4. Thảo luận kết quả nghiên cứu
4.1. Kết quả từ thống kê mô tả
4.1.1. Kết quả thống kê mô tả giữa công ty đơn ngành và công ty đa ngành
Bảng 4.1: Dữ liệu thống kê mô tả
Phần này trình bày dữ liệu thống kê mơ tả của cơng ty đơn ngành và các cơng ty đa dạng hóa. Các dữ liệu bao gồm tất cả các công ty cổ phần đang giao dịch công khai trên sàn giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh(HOSE) từ năm 2008-2011. TobinQ được tính bằng (giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu+giá trị sổ sách của vốn cổ phần ưu đãi+giá trị sổ sách của nợ)/giá trị sổ sách của tổng tài sản). ROA bằng (lợi nhuận ròng+lãi vay(1-t)/tổng tài sản). Tổng tài sản, tổng doanh thu, tổng nợ được tính theo đơn vị triệu đồng. Giá trị vốn hóa thị trường bằng (khối lượng lưu hành * giá đóng cửa vào ngày giao dịch cuối cùng của năm) và được tính theo đơn vị triệu đồng. Địn bẩy tài
chính được ước tính bằng tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản – ký hiệu là LDTA (Campa và Kedia, 2002) và quy mơ doanh nghiệp được tính bằng logarit của giá trị sổ sách của tổng tài sản - SIZE (Campa và Kedia, năm 2002). Lợi nhuận được tính bằng EBIT trên doanh thu (EBITsales). Đầu tư được tính bằng chi tiêu vốn trên doanh thu (CAPX/SALES), tuổi của doanh nghiệp – ký hiệu là AGE (Khanna và Palepu, 2000).
Mean Median
Công ty đơn ngành Cơng ty đa dạng hóa Cơng ty đơn ngành Cơng ty đa dạng hóa
Số quan sát 598 274 598 274 TobinQ 1.178194 1.471512 1.041872 1.101207 ROA 0.084564 0.079918 0.062697 0.062697 TOTAL_DEBT 1,300,681 7,389,981 331,533.8 911,996.8 TOTAL_SALES 1,163,342 2,931,237 607,719.1 1,161,439 TOTAL_ASSETS 1,912,205 10,045,659 667,665.6 1,706,522 EBIT 123,126.1 415,182.2 53,367.77 96,047.5 MARKET_CAP 767,942.5 4,329,195 285,802.2 623,518.5 SIZE 5.867523 6.291349 5.824557 6.232112 EBITSALES 0.147069 0.814709 0.094353 0.102497 CAPEXSALES 0.120299 0.115063 0.030093 0.036455 LDTA 0.122917 0.169575 0.041799 0.098522 AGE 15.51505 14.68498 11 11
Từ kết quả của bảng trên, chúng ta có thể thấy rằng mặc dù số lượng các quan sát của công ty đơn ngành lớn hơn khá nhiều so với các công ty đa dạng hóa nhưng nhìn chung hầu hết các chỉ tiêu của công ty đa dạng hóa đều cao hơn khá nhiều so với cơng ty đơn ngành. Chỉ có chỉ tiêu CAPEXsales là thấp hơn, điều này thì phù hợp với nghiên cứu của Hyland (1999) khi cho rằng đa dạng hóa sẽ làm giảm chi phí nghiên cứu và phát triển cho nên chi tiêu vốn của các cơng ty đa dạng hóa sẽ ít hơn. Đồng thời khả năng vay nợ trong công ty đa dạng hóa thì cao hơn so với các cơng ty đơn ngành khoảng 37,96%, điều này cũng phù hợp với nghiên cứu của Lewellen(1971) khi cho rằng đa dạng hóa sẽ làm gia tăng khả năng vay nợ của công ty do giảm được sự biến động trong thu nhập trong công ty. Điều này cho thấy những đặc tính của cơng ty cũng tác động đáng kể đến chiến lược đa dạng hóa. Doanh thu trung bình (trung vị) của các cơng ty đa dạng hóa từ năm 2008-2011 là 2,931,237 (1,161,439.00) triệu đồng và tài sản trung bình (trung vị) là 10,045,659 (1,706,522.00) triệu đồng cao hơn khá nhiều
khi so với các cơng ty đơn ngành với mức doanh thu trung bình (trung vị) là 1,163,342 (607,719.10) triệu đồng và tài sản trung bình (trung vị) là 1,912,205 (667,665.60) triệu đồng. Điều này cũng phù hợp với thực tế vì các cơng ty đa dạng hóa thường có nhiều cơng ty con nên tài sản của chúng khá lớn. Khơng có sự khác biệt đáng kể trong ROA của 2 công ty nhưng lại có sự khác biệt rất lớn trong tobinq trung bình khi tobinq trung bình của cơng ty đa dạng hóa là 1,47 trong khi của các cơng ty đơn ngành là 1,17.