CHƯƠNG 2 : TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
2.4 Các nghiên cứu thực nghiệm trước đây:
2.4.2 Nghiên cứu thực nghiệm của Skinner và Soltes (2011):
Skinner và Soltes kiểm tra khả năng cổ tức cung cấp thơng tin về tính bền vững của báo cáo thu nhập (nghĩa là chất lượng của chúng). Sau Miller ( 1986 ), giả thuyết có thể được thúc đẩy bởi thu nhập “tham số bền vững” từ Miller và Rock (1985), cụ thể, rằng cổ tức đã cung cấp những thông tin về mức độ thay đổi giai đoạn hiện tại trong báo cáo thu nhập là bền vững. Tăng thu nhập mà các nhà quản lý coi là bền vững sẽ được đi kèm bằng cách tăng cổ tức, trong khi thu nhập tăng phần lớn là do tạm thời. Dự đoán cũng bắt nguồn từ kết quả kinh nghiệm thực tế mà các nhà quản lý đang không muốn cắt giảm cổ tức và chỉ tăng cổ tức khi cơng ty chắc chắn rằng có là sự gia tăng bền vững trong khả năng tạo ra thu nhập lâu dài của công ty. Kormendi và Zarowin ( 1996 ) cung cấp bằng chứng về ý tưởng này (mà các tác giả gọi là "thu nhập bền vững" mơ hình của hành vi chia cổ tức) và tìm ra những kinh nghiệm thực nghiệm hỗ trợ cho mơ hình trong một mẫu của 337 công ty trong giai đoạn 1950 đến 1989.
Logic này cũng ngụ ý rằng mua lại cổ phiếu, đã phát triển rất mạnh trong đầu những năm 1980, không cung cấp cùng một loại tín hiệu vì chúng là về cơ bản ít bền vững hơn so với cổ tức thường xuyên. Việc mua lại giúp người quản lý cung cấp tính linh hoạt về thời gian, số tiền, các khoản thanh toán đều đặn và do đó khơng thể được coi là cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư cùng mức độ đảm bảo về tính bền vững thu nhập dưới dạng cổ tức. Guay và Harford (2000) thấy rằng những cú sốc về dòng tiền liên quan đến tăng cổ tức bền vững hơn là liên quan đến mua lại cổ phiếu và phản ứng của các nhà đầu tư đối với việc tăng cổ tức là tương ứng tích cực hơn. Tương tự, Jagannathan và cộng sự (2000) thấy rằng người trả cổ tức có thể sẽ có dịng tiền mặt hoạt động tương đối cao trong khi người mua lại nhiều khả năng có dịng tiền mặt khơng hoạt động "tạm thời".
Bên cạnh đó những bằng chứng thực nghiệm gần đây cho thấy việc mua lại cổ phiếu đang càng được sử dụng phổ biến thay thế cho cổ tức (ví dụ, Grullon và Michaely 2002 ; Skinner 2008 ) thấy rằng nhiều công ty trả cổ tức thường xuyên bổ sung khoản thanh toán với việc mua lại, phù hợp với ý định của các doanh nghiệp này sử dụng mua lại để chi trả các khoản thu nhập tạm thời. Ông cũng nhận thấy rằng một số công nghệ mới hơn các công ty, chẳng hạn như Dell, Oracle và Cisco Systems, sẽ không phải trả khoản lợi nhuận để ủng hộ chính sách mua lại thường xuyên và tổng doanh thu của các công ty (cổ tức cộng mua lại) theo dõi các khoản thu nhập gần hơn chi trả cổ tức. Do đó các tác giả kiểm tra mối liên quan giữa các chính sách chi trả cổ tức của các cơng ty, được xác định rộng rãi bao gồm cả việc mua lại cổ tức và chất lượng thu nhập để xem sự nổi lên của mua lại ảnh hưởng đến đối số nội dung thông tin. Giả thuyết về việc cổ tức sẽ cung cấp các thông tin về chất lượng thu nhập cũng nổi bật của những vụ bê bối kế toán gần đây - trong khi các nhà quản lý có thể chắc chắn quản lý thu nhập trở lên để vẽ ra một bức tranh quá thuận lợi của hiệu quả hiện tại của cơng ty, có thể sẽ tốn kém hơn cho các nhà quản lý để thanh toán tiền mặt thường xuyên cổ tức nếu thu nhập không phản ánh kết quả kinh tế cơ bản của công ty. Sivakumar và Waymire (1993) thấy rằng sự kết hợp giữa cổ tức và giá cổ phiếu tăng mạnh sau năm 1900 (từ năm 1905 đến năm
1910), trong khi đó báo cáo thu nhập và giá cổ phiếu là yếu. Các tác giả cho rằng thiếu độ tin cậy trong các báo cáo thu nhập trong thời kỳ tiền SEC và do đó chỉ phản ứng giá cổ phiếu khi công ty chi trả cổ tức tiền mặt để xác định các báo cáo thu nhập của các công ty này là hợp lệ.