3.3.1 Dữ liệu
Dữ liệu sau khi thu thập dữ liệu sơ cấp. Dữ liệu thu thập đầu tiên là thơng tin được trích từ báo cáo tài chính (BCTC) của các cơng ty phi tài chính được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Tp.HCM (HOSE) trong giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2019. Thông tin tài chính được trích suất bao gồm: Tổng tài sản (Asset Total, AT), Giá trị sổ sách (Book Value, BE), Số cổ phiếu thường đang lưu hành, Lợi nhuận hoạt động (Operating Profit, OP) theo quý và năm.
Dữ liệu TSSL của cổ phiếu dựa vào việc thu thập dữ liệu giá theo ngày, lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm được thu thập theo tháng được dùng để đại diện cho TSSL phi rủi ro.
Dữ liệu sau khi thu thập chủ yếu dạng văn bản đơn giản (định dạng csv) và lưu trữ trong phần mềm cơ sở dữ liệu để thuận tiện truy suất và mở rộng nghiên cứu sau này.
3.3.2 Phương pháp thu thập
Để thu thập dữ liệu, tác giả thực hiện phân tích đường dẫn (link) và dùng các cơng cụ lập trình tải dữ liệu từ trang web chuyên ngành tài chính. Thơng tin trích từ BCTC của cổ phiếu được thu thập theo năm và quý ở trang web FireAnt.vn (Fireant.vn, 2019). Dữ liệu công ty niêm yết được lấy từ trang web hsx.vn (Hsx.vn, 2019) và lãi
suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm được thu thập từ trang web Investing.com (Investing.com, 2019).
Dữ liệu sau khi thu thập sẽ được lưu trữ phầm mềm quản lý dữ liệu (phầm mềm DB Browser-SQLite); xây dựng các nhân tố với phần mềm Microsoft Excel, Python, Pycharm; Phần mềm Stata 15.1 được dùng để kiểm định và hồi quy. Ngồi ra, tác giả đã xây dựng cho mình những hàm (program trên Stata) tự động chạy hồi quy, kiểm định và xuất kết quả thành định dạng Microsoft Excel, phục vụ cho việc mở rộng cơng trình.
3.3.3 Xây dựng nhân tố cơ sở
Nhân tố cơ sở là thông tin được dùng xác định các nhân tố trong mơ hình Fama French. Đối với các nhân tố cơ sở trích trong các BCTC, nó phải đảm bảo được biết trước trước khi dùng để giải thích cho TSSL của cổ phiếu (Fama & French, 1992). Tỷ số B/M, lợi nhuận và đầu tư ở cuối năm t-1 sẽ được dùng để giải thích TSSL cho các tháng từ tháng 7 năm t đến tháng 6 năm t+1. Khoảng cách 6 tháng để đảm bảo tất cả nhân tố cơ sở được các công ty sở hữu mã cổ phiếu báo cáo đầy đủ. TSSL cổ phiếu dựa vào sự thay đổi (theo đơn vị %) giá đóng cửa theo tháng. Nhân tố thị trường của cổ phiếu ở thời kỳ t dựa vào sự thay đổi (theo đơn vị %) của VNINDEX tại thời kỳ đó. Nhân tố quy mô (SMB) dựa vào quy mô thị trường (giá trị vốn hố ). Quy mơ thị trường của cổ phiếu (từ tháng 7 năm t đến tháng 6 năm t+1) được xác định tại thời điểm cuối tháng 6 (năm t). Quy mơ thị trường là tích giữa giá trị thị trường của cổ phiếu đó và số lượng cổ phiếu thường đang lưu hành. Nhân tố giá trị (HML) có nhân tố cơ sở là tỷ số B/M (B/M là tỷ số của giá trị sổ sách/ giá trị thị trường). Giá trị thị trường này được xác định tại cuối quý 4 năm trước (t-1). Nhân tố lợi nhuận (RMW) dựa vào lợi nhuận hoạt động cuối năm t-1. Nhân tố đầu tư (CMA) dựa vào sự thay đổi trong giá trị sổ sách cuối năm t-1. Bảng 3-1 tóm tắt cách tính các nhân tố cơ sở.
Bảng 3-1 Cách tính các nhân tố cơ sở
Nhân tố cơ sở Cơng thức tính
Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu
𝑅𝑖,𝑡 =𝑃𝑖,𝑡 − 𝑃𝑖,𝑡−1 𝑃𝑖,𝑡−1
Trong đó:
𝑃𝑖,𝑡 giá đóng cửa của cổ phiếu i tại thời điểm t.
𝑅𝑖,𝑡 tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu i tại thời điểm t.
(3.5) Giá trị vốn hoá của cổ phiếu (Quy mô thị trường) 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝐶𝑎𝑝𝑖,𝑡 = #𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘𝑖,𝑡 × 𝑃𝑖,𝑡 Trong đó:
𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝐶𝑎𝑝𝑖,𝑡 giá trị vốn hóa của cổ phiếu i tại thời
điểm t.
#𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘𝑖,𝑡 số lượng cổ phiếu đang lưu hành của cổ phiếu
i tại thời điểm t.
(3.6) TSSL của danh mục thị trường 𝑅𝑀,𝑡 =𝑉𝑁𝐼𝑁𝐷𝐸𝑋𝑡− 𝑉𝑁𝐼𝑁𝐷𝐸𝑋𝑡−1 𝑉𝑁𝐼𝑁𝐷𝐸𝑋𝑡−1 Trong đó:
𝑅𝑀,𝑡 tỷ suất sinh lợi của thị trường tại thời điểm t.
(3.7)
Tỷ số B/M
𝐵/𝑀𝑖,𝑡 = 𝐵𝐸𝑖,𝑡
𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝐶𝑎𝑝𝑖,𝑡
Trong đó:
𝐵/𝑀𝑖,𝑡 tỷ số B/M của cổ phiếu i tại thời điểm t
𝐵𝐸𝑖,𝑡 giá trị sổ sách của cổ phiếu i tại thời điểm t
Sự thay đổi
tổng tài sản %∆𝐴𝑇𝑖,𝑡 =𝐴𝑇𝑖,𝑡−1− 𝐴𝑇𝑖,𝑡−2
𝐴𝑇𝑖,𝑡−2 × 100%
(3.9)
Nguồn tác giả tổng hợp từ (Fama & French, 1992, 2015)
Những cổ phiếu có nhân tố cơ sở thiếu tại một thời kỳ sẽ được loại bỏ khỏi bộ dữ liệu ở thời kỳ đó. Tương tự, cổ phiếu có giá trị sổ sách âm sẽ bị loại bỏ.