Mơ hình Chi bình phương (χ2) P-value
(1) 35.149 0.0000
(2) 54.550 0.0000
(3) 47.994 0.0000
(4) 26.934 0.0000
Nguồn: Kết quả tổng hợp từ Phần mềm Stata 12 trên số liệu tác giả thu thập và tính
Kết quả kiểm định bằng phần mềm Stata12 cho kết quả ở bảng 4.8 cho kết quả của 4 mơ hình với p-value có giá trị nhỏ hơn α = 0.05. Suy ra, đủ cơ sở để bác bỏ giả thuyết Ho ở mức ý nghĩa 5% cho thấy tồn tại hiện tượng tự tương quan bậc 1 trong mơ hình dữ liệu nghiên cứu.
Kết luận: Tồn tại hiện tượng tự tương quan bậc 1 trong mơ hình với mức ý nghĩa 5%.
Sau khi thực hiện các phương pháp kiểm tra tính tương quan, đa cộng tuyến, phương sai của nhiễu và tự tương quan trong mơ hình, tác giả tiến hành phân tích kết quả hồi quy thực nghiệm. Phương pháp hồi quy được áp dụng bắt đầu từ mơ hình hồi quy Pooled tới mơ hình tác động cố định – FEM và REM – hiệu ứng tác động ngẫu nhiên sau đó so sánh với các phương pháp đối chiếu ước lượng bằng GMM.
4.8. Phân tích kết quả hồi quy
Tác giả tiếp cận mơ hình từ đơn giản đến mơ hình nâng cao với mục đích là khắc phục các nhược điểm kiểm định của mơ hình hồi quy ban đầu. Mở đầu với các mơ hình hồi quy dữ liệu bảng, ước lượng Pooled OLS, và mơ hình hiệu ứng tác động cố định (Fixed effect – FEM) và hiệu ứng tác động ngẫu nhiên (Random effects - REM).
Tuy nhiên, cả 3 mơ hình Pooled, FEM và REM khơng thể kiểm sốt được hiện tượng phương sai thay đổi của nhiễu và tự tương quan của phần dư, do đó tác giả sẽ tiến hành hồi quy thêm phương pháp sai phân GMM. Theo kết quả nghiên cứu của Arellano - Bond (1991), phương pháp GMM là phương pháp để khắc phục các điểm yếu mà các mơ hình hồi quy dữ liệu bảng thơng thường hay gặp phải, ước lượng hệ số hồi quy trong mơ hình GMM có thể giải quyết hữu hiệu trong trường hợp mơ hình tồn tại phương sai thay đổi của nhiễu, hiện tượng tương quan và nội sinh trong mơ hình. Mơ hình của Arellano và Bond (1991) kiểm sốt được hiện tượng tự tương quan phần dư, hiện tượng phương sai thay đổi và nội sinh. Phương pháp hồi quy sai phân GMM
có ước lượng vững và mang tính hiệu quả đã được tác giả đề cập ở phương pháp trong nội dung chương 3.
Trong bảng 4.9, kết quả của mơ hình GMM dựa trên AR(1) và AR(2) đều thõa mãn, đồng thời chỉ số giá trị p-value của Hansen xem xét tính hợp lệ của mơ hình GMM dựa trên các biến công cụ lớn hơn 0.05 chứng tỏ mơ hình GMM hồi quy dựa trên số biến cơng cụ là hợp lí, nên mơ hình GMM có độ tin cậy cao và kết quả phù hợp. Kết quả thực nghiệm cho thấy biến TO tác động cùng chiều ở cả ba mơ hình Pooled, REM và GMM (0.00738; 0.00741 và 0.0104) nhưng khơng có ý nghĩa thống kê nên không giải thích được tác động của TO đến DEPT, biến FO lại có tác động ngược chiều trong mơ hình GMM (-0.0593) với mức ý nghĩa 5%, kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Zhang và cộng sự (2015), Việc phát hiện ra rằng độ mở tài chính có tác động tiêu cực đến chỉ số kích thước của phát triển tài chính là trái ngược với một số nghiên cứu trước. Tác động tiêu cực của độ mở tài chính lên các chỉ số kích thước có thể là do sự phát triển khơng cân bằng giữa các doanh nghiệp tư nhân, họ đã dựa vào đáng kể vào dịng tiền của chính mình để đầu tư tài chính, trong khi đó doanh nghiệp nhà nước thì khơng. Do đó, tài chính nội bộ, chẳng hạn như lợi nhuận giữ lại, đã đóng một vai trò quan trọng hơn trong việc tài trợ sự tăng trưởng của các công ty tư nhân. Thật vậy, Allen et al. (2005) báo cáo rằng nguồn quan trọng nhất của tài chính cho khu vực tư nhân là tự gây quỹ, trong đó thu nhập nội bộ là một bộ phận không thể thiếu. Trong những trường hợp như vậy, các cơng ty tư nhân có động lực cao để tiết kiệm thu nhập của họ. Bên cạnh đó tác giả đề nghị rằng những tác động tiêu cực của độ mở tài chính lên kích thước của phát triển tài chính ở các quốc gia đang phát triển Châu Á phản ánh sự ảnh hưởng thay thế vốn nước ngoài cho nguồn vốn trong nước. Với thực trạng hiện nay nhiều doanh nghiệp đã chịu chi phí tài chính rất cao từ các ngân hàng trong nước. Do đó, họ sẽ làm tăng sự phụ thuộc tài chính vào vốn nước ngoài, trong
khi giảm sự phụ thuộc vào nguồn vốn trong nước. Do vậy, tăng độ mở tài chính là khả năng làm giảm lượng tài chính trong nước.
Riêng biến TOFO tác động ngược chiều với DEPT và cũng khơng có ý nghĩa ở hai mơ hình Pooled và REM nhưng lại tác động cùng chiều và có ý nghĩa thống kê ở mức 5% trong mơ hình GMM (0.0119), điều này thể hiện có sự tác động gián tiếp của TO lên DEPT có nghĩa là trong mơi trường FO khác nhau thì ảnh hưởng của TO lên DEPT mới nhận ra được. Biến rgdp tác động cùng chiều ở cả ba mơ hình tuy nhiên khơng có ý nghĩa đối với mơ hình Pooled và REM mà chỉ có mơ hình GMM biến này mới có ý nghĩa thống kê ở mức 1% (0.0224). Biến gov tác động cùng chiều ở cả ba mơ hình nhưng chỉ có ý nghĩa với mơ hình GMM ở mức 10%. Biến enroll tác động cùng chiều ở cả ba mơ hình Pooled, REM và GMM (00605; 0.0615; 0.221) với mức ý nghĩa thống kê lần lượt là 5%, 5% và 1%.