3.2. Mơ hình nghiên cứu
3.2.2.1. Phân loại cổ phiếu
Phân loại cổ phiếu theo quy mô
Tại thời điểm cuối mỗi tháng, quy mô của tất cả các cổ phiếu trong mẫu nghiên cứu sẽ được xác định dựa trên chỉ tiêu giá trị vốn hóa thị trường theo cơng thức sau: Giá trị vốn hoá thị trường (cuối tháng t – 1) = Giá cổ phiếu trên thị trường (cuối tháng t – 1) x Số lượng cổ phiếu đang lưu hành (cuối tháng t – 1)
Dựa vào giá trị này, các cổ phiếu sẽ được phân thành 2 nhóm: 50% các cổ phiếu có giá trị vốn hoá thị trường nhỏ nhất được xếp vào nhóm S (Smallest) và 50% các cổ phiếu có giá trị vốn hố thị trường lớn nhất sẽ được xếp vào nhóm B (Biggest).
Phân loại cổ phiếu theo tỷ lệ BE/ME
Tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường (BE/ME) của công ty được dùng để đo lường đặc tính “giá trị” của chính cổ phiếu cơng ty đó. Các cơng ty có tỷ lệ BE/ME cao thì cổ phiếu của nó được gọi là cổ phiếu “giá trị”, ngược lại các công ty có tỷ lệ BE/ME thấp thì cổ phiếu của nó được gọi là cổ phiếu “tăng trưởng”. Tại thời điểm cuối mỗi tháng, tỷ lệ này được tính tốn như sau:
BE/ME =
BE = ố ủ ở ữ ạ ờ đ ể ố á
ố ượ ổ ế đ ư à ạ ờ đ ể ố á
Trong đó,
BE : giá trị sổ sách của một cổ phiếu tại thời điểm cuối tháng t – 1
ME : giá thị trường đóng cửa của một cổ phiếu tại thời điểm cuối tháng t – 1
Dựa vào tỷ lệ BE/ME, các cổ phiếu sẽ được phân thành 3 nhóm: nhóm H (Highest) bao gồm 33% các cổ phiếu có tỷ lệ BE/ME cao nhất, nhóm M (Medium) gồm 34% các cổ phiếu có tỷ lệ BE/ME trung bình và nhóm L (Lowest) gồm 33% các cổ phiếu có tỷ lệ BE/ME thấp nhất.
Phân loại cổ phiếu theo tính thanh khoản
Tính thanh khoản của một tài sản là khả năng chuyển đổi tài sản đó ra thành tiền mặt ở một mức giá và chi phí hợp lý. Trong bài nghiên cứu, tính thanh khoản của cổ phiếu được đo lường thơng qua chỉ tiêu hệ số vịng quay giao dịch (TURN), được tính theo cơng thức như sau:
TURN = ố ượ ổ ế đ ư à
Dựa vào hệ số này tại thời điểm cuối mỗi tháng, các cổ phiếu sẽ được phân thành 3 nhóm: 33% các cổ phiếu có hệ số vịng quay giao dịch thấp nhất sẽ được xếp vào nhóm I (Illiquid), 34% các cổ phiếu có hệ số vịng quay giao dịch trung
bình sẽ được xếp vào nhóm M (Medium) và 33% các cổ phiếu có hệ số vịng quay giao dịch cao nhất sẽ được xếp vào nhóm V (Very liquid).
3.2.2.2. Xây dựng danh mục cổ phiếu
Tại thời điểm cuối tháng t – 1, sau khi phân loại cổ phiếu theo các tiêu chí trên, tác giả tiến hành lựa chọn và sắp xếp cổ phiếu vào các danh mục dựa trên từng cặp tiêu chí: quy mơ (ME) – giá trị (BM), quy mơ (ME) – tính thanh khoản (TURN) và giá trị (BM) – tính thanh khoản (TURN), từ đó hình thành nên ba bộ danh mục với tổng cộng 21 loại danh mục khác nhau. Kết quả phân loại cổ phiếu theo danh mục tại thời điểm cuối tháng t – 1 được sử dụng làm căn cứ để tính tốn TSSL cho từng loại danh mục trong tháng t.
Theo cách xây dựng danh mục như trên, ta có các loại danh mục cụ thể sau:
Dựa trên cặp tiêu chí ME – BM
Gồm có 6 loại danh mục: S/H, S/M, S/L, B/H, B/M và B/L. Dữ liệu TSSL của các danh mục này được dùng để tính tốn giá trị các biến và chạy hồi quy cho mơ hình ba nhân tố của Fama và French (1992) (mơ hình ME – BM).
- Danh mục S/H: bao gồm các cổ phiếu quy mô nhỏ và có tỷ lệ BE/ME cao. - Danh mục S/M: bao gồm các cổ phiếu quy mơ nhỏ và có tỷ lệ BE/ME trung bình.
- Danh mục S/L: bao gồm các cổ phiếu quy mơ nhỏ và có tỷ lệ BE/ME thấp. - Danh mục B/H: bao gồm các cổ phiếu quy mơ lớn và có tỷ lệ BE/ME cao. - Danh mục B/M: bao gồm các cổ phiếu quy mơ lớn và có tỷ lệ BE/ME trung bình.
- Danh mục B/L: bao gồm các cổ phiếu quy mơ lớn và có tỷ lệ BE/ME thấp.
Dựa trên cặp tiêu chí ME – TURN
Gồm có 6 loại danh mục: S/I, S/M, S/V, B/I, B/M và B/V. Dữ liệu TSSL của các danh mục này được dùng để tính tốn giá trị các biến và chạy hồi quy cho mô
- Danh mục S/I: bao gồm các cổ phiếu quy mô nhỏ và kém thanh khoản.
- Danh mục S/M: bao gồm các cổ phiếu quy mô nhỏ và có tính thanh khoản trung bình.
- Danh mục S/V: bao gồm các cổ phiếu quy mơ nhỏ và có tính thanh khoản cao. - Danh mục B/I: bao gồm các cổ phiếu quy mô lớn và kém thanh khoản.
- Danh mục B/M: bao gồm các cổ phiếu quy mơ lớn và có tính thanh khoản trung bình.
- Danh mục B/V: bao gồm các cổ phiếu quy mơ lớn và có tính thanh khoản cao.
Dựa trên cặp tiêu chí BM – TURN
Gồm có 9 loại danh mục: H/I, H/M, H/V, M/I, M/M, M/V, L/I, L/M và L/V. Dữ liệu TSSL của các danh mục này được dùng để tính tốn giá trị các biến và chạy hồi quy cho mơ hình BM – TURN.
- Danh mục H/I: bao gồm các cổ phiếu có tỷ lệ BE/ME cao và kém thanh khoản. - Danh mục H/M: bao gồm các cổ phiếu có tỷ lệ BE/ME cao và có tính thanh khoản trung bình.
- Danh mục H/V: bao gồm các cổ phiếu có tỷ lệ BE/ME cao và có tính thanh khoản cao.
- Danh mục M/I: bao gồm các cổ phiếu có tỷ lệ BE/ME trung bình và kém thanh khoản.
- Danh mục M/M: bao gồm các cổ phiếu có tỷ lệ BE/ME trung bình và có tính thanh khoản trung bình.
- Danh mục M/V: bao gồm các cổ phiếu có tỷ lệ BE/ME trung bình và có tính thanh khoản cao.
- Danh mục L/I: bao gồm các cổ phiếu có tỷ lệ BE/ME thấp và kém thanh khoản.
- Danh mục L/M: bao gồm các cổ phiếu có tỷ lệ BE/ME thấp và có tính thanh khoản trung bình.
- Danh mục L/V: bao gồm các cổ phiếu có tỷ lệ BE/ME thấp và có tính thanh khoản cao.