CHƢƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.3. Sự khác biệt giữa cơng ty gia đình trẻ và cơng ty khơng phải gia đình trẻ
Kết quả kiểm định Hansen cho giả thuyết H3 như bên dưới cho thấy các biến cơng cụ trong mơ hình là phù hợp:
Sargan test of overid. restrictions: chi2(11) = 7.26 Prob > chi2 = 0.777
Hansen test of overid. restrictions: chi2(11) = 11.17 Prob > chi2 = 0.429
Kết quả kiểm định Arellano-Bon cũng chấp nhân giả thuyết khơng có tự tương quan giữa các biến cơng cụ trong mơ hình:
Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.61 Pr > z = 0.107
Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -0.06 Pr > z = 0.954
Bảng 4.6 trình bày kết quả kiểm định sự khác biệt giữa nhóm cơng ty gia đình trẻ với nhóm khơng phải cơng ty gia đình trẻ. Các cơng ty gia đình trẻ cao hơn các cơng ty khơng phải gia đình trẻ ở các chỉ tiêu về quy mơ (size), giá thị trường trên giá sổ sách (mb). Và cơng ty gia đình trẻ thấp hơn cơng ty khơng phải gia đình trẻ ở các chỉ tiêu quyền sở hữu (ownership), tính hữu hình (tangibility), tấm chắn thuế không nợ (nondebt tax), lợi nhuận của cổ phiếu (stock returns).
Kết quả so sánh giữa hai nhóm cơng ty cho thấy các cơng ty gia đình trẻ sử dụng ít vốn vay hơn các công ty khác. Do vấn đề về sự non trẻ nên làm hạn chế khả năng tiếp cận nguồn vốn vay của nhóm này. Hơn nữa, các cơng ty gia đình trẻ đang trong giai đoạn phát triển, còn tận dụng các nguồn vốn nội bộ để giảm thiểu chi phí mà khi vay nợ có thể trở thành gánh nặng.
Các cơng ty gia đình trẻ có tỷ lệ cổ phần nắm giữ của cổ đơng chính là thấp hơn các cơng ty khác. Các công ty này đang trong giai đoạn đầu kinh doanh nên còn hạn chế về nguồn lực tài chính, nên tỷ lệ cổ phần nắm giữ cịn khá thấp.
Các cơng ty gia đình trẻ có quy mơ lớn hơn các cơng ty gia đình thâm niên và các cơng ty khơng phải gia đình. Các cơng ty gia đình trẻ trên thị trường chứng khốn Việt Nam thuộc các ngành xuất khẩu, xây dựng, bất động sản nên có quy mơ khá lớn.
Các cơng ty gia đình trẻ có tỷ lệ tài sản cố định trung bình thấp hơp các cơng ty khác. Do các công ty trẻ nên đầu tư tài sản cố định chưa nhiều.
Tỷ số giá thị trường trên giá sổ sách của các công ty gia đình trẻ cao hơn nhóm các cơng ty khác do các cơng ty đang trong giai đoạn tang trưởng nên hoạt động kinh doanh phát triển triển tốt, được thị trường đánh giá cao hơn.
Về tấm chắn thuế không nợ của các cơng ty gia đình trẻ thấp hơn so với nhóm các cơng ty khác do tài sản cố định ít hơn nên lợi ích từ tấm chắn thuế cũng thấp hơn so với nhóm cơng ty cịn lại.
Lợi nhuận trên vốn cổ phần của các công ty gia đình trẻ cũng thấp hơn so với các cơng ty khơng phải gia đình do các cơng ty này sử dụng vốn chủ sở hữu để tài trợ cho các hoạt động đầu tư, sử dụng ít nợ vay nên lợi nhuận trên một đồng vốn thấp hơn các cơng ty khơng phải gia đình trẻ.
Bảng 4.6. Kiểm định sự khác biệt giữa nhóm cơng ty gia đình trẻ và nhóm khác cơng ty gia đình trẻ
All Young family Non-young family t-Statistics
Mẫu 2412 214 2198 LEV 0.2564298 0.2212339 0.2598635 2.5083 Owner-ship 35.24572 22.1364 36.52206 10.7302 Size 5.738988 6.012143 5.712394 -6.4022 Tangi-bility 0.2542492 0.1602035 0.2634056 0.7334
mb 0.9096059 0.9328899 0.9073412 -0.4612 Nondebt-tax 0.0394658 0.0237694 0.040994 1.3557 Stock-returns 0.5190102 0.4294815 0.5277268 1.8846
(Nguồn: tổng hợp từ kết quả mơ hình GMM)
Kết quả kiểm định giả thuyết H3 cho thấy các cơng ty gia đình trẻ có sự tương quan giữa quyền sở hữu và đòn cân nợ là -0.02 (-0.05-0.015) lớn hơn so với các cơng ty gia đình thâm niên và các cơng ty khơng phải gia đình. Các cơng ty gia đình trẻ càng nắm nhiều cổ phần trong tay càng ít sử dụng nợ vay.
Thời gian gần đây việc mở rộng và phát triển nhanh chóng của các doanh nghiệp khởi nghiệp tạo ra cơn sốt trong xã hội. Các doanh nghiệp khởi nghiệp sử dụng nguồn vốn của gia đình để bắt đầu hoạt động kinh doanh của mình. Các cơng ty này là các thành phần trẻ trong nhóm các cơng ty gia đình. Lãnh đạo của các cơng ty này đa phần là những trí thức trẻ, có nhiều kiến thức về kinh tế, biết vận dụng các lý thuyết về kinh tế để phát triển doanh nghiệp. Cùng với đó là sự phát triển của thị trường chứng khoán, mở ra nhiều cơ hội để kêu gọi đầu tư, đặc biệt là các nguồn vốn từ nước ngồi. Hiện nay, Việt Nam cũng đang thực hiện chính sách thu hút vốn đầu tư nước ngoài.
Theo nghiên cứu của Sanya và Mann (2010) các công ty khởi nghiệp có nhiều tài sản đảm bảo thì sẽ ưu tiên sử dụng nợ vay do các tài sản trong giai đoạn mới hình thành thường có tính thanh khoản rất cao. Cịn các cơng ty khởi nghiệp quy mô nhỏ thường phụ thuộc vào nguồn vốn tự có, hoặc vay mượn của bạn bè người thân.
Bảng 4.7. Kết quả kiểm định phƣơng trình (1) cho giả thuyết H3 H3 LLEV 0.302 (0.226) ownership -0.005** (0.002) OC2_YFFE -0.015** (0.006) profitabiliy -0.128 (0.139) size 0.113 (0.077) tangibility 0.016 (0.076) mb -0.049 (0.035) nondebttax -0.059* (0.031) stockreturns 0.037* (0.020) _cons -0.230 (0.402) N 1942 adj. R-sq BIC rss .
Standard errors in parentheses * p<0.10, ** p<0.05, *** p<0.01
(Nguồn: tác giả tổng hợp từ kết quả hồi quy GMM)
CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN