CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.6. Kết quả nghiên cứu
4.6.5. Phân tích kết quả hồi quy
Tác giả so sánh kết quả hồi quy các biến nghiên cứu với kỳ vọng ban đầu tại Chương 3 được tổng hợp như bảng sau:
Bảng 4.6. So sánh kỳ vọng và kết quả hồi quy của các biến nghiên cứu
Biến nghiên cứu
Kỳ vọng các biến nghiên cứu
Kết quả hồi quy của mơ hình OLS
Kết quả hồi quy của mơ hình fixed-effects
Kết quả hồi quy của mơ hình random-effects Tỷ lệ địn bẩy (LEV) - - - (Khơng có ý nghĩa thống kê) - Chi trả cổ tức (DPO) - - - (Khơng có ý nghĩa thống kê) - (Khơng có ý nghĩa thống kê)
Biến nghiên cứu
Kỳ vọng các biến nghiên cứu
Kết quả hồi quy của mơ hình OLS
Kết quả hồi quy của mơ hình fixed-effects
Kết quả hồi quy của mơ hình random-effects
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)
+ + + +
Tỷ lệ thanh
khoản (LIQ) - - - -
Quy mô doanh
nghiệp (SIZE) +/-
- (Khơng có ý nghĩa thống kê)
- -
Theo kết quả hồi quy từ các mơ hình trên thì phương pháp hồi quy gộp OLS là lựa chọn tốt nhất khi có kết quả các biến nghiên cứu đều mang ý nghĩa thống kê (trừ biến SIZE), trong khi mơ hình hồi quy tác động cố định chỉ có ba biến có ý nghĩa thống kê. Kết quả hồi quy mơ hình của các biến nghiên cứu cụ thể như sau:
Đòn bẩy LEV tác động trái chiều đến tỷ lệ nắm giữ tiền của doanh nghiệp với độ lớn là -0,153199 với mức ý nghĩa 5%. Kết quả này phù hợp với nội dung của lý thuyết trật tự phân hạng và lý thuyết dòng tiền tự do. Tác giả Miguel A.Ferreira (2004) cũng tìm thấy mối quan hệ ngược chiều khi thực hiện kiểm nghiệm với các quốc gia châu Âu từ năm 1987 đến năm 2000 và kết quả cũng tương tự khi tác giả Thomas W. Bates (2009) thực hiện nghiên cứu với mẫu các công ty ở Mỹ từ năm 1980 đến năm 2006 và nghiên cứu của Ali Uyar (2014) với các doanh nghiệp ở Thổ Nhĩ Kỳ trong giai đoạn từ năm 1997 đến năm 2011.
Tỷ lệ chi trả cổ tức DPO cũng ảnh hưởng trái chiều đến tỷ lệ tiền mặt nắm giữ với độ lớn là -0,000565. Tuy kết quả này tương đồng với kỳ vọng ban đầu của tác giả và kỳ vọng theo lý thuyết đánh đổi, nhưng độ lớn của biến cho thấy sự tác động của biến chi trả cổ tức DPO đến tỷ lệ CASH là không lớn.
Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu ROE tương quan cùng chiều đến tỷ lệ tiền mặt CASH, tương ứng với độ lớn là 0,001487 ở mức ý nghĩa 5%. Kết quả thực nghiệm cũng phù hợp với kỳ vọng của tác giả Al-Najjar đã nghiên cứu năm 2013, khi lợi nhuận tăng lên doanh nghiệp sẽ tích lũy nhiều tiền hơn để có thể tái đầu tư cho dự án mới.
Hệ số thanh khoản LIQ có tác động trái chiều đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt CASH của doanh nghiệp Việt Nam. Khi hệ số thanh khoản LIQ tăng lên 1% thì tỷ lệ tiền mặt trên tổng tài sản CASH sẽ giảm 0,005170%. Điều này phù hợp với lý thuyết đánh đổi khi cho rằng các cơng ty có nhiều tài sản có tính thanh khoản cao sẽ nắm giữ lượng tiền mặt ít hơn. Bài nghiên cứu của tác giả A.Ferreira (2004) và Ali Uyar (2014) cũng cho thấy ảnh hưởng trái chiều tương tự của tài sản thanh khoản thay thế tiền đến tỷ lệ tiển mặt nắm giữ.