C ƢƠNG 4: P ÂN TÍ DỮ LIỆU
4.3. Phân tích hồi quy
4.3.1. Tác động của cấu trúc vốn đến tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA)
Phƣơng trình (1a) và (1b)
Như đã nêu ở mục 3.4.1, phương trình hồi quy (1a) và (1b) được thiết lập để kiểm tra tác động của cấu trúc vốn đến thành quả cơng ty. Cụ thể, phương trình (1a) kiểm định mối quan hệ giữa tỷ lệ tổng nợ trên tổng vốn (DA) và tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA), cịn phương trình (1b) kiểm định tác động của các nhân tố thành phần của DA, tức tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng vốn (SDA) và tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng vốn (LDA), lên ROA.
Phƣơng trình (1a): ROAit = β0 + β1DAit + β2Sizeit + β3SGit + uit
Phƣơng trình (1b): ROAit = β0 + β1SDAit + β2LDAit+ β3Sizeit + β4SGit + uit
Tuy nhiên, do vấn đề đa cộng tuyến xảy ra giữa biến SIZE và DA, giữa SIZE và LDA (theo kết quả phân tích hệ số tương quan ở mục 4.2) nên biến SIZE sẽ bị loại ra khỏi
55
hai phương trình trên. Vì biến SIZE (đo lường quy mô công ty) chỉ là biến kiểm sốt được thêm vào để tăng tính giải thích cho mơ hình nên việc loại bỏ biến SIZE ra khỏi phương trình hồi quy (1a) và (1b) cũng khơng làm ảnh hưởng đến vấn đề cần nghiên cứu. Phương trình (1a) và (1b) được viết lại dưới dạng sau:
Phƣơng trình (1a) điều chỉnh: ROAit = β0 + β1DAit + β2SGit + uit
Phƣơng trình (1b) điều chỉnh: ROAit = β0 + β1SDAit + β2LDAit+ β3SGit + uit
Như đã trình bày ở mục 3.4.2.3, các kiểm định F, kiểm định Lagrangian và kiểm định Hausman sẽ được dùng để tìm ra phương pháp hồi quy dữ liệu bảng phù hợp nhất trong ba phương pháp: Pooled OLS, Ảnh hưởng cố định, Ảnh hưởng ngẫu nhiên.
Đầu tiên, xét kết quả phân tích hồi quy cho phương trình (1a), được trình bày tóm tắt ở Bảng 4.15 bên dưới. Với kiểm định F, giá trị p=0.0000 chứng tỏ phương pháp ảnh hưởng cố định (FE) là phù hợp hơn so với phương pháp Pooled OLS. Tiếp đến, kiểm định Hausman được tiến hành để chọn giữa hai phương pháp ảnh hưởng cố định (FE) và ảnh hưởng ngẫu nhiên (RE). Giá trị p=0.4298 cho kiểm định Hausman cho thấy phương pháp ảnh hưởng ngẫu nhiên (RE) là phương pháp hồi quy phù hợp nhất. Tuy nhiên, mơ hình hồi quy này lại tồn tại vấn đề phương sai thay đổi. Do đó, phương pháp cluster đã được dùng để khắc phục vấn đề này.
Hệ số hồi quy cho các biến độc lập đều có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, trong đó hệ số của biến DA là -0.1391, hệ số của biến SG là -0.0006. Qua đó cho thấy tỷ lệ tổng nợ trên tổng vốn (DA) có tác động tiêu cực đến tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA). Tương tự, mối quan hệ nghịch chiều cũng xảy ra đối với biến tăng trưởng doanh thu (SG) và ROA.
56
Bảng 4.15. Kết quả phân tích hồi quy cho phương trình (1a) – Tác động của DA lên ROA
(Nguồn: trích xuất kết quả phân tích từ phần mềm Stata 13.0, tổng hợp bởi tác giả)
Phƣơng trình (1a): ROAit = β0 + β1DAit + β2SGit + uit
Pooled OLS Ảnh hƣởng cố định (FE) Ảnh hƣởng ngẫu nhiên (RE) Ảnh hƣởng ngẫu nhiên (dùng cluster khắc phục khuyết tật mơ hình)
TÊN BIẾN ệ số β p-value ệ số β p-value ệ số β p-value ệ số β p-value DA -0.2562*** 0.000 -0.1304*** 0.000 -0.1391*** 0.000 -0.1391*** 0.000 (0.0344) (0.0263) (0.0254) (0.0204) SG -0.0007 0.399 -0.0006* 0.054 -0.0006* 0.053 -0.0006*** 0.000 (0.0008) (0.0003) (0.0003) (0.0000) Constant (hằng số) 0.1505 0.000 0.1312 0.000 0.1288 0.000 0.1288 0.000 (0.0078) (0.0046) (0.0149) (0.0156) R-squared 0.1610 0.1595 0.1599 0.1599 F-test F(44, 251) = 38.88 Pro > F = 0.0000 Hausman- test chi2 (2) = 1.69 Prob > chi2 = 0.4298
iểm định khuyết tật mơ hình
Phương sai thay đổi (PSTĐ) Prob > chi2 = 0.0000 (có hiện tượng PSTĐ) Đã khắc phục PSTĐ Tự tương quan (TTQ) Pro > F = 0.0956 (khơng có hiện tượng TTQ)
Ghi chú:
Giá trị sai số chuẩn được thể hiện trong dấu ngoặc đơn
Ký hiệu * thể hiện các mức ý nghĩa thống kê (*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1)
Số liệu được làm tròn bốn chữ số thập phân
Tiếp theo, xét kết quả phân tích hồi quy cho phương trình (1b), được trình bày tóm tắt ở Bảng 4.16 bên dưới.
57
Bảng 4.16. Kết quả phân tích hồi quy cho phương trình (1b) – Tác động của SDA và LDA lên ROA
(Nguồn: trích xuất kết quả phân tích từ phần mềm Stata 13.0, tổng hợp bởi tác giả)
Phƣơng trình (1b): ROAit = β0 + β1SDAit + β2LDAit+ β3SGit + uit
Pooled OLS Ảnh hƣởng cố định (FE) Ảnh hƣởng ngẫu nhiên (RE) Ảnh hƣởng ngẫu nhiên (dùng cluster khắc phục khuyết tật mơ hình)
TÊN BIẾN ệ số β p-value ệ số β p-value ệ số β p-value ệ số β p-value SDA -0.3375*** 0.000 -0.1213** 0.019 -0.1309*** 0.010 -0.1309*** 0.000 (0.0939) (0.0513) (0.0506) (0.0243) LDA -0.2309*** 0.000 -0.1344*** 0.000 -0.1426*** 0.000 -0.1426*** 0.000 (0.0439) (0.0329) (0.0317) (0.0262) SG -0.0005 0.500 -0.0006* 0.053 -0.0006* 0.052 -0.0006*** 0.000 (0.0008) (0.0003) (0.0003) (0.0000) Constant (hằng số) 0.1519 0.000 0.1311 0.000 0.1287 0.000 0.1287 0.000 (0.0079) (0.0046) (0.0150) (0.0156) R-squared 0.1634 0.1583 0.1589 0.1589 F-test F(44, 250) = 38.60 Pro > F = 0.0000 Hausman-test chi2 (3) = 1.92 Prob > chi2 = 0.5897
iểm định khuyết tật mơ hình
Phương sai
thay đổi (PSTĐ) (có hiện tượng PSTĐ) Prob > chi2 = 0.0000 Đã khắc phục PSTĐ Tự tương
quan (TTQ)
Pro > F = 0.0933 (khơng có hiện tượng
TTQ) Ghi chú:
Giá trị sai số chuẩn được thể hiện trong dấu ngoặc đơn
Ký hiệu * thể hiện các mức ý nghĩa thống kê (*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1)
Số liệu được làm tròn bốn chữ số thập phân
Tương tự kết quả hồi quy của phương trình (1a), phương pháp ảnh hưởng ngẫu nhiên (RE) là phương pháp hồi quy phù hợp nhất cho phương trình (1b), thơng qua kiểm định
58
F (p = 0.0000) và kiểm định Hausman (p = 0.5897). Độ tương thích của mơ hình hồi quy đối với phương pháp ảnh hưởng ngẫu nhiên là 15.89%. Tuy nhiên, mơ hình hồi quy này tồn tại vấn đề phương sai thay đổi, và do đó, phương pháp cluster đã được dùng để khắc phục vấn đề này.
Hệ số hồi quy cho các biến độc lập đều có ý nghĩa thống kê ở mức 1% (sau khi khắc phục khiếm khuyết mơ hình bằng phương pháp cluster), trong đó hệ số của biến SDA là -0.1309, hệ số của biến LDA là -0.1426, hệ số của biến SG là -0.0006. Dựa trên kết quả hồi quy đã trình bày, có thể kết luận rằng tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng vốn (SDA), tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng vốn (LDA) và tăng trưởng doanh thu (SG) đều có tác động tiêu cực đến tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA). Độ lớn (trị tuyệt đối) hệ số hồi quy của LDA lớn hơn SDA cho thấy việc sử dụng nợ dài hạn có ảnh hưởng tiêu cực đối với ROA nhiều hơn nợ ngắn hạn. Kết quả này cũng tương đồng với kết quả nghiên cứu của Mouna và cộng sự (2017) về tác động của cấu trúc vốn lên thành quả của các công ty tại Morocco và nghiên cứu của Seitun và Tian (2007) với nhóm đối tượng là các công ty tại Jordan.