3.1. Phƣơng pháp nghiên cứu
Trong đề tài nghiên cứu, tác giả sử dụng phương pháp định lượng để thực hiện việc thẩm định giá nhãn hiệu Vinacafé bao gồm: Phương pháp phân tích tổng hợp, phương pháp thống kê mơ tả, phương pháp phân tích dữ liệu được sử dụng trong q trình thực hiện đề tài. Trong đó các phương pháp được sử dụng cụ thể như sau:
Phương pháp phân tích tổng hợp được sử dụng để sơ lược trình bày các lý
thuyết khoa học và các nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến thẩm định giá trị nhãn hiệu và hoạt động M&A, các phương pháp thẩm định giá nhãn hiệu, tình hình quản trị và thẩm định giá trị tài sản vơ hình tại Việt Nam.
Phương pháp thống kê mô tả được sử dụng để tổng hợp và mô tả các nguồn
dữ liệu sơ cấp và thứ cấp.
Phương pháp phân tích dữ liệu được sử dụng để phân tích các thơng tin trên
các báo cáo tài chính như: Bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiển tệ và báo cáo thường niên của công ty cổ phần Vinacafé Biên Hòa nhằm phục vụ cho việc thẩm định giá nhãn hiệu của công ty.
3.2. Dữ liệu sử dụng trong nghiên cứu
Dữ liệu nghiên cứu của đề tài bao gồm: dữ liệu phục vụ cho việc xây dựng quy trình thẩm định giá theo các phương pháp và dữ liệu phục vụ cho quá trình vận dụng các phương pháp thẩm định giá cho giá trị nhãn hiệu của công ty cổ phần Vinacafé Biên Hòa.
Đối với dữ liệu phục vụ cho việc xây dựng quy trình thẩm định giá theo các
phương pháp, dữ liệu là những tài liệu đề cập đến các cách tiếp cận trong hoạt động thẩm định giá tài sản vơ hình trên thế giới và tại Việt Nam.
Tiêu chuẩn thẩm định giá Quốc tế 2013.
Tiêu chuẩn Thẩm định giá Việt Nam số 02.
Tiêu chuẩn Thẩm định giá Việt Nam số 04
Tiêu chuẩn Thẩm định giá Việt Nam số 09.
Tiêu chuẩn Thẩm định giá Việt Nam số 13.
Chuẩn mực kế toán số 4: Tài sản cố định vơ hình.
Luật Sở hữu trí tuệ 2005, 2009.
Tài liệu thẩm định giá nhãn hiệu của Damodaran.
Tài liệu thẩm định giá nhãn hiệu của Hãng Interbrand.
Các nghiên cứu thực nghiệm về tài sản vơ hình và các cách tiếp cận trong hoạt động thẩm định giá nhãn hiệu.
Đối với dữ liệu phục vụ cho quá trình vận dụng, trong phạm vi nghiên cứu
của đề tài, dữ liệu phục vụ cho quá trình vận dụng bao gồm:
Báo cáo tài chính, tác giả trích xuất dữ liệu từ cổng thông tin điện tử cafef.vn của cơng ty cổ phần Vinacafé Biên Hịa. Sau đó tác giả tiến hành đối chiếu số liệu với báo cáo tài chính đã được kiểm tốn được trích xuất từ trang web của cơng ty cổ phần Vinacafé Biên Hịa, tiến hành điều chỉnh theo báo cáo tài chính đã kiểm tốn nếu có sự khác biệt.
Báo cáo thường niên, tác giả trích xuất dữ liệu từ website của công ty cổ phần Vinacafé Biên Hòa.
Báo cáo ngành và các thơng tin có liên quan đến tình hình tài chính, tình hình kinh doanh của cơng ty, tác giả trích xuất từ báo cáo ngành chế biến thực phẩm, từ website của cơng ty chứng khốn và từ cơng ty cổ phần Vinacafé Biên Hịa.
Lãi suất trái phiếu Chính phủ, tác giả sử dụng lãi suất trái phiếu Chính phủ
kỳ hạn 2 năm trả lãi vào cuối kỳ đến hạn trong giai đoạn từ năm 2001 đến thời điểm tiến hành thẩm định giá nhãn hiệu của công ty cổ phần Vinacafé Biên Hòa. Dữ liệu về lãi suất trái phiếu Chính phủ được tác giả trích xuất từ cổng thơng tin điện tử của Bộ Tài chính.
Giá đóng cửa chỉ số VN-Index, tác giả trích xuất từ cơng thơng tin điện tử
Giá cổ phiếu giao dịch trong quá khứ được sử dụng để tính hệ số beta, tác giả trích xuất từ cổng thơng tin điện tử cophieu68.com đối với nhãn hiệu Vinacafé Biên Hòa.
Với dữ liệu là lãi suất đi vay, căn cứ vào bảng thuyết minh báo cáo tài chính
của cơng ty, tác giả trích xuất lãi suất đi vay tại các ngân hàng thương mại cổ phần mà công ty cổ phần Vinacafé Biên Hịa có tần số giao dịch cao và có số dư lớn.
3.3. Kiểm định dữ liệu
Trong hoạt động thẩm định giá nói chung và thẩm định giá trị nhãn hiệu nói riêng, chất lượng dữ liệu thu thập có vai trị quan trọng và ảnh hưởng đến độ phù hợp của kết quả thẩm định giá nói chung và thẩm định giá nhãn hiệu mà đề tài đang nghiên cứu. Do đó, có một số dữ liệu cần được kiểm định trước khi tiến hành xử lý ở các khâu tiếp theo trong q trình tính tốn thẩm định. Trong đề tài nghiên cứu này, tác giả thực hiện kiểm định mức độ phù hợp của các loại dữ liệu gồm:
Kiểm định dữ liệu đầu vào: bao gồm dữ liệu sơ cấp do khảo sát và dữ liệu
thứ cấp được lấy từ các báo cáo như: báo cáo tài chính, báo cáo thường niên và báo cáo từ các tổ chức cung cấp dịch vụ tài chính.
Kiểm định dữ liệu tính tốn: là dữ liệu có được thơng qua q trình phân tích, xử lý và tính tốn từ các dữ liệu đầu vào.
3.4. Mơ hình định giá nhãn hiệu dựa vào phƣơng pháp tỷ số tài chính của Damodaran Damodaran
Do khơng có số liệu của các doanh nghiệp đang hoạt động cùng ngành với
Vinacafé Biên Hịa mà khơng có nhãn hiệu mạnh, hơn nữa các đối thủ cạnh tranh đều xây dựng được nhãn hiệu riêng và không công bố báo cáo tài chính nên tác giả sử dụng mơ hình suất sinh lợi vượt trội để tính tốn giá trị nhãn hiệu Vinacafé Biên Hòa. Nghiên cứu sử dụng số liệu báo cáo tài chính của Cơng ty Cổ phần Vinacafé Biên Hòa để xác định suất sinh lợi trên vốn (ROC), tỷ lệ tái đầu tư (RIR) và lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT).
Vì Cơng ty Cổ phần Vinacafé Biên Hịa có nhãn hiệu nên tạo ra suất sinh lợi vượt trội (ROC > WACC), cịn doanh nghiệp khơng có nhãn hiệu sẽ khơng tạo ra được suất sinh lợi vượt trội nên (ROC = WACC). Giả định của mơ hình là tất cả lợi nhuận vượt trội đều do nhãn hiệu Vinacafé Biên Hịa đóng góp.
Để ước tính giá trị nhãn hiệu Vinacafé Biên Hịa, tác giả ước tính qua 3 giai
đoạn:
Giai đoạn 1: Ước tính giá trị doanh nghiệp của Công ty Cổ phần Vinacafé
Biên Hịa theo mơ hình FCFF (giá trị doanh nghiệp khi có suất sinh lợi vượt trội và có ROC > WACC).
Giai đoạn 2: Ước tính giá trị doanh nghiệp khi khơng có nhãn hiệu hay khơng có suất sinh lợi vượt trội. Chính vì khơng có nhãn hiệu nên doanh nghiệp không tạo ra suất sinh lợi vượt trội (ROC = WACC).
Giai đoạn 3: Giá trị nhãn hiệu là hiệu số giữa giá trị doanh nghiệp khi có suất sinh lợi vượt trội và giá trị doanh nghiệp khi khơng có suất sinh lợi vượt trội.
Phân tích tài chính và các giả định của nghiên cứu:
Trong mơ hình này, tác giả sử dụng các báo cáo tài chính của Cơng ty Cổ phần Vinacafé Biên Hịa để ước tính các thơng số đầu vào của mơ hình định giá ở năm cơ sở. Từ bảng cân đối kế toán và bảng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, tác giả ước tính tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, số năm tăng trưởng nhanh và ổn định, tỷ lệ lợi nhuận trên vốn, tỷ lệ tái đầu tư và suất chiết khấu.
Xác định lợi nhuận trƣớc thuế và lãi vay (EBIT) các năm trong quá
khứ: Vì EBIT là nền tảng quan trọng để xác định dòng tiền kỳ vọng cũng như để
xác định suất sinh lợi trên vốn (ROC) và tỷ lệ tái đầu tư (RIR). Ƣớc tính tốc độ tăng trƣởng lợi nhuận trong năm cơ sở:
Tốc độ tăng trưởng (g) = Suất sinh lợi trên vốn (ROC) x Tỷ lệ tái đầu tư (RIR)
CHƢƠNG 4. NỘI DUNG V ẾT QUẢ NGHIÊN CỨU.
4.1. Tổng quan về công ty cổ phần Vinacafé Biên Hịa 4.1.1. Giới thiệu chung về cơng ty 4.1.1. Giới thiệu chung về công ty
Tên Công ty: Cơng ty cổ phần Vinacafé Biên Hịa
Tên tiếng Anh: Vinacafé Bien Hoa Joint Stock Company.
Tên viết tắt: Vinacafé BH.
Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp: do Sở Kế hoạch - Đầu tư Tỉnh Đồng Nai cấp ngày 29/12/2004, sửa đổi lần thứ 11 vào ngày 02/08/2014, mã số doanh nghiệp 3600261626.
Vốn điều lệ: 265.791.350.000 đồng, tương ứng với 26.579.135 cổ phiếu phổ thông.
Địa chỉ: Khu cơng nghiệp Biên Hịa 1, Phường An Bình, Thàng phố Biên Hịa, tỉnh Đồng Nai.
Điện thoại, fax: 061.3836554 - Fax: 061.3836108.
Website: www.vinacafebienhoa.com
Lĩnh vực kinh doanh: Sản xuất, kinh doanh, xuất nhập khẩu cà phê, chè, thức
uống nhanh và các sản phẩm thực phẩm khác.
4.1.2. Tóm tắt lịch sử hình thành và quá trình phát triển Năm 1968 - Nhà máy Cà phê CORONEL Năm 1968 - Nhà máy Cà phê CORONEL
Nhà máy Cà phê CORONEL có cơng suất thiết kế 80 tấn cà phê hòa tan/năm, tự hào là nhà máy chế biến cà phê hòa tan đầu tiên trong toàn khu vực các nước Đông Dương.
Năm 1975 - Nhà máy Cà phê Biên Hòa
Nhà máy Cà phê Coronel được đổi tên thành Nhà máy Cà phê Biên Hịa và được giao cho Tổng cục Cơng nghệ Thực phẩm quản lý.
Năm 1977 đánh dấu một cột mốc quan trọng của nhà máy cà phê Biên Hòa và cũng là của ngành cà phê Việt Nam: lần đầu tiên, Việt Nam sản xuất thành cơng cà phê hịa tan.
Năm 1978 - Cà phê Việt Nam xuất ngoại
Từ 1978, nhà máy Cà phê Biên Hòa bắt đầu xuất khẩu cà phê hòa tan đến các nước thuộc Liên Xô cũ và Đông Âu.
Năm 1983 - Thƣơng hiệu Vinacafé ra đời
Cùng với địa chỉ sản xuất được ghi trên từng bao bì sản phẩm, tên “Vinacafé” bắt đầu xuất hiện ở thị trường Đông Âu bắt đầu từ 1983, đánh dầu thời điểm ra đời của thương hiệu Vinacafé.
Năm 1990 - Vinacafé chính thức trở lại Việt Nam
Năm 1990, Vinacafé chính thức quay trở lại thị trường Việt Nam dù trước đó một số sản phẩm của nhà máy Cà phê Biên Hòa đã được tiêu thụ ở thị trường này.
Năm 1993 - Ra đời cà phê hòa tan 3 trong 1
Cà phê hòa tan 3 trong 1 Vinacafé ra đời đã được thị trường đón nhận nhanh chóng. Cà phê hịa tan 3 trong 1 thành công nhanh đến mức nhãn hiệu Vinacafé ngay lập tức được nhà máy Cà phê Biên Hòa đăng ký sở hữu trí tuệ tại Việt Nam và nhiều quốc gia trên thế giới.
Năm 1998 - Xây dựng Nhà máy thứ hai
Nhà máy chế biến cà phê hịa tan thứ hai được khởi cơng xây dựng ngay trong khuôn viên của nhà máy cũ. Nhà máy này có cơng suất thiết kế 800 tấn cà phê hịa tan/năm, lớn gấp 10 lần nhà máy cũ.
Năm 2004 - Cơng ty Cổ phần Vinacafé Biên Hịa
Tên mới công ty là: Công ty Cổ phần VINACAFÉ BIÊN HÒA (Viết tắt là: Vinacafé BH).
Cơng ty cổ phần Vinacafé Biên Hịa đã khởi công xây dựng nhà máy chế biến hịa tan thứ ba tại khu cơng nghiệp Long Thành, Đồng Nai.
Năm 2011 - Công ty Masan chào mua Vinacafé Biên Hịa
Tháng 9/2011, Cơng ty cổ phần hàng tiêu dùng Masan chào mua công khai cổ phiếu VCF. Đề nghị chào mua của Masan được Vinacafé Biên Hòa chấp thuận.
Năm 2012 - Hợp nhất hai hệ thống phân phối của Vinacafé Biên Hòa và Masan Cosumer
Vào quý 1/2012, hai hệ thống phân phối của Công ty cổ phần Vinacafé Biên Hòa và Masan Consumer được hợp nhất thành một hệ thống phân phối chung, phát triển lớn mạnh, rộng khắp và hiệu quả.
Năm 2013 - Chính thức đƣa dây chuyền sản xuất cà phê hòa tan tại nhà máy Long Thành vào sản xuất.
Cơng ty chính thức đưa dây chuyền sản xuất cà phê hòa tan tại nhà máy Long Thành vào hoạt động.
Năm 2014 - Khẳng định vị trí nhãn hiệu chủ lực: Vinacafé và Wake-Up.
Với mục tiêu đa dạng hóa sản phẩm, phát triển sản phẩm mới có nguồn gốc từ cà phê, Vinacafé Biên Hịa đã tung ra sản phẩm nước tăng lực vị cà phê Wake-Up 247, cà phê hòa tan 2 in 1 Wake-Up.
4.1.3. Vị thế của công ty trong ngành
Vinacafé Biên Hòa là nhà máy chế biến cà phê hòa tan đầu tiên của cả khu vực Đông Nam Á và là một nhãn hiệu lớn của Việt Nam, được lựa chọn vào chương trình thương hiệu quốc gia từ năm 2008. Hiện nay nhà máy chế biến cà phê của công ty Vinacafé Biên Hịa có năng lực chế biến lớn nhất tại Việt Nam với tổng cơng suất khoảng 1.200 tấn cà phê hịa tan nguyên chất mỗi năm.
Hiện nay sản phẩm cà phê hịa tan của cơng ty Vinacafé Biên Hòa khẳng định vị thế số 1 với thị phần chiếm 41%, chiếm thị phần lớn nhất trong nước, đứng thứ 2
là Nestlé chiếm 26,3%, sau đó mới đến Trung Nguyên chiếm 16%, Trần Quang chiếm 15,3% và các nhãn hiệu khác là 1,4%.
Nguồn: Nielsen Vietnam
Kết quả này do công ty nghiên cứu thị trường Nielsen Việt Nam khảo sát về thị trường cà phê hịa tan trên tồn quốc. Nielsen dựa trên sản lượng cà phê hòa tan bán ra trong năm 2014 thông qua dữ liệu của dịch vụ đo lường bán lẻ ở khu vực thành thị (36 thành phố, bao gồm kênh phân phối truyền thống và hiện đại, không bao gồm Co.opmart, Metro) và nông thôn.
Kết quả trên cho thấy sự đổi mới tồn diện của cơng ty trong thời gian vừa qua là đúng và phù hợp. Năm 2014, tỷ lệ tăng trưởng của Vinacafé Biên Hòa là 30%, trong khi mức tăng chung của tồn thị trường cà phê hịa tan chỉ 5%, Vinacafé Biên Hoà đã đầu tư phần lớn nguồn lực vào việc phát triển kênh phân phối với mạng lưới hơn 140.000 cửa hàng trên toàn quốc, giúp người tiêu dùng dễ dàng tiếp cận các sản phẩm của công ty.
41%
26,3% 16%
15,3%
1,4%
4.1.4. Chiến lƣợc đầu tƣ và phát triển của công ty
Các mục tiêu chủ yếu của công ty
Duy trì các sản phẩm cà phê hịa tan là sản phẩm chính.
Tìm cách áp dụng một cách nhất quán thông lệ quốc tế vào các vấn đề về quản trị doanh nghiệp.
Tiến hành các hoạt động tài chính một cách thận trọng, ln nhận thức rằng
việc quản lý rủi ro hiệu quả, bảo tồn tài sản và duy trì khả năng thanh khoản là thiết yếu cho sự thành công của công ty.
Phát triển và tiếp thị các sản phẩm để đáp ứng các nhu cầu của khách hàng,
xây dựng danh tiếng của công ty về mức giá cạnh tranh, chất lượng sản phẩm ổn định, dịch vụ khách hàng tốt cùng với việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới.
Đầu tư vào con người, phát triển năng lực của nhân viên và tạo cho họ cơ hội
được chia sẻ trong sự thịnh vượng chung của doanh nghiệp.
Tơn trọng các tiêu chuẩn về an tồn thực phẩm và môi trường.
Chiến lƣợc và kế hoạch kinh doanh:
Báo cáo thường niên năm 2014 của Cơng ty cổ phần Vinacafé Biên Hịa đã đề ra chiến lược và kế hoạch kinh doanh cho những năm tiếp theo như sau:
Tiếp tục phát triển và giữ vững vị trí dẫn đầu trong ngành cà phê hòa tan với
hai nhãn hiệu chủ lực là Vinacafé và Wake-Up.
Đẩy mạnh phát triển ngành nước giải khát dựa trên sản phẩm chủ lực là Wake-Up 247.
Áp dụng cơng nghệ số hóa trong việc quản lý bán hàng, tồn kho và bao phủ
thị trường, nhằm tối ưu hóa nguồn lực, nâng cao năng lực cạnh tranh cho toàn bộ hệ thống phân phối.
Tiếp tục các giải pháp công nghệ và quản lý từ đầu vào nguyên liệu qua các