường giảm, đặt công ty trước nguy cơ bị thao túng hay bị thâu tóm, sát nhập.
- Nếu cơng ty chủ trương áp dụng chính sách cổ tức ổn định, khơng có ý định cắt giảm thì lượng cổ phiếu phát hành thêm nhiều sẽ dẫn tới chi phí trả cổ tức ở những năm sau cao lên tương ứng. Vì vậy, khi tái đầu tư công ty phải đưa những khoản chi phí này vào dịng ngân lưu của dự án để tính tốn hiệu quả mang lại.
- Do nguồn chi cổ phiếu thưởng có thể lấy từ quỹ đầu tư phát triển, thặng dư vốn hoặc lợi nhuận sau thuế, còn trả cổ tức chỉ có thể lấy từ lợi nhuận sau thuế, nên trong trường hợp cơng ty đã có số lượng cổ phiếu phát hành phù hợp với nhu cầu vốn sử dụng thì nên chi cổ tức bằng tiền mặt và trả thêm một khoản cổ phiếu thưởng. Như vậy, các cổ đơng vừa có thu nhập thực tế vừa có một khoản cổ phiếu thưởng thêm, đáp ứng nhu cầu lãi vốn trong tương lai. Để khắc phục tình trạng này, nên xem xét và quy định lại cách tính tỷ số P/E. Nếu cổ phiếu thưởng dùng để thưởng thêm không áp dụng cho mọi cổ đông theo tỷ lệ như nhau mà chỉ áp dụng cho cán bộ cơng nhân viên của cơng ty thì đây phải được xem như một khoản chi
nhập bình qn mỗi cổ phiếu sẽ giảm do chi phí tăng, dẫn tới chỉ số P/E phản ánh đúng thực chất kết quả kinh doanh của công ty hơn. Căn cứ vào đó, các nhà đầu tư bên ngồi sẽ lựa chọn và ra quyết định đầu tư.
3.3.4 Điều chỉnh chính sách cổ tức của cơng ty phù hợp trong từng giai đoạn kinh tế
Việc áp dụng các biện pháp điều chỉnh để xây dựng chính sách cổ tức cao và hợp lý chỉ mang tính tình thế trong giai đoạn suy giảm kinh tế. Kinh tế thế giới đã vượt qua giai đoạn khủng hoảng nhất. Nền kinh tế Việt Nam và TTCK cũng đã bước qua giai đoạn suy giảm, tình hình hoạt động các cơng ty theo dự báo sẽ sớm hồi phục và đi vào ổn định. Đến lúc đó, các cơng ty cần thực hiện chính sách cổ tức dài hạn đã đặt ra trước đây. Giai đoạn nghiên cứu từ năm 2009-2013 là giai đoạn khó khăn đối với nền kinh tế nói chung và hoạt động kinh doanh của công ty nói riêng. Trong bối cảnh TTCK giảm mạnh, một số công ty đã công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu của chính cơng ty làm cổ phiếu quỹ với mục đích là bình ổn giá, hỗ trợ tâm lý cho nhà đầu tư và đây cũng là hình thức đầu tư dài hạn vì giá cổ phiếu đang ở mức thấp. Số tiền bỏ ra mua cổ phiếu quỹ này thường chiếm 5 - 15% vốn điều lệ. Tuy nhiên, việc mua cổ phiếu quỹ không đúng như kế hoạch đã công bố với tỷ lệ mua được thấp, có hiện tượng làm giá cổ phiếu sẽ không đạt được hiệu quả như mong muốn do đó khó có thể đưa giá cổ phiếu về giá trị thật. Ngoài ra, việc mua cổ phiếu quỹ có thể nâng đỡ giá nhưng một khi việc này chấm dứt thì giá cổ phiếu lại giảm.
Nếu hội đồng quản trị cắt giảm cổ tức thì sẽ gặp phải sự phản ứng của các nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu. Hệ quả của việc giảm cổ tức là giảm giá cổ phiếu công ty trên TTCK tại ngày thông báo giảm hay cắt giảm cổ tức. Các công ty nên quyết định cắt giảm cổ tức chỉ khi công ty cạn kiệt tiền mặt tại quỹ và khả năng duy trì nợ an tồn. Mặt khác khi giảm cổ tức sẽ gây cho nhà đầu tư tâm lý là ban giám đốc làm việc không hiệu quả. Việc ổn định tâm lý của nhà đầu tư trong giai đoạn này cần được đặt trọng tâm. Trong bối cảnh đa số nhà đầu tư chứng khốn đều thua lỗ thì việc chi trả cổ tức cao sẽ góp phần cải thiện thu nhập cho nhà đầu tư.
Đặc biệt, từ nguồn cổ tức này, nhà đầu tư sẽ có thêm tiền mặt để tái đầu tư khi giá nhiều cổ phiếu quá rẻ, giúp họ cân bằng lại giá vốn đầu tư. Công ty cần căn cứ vào tình hình thực tế hoạt động của cơng ty để điều chỉnh chính sách trả cổ tức bằng tiền mặt ở mức hợp lý trong ngắn hạn.
3.3.5 Tổ chức công bố thông tin chi trả cổ tức của công ty niêm yết
Trong mơ hình nghiên cứu cho thấy sự tác động của nhân tố giá cổ phiếu trước ngày có thơng báo chi trả cổ tức tiền mặt có tác động đến giá cổ phiếu tại thời điểm có thơng tin chi trả cổ tức. Với mức ý nghĩa của nghiên cứu khá cao nên thông qua tác động tích cực này chúng ta có thể tác động làm giá cổ phiếu tăng trưởng bền vững.
Các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam nên cần có một bộ phận làm báo cáo ngắn hạn, trung và dài hạn tình hình lợi nhuận, các dự án và kế hoạch đầu tư, dự báo các dịng tiền một cách chính xác để nhà quản trị hoạch định được một chiến lược chi trả cổ tức hợp lý, thời gian cơng bố thơng tin chính xác và bảo mật. Thậm chí, cơng ty cũng phải có một bộ phận xem xét, nghiên cứu chính sách cổ tức của các cơng ty trong và ngồi nước, đặc biệt là các công ty trong cùng ngành hay cùng đặc điểm hay cả đối thủ cạnh tranh trực tiếp.
Sau khi xây dựng các đội ngũ và phòng ban bộ phận phụ trách các cơng việc báo cáo và dự báo tình hình kinh doanh và kế hoạch cổ tức,các công ty niêm yết cần phối hợp với các cơ quan chức năng nhằm thay đổi cách thức công bố thông tin về các báo cáo, dự báo tình hình kinh doanh và chính sách cổ tức để ngăn chặn được tình trạng thơng tin bất cân xứng. Điều này sẽ giúp cho các nhà đầu tư có sự đánh giá chính xác và rõ ràng hơn về hoạt động chi trả cổ tức của công ty cũng như đánh giá tiềm năng của công ty.
Công ty cũng nên xem xét đến việc thống nhất các phương thức thông báo chi trả cổ tức. Việc này vừa giúp các nhà quản trị linh hoạt trong việc cơng bố chính sách cổ tức vừa giúp nhà đầu tư dễ dàng lựa chọn danh mục cổ phiếu sao cho phù hợp với dòng tiền cũng như chiến lược đầu tư ngắn hay dài hạn.
Bên cạnh đó, các cơ quan chức năng như Ủy ban chứng khoán Nhà nước, Bộ tài chính, các ban ngành trong Chính Phủ,…và các cơng ty niêm yết cùng các hiệp hội doanh nghiệp, nhà đầu tư phải có những nghiên cứu về các quy định pháp lý nhằm có thể bảo vệ tích cực hơn nữa lợi ích của các nhà đầu tư nhỏ nhằm tạo ra một sân chơi công bằng và hướng tới sự phát triển lành mạnh.
3.4 Các giải pháp hỗ trợ
3.4.1 Chính phủ điều hành nền kinh tế ổn định và phát triển bền vững.
Trong bối cảnh niềm tin kinh tế suy giảm, tăng trưởng kinh tế đạt mức thấp, công ty thận trọng trong việc đẩy mạnh hoạt động sản xuất kinh doanh, các dự án mới thiếu hụt vốn đầu tư, các dự án cũ không bán được dẫn đến doanh thu và lợi nhuận sụt giảm, nhu cầu tiêu dùng và đầu tư cá nhân duy trì ở mức thấp. Vì thế, cần phải điều hành nền kinh tế ổn định, phát triển bền vững và công ty làm ăn hiệu quả, có lợi nhuận tốt thì sẽ xây dựng chính sách cổ tức hợp lý để phân phối lợi nhuận. Việc xây dựng các chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa thích hợp là vấn đề Chính phủ cần giải quyết nhằm khôi phục đà tăng trưởng kinh tế. Trên thực tế, Chính phủ ban hành nhiều giải pháp tháo gỡ khó khăn cho sản xuất thơng qua đề án tái cơ cấu nền kinh tế như kích cầu tiêu dùng, giải quyết hàng tồn kho, các chương trình ưu đãi lãi suất dành cho cơng ty, giảm thuế và phí cho cơng ty nhằm giảm bớt gánh nặng về chi phí.
Bên cạnh đó, việc ổn định kinh tế vĩ mô phụ thuộc nhiều vào vai trị của NHNN thơng qua các chính sách và giải pháp nhằm tạo nền tảng hỗ trợ tăng trưởng kinh tế như duy trì sự phù hợp giữa lãi suất cho vay và lãi suất huy động, điều hành tỷ giá linh hoạt phù hợp với tình hình cung cầu ngoại tệ, tạo niềm tin cho cả công ty và người tiêu dùng vào đồng Việt Nam, góp phần gia tăng dự trữ ngoại hối, tạo điều kiện thuận lợi cho các công ty tiếp cận vốn, tháo gỡ khó khăn trong sản xuất kinh doanh.
3.4.2 Ngân hàng Nhà nước điều hành chính sách lãi suất linh hoạt và phù hợp
Chính sách cổ tức là một trong ba quyết định tài chính quan trọng trong cơng ty bên cạnh quyết định đầu tư, quyết định tài trợ. Cả ba quyết định này đều phải
nhất quán với mục tiêu nhằm tối đa hóa giá trị cơng ty. Cấu trúc vốn ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn, mặt khác chi phí sử dụng vốn ấn định một phần tác động đến số cơ hội đầu tư khả thi có thể thực hiện được và chính sách cổ tức ảnh hưởng đến số lượng vốn cổ phần trong cấu trúc vốn của một công ty thông qua lợi nhuận giữ lại, do đó ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn. Trong hoạt động sản xuất kinh doanh của cơng ty gặp khó khăn, nhằm tạo điều kiện ổn định và tiến tới mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, kích thích tăng trưởng thì việc NHNN có những chính sách giảm lãi suất, cơ cấu thời hạn trả nợ, giãn nợ không những tạo điều kiện cho cơng ty có thể tiếp cận nguồn vốn và giúp cơng ty tiết giảm chi phí hoạt động, góp phần cân bằng giữa việc giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư và sử dụng vốn vay ngân hàng là việc làm hết sức cấp thiết và cần được triển khai quyết liệt.
NHNN thực hiện kế hoạch giảm lãi suất cho vay thơng qua những gói hỗ trợ tín dụng đến cơng ty, nhưng những gói hỗ trợ cần đến được đúng địa điểm, có chiến lược và có sự nghiên cứu kỹ càng trong giải ngân. Để cơng ty có thể vay vốn từ ngân hàng thương mại, NHNN có thể hỗ trợ thanh khoản cho ngân hàng thương mại để các tổ chức này cho công ty vay dựa trên hàng tồn kho, khoản phải thu như một tài sản đảm bảo.
3.4.3. Kiểm soát lạm phát
Nhà đầu tư thường so sánh mức cổ tức nhận được hàng năm với lãi suất huy động của các ngân hàng. Trong khi đó lãi suất huy động ngân hàng lại chịu tác động rất lớn từ lạm phát của nền kinh tế. Nếu lạm phát cao thì nhà đầu tư sẽ yêu cầu việc chi trả cổ tức cao tương ứng để cân bằng chi phí vốn đầu tư mua cổ phiếu. Điều này gây nên áp lực với cơng tác xây dựng kế hoạch kinh doanh và chính sách cổ tức cho công ty. Một trong các giải pháp tháo gỡ khó khăn trong sản xuất kinh doanh, nhằm tạo mơi trường kinh doanh cạnh tranh lành mạnh thì việc kiên trì mục tiêu ổn định giá cả và tăng trưởng kinh tế nhằm kiểm soát lạm phát có vai trị quan trọng, cấp thiết. Trong nền kinh tế hiện tại, dựa trên nguyên nhân dẫn đến lạm phát cần có những điều chỉnh phù hợp với tình hình cụ thể nhằm loại bỏ những nguyên nhân
-Để điều tiết lượng cầu, nguyên nhân gây ra lạm phát do cầu kéo, cần tăng cường thực hiện các giải pháp tài chính, tiền tệ theo hướng thắt chặt. Với vai trò là cơ quan quản lý tiền tệ quốc gia, NHNN thực hiện mục tiêu của chính sách tiền tệ chặt chẽ, thận trọng nhằm giảm khối lượng tiền trong lưu thông như phối hợp các công cụ như điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc phù hợp, sử dụng nghiệp vụ thị trường mở, điều hành lãi suất thị trường thông qua lãi suất cơ bản và các công cụ tái cấp vốn. Bên cạnh thực hiện chính sách tiền tệ của NHNN, Chính phủ thực hiện kết hợp với chính sách tài khóa thắt chặt như cắt giảm đầu tư cơng, chống thất thốt và giảm bội chi ngân sách Nhà nước, cắt giảm biên chế hành chính Nhà nước đồng thời tăng thu ngân sách như phát hành công trái.
-Bên cạnh điều tiết lượng cầu, thực hiện thúc đẩy tổng cung nhằm giảm sự thiếu hụt, đáp ứng tăng trưởng tổng cầu đặc biệt là các mặt hàng thiết yếu vào những tháng cuối năm cần kiểm soát giá cả thị trường, đảm bảo cân đối cung cầu hàng hóa. Chính phủ có các giải pháp nhằm thúc đẩy sản xuất, kinh doanh, khuyến khích xuất khẩu, kiểm sốt nhập siêu, sử dụng năng lượng tiết kiệm, điều tiết cung cầu đối với các mặt hàng thiết yếu, xem xét miễn, giãn thuế, gia hạn thời gian nộp thuế.
-Với lạm phát cho chi phí đẩy, Chính phủ cần có những giải pháp điều chỉnh giá cả đặc biệt giá xăng, giá điện. Bên cạnh đó, cơng ty sản xuất cần đổi mới cơng nghệ, cải tiến quản lý tăng năng suất, hạ giá thành sản phẩm, cạnh tranh với các cơng ty cùng ngành nhằm làm giảm chi phí sản xuất, giảm lạm phát.
-Trong kiểm sốt lạm phát thì đẩy mạnh cơng tác thơng tin tun truyền có vai trị quan trọng nhằm tạo sự đồng thuận ở mọi ngành, mọi cấp và nỗ lực vượt qua khó khăn để đạt mục tiêu đề ra.
3.4.4. Giảm thuế cho nhà đầu chứng khoán và thuế thu nhập công ty
Pháp luật về thuế thu nhập trong lĩnh vực chứng khốn đã chính thức quy định việc thu thuế thu nhập cá nhân từ lợi tức đầu tư vốn và lợi tức từ hoạt động chuyển nhượng cổ phiếu trong Luật thuế thu nhập cá nhân năm 2007, có hiệu chính thức từ 01/01/2010. Theo đó, các nhà đầu tư chứng khoán phải trả mức thuế 5%
cho cổ tức và 20% cho lãi vốn hoặc 0.1% cho mỗi lần chuyển nhượng. Chính vì đó mà nhiều công ty đã tiến hành chi trả cổ tức tiền mặt cao trong năm 2008, 2009 cho