CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP, DỮ LIỆU
3.7. Kết quả nghiên cứu
Mơ hình Pooled OLS:
Bảng 3.7 Kết quả hồi quy ROA theo phương pháp Pooled OLS
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Theo kết quả hồi quy theo phương pháp Pooled OLS, mơ hình giải thích
được 51,82% (R2=0,5182) thay đổi trong ROA của các doanh nghiệp ngành thực phẩm. Theo mơ hình này thì biến STD có quan hệ ngược chiều với ROA với mức ý nghĩa 1%, khi STD tăng 1% thì ROA giảm 0,2446%.
Biến SIZE, GROW, STATE có quan hệ cùng chiều với ROA ở mức ý nghĩa 1%; khi SIZE tăng 1% thì ROA tăng 0,0001158% (do biến SIZE đã được lấy theo logarit của tổng tài sản); GROW tăng 1% thì ROA tăng 0,1153%; STATE tăng 1% thì ROA tăng 0,1533%.
Biến LTD và biến AGE khơng có ý nghĩa thống kê.
Tương tự, ta có kết quả hồi quy cho ROE theo phương pháp Pooled OLS
_cons -.0589923 .0700763 -0.84 0.401 -.1976005 .0796159 AGE -.0007878 .0015516 -0.51 0.612 -.0038568 .0022812 STATE .1533042 .0303561 5.05 0.000 .093261 .2133474 GROW .1153233 .0206738 5.58 0.000 .0744313 .1562153 SIZE .0155781 .0051442 3.03 0.003 .0054031 .0257531 LTD -.0585526 .1222598 -0.48 0.633 -.3003778 .1832725 STD -.2446379 .0345835 -7.07 0.000 -.3130427 -.1762331 ROA Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 1.21916247 139 .008770953 Root MSE = .06646 Adj R-squared = 0.4965 Residual .587397565 133 .004416523 R-squared = 0.5182 Model .631764906 6 .105294151 Prob > F = 0.0000 F( 6, 133) = 23.84 Source SS df MS Number of obs = 140 . reg ROA STD LTD SIZE GROW STATE AGE
như sau:
Bảng 3.8 Kết quả hồi quy ROE theo phương pháp Pooled OLS
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Theo mơ hình Pooled LS thì STD cũng có tác động ngược chiều đối với ROE ở mức ý nghĩa 1%, khi STD tăng 1% thì ROE giảm 0,1873%. Biến LTD,
AGE khơng có ý nghĩa thống kê. Các biến kiểm sốt như SIZE, GROW, STATE có
tác động đồng biến với ROE, cụ thể: khi SIZE tăng 1% thì ROE tăng 0,000223%, GROW tăng 1% thì ROE tăng 0,2183%, STATE tăng 1% thì ROE tăng 0,2419%.
Kết quả này cũng giống như các nghiên cứu của El-Sayed Ebaid, I.,2009; Ahmad, Z., Abdullah, N. M. H., & Roslan, S., 2012; Mahfuzah Salim, Dr.Raj Yadav, 2012; Zeitun, R., & Tian, G. G., 2014 và Dawar, V., 2014.
Mơ hình Pooled OLS đã bỏ qua bình diện khơng gian và thời gian của dữ liệu kết hợp, nó khơng phản ánh được tác động của sự khác biệt của mỗi cơng ty.
Tác động này có thể là vấn đề hiệu quả sử dụng vốn, sự nhạy bén trong kinh doanh
của ban lãnh đạo công ty, cách thức mở rộng thị trường cũ hay tiếp cận đối với thị
trường mới … Do đó, bài viết sử dụng mơ hình FEM để kiểm định xem có tồn tại tác động cố định của mỗi quốc gia trong mơ hình hay khơng.
_cons -.1595471 .1317401 -1.21 0.228 -.420124 .1010297 AGE -.0004122 .002917 -0.14 0.888 -.0061818 .0053574 STATE .2419176 .057068 4.24 0.000 .1290393 .3547959 GROW .2182916 .0388658 5.62 0.000 .1414166 .2951666 SIZE .0222677 .0096708 2.30 0.023 .0031392 .0413962 LTD .2686668 .2298426 1.17 0.245 -.1859529 .7232866 STD -.1873407 .0650153 -2.88 0.005 -.3159384 -.0587429 ROE Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 3.31200986 139 .023827409 Root MSE = .12494 Adj R-squared = 0.3449 Residual 2.07599307 133 .01560897 R-squared = 0.3732 Model 1.23601679 6 .206002799 Prob > F = 0.0000 F( 6, 133) = 13.20 Source SS df MS Number of obs = 140 . reg ROE STD LTD SIZE GROW STATE AGE
Bảng 3.9 Kết quả hồi quy ROA theo phương pháp FEM
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Kết quả hồi quy cho ROE theo phương pháp FEM:
Bảng 3.10 Kết quả hồi quy ROE theo phương pháp FEM
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
F test that all u_i=0: F(34, 99) = 5.14 Prob > F = 0.0000 rho .94583786 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .04637088 sigma_u .19377859 _cons -1.86204 .3398306 -5.48 0.000 -2.536338 -1.187742 AGE -.0232143 .0046233 -5.02 0.000 -.0323879 -.0140408 STATE .5231566 .1126372 4.64 0.000 .2996599 .7466533 GROW .0663592 .0183316 3.62 0.000 .0299854 .1027331 SIZE .1676755 .027778 6.04 0.000 .1125579 .222793 LTD -.0795129 .1927643 -0.41 0.681 -.4619991 .3029733 STD -.4330188 .0825708 -5.24 0.000 -.5968572 -.2691804 ROA Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = -0.9303 Prob > F = 0.0000 F(6,99) = 20.81 overall = 0.2618 max = 4 between = 0.3037 avg = 4.0 R-sq: within = 0.5577 Obs per group: min = 4 Group variable: id Number of groups = 35 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 140 . xtreg ROA STD LTD SIZE GROW STATE AGE, fe
F test that all u_i=0: F(34, 99) = 3.73 Prob > F = 0.0000 rho .93094203 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .09587066 sigma_u .35199793 _cons -3.50652 .7025915 -4.99 0.000 -4.900614 -2.112427 AGE -.0438464 .0095585 -4.59 0.000 -.0628126 -.0248803 STATE .6168166 .2328747 2.65 0.009 .1547427 1.078891 GROW .1289345 .0379001 3.40 0.001 .0537325 .2041366 SIZE .3092766 .0574303 5.39 0.000 .1953224 .4232307 LTD .1944227 .3985355 0.49 0.627 -.5963582 .9852036 STD -.4987342 .1707131 -2.92 0.004 -.837466 -.1600024 ROE Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = -0.9409 Prob > F = 0.0000 F(6,99) = 14.56 overall = 0.1420 max = 4 between = 0.1687 avg = 4.0 R-sq: within = 0.4688 Obs per group: min = 4 Group variable: id Number of groups = 35 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 140 . xtreg ROE STD LTD SIZE GROW STATE AGE, fe
Tóm tắt kết quả hồi quy theo phương pháp FEM cho ROA và ROE: Hồi quy
cho ROA Ý nghĩa
Hồi quy cho ROE Ý nghĩa Mức độ giải thích của mơ hình (R2) 30,37% 16,87% Tác động của STD -0,4330 STD tăng 1% thì ROA giảm 0,433% -0,4987 STD tăng 1% thì ROE giảm 0,4987% Tác động
của LTD -0,7951 Khơng có ý nghĩa 0,1944 Khơng có ý nghĩa
Tác động của SIZE 0,1677 SIZE tăng 1% thì ROA tăng 0,001667% 0,3093 SIZE tăng 1% thì ROE tăng 0,003903% Tác động của GROW 0,0664 GROW tăng 1% thì ROA tăng 0,0664% 0,1289 GROW tăng 1% thì ROE tăng 0,1289% Tác động của STATE 0,5232 STATE tăng 1% thì ROA tăng 0,5232% 0,6168 STATE tăng 1% thì ROE tăng 0,6168% Tác động của AGE -0,0232 AGE tăng 1% thì ROA giảm 0,0232% -0,0438 AGE tăng 1% thì ROE giảm 0,0438%
Như vậy khi hồi quy cho ROA và ROE thì biến STD đều có tác động ngược
chiều; biến SIZE, GROW, STATE, AGE có tác động cùng chiều đối với hiệu quả tài chính của doanh nghiệp ở mức ý nghĩa 1%. Kết quả này tương tự các nghiên cứu của Abor, J., 2005; Ahmad, Z., Abdullah, N. M. H., & Roslan, S., 2012; Mahfuzah
nhiên trong nghiên cứu của Abor, J., 2005 thì biến STD có tác động cùng chiều với hiệu quả tài chính và biến LTD có tác động ngược chiều (tương tự nghiên cứu của Mahfuzah Salim, Dr.Raj Yadav, 2012; Zeitun, R., & Tian, G. G., 2014 và Dawar, V., 2014). Trong nghiên cứu này, tác giả nhận thấy khi áp dụng mơ hình theo
phương pháp FEM để hồi quy cho ROA và ROE thì LTD khơng có ý nghĩa thống
kê. El-Sayed Ebaid, I.,2009 cho rằng LTD khơng có tác động đến hiệu quả tài chính; Ahmad, Z., Abdullah, N. M. H., & Roslan, S., 2012 thì nhận thấy LTD có tác
động cùng chiều.
Kiểm định F được sử dụng để lựa chọn giữa mơ hình Pooled OLS và mơ hình FEM. Kết quả cho mơ hình hồi quy ROA là F (34, 99) = 5,14 với p = P (F (34, 99) > 5,14) = 0,0000 và mơ hình hồi quy ROE là F (34, 99) = 3,73 với p = P (F (34, 99) > 3,73) = 0,0000 cho thấy mơ hình Pooled OLS là khơng phù hợp vì có sự tồn tại các ảnh hưởng cố định ở mỗi doanh nghiệp theo thời gian.
Sau khi chọn mơ hình FEM thay cho mơ hình Pooled OLS để kiểm định, bài nghiên cứu lần lượt đi vào ước lượng dữ liệu bảng đã có dựa vào mơ hình FEM
và REM. Để có thể kiểm sốt các yếu tố riêng của biến có khả năng tác động đến
hiệu quả tài chính và kiểm định liệu có tồn tại các tác động của thời gian trong mơ hình bằng kiểm định Testparm với giả thuyết:
H0: khơng có tác động của thời gian lên mơ hình.
H1: có tác động của thời gian lên mơ hình
Bảng 3.11 Kết quả Testparm
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Kết quả kiểm định cho ta thấy F (2,97) = 0,18 với p = P (F (2,97) > 0,18) = Prob > F = 0.8317
F( 2, 97) = 0.18 ( 2) 2013.year = 0
( 1) 2012.year = 0 . testparm i.year
0,8317 nên ta chấp nhận giả thiết H0, có nghĩa là khơng có tác động của thời gian lên mơ hình và vì vậy khơng cần thiết đưa thêm biến giả vào mơ hình ban đầu.
Kết quả hồi quy ROA và ROE theo phương pháp REM:
Bảng 3.12 Kết quả hồi quy ROA theo phương pháp REM
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
rho .450525 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .04637088 sigma_u .04198854 _cons -.1579445 .108027 -1.46 0.144 -.3696736 .0537846 AGE -.0030778 .0023102 -1.33 0.183 -.0076057 .0014502 STATE .1861515 .0458095 4.06 0.000 .0963664 .2759365 GROW .1000887 .0182355 5.49 0.000 .0643477 .1358297 SIZE .024402 .00811 3.01 0.003 .0085067 .0402973 LTD -.0255002 .1564146 -0.16 0.870 -.3320672 .2810668 STD -.249477 .0485611 -5.14 0.000 -.344655 -.154299 ROA Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(6) = 99.65 overall = 0.5029 max = 4 between = 0.5964 avg = 4.0 R-sq: within = 0.3825 Obs per group: min = 4 Group variable: id Number of groups = 35 Random-effects GLS regression Number of obs = 140 . xtreg ROA STD LTD SIZE GROW STATE AGE, re
Bảng 3.13 Kết quả hồi quy ROE theo phương pháp REM
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Tóm tắt kết quả hồi quy theo phương pháp REM cho ROA và ROE: Hồi quy
cho ROA Ý nghĩa
Hồi quy cho ROE Ý nghĩa Mức độ giải thích của mơ hình (R2) 59,64% 43,32% Tác động của STD -0,2495 STD tăng 1% thì ROA giảm 0,2495% -0,1892 STD tăng 1% thì ROE giảm 0,1892% Tác động
của LTD -0,0255 Khơng có ý nghĩa 0,2923 Khơng có ý nghĩa
rho .34264516 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .09587066 sigma_u .06921625 _cons -.2735712 .186902 -1.46 0.143 -.6398924 .0927499 AGE -.0034462 .0040533 -0.85 0.395 -.0113905 .004498 STATE .2643273 .0799125 3.31 0.001 .1077017 .420953 GROW .1933759 .0357675 5.41 0.000 .1232729 .263479 SIZE .0329304 .013927 2.36 0.018 .005634 .0602268 LTD .2922639 .2867632 1.02 0.308 -.2697817 .8543095 STD -.1891748 .0867322 -2.18 0.029 -.3591669 -.0191828 ROE Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(6) = 66.03 overall = 0.3636 max = 4 between = 0.4332 avg = 4.0 R-sq: within = 0.3045 Obs per group: min = 4 Group variable: id Number of groups = 35 Random-effects GLS regression Number of obs = 140 . xtreg ROE STD LTD SIZE GROW STATE AGE, re
Tác động của SIZE 0,0244 SIZE tăng 1% thì ROA tăng 0,000244% 0,0329 SIZE tăng 1% thì ROE tăng 0,000329% Tác động của GROW 0,1001 GROW tăng 1% thì ROA tăng 0,1001% 0,1934 GROW tăng 1% thì ROE tăng 0,1934% Tác động của STATE 0,1862 STATE tăng 1% thì ROA tăng 0,1862% 0,2643 STATE tăng 1% thì ROE tăng 0,2643% Tác động
của AGE -0,0031 Khơng có ý nghĩa -0,0034 Khơng có ý nghĩa Qua kết quả hồi quy cho ROA và ROE theo phương pháp REM thì mức độ phù hợp của mơ hình đã tăng lên, cụ thể cho ROA là 59,64% và ROE là 43,32%. Ở hai lần hồi quy theo phương pháp REM thì STD đều cho kết quả tác động ngược
chiều, SIZE, GROW, STATE có tác động cùng chiều đối với hiệu quả tài chính của doanh nghiệp ở mức ý nghĩa 1%. Kết quả này tương tự các nghiên cứu của Abor, J., 2005; Ahmad, Z., Abdullah, N. M. H., & Roslan, S., 2012; Mahfuzah Salim, Dr.Raj Yadav, 2012; Zeitun, R., & Tian, G. G., 2014;; Dawar, V., 2014. Biến LTD và biến AGE khơng có ý nghĩa thống kê.
Sau đây tác giả sẽ sử dụng kiểm định Hausman để lựa chọn mơ hình phù
Bảng 3.14 Kết quả kiểm định Hausman cho hồi quy ROA
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Bảng 3.15 Kết quả kiểm định Hausman cho hồi quy ROE
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
(V_b-V_B is not positive definite) Prob>chi2 = 0.0000
= 42.94
chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg AGE -.0221425 -.0030778 -.0190648 .0045089 STATE .5174227 .1861515 .3312713 .104376 GROW .0716467 .1000887 -.028442 .0092229 SIZE .1685985 .024402 .1441965 .0268747 LTD -.0733877 -.0255002 -.0478876 .116775 STD -.4421054 -.249477 -.1926285 .0694193 FE RE Difference S.E. (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients . hausman FE RE
(V_b-V_B is not positive definite) Prob>chi2 = 0.0000
= 30.99
chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg AGE -.0417088 -.0034462 -.0382626 .0096625 STATE .6059198 .2643273 .3415925 .2217926 GROW .1385296 .1933759 -.0548463 .0225164 SIZE .3111756 .0329304 .2782451 .0563636 LTD .2084933 .2922639 -.0837706 .2841667 STD -.5162691 -.1891748 -.3270942 .1522452 FEroe REroe Difference S.E.
(b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients
Kết quả trong Bảng 3.14 cho biết chi2(6) = 42,94 và với p = P (chi2(6) = 42,94) = 0.0000: bác bỏ giả thiết H0: Mơ hình FEM là tốt hơn mơ hình REM.
Tương tự, Bảng 3.15 cũng cho thấy chi2(6) = 30,99 và với p = P (chi2(6) = 30,99) =
0.0000: bác bỏ giả thiết H0: Mơ hình FEM là tốt hơn mơ hình REM. Vì vậy, trong bài nghiên cứu này, mơ hình FEM thì phù hợp hơn REM để sử dụng trong việc nghiên cứu các tác động của cấu trúc vốn lên hiệu quả tài chính của các công ty ngành thực phẩm.
Để kiểm tra được liệu có hiện tượng phương sai thay đổi xảy ra trong mơ
hình nghiên cứu hay không, tác giả sử dụng kiểm định Modified Wald test.
Bảng 3.16 Kiểm định phương sai sai số thay đổi cho hồi quy ROA
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Bảng 3.17 Kiểm định phương sai sai số thay đổi cho hồi quy ROE
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Từ Bảng 3.16 và Bảng 3.17 ta thấy chi2(35) = 8253,07 và p(P(chi2(35) > 8253,07) = 0.0000; chi2(35) = 1.3e + 05 và p(P(chi2(35) > 1.3e + 05) = 0.0000 Do
Prob>chi2 = 0.0000 chi2 (35) = 8253.07
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity . xttest3
Prob>chi2 = 0.0000 chi2 (35) = 1.3e+05
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity . xttest3
Để kiểm tra được liệu có hiện tượng tự tương quan xảy ra trong mơ hình
nghiên cứu hay không, tác giả sử dụng kiểm định Wooldridge test.
Bảng 3.18 Kiểm định tự tương quan cho hồi quy ROA
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Bảng 3.19 Kiểm định tự tương quan cho hồi quy ROE
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Từ Bảng 3.18 và Bảng 3.19 ta thấy ở hai mơ hình thì là F(1,34) = 1,758 và p(F(1,34) > 1,758) = 0,1937; F(1,34) = 0,613 và p(F(1,34) > 0,613) = 0,439. Cả hai xác suất này đều lớn hơn 0,1 nên ta chấp nhận giả thiết H0: Mơ hình khơng có hiện
tượng tự tương quan.
Mơ hình của bài nghiên cứu có xảy ra hiện tượng phương sai thay đổi nên sẽ khiến cho ước lượng Pooled OLS thông thường khơng đưa ra được mơ hình có
phương sai bé nhất trong các ước lượng khơng chệch, do đó các hệ số có được từ
hồi quy khơng phải là kết quả tốt nhất. Trong trường hợp này, bài nghiên cứu sử dụng phương pháp Bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (FGLS) có thể sẽ kiểm
soát được hiện tượng phương sai thay đổi. Bên cạnh đó, việc kiểm định theo phương pháp Bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (FGLS) cũng cho ra các kết
quả tốt hơn phương pháp FEM so với các kỳ vọng và các giả thuyết ban đầu đã đưa ra.
Prob > F = 0.1937 F( 1, 34) = 1.758 H0: no first-order autocorrelation
Wooldridge test for autocorrelation in panel data . xtserial ROA STD LTD SIZE GROW STATE AGE
Prob > F = 0.4390 F( 1, 34) = 0.613 H0: no first-order autocorrelation
Wooldridge test for autocorrelation in panel data . xtserial ROE STD LTD SIZE GROW STATE AGE
Bảng 3.20 Kết quả hồi quy ROA theo phương pháp FGLS