CHƯƠNG 5 .KẾT LUẬN
5.2. Hàm ý chính sách
Từ các kết quả thực nghiệm mà luận văn phát hiện đối với mẫu nghiên cứu bao gồm các quốc gia phát triển và đang phát triển trong khu vực Châu Á – Thái Bình Dương từ năm 2000 – 2017 thì luận văn đưa ra một số hàm ý chính sách dành cho các nhà hoạch định chính sách ở các quốc gia này nhằm thúc đẩy quá trình phát triển thị trường chứng khốn của các quốc gia.
Đầu tiên, tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khốn được xem như là bộ đơi hỗ trợ cho nhau. Nĩi cách khác, tăng trường kinh tế sẽ cĩ thể thúc đẩy quá trình phát triển thị trường chứng khốn của các quốc gia cũng như khi thị trường chứng khốn phát triển thì cũng hỗ trợ nền kinh tế tăng trường. Điều này phù hợp với quan điểm cung dẫn dắt và cầu phụ thuộc, nhưng do luận văn đang tập trung vào các hàm ý chính sách thúc đẩy q trình phát triển thị trường chứng khốn của các quốc gia, nên luận
văn chỉ đưa ra hàm ý liên quan đến tăng trường kinh tế sẽ cĩ thể thúc đẩy quá trình phát triển thị trường chứng khốn của các quốc gia. Cho nên các nhà hoạch định chính sách của các quốc gia cần phải nghiên cứu và phân tích sử dụng các chính sách tiền tệ và tài khĩa cho phù hợp để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và sẽ gián tiếp kích thích sự phát triển thị trường chứng khốn. Cụ thể trong trường hợp này, cĩ thể thấy rằng khi khu vực sản xuất vật chất (real sector) mở rộng và phát triển, nền kinh tế càng phát triển thì khi đĩ cĩ thể sẽ tạo ra các nhu cầu mới cho các dịch vụ tài chính và sẽ gia tăng áp lực để thành lập các tổ chức tài chính lớn hơn và tinh vi hơn để đáp ứng nhu cầu tài chính càng gia tăng như là một kết quả của sự tăng trưởng trong khu vực sản xuất của nền kinh tế (real sector of the economy). Điều này sẽ làm gia tăng giá trị vốn hĩa thị trường của các cơng ty đang hoạt động trong nền kinh tế. Nĩi cách khác, thị trường tài chính của quốc gia đang phát triển.
Tiếp theo, lạm phát được tìm thấy là yếu tố sẽ cản trở quá trình phát triển thị trường chứng khốn của các quốc gia. Cho nên các nhà hoạch định chính sách của các quốc gia cần phải nghiên cứu và phân tích sử dụng các chính sách tiền tệ và tài khĩa cho phù hợp để hạn chế sự gia tăng đáng kể trong lạm phát. Bởi vì khi lạm phát gia tăng sẽ làm gia tăng sự bất ổn của kinh tế vĩ mơ của nền kinh tế, do đĩ, sẽ làm cho các nhà đầu tư của các quốc gia này trở nên bi quan với hiệu quả hoạt động của nền kinh tế nĩi chung, thị trường chứng khốn nĩi riêng. Cho nên cĩ thể sẽ làm giảm giá trị vốn hĩa của thị trường nếu các nhà đầu tư rút vốn đầu tư về. Hơn thế nữa, theo cơng thức chiết khấu dịng tiền, khi lạm phát gia tăng, thì sẽ làm giảm giá trị thực của tài sản tài chính, cụ thể ở đây là các cổ phiếu của các cơng ty, do đĩ sẽ kéo theo sự sụt giảm trong hiệu quả hoạt động của thị trường chứng khốn. Kết quả là lạm phát tăng sẽ là cản trở quá trình phát triển của thị trường chứng khốn cũng như quá trình phát triển của khu vực tài chính của các quốc gia. Tuy nhiên, một tỷ lệ lạm phát tương đối thấp và thậm
chí âm cũng cĩ thể là một tín hiệu xấu của nền kinh tế, do đĩ các nhà hoạch định chính sách cần lưu ý vấn đề này khi kiểm sốt lạm phát.
Bên cạnh đĩ, đầu tư nội địa và tiết kiệm nội địa cũng cần được các nhà hoạch định chính sách quan tâm hơn khi cĩ nhu cầu kích thích quá trình phát triển của thị trường chứng khốn. Do lượng tiền tiết kiệm trong nền kinh tế bởi các hộ gia đình sẽ cĩ thể được xem như là lượng vốn khả dụng dùng để đầu tư và tăng trưởng cho nền kinh tế trong tương lai (Nsofor, 2016). Khi lượng vốn khả dụng dùng để đầu tư gia tăng thì cĩ nghĩa là các nhà đầu tư bao gồm các cá nhân và doanh nghiệp đang kỳ vọng nền kinh tế càng tăng trưởng và đang tìm kiếm các cơ hội đầu tư với các suất sinh lời cao hơn (Kibuthu, 2005). Cho nên, trong trường hợp này sẽ cĩ hai tình huống xảy ra, khi các doanh nghiệp thực hiện các quyết định đầu tư thơng qua gia tăng tài sản cố định, mở rộng cơ sở hạ tầng thì sẽ cĩ thể giúp các doanh nghiệp cải thiện năng suất lao động và kết quả là thu được lợi nhuận cao hơn. Khi lợi nhuận cao hơn thì cổ phiếu của các doanh nghiệp cĩ thể sẽ được thu hút bởi các nhà đầu tư và sẽ làm gia tăng giá trị thị trường của cổ phiếu cơng ty, nĩi cách khác giá trị vốn hĩa thị trường gia tăng. Mặt khác, so với việc gửi tiết kiệm truyền thống tại các ngân hàng thương mại, thì kênh đầu tư thơng qua thị trường chứng khốn cĩ thể giúp các nhà đầu tư cá nhân đạt được suất sinh lời cao hơn và do đĩ sẽ tăng động cơ để các nhà đầu tư cá nhân thực hiện đầu tư vào thị trường chứng khốn (Levine, 1991). Điều này sẽ làm tăng giá trị giao dịch của các cổ phiếu trên thị trường và tăng giá trị vốn hĩa thị trường (llmolelian, 2005).
Chi tiêu chính phủ cũng cần được các nhà hoạch định chính sách đánh giá và xem xét khi muốn đẩy mạnh quá trình phát triển thị trường chứng khốn.chi tiêu chính phủ được giả định rằng sẽ mở rộng sản lượng kinh doanh và cung cấp các gĩi kích cầu kinh tế ngắn hạn nhằm ngăn chặn suy thối kinh tế. Cụ thể chính phủ của các quốc gia cĩ thể thực hiện việc chi tiêu chính phủ vào chi đầu tư và phát triển thơng qua việc nâng cấp và hồn thiện cơ sở hạ tầng kỹ thuật từ đĩ gĩp phần nâng cao hiệu quả hoạt
động cho hệ thống giao dịch cũng như cải thiện tính ổn định của hệ thống giao dịch trên thị trường chứng khốn. Do đĩ, khi quốc gia gia tăng chi tiêu chính phủ thì cĩ thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế (Wu, 2014). Trong trường hợp này, lợi nhuận của các cơng ty càng gia tăng và nếu cơng ty chi trả cổ tức càng nhiều thì sẽ thu hút các nhà đầu tư vào các cơng ty này, và kết quả là thúc đẩy nhu cầu giao dịch của các nhà đầu tư đối với các cổ phiếu này. Điều này sẽ làm tăng giá cổ phiếu cũng như giá trị vốn hĩa thị trường của các cơng ty, và cho nên tổng giá trị vốn hĩa của tồn bộ thị trường chứng khốn sẽ gia tăng tương ứng.Nĩi cách khác, khi đĩ thị trường chứng khốn đã phát triển hơn.
Vấn đề hội nhập quốc tế cũng cần được nghiên cứu kỹ lưỡng. Đặc biệt là vấn đề giao thương với các quốc gia trên thế giới. Cụ thể các nhà hoạch định chính sách cần nghiên cứu các chính sách giao thương với các quốc gia khác nhằm tăng độ mở thương mại để cĩ thể thúc đẩy quá trình phát triển thị trường chứng khốn của các quốc gia. Do các quốc gia càng hội nhập quốc tế càng mạnh mẽ thì sẽ làm tăng các động lực để phát triển hệ thống tài chính cũng như thị trường chứng khốn nhằm hỗ trợ các doanh nghiệp, cá nhân trong cơng tác huy động vốn để thực hiện các giao dịch quốc tế (Ben Naceur và các cộng sự, 2014). Kết quả sẽ làm gia tăng giá trị vốn hĩa thị trường của thị trường chứng khốn của quốc gia.
Tương tự như độ mở thương mại, chính sách thu hút dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi cũng cần được phân tích kỹ lưỡng nếu các nhà hoạch định chính sách đang muốn phát triển thị trường chứng khốn. Do dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi chảy vào các quốc gia cĩ đặc điểm kinh tế vĩ mơ cơ bản tốt, và chất lượng thể chế tương đối tốt, do đĩ, sẽ đẩy mạnh sự phát triển hệ thống tài chính của các quốc gia này, bao gồm cả thị trường chứng khốn. Cụ thể, dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi sẽ thúc đẩy sự phát triển thị trường chứng khốn bằng cách kích kích sự tham gia của các cơng ty vào
các dự án đầu tư với các nguồn vốn bên ngồi. Hơn thế nữa, dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi cĩ thể nâng cao tính thanh khoản của thị trường chứng khốn nội địa thơng qua việc mua và bán các chứng khốn hiện hữu bởi các nhà đầu tư nước ngồi.
Cuối cùng, vấn đề thể chế cũng là vấn đề cần được xem xét và phân tích thận trọng khi các nhà hoạch định chính sách đang muốn phát triển thị trường chứng khốn. Cụ thể các nhà hoạch định chính sách cần phải cố gắng cải thiện chất lượng bộ máy tổ chức và kiểm sốt tham nhũng tốt hơn để từ tạo nên mơi trường pháp lý chặt chẽ, hiệu quả hơn và tạo tâm lý an tâm, củng cố niềm tin của các nhà đầu tư trong và ngồi nước, cũng như cĩ thể giảm thiểu rủi ro đầu tư cho các nhà đầu tư khi quyền sở hữu được các quốc gia quan tâm nhiều hơn, kết quả là cĩ thể giúp quốc gia thúc đẩy quá trình phát triển thị trường chứng khốn. Bởi vì thể chế hiệu quả và cĩ trách nhiệm thì cĩ xu hướng thu hút sự quan tâm và củng cố niềm tin cho các nhà đầu tư, do đĩ thị trường chứng khốn của các quốc gia cĩ rủi ro chính trị thấp sẽ trở nên hấp dẫn hơn. Vì thế, sự phát triển của chất lượng thể chế tốt cĩ thể tác động đến sự hấp dẫn của quyết định đầu tư thị trường vốn và điều này sẽ làm gia tăng phát triển thị trường chứng khốn.