CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.3. Phân tích kết quả hồi quy
Kiểm định phương sai thay đổi và tự tương quan giữa các biến cho kết quả tồn tại phương sai thay đổi và tự tương quan trên dữ liệu bảng. Các mơ hình hồi quy dữ liệu bảng Pooled trên OLS, hiệu ứng tác động cố định (Fixed effect - FEM) và hồi quy dữ liệu bảng hiệu ứng tác động ngẫu nhiên (Random effect - REM) là các mơ hình phổ biến trong phân tích dữ liệu bảng. Tuy nhiên OLS, FEM và REM khơng kiểm sốt được hiện tượng phương sai thay đổi và tự tương quan, ước lượng FEM và REM trên mơ hình có phương sai thay đổi và tự tương quan cho kết quả phương sai lớn, không hiệu quả, ảnh hưởng tới độ tin cậy của kiểm định.
Bài nghiên cứu sử dụng kết quả nghiên cứu của Arellano và Bond, sử dụng phương pháp hồi quy tuyến tính dữ liệu bảng động (Arellano-Bond linear dynamic panel-data estimation) là một giải pháp hữu hiệu để ước lượng hồi quy trong trường hợp mơ hình vừa có hiện tượng phương sai thay đổi, tự tương quan và nội sinh. Mơ hình Arellano và Bond kiểm sốt được hiện tượng tự tương quan giữa phần dư, hiện
tượng phương sai thay đổi và nội sinh. Ưu điểm của phương pháp GMM cho ước lượng vững và hiệu quả được trình bày ở chương 3.
Bảng 4.6: Kết quả hồi quy mơ hình
Biến FDI FDI
L.i 0,159 -1,53 CPI 0.137** -1,98 SAV 0,0075 -0.104*** -0,55 (-3.30) PRD 0,0000378 0.0000748* -1,36 -1,92 GDP -1.036** -1.294* (-2.40) (-1.72) EXR 0 .0000591*** 0.0000747*** -2,59 -3,1 POS 0.101** 0.625*** -2,51 -2,74 OPN -0,00502 -0,00366 (-1.29) (-0.47) VA 1.183*** 1.911***
-3,34 -3,58 SHOCK -0.501* -0.621*** (-1.71) (-2.63) FFC 0.0409* -1,72 _cons 15.33*** 9,607 -3,39 -1,4 N 124 133 AR(1) 0,046 0 AR(2) 0,142 0,645 Sargan 0,086 0,431
Hansen 1,000 n/a (not robust)
***, **, * tương ứng với mức ý nghĩa 1%, 5%, 10%
Nguồn: kết quả tổng hợp từ Phần mềm Stata trên số liệu tác giả thu thập của 10 quốc gia trong giai đoạn 1995 - 2014 (Phụ lục 06).
Kiểm định Sargan, Hansen cho kết quả p-value lớn hơn 0.1, chấp nhận giả thuyết H0, số biến công cụ là vừa đủ và phù hợp. Kiểm định AR(1), AR(2) cho kết quả mơ hình GMM là hợp lệ.
Bài nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ cùng chiều giữa chỉ số CPI, FFC với dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi, có ý nghĩa thống kê ở mức 5% và 10%. Cứ chỉ số CPI hoặc FFC tăng 1 điểm thì đầu tư trực tiếp nước ngồi tăng 13.7% hoặc 4.09%. Do chỉ số CPI và FFC càng lớn thì quốc gia càng ít tham nhũng nên chỉ số CPI và FFC cùng chiều với đầu tư trực tiếp nước ngồi có nghĩa là tham nhũng tác động tiêu cực đến đầu tư trực tiếp nước ngoài.
Kết quả này phù hợp giả thuyết của tác giả và đồng quan điểm với một số kết quả nghiên cứu của Drabek và Payne (1999), Wei (2000a), Zhao và cộng sự (2003), Ketkar và cộng sự (2005), Al Sadig (2009)…trái với kết quả nghiên cứu của Huntington(1968), Leff (1964), Egger và Winner (2005), Bellos và Subasat (2013)…Tham nhũng tác động tiêu cực đến đầu tư trực tiếp nước ngồi có nghĩa việc gia tăng tham nhũng ở quốc gia Đông Nam Á sẽ dẫn đến sự sụt giảm dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài chảy vào các quốc gia này. Kết quả này phù hợp với thực tế, các nhà đầu nước ngồi thường có tâm lý lo sợ phải chi trả các khoản chi phí bổ sung ngoài dự kiến gia tăng ảnh hưởng đến lợi nhuận; các khoản chi phí này như một loại thuế suất ngầm buộc các nhà đầu tư trực tiếp nước ngoài chi trả mà khơng có một văn bản pháp lý nào quy định cụ thể tỷ lệ thuế suất vì vậy rất khó để các nhà đầu tư trực tiếp nước ngồi xác định được khoản chi phí này sẽ là bao nhiêu, tham nhũng trở thành một rủi ro tiềm ẩn đối với hoạt động đầu tư của các nhà đầu tư trực tiếp nước ngoài. Đặc biệt đối với các quốc gia đang phát triển ở khu vực Đơng Nam Á có chung một số đặc điểm như hệ thống pháp luật cịn nhiều kẻ hở, tính dân chủ chưa cao, thơng tin thiếu tính minh bạch, trình độ dân trí thấp…là mơi trường tồn tại của tham nhũng.
Ngồi ra, qua phân tích số liệu về tham nhũng và dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi chảy vào các quốc gia Đơng Nam Á trong giai đoạn năm 2005-2014 cũng thấy rằng tham nhũng khơng khuyến khích dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi bởi vì tham nhũng thấp thu hút được nhiều dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi và ngược lại. Điển hình quốc gia Singapore có chỉ số CPI và FFC trung bình 9,1 điểm và 92 điểm, tham nhũng ở quốc gia này được đánh giá là rất thấp nên quốc gia này thu hút được đầu tư trực tiếp nước ngồi cao nhất khu vực Đơng Nam Á; ngược lại, Lào và Campuchia là hai quốc gia được cho là có tham nhũng rất cao (CPI và FFC trung bình rất thấp) nên lượng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài chảy vào 2 quốc gia này thấp nhất khu vực. Do đó, trong giai đoạn 1995-2014, giai đoạn hội nhập và tăng trưởng kinh tế mạnh của các quốc gia Đông Nam Á, các quốc gia tăng cường việc trao đổi kinh nghiệm quản lý với diễn đàn và các quốc gia đã phát triển. Tham nhũng có xu hướng được chú trọng nhiều hơn trong chính sách các quốc gia này, kèm theo là sự tăng trưởng nhanh về dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi của vùng Đơng Nam Á so với các vùng khác trên thế giới.
Ngoài ra, tác giả cũng tiềm thấy bằng chứng các biến quy mô thị trường, giá trị gia tăng trong ngành sản xuất, ổn định chính trị, tỷ giá hối đối, tỷ lệ tiết kiệm trong nước, năng suất lao động, cú sốc kinh tế đều có tác động đến đầu tư trực tiếp nước ngồi.
Biến quy mơ thị trường có ý nghĩa thống kê ở mức 5%, với chiều tác động ngược chiều với dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài, khác với kỳ vọng của tác giả. Quy mô thị trường tác động ngược chiều tới đầu tư trực tiếp nước ngồi tại khu vực Đơng Nam Á phản ánh thị trường nội địa không phải là mục tiêu của các nhà đầu tư trực tiếp nước ngoài. Các doanh nghiệp FDI hướng tới quốc gia Đơng Nam Á, đóng vai trị xuất khẩu là chủ yếu, phù hợp với kết quả nghiên cứu Trindade (2005). Thực trạng Đơng Nam Á, các quốc gia có GDP thấp có tốc độ tăng FDI cao hơn. Trong giai đoạn nghiên cứu, các quốc gia Đơng Nam Á có tốc độ tăng trưởng GDP thấp nhất theo thứ tự Brunei (trung bình 1.5%), Thái Lan (trung bình 3%), Philippine (trung bình 4.7%) lại có tốc độ tăng FDI cao Brunei (trung bình 30,7% đứng thứ 6), Thái Lan (trung bình 33.4% đứng thứ 7), Philippine (trung bình 56.3% cao nhất trong các quốc gia). Điều này chứng tỏ thực trạng các quốc gia Đông Nam Á trong giai đoạn 1995-2014 tăng trưởng kinh tế quy mô thị trường không thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài (Jensen, 2003; Buchanan và cộng sự, 2012).
Biến giá trị gia tăng trong ngành sản xuất có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, với chiều tác động cùng chiều với đầu tư trực tiếp nước ngoài. Kết quả này là phù hợp kỳ vọng của tác giả và lý thuyết các công ty đa quốc gia thường quyết định đầu tư vào các quốc gia có giá trị gia tăng trong ngành sản xuất cao, giúp họ đạt được lợi nhuận cao hơn so với các quốc gia khác. Ngoài ra, giá trị gia tăng trong ngành sản xuất tác động cùng chiều với FDI hàm ý mối quan hệ giữa đầu tư trực tiếp nước ngoài và cơng nghiệp hóa, giá trị gia tăng trong ngành sản xuất được sử dụng làm đại diện cho yếu tố cơng nghiệp hóa Echaudemaison (2003).
Biến ổn định chính trị có ý nghĩa thống kê ở mức 5%, với chiều tác động cùng chiều với đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI. Kết quả này phù hợp với kỳ vọng của tác giả và kết quả một số nghiên cứu của Loree và Guisinger (1995), Quazi (2007) và có thể thấy rõ trong thực tế khi có những biến cố xảy ra ở Trung Quốc thì ngay lập tức các nhà đầu tư Nhật Bản tăng cường đến Việt Nam tìm kiếm cơ hội đầu tư.
Biến tỷ giá hối đối có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, với chiều tác động cùng chiều với đầu tư trực tiếp nước ngoài, phù hợp kỳ vọng của tác giả. Theo Aliber (1970), nguồn vốn FDI của các cơng ty đến từ các nước có đồng tiền mạnh có vai trị tốt hơn so với những cơng ty mà đến từ các quốc gia có một đồng tiền yếu. Chính sách tỷ giá hối đối có ý nghĩa quan trọng trong việc thu hút FDI vào một quốc gia thông qua việc tăng giá hay mất giá đồng nội tệ trong nước. Một chính sách làm mất giá đồng nội tệ sẽ làm tăng giá trị thực tế của đồng vốn nhà đầu tư nước ngồi so với đồng tiền trong nước và do đó khuyến khích việc thu hút FDI. Một chính sách làm nâng giá đồng nội tệ sẽ có tác động ngược lại. Khi một nhà đầu tư quyết định bước vào một thị trường mới nổi họ phải đem nguồn vốn bằng USD và chuyển qua đồng nội tệ, và khi nền kinh tế không ổn định vĩ mô, biến động tỷ giá và lạm phát sẽ làm cho hoạt động đầu tư gặp những rủi ro tương đối lớn. Sự tăng giá hay giảm giá của đồng nội tệ có tác động đến giá xuất khẩu và nhập khẩu, tạo nên lợi thế so sánh và khả năng cạnh tranh trên thị trường quốc tế, có ảnh hưởng tích cực và đơi khi bất lợi đối với quốc gia nhận đầu tư.
Biến tỷ lệ tiết kiệm trong nước (SAV) có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, với chiều tác động ngược chiều với đầu tư trực tiếp nước ngoài, phù hợp với kỳ vọng của tác giả. Tiết kiệm trong nước của quốc gia tiếp nhận đầu tư và đầu tư trực tiếp nước ngồi có vai trị loại trừ lẫn nhau. Ở các nền kinh tế đang phát triển có tỷ lệ tiết kiệm trong nước cao sẽ dẫn đến hình thành nguồn vốn trong nước lớn, đầu tư trực tiếp nước ngồi có khuynh hướng giảm. Điều này có nghĩa, đầu tư trực tiếp nước ngồi đóng vai trị quan trọng trong việc ni dưỡng nguồn vốn trong nước, đầu tư trực tiếp nước ngoài hết sức cần thiết đối với những nền kinh tế đang phát triển có tỷ lệ tiết kiệm cịn thấp. Biến năng suất lao động (PRD) có ý nghĩa thống kê ở mức 10%, với chiều tác động cùng chiều với FDI. Kết quả này phù hợp với kỳ vọng của tác giả và cùng quan điểm với Liu và cộng sự (2001). Trong quản lý học, nguồn lao động đóng vai trị then chốt đến thành công thất bại của một tổ chức. Trong phạm vi một quốc gia, nguồn lao động lại là một trong những nhân tố quyết định đến việc thu hút các dịng vốn FDI, góp phần thúc đẩy sự phát triển kinh tế. Đây mới là nhân tố lâu dài thu hút dòng vốn FDI đến các quốc gia đang phát triển.
Biến kiểm soát cú sốc kinh tế có ý nghĩa thống kê, với chiều tác động ngược chiều với FDI phù hợp với kỳ vọng của tác giả cho thấy giai đoạn 2008, 2009 FDI
thấp hơn các năm khác có ý nghĩa thống kê. Việc tác giả sử dụng phương pháp biến giả (sai biệt trong sai biệt) là hiệu quả trong việc đo lường và kiểm soát vấn đề cú sốc của khủng hoảng kinh tế trong biến động của biến phụ thuộc.