CHƢƠNG 2 KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY
2.3.4. Khả năng sinh lợi
Najjar và Belghitar (2012) tìm thấy mối quan hệ cùng chiều giữa khả năng sinh lợi và nắm giữ tiền mặt. Theo lý thuyết trật tự phân hạng, Ferreira và Vilela (2004) cho rằng lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ được ưu tiên sử dụng để tài trợ cho hoạt động, chi trả cổ tức, thanh toán nợ và dự trữ tiền mặt. Các doanh nghiệp có lợi nhuận cao thường có nhiều lợi thế trong việc lựa chọn cách sử dụng nguồn tiền này. Dựa trên cùng lý thuyết, Dittmar và cộng sự (2003) cho rằng doanh nghiệp có dịng tiền cao sẽ chi trả cổ tức, trả nợ và dự trữ tiền mặt. Doanh nghiệp có dịng tiền thấp sẽ sử dụng cả tiền và nợ cho đầu tư và thường khơng thích phát hành cổ phần. Như vậy, ROE cao sẽ tạo nhiều cơ hội hơn cho doanh nghiệp trong việc tích trữ tiền mặt. Tuy nhiên, các nghiên cứu trước đây về các yếu tố tác động đến nắm giữ tiền mặt thường không mặn mà với chỉ tiêu khả năng tạo ra lợi nhuận. Cái họ quan tâm hơn
bất kì, doanh nghiệp có thể thu được lợi nhuận cao nhưng nếu lợi nhuận biến động bất thường, nhà quản trị sẽ phải thận trọng hơn nhiều khi ra quyết định về mức độ nắm giữ tiền mặt. Hơn nữa, lợi nhuận cao chưa chắc đã đi đôi với gia tăng trong dịng tiền vào vì nó phụ thuộc rất nhiều vào chính sách tín dụng cho khách hàng và khả năng thu hồi nợ chưa kể đến giả định khơng có gian lận trong báo cáo lợi nhuận. Dittmar và cộng sự (2003), Drobetz và Grüninger (2007), Ferreira và Vilela (2004), Ozkan và Ozkan (2004), Saddour, K., (2006) sử dụng dòng tiền như một biến độc lập để nghiên cứu tác động của nó đến nắm giữ tiền mặt thay cho khả năng sinh lợi.