CHƯƠNG 4 KẾT QUẢ HỒI QUY
5.1 KẾT LUẬN VỀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Bằng cách sử dụng một tập dữ liệu bảng được trích xuất từ bảng cân đối kế tốn và báo cáo thu nhập của 328 công ty cổ phần ở Việt Nam trong giai đoạn 2008 - 2018, tác giả bài nghiên cứu này đã tìm thấy bằng chứng ủng hộ cho các giả thuyết liên quan đến tính thanh khoản; tín hiệu; kỳ hạn phù hợp; và chi phí đại diện. Bài nghiên cứu đã trưng ra bằng chứng chứng minh rằng, chính sách lựa chọn kỳ hạn nợ tối ưu luôn là một trong những mục tiêu mà các nhà quản trị hướng đến và những rào cản trong việc tiếp cận với thị trường vốn đã ảnh hưởng đáng kể đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ của các công ty Việt Nam.
Với việc phân chia mẫu thành nhóm các cơng ty bị hạn chế tài chính và nhóm các cơng ty ít bị hạn chế tài chính cho thấy, hai nhóm cơng ty này đã có sự phản ứng khác nhau về rủi ro thanh khoản và do đó theo đuổi các chiến lược kỳ hạn nợ khác nhau. Với độ lớn hệ số hồi quy tương ứng cao hàm ý rằng, các cơng ty bị hạn chế tài chính có các yếu tố quyết định cấu trúc nợ nhạy cảm hơn, một phát hiện có thể được coi như một đặc điểm điển hình của các cơng ty hoạt động tại thị trường Việt Nam. Các cơng ty ít bị hạn chế tài chính sẽ rút ngắn cơ cấu kỳ hạn nợ của doanh nghiệp, trong khi các doanh nghiệp bị hạn chế tiền mặt dễ bị rủi ro thanh khoản sẽ kéo dài cơ cấu kỳ hạn nợ hơn.
Từ các kết quả phát hiện được, tác giả đề xuất một số khuyến nghị cho các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam như sau:
Thứ nhất, khi hoạch định chính sách kỳ hạn nợ tối ưu, các công ty Việt Nam cần dựa trên đặc điểm nội tại của công ty để hoạch định vì nếu cơng ty chậm chạp trong việc điều chỉnh cấu trúc kỳ hạn nợ sẽ làm gia tăng chi phí đại diện cho công ty.
Thứ hai, nhằm hạn chế các khoản chi phí phát sinh do vấn đề đại diện, các công ty cần dựa trên quy mô cũng như cơ hội tăng trưởng của công ty trong tương lai để đưa ra quyết
tăng trưởng, khi hoạch định chính sách nợ nên hướng đến việc lựa chọn các khoản nợ có kỳ hạn dài để tài trợ cho hoạt động kinh doanh của công ty.
Thứ ba, việc phát hiện tính thanh khoản và biến động thu nhập có tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ của các cơng ty đã cho thấy những cơng ty có tình hình tài chính tốt nên tận dụng lợi thế này thực hiện chính sách vay nợ với kỳ hạn dài hơn. Trong khi đó, những cơng ty có tình hình tài chính khơng tốt thì nên sử dụng nợ ngắn hạn nhiều hơn, tuy nhiên các công ty cần phải chuyển các khoản nợ ngắn hạn này trở thành các khoản nợ ngắn hạn thường xuyên.
Thứ tư, khi xây dựng cấu trúc kỳ hạn nợ, các công ty cũng cần phải quan tâm đến giá trị tài sản cố định hiện tại cũng như mức độ phù hợp giữa kỳ hạn của tài sản và kỳ hạn của nợ. Vì giá trị tài sản cố định có liên quan mật thiết đến giá trị thế chấp và giá trị của khoản vay nên nếu cơng ty có nhiều tài sản cố định sẽ có nhiều khả năng vay nợ dài hạn hơn và ngược lại. Từ đó, khi cơng ty thỏa mãn đặc điểm này thì cơng ty cần thực hiện chính sách nợ với kỳ hạn dài, tài sản có thời gian sử dụng càng dài càng nên tài trợ bằng vốn vay dài hạn.