4.3 Kết quả nghiên cứu
4.3.6.1 Hàm phản ứng xung (impulse response)
Hàm phản ứng xung trong mơ hình VECM được ứng dụng để đo lường mức tác động của cú sốc của lãi suất chính sách lên lãi suất bán lẻ. Kết quả ước lượng hàm phản ứng xung của mơ hình VECM cho 24 kỳ, tác giả thu được kết quả sau:
Biểu đồ 4.1: IRF lãi suất tiền gửi
-.04 -.02 .00 .02 .04 .06 .08 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 Response of RD to Cholesky One S.D. S Innovation
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Accumulated Response of RD to Cholesky One S.D. S Innovation
Nguồn: Kết quả từ Phần mềm Eviews trên số liệu tác giả thu thập (Phụ lục 13)
Biểu đồ 4.2: IRF lãi suất cho vay
-.04 -.02 .00 .02 .04 Response of RL to Cholesky One S.D. S Innovation
-.24 -.20 -.16 -.12 -.08 -.04 .00 .04 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Accumulated Response of RL to Cholesky One S.D. S Innovation
Nguồn: Kết quả từ Phần mềm Eviews trên số liệu tác giả thu thập (Phụ lục 13)
Khi có một cú sốc vào lãi suất chính sách, các lãi suất bán lẻ gồm lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi phản ứng với cú sốc. Lãi suất tiền gửi chịu tác động tiếp theo trong tất cả các kỳ, ổn định dương sau 24 kỳ trong khi lãi suất cho vay chịu ảnh hưởng và suy yếu ở kỳ thứ 24.
Lãi suất tiền gửi phản ứng tích lũy cùng chiều trong suốt tồn bộ giai đoạn từ kỳ đầu đến kỳ 24. Ở kỳ thứ 3 đến thứ 6, phản ứng tức thời của lãi suất tiền gửi trước lãi suất chính sách là ngược chiều tuy nhiên xét về mức độ tích lũy của kỳ 1 đến kỳ 3 cộng dồn vẫn tác động cùng chiều.
Lãi suất cho vay tương tự lãi suất tiền gửi, phản hồi dương với cú sốc trong giai đoạn 2 kỳ đầu, đến kỳ thứ 3 đến kỳ thứ 12, tác động này là ngược chiều, sau kỳ thứ 12 tác động cùng chiều với cú sốc và tiến về không ở kỳ thứ 24.
Về thời gian nhận phản hồi từ lãi suất chính sách của cả hai lãi suất bán lẻ là từ quý 3. Kết quả này cùng quan điểm với Nguyễn Phi Lân (2010) sử dụng phương pháp mơ hình cấu trúc tự hồi quy vector (SVAR) để mơ hình hóa khn khổ chính
sách tiền tệ của một nền kinh tế thị trường với độ mở lớn như Việt Nam trong giai đoạn sau khủng hoảng tài chính khu vực 1997. Tác giả tìm thấy việc thay đổi lãi suất VND trên thị trường tiền tệ thông qua sử dụng các công cụ tiền tệ như thị trường mở hay tái cấp vốn... sẽ mất thời gian khoảng là 3 - 5 tháng để có hiệu lực. Kết quả này cũng phù hợp với nghiên cứu Pih Nee Tai và Cộng sự (2011) khi nghiên cứu tại một số quốc gia khu vực Châu á như Thailand, Singapore, Philippines, Malaysia, Korea, Indonesia, Hongkong, xem xét hiệu quả của cơ chế truyền dẫn lãi suất từ lãi suất thị trường tiền tệ đến lãi suất ngân hàng bán lẻ. Kết quả cho thấy tốc độ truyền dẫn từ lãi suất thị trường tiền tệ đến lãi suất tiền gửi và cho vay là chậm qua các nền kinh tế. Khơng có sự khác biệt nhiều giữa tốc độ truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi và cho vay, cho thấy hiệu quả thấp của chính sách tiền tệ, thị trường tài chính bất hồn hảo và thiếu hội nhập tài chính.
Lãi suất cho vay nhận truyền dẫn nhanh hơn so với lãi suất tiền gửi. Ở biểu đồ phản ứng xung tích lũy cộng dồn các kỳ trước, lãi suất cho vay sau 2 quý đã có dịch chuyển rõ rệt trong khi lãi suất tiền gửi đến quý thứ 7 trở đi mới có sự gia tăng rõ rệt. Sự truyền dẫn chậm này phù hợp quan điểm của Sebastian (2012), khi lãi suất chính sách tăng, các ngân hàng sẽ tăng lãi suất cho vay một cách tương đối nhanh với một tỷ lệ tương đương. Tuy nhiên, khi lãi suất chính sách giảm, lãi suất cho vay của ngân hàng sẽ điều chỉnh chậm hơn.
Biên độ dao động cú sốc trong lãi suất bản lẻ nhận phản hồi từ lãi suất chính sách của lãi suất tiền gửi cao hơn so với lãi suất cho vay. Kết quả tìm thấy ở Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu phù hợp với Pih Nee Tai và Cộng sự (2011) khi nghiên cứu tại một số quốc gia khu vực Châu á như Thailand, Singapore, Philippines, Malaysia, Korea, Indonesia, Hongkong tìm thấy tốc độ truyền dẫn vào lãi suất tiền gửi khá cao so với lãi suất cho vay.