Lý thuyết đánh đổi tĩnh (Static trade-off theory)

Một phần của tài liệu (LUẬN văn THẠC sĩ) tác động của cấu trúc vốn lên hiệu quả tài chính, trường hợp các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam (Trang 26 - 27)

CHƯƠNG 2 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ

2.2. Tổng quan một số lý thuyết về cấu trúc vốn

2.2.6. Lý thuyết đánh đổi tĩnh (Static trade-off theory)

Lý thuyết này được đề xuất bởi Myers vào năm 1977. Myers cho rằng cấu trúc vốn tối ưu có tồn tại. Lý thuyết giải thích vì sao doanh nghiệp không cố gắng đi vay càng nhiều càng tốt để hưởng lợi ích từ tấm chắn thuế. Theo đó, các cơng ty phải tự quyết định về địn bẩy tài chính trên cơ sở cân bằng lợi ích thu được từ vốn vay và những rủi ro tài chính. Giá trị của doanh nghiệp dùng vốn vay sẽ được tăng thêm nhờ nguồn giảm trừ thuế, nhưng sẽ phải gánh chịu rủi ro tài chính, mà rủi ro này sẽ tăng theo tỉ lệ nợ. Giá trị của doanh nghiệp sẽ tăng đến một ngưỡng nhất

định, rồi giảm dần do rủi ro tài chính tăng dần. Cơ cấu vốn tối ưu sẽ đạt được khi tại đó, giá trị cơng ty là lớn nhất, tức chi phí vốn ở mức thấp nhất và do đó, tối đa hóa được lợi nhuận của cơng ty. Mặt khác, lý thuyết này cũng đề cập đến việc một số

doanh nghiệp vay nợ nhiều hơn doanh nghiệp khác, vì sao có doanh nghiệp lựa chọn khoản vay ngắn hạn, khoản vay dài hạn. Như vậy, lý thuyết này trái ngược với lý thuyết cấu trúc vốn có liên quan đến giá trị của doanh nghiệp. Đối với một cấu trúc vốn tối ưu thì giá trị tối đa của doanh nghiệp sẽ được xác định bằng cách đánh

đổi giữa chi phí và lợi ích của việc tài trợ bằng nguồn vốn vay.

Chi phí này bao gồm chi phí kiệt quệ tài chính (do sử dụng nợ cao sẽ mang lại rủi ro tài chính cao). Các cơng ty lâm vào tình trạng kiệt quệ sẽ phải gánh chịu nhiều chi phí hơn khi họ vay nợ quá nhiều, năng suất giảm đi và chi phí cơ hội cao

hơn so với thu nhập bị mất đi. Chi phí kiệt quệ tài chính cũng bao gồm chi phí tái

cấu trúc và chi phí thanh lý.

Đo đó, doanh nghiệp sẽ vay mượn đến điểm cân bằng của chi phí biên và

quan đến lá chắn thuế và giảm thiểu chi phí đại diện của dịng tiền tự do, mặt khác

chi phí từ việc vay nợ bao gồm chi phí phá sản và chi phí đại diện tăng lên (bù đắp rủi ro tín dụng) khi doanh nghiệp đi vay càng nhiều. Vì vậy, giá trị của một doanh nghiệp có sử dụng vốn vay phải cộng thêm hiện giá của phần lợi ích từ thuế và trừ

đi hiện giá của chi phí đại diện và chi phí phá sản. Đó chính là mơ hình lý thuyết đánh đổi tĩnh được chứng minh bởi Modigliani và Miller (1977), Myers (1977), Bredley (et al. (1984), Alman (1984) và Stulz (1990).

Một phần của tài liệu (LUẬN văn THẠC sĩ) tác động của cấu trúc vốn lên hiệu quả tài chính, trường hợp các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam (Trang 26 - 27)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(107 trang)