3. MƠ HÌNH, PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
3.2. Mô tả biến
3.2.1. Biến phụ thuộc trong mơ hình
Tỷ lệ đầu tư là biến phụ thuộc trong mơ hình nghiên cứu được sử dụng bởi Bond và cộng sự (2003) để ước lượng phương trình sai số tự điều chỉnh và mở rộng bằng cách thêm vào ảnh hưởng của chính sách tiền tệ. Với giả định khơng có chí phí điều chỉnh, mức độ đầu tư của cơng ty có thể được miêu tả bởi phương trình tuyến tính của sản lượng đầu ra và chi phí sử dụng vốn.
𝑘𝑖𝑡 = 𝑎 + 𝑦𝑖𝑡− 𝜎𝑗𝑖𝑡
Trong đó, 𝑘𝑖𝑡 là logarit của vốn đầu tư của công ty i trong giai đoạn t, 𝑦𝑖𝑡 là logarit của sản lượng và 𝑗𝑖𝑡 là logarit của chi phí sử dụng vốn. Theo đó, sai phân bậc 1 của phương trình trên với ∆𝑘𝑖𝑡 ≈ 𝐼𝑖𝑡
𝐾𝑖(𝑡−1)− 𝛿 với 𝐼𝑖𝑡 là đầu tư của công ty và 𝐾𝑖𝑡 chi tiêu vốn mua sắm tài sản cố định của công ty. Bài nghiên cứu sử dụng biến phụ thuộc là đầu tư trên tài sản hình thành từ đầu tư nêu trên với giả định của Bond và cộng sự (2003). Ước lượng cơ sở như trên của Bond và cộng sự cũng được sử dụng rộng rãi bởi Guariglia (2008) trong việc đo lường độ nhạy cảm của đầu tư đối với dòng tiền của 24184 quan sát tại Anh; Bond và cộng sự sử dụng để ước lượng mối quan hệ của vốn đầu tư cố định và sự không chắc chắn; Bloom (2007) cũng ước lượng mối quan hệ nêu trên với cùng ước lượng cơ sở của Bond (2003) sau giai đoạn khủng hoảng dầu 1973 và năm
2001; Mizen (2005) sử dụng mơ hình cơ sở nêu trên ước lượng sự nhạy cảm của đầu tư với dòng tiền của doanh nghiệp trong các điều kiện về quốc gia, đặc tính của cơng ty để phát hiện sự khác biệt trong kết quả nghiên cứu về độ nhạy cảm của đầu tư đối với dòng tiền của các quốc gia khác nhau là vì sao. Mairesse và cộng sự (1999) sử dụng mơ hình cơ sở trên để đo lường và so sánh đầu tư tại Pháp và Mỹ. Như vậy, biến phụ thuộc đầu tư được định nghĩa như trên được sử dụng rộng rãi bởi các nhà nghiên cứu trên thế giới với kết quả nghiên cứu vững chắc. Bài nghiên cứu này cũng sử dụng đầu tư được định nghĩa như trên với thông tin cụ thể như sau. Đầu tư 𝐼𝑖𝑡 được tính bằng giá trị sổ sách của tài sản cố định hữu hình và 𝐾𝑖𝑡 được tính bằng cách đơn giản hóa là CAPEX của cơng ty.
Thơng tin này có được từ bảng cân đối kế tốn của các cơng ty với nguồn dữ liệu được miêu tả tại mục 3.1. Trong khi tại các nước áp dụng chuẩn mực kế toán quốc tế, giá trị sổ sách của tài sản cố định hữu hình có thể được tính tốn khác nhau giữa các cơng ty dựa trên việc lựa chọn mơ hình ghi nhận, giá trị sổ sách của tài sản cố định của các công ty tại Việt Nam đang ghi nhận theo chuẩn mực kế toán Việt Nam tạo sự thống nhất cho dữ liệu nghiên cứu.
3.2.2. Biến độc lập trong mơ hình
Bài nghiên cứu này lựa chọn các biến độc lập trong mơ hình ước lượng kiểm chứng mối quan hệ của chính sách tiền tệ và cấu trúc tài chính lên đầu tư của cơng ty niêm yết tại Việt Nam. Để đưa các biến tối ưu nhất vào mơ hình ước lượng, bài nghiên cứu dựa vào đề xuất của Bond (2003) và đã được kiểm định tính vững, hiệu quả bởi Zukhibri (2013). Ngồi ra, bài nghiên cứu cũng phân tích về chính sách tiền tệ của Ngân hàng nhà nước Việt Nam trong suốt giai đoạn nghiên cứu để nhận định về giai đoạn chính sách tiền tệ thắt chặt hay giai đoạn chính sách tiền tệ mở rộng sẽ ảnh hưởng đến cấu trúc vốn và đầu tư của công ty.