CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
4.2 Kiểm định sự ảnh hưởng của lạm phát đến thị trường chứng khoán Việt Nam:
4.2.4 Mơ hình vector hiệu chỉnh sai số(VECM):
Sau khi xác định được mối quan hệ đồng tích hợp là một với mức ý nghĩa 5%, ta ước lượng mơ hình hiệu chỉnh sai số với một quan hệ đồng tích hợp.
Trước tiên ta xác định đơ trễ thích hợp cho các biến. Để xác định độ trễ cho các biến, áp dụng tiêu chuẩn AIC(Akaike Information Criteria).
Bảng 4.4: Kết quả xác định độ trễ thích hợp
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous variables: D(LOGVNI) D(LOGCPI) D(LOGEX) D(LOGLS) D(LOGGP)
Exogenous variables: C Sample: 2000M08 2013M12 Included observations: 152
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
0 2215.589 NA 1.60e-19 -29.08669 -28.98722 -29.04629 1 2308.061 177.6436 6.61e-20* -29.97448* -29.37766* -29.73203* 2 2330.277 41.21779 6.86e-20 -29.93786 -28.84369 -29.49337 3 2346.559 29.13513 7.71e-20 -29.82314 -28.23163 -29.17661 4 2372.673 45.01258 7.64e-20 -29.83780 -27.74894 -28.98923 5 2395.544 37.91733 7.92e-20 -29.80979 -27.22357 -28.75918 6 2427.803 51.36026* 7.29e-20 -29.90530 -26.82174 -28.65265
7 2437.831 15.30535 9.02e-20 -29.70830 -26.12739 -28.25361 8 2462.684 36.29904 9.25e-20 -29.70637 -25.62811 -28.04964 * indicates lag order selected by the criterion
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error
AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion
Từ kết quả ở bảng 4.4 ta xác định độ trễ thích hợp là 1
Bảng 4.5 : Kết quả mơ hình hiệu chỉnh sai số VECM (tham khảo phụ lục 6)
Date: 06/26/14 Time: 18:23
Sample (adjusted): 2000M10 2013M12 Included observations: 159 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ]
Cointegrating Eq: CointEq1 LOGVNI(-1) 1.000000 LOGCPI(-1) 11.66445 (3.52141) [ 3.31244] LOGEX(-1) 21.22189 (3.87097) [ 5.48232] LOGLS(-1) 2.155817 (1.05220) [ 2.04888]
LOGGP(-1) -4.944142 (0.76970) [-6.42350]
C -83.50460
Error Correction: D(LOGVNI) D(LOGCPI) D(LOGEX) D(LOGLS) D(LOGGP) CointEq1 -0.025622 -0.002195 -0.001619 -0.026381 -0.001853 (0.01134) (0.00077) (0.00091) (0.00740) (0.00446) [-2.25897] [-2.84912] [-1.78078] [-3.56261] [-0.41585] D(LOGVNI(-1)) 0.366767 0.003121 -0.008815 -0.019638 0.016377 (0.07501) (0.00509) (0.00601) (0.04897) (0.02947) [ 4.88947] [ 0.61263] [-1.46566] [-0.40100] [ 0.55568] D(LOGCPI(-1)) -1.125012 0.787349 0.118296 2.209079 0.436175 (0.85845) (0.05830) (0.06883) (0.56045) (0.33728) [-1.31051] [ 13.5047] [ 1.71871] [ 3.94159] [ 1.29321] D(LOGEX(-1)) 1.196661 0.132421 0.021639 0.556833 0.868519 (0.99054) (0.06727) (0.07942) (0.64669) (0.38918) [ 1.20809] [ 1.96840] [ 0.27246] [ 0.86105] [ 2.23168] D(LOGLS(-1)) 0.219009 -0.006327 -0.024503 -0.034249 -0.077153 (0.12441) (0.00845) (0.00997) (0.08122) (0.04888) [ 1.76038] [-0.74883] [-2.45646] [-0.42166] [-1.57842] D(LOGGP(-1)) 0.158498 0.007660 -0.039274 0.122891 0.095618 (0.21190) (0.01439) (0.01699) (0.13834) (0.08325)
[ 0.74800] [ 0.53229] [-2.31167] [ 0.88833] [ 1.14853] C 0.000247 -0.000150 0.001301 -0.000412 0.003662 (0.00381) (0.00026) (0.00031) (0.00249) (0.00150) [ 0.06486] [-0.57957] [ 4.25736] [-0.16547] [ 2.44481] R-squared 0.218857 0.592041 0.094059 0.175444 0.057567 Adj. R-squared 0.188023 0.575937 0.058298 0.142895 0.020366 Sum sq. resids 0.292601 0.001350 0.001881 0.124716 0.045167 S.E. equation 0.043875 0.002980 0.003518 0.028644 0.017238 F-statistic 7.097783 36.76435 2.630214 5.390256 1.547452 Log likelihood 275.0679 702.6973 676.3061 342.8628 423.6083 Akaike AIC -3.371923 -8.750910 -8.418945 -4.224690 -5.240356 Schwarz SC -3.236814 -8.615801 -8.283836 -4.089581 -5.105247 Mean dependent 0.003907 0.000207 0.001077 0.001195 0.005186 S.D. dependent 0.048690 0.004576 0.003625 0.030940 0.017416 Determinant resid covariance (dof
adj.) 4.25E-20
Determinant resid covariance 3.39E-20
Log likelihood 2435.932
Akaike information criterion -30.13752
Schwarz criterion -29.36546
* Kết quả trong dài hạn:
Dựa vào bảng kết quả 4.5 ta có kết quả mơ hình dài hạn như sau (4.1):
LogVNI= 83.50460 - 11.66445LogCPI - 21.22189LogEx - 2.155817logLs + 4.944142LogGp
(3.52141) (3.87097) (1.05220) (0.76970) [ 3.31244] [ 5.48232] [ 2.04888] [-6.42350] Trong đó: giá trị ghi trong ngoặc trịn là sai số chuẩn và giá trị ghi trong ngoặc vuông là giá trị của thống kê t.
Kết quả mơ hình 4.1 cho thấy trong dài hạn các biến đều có tác động đến chỉ số giá VN-Index.
BIẾN HỆ SỐ DIỄN GIẢI
CPI 11.66445 Lạm phát (chỉ số CPI ) có tác động ngược chiều tương đối mạnh đến VN-Index với hệ số tác động của lạm phát là (-
11.66445), nghĩa là cứ lạm phát tăng lên 1% dẫn đến VN-
Index giảm xuống 11.66445% . Điều này phản ánh đúng
thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua.
EX - 21.22189 Hệ số ảnh hưởng của tỷ giá VND/USD đến VN-Index là lớn nhất, và cũng có tác động ngược chiều.(- 21.22189), nghĩa là cứ tỷ giá tăng lên 1% dẫn đến VN-Index giảm xuống
21.22189%.
Ls - 2.155817 Hệ số ảnh hưởng của lãi suất cho vay của ngân hàng thương mại đến chỉ số VN-Index là (- 2.155817) cho thấy tác động ngược chiều. Nếu lãi suất tăng 1% thì chỉ số VN-Index trên thị trường chứng khoán giảm 2.155817%.
Gp + 4.944142 Hệ số ảnh hưởng của giá vàng trong nước tác động đến chỉ số VN-Index là (4.944142) là tác động cùng chiều, cho biết nếu giá vàng tăng 1% thì chỉ số VN-Index trên thị trường chứng khoán tăng 4.944142% .
Sự thay đổi của lạm phát (chỉ số giá CPI), tỷ giá và lãi suất có tác động ngược chiều với chỉ số VN-Index tương đối phù hợp với các nghiên cứu trước. Tuy nhiên biến giá vàng lại tác động cùng chiều với chỉ số VN-Index , điều này khác với nhận định giá vàng tác động ngược chiều với chứng khoán.
* Kết quả trong ngắn hạn:
Bảng 4.7 : Bảng biểu diễn hệ số tốc độ hiệu chỉnh về cân bằng
Error Correction: D(LOGVNI) D(LOGCPI) D(LOGEX) D(LOGLS) D(LOGGP) CointEq1 -0.025622 -0.002195 -0.001619 -0.026381 -0.001853
(0.01134) (0.00077) (0.00091) (0.00740) (0.00446) [-2.25897] [-2.84912] [-1.78078] [-3.56261] [-0.41585]
Bảng 4.7 cho thấy tình trạng mất cân bằng của hệ thống sẽ được điều chỉnh về cân bằng với tốc độ 2,56% mỗi tháng bởi sự thay đổi trong chỉ số giá tiêu dùng CPI : 0,22 %, sự thay đổi của lãi suất là:0,26%, sự biến động của tỷ giá: 0.16% và sự thay đổi của giá vàng: 0.18%. Hệ số âm hay dương cho ta biết sự điều chỉnh giảm hay tăng bao nhiêu phần trăm khi có cú sốc xảy ra làm mất cân bằng của hệ thống. Tuy nhiên ta thấy tốc độ điều chỉnh rất chậm, và không đáng kể, bên cạnh đó ta thấy giá trị t của tỷ giá: 1.78 và giá vàng là:0.41 là q nhỏ khơng có giá trị thống kê.