CHƯƠNG 3 : PHƯƠNGPHÁP NGHIÊN CỨU
5.2.7. Xây dựng hành lang pháp lý và chính sách khuyến khích phát hành trá
Có thể thấy thơng tin là yếu tố ban đầu, có vai trị quan trọng đối với việc ra quyết định của các thành viên tham gia thị trường, đặc biệt NĐT cá nhân, các thơng tin về định mức tín nhiệm, giá cả, … của trái phiếu cần được công bố rộng rãi, đảm bảo khả năng tiếp cận của các NĐT. Theo Nghị định 163/2018/NĐ – CP quy định: “Doanh nghiệp phát hành riêng lẻ không được công bố thông tin trên Internet để mời nhà đầu tư tham gia”. Đây là điểm khác biệt với nhiều thị trường TPDN phát triển khi các quốc gia đều cố gắng minh bạch hóa thơng tin này.
Các cơ quan quản lý (Chính phủ, UBCKNN, BTC) cần bổ sung thêm quy định về việc công bố thông tin của các TCPH, bao gồm cả phát hành riêng lẻ và đại chúng. Các doanh nghiệp này cần chủ động thông báo mọi thơng tin có liên quan về trái phiếu cho các cơ quan quản lý và NĐT. Đối với phát hành đại chúng, thông tin cần được công bố rộng rãi trước và sau khi phát hành trên website của doanh nghiệp phát hành và các Sở GDCK. Đối với phát hành riêng lẻ, thông tin cần được công bố rộng rãi ngay sau khi phát hành. Thông tin đầy đủ, minh bạch cũng giúp các doanh nghiệp XHTD có cơ sở tin cậy trong việc thực hiện xếp hạng doanh nghiệp và trái phiếu theo các tiêu chuẩn quốc tế, tạo điều kiện tăng tính thanh khoản và quy mơ của thị trường.
Niêm yết trái phiếu doanh nghiệp sẽ giải quyết được các khuyết tật thị trường về mất cân xứng thơng tin, ngồi các u cầu công bố thông tin bắt buộc đối với phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ, việc niêm yết trái phiếu doanh nghiệp sẽ tạo điều kiện quản lý và giám sát giữa các thành viên thị trường với nhau thơng qua các sở GDCK, hay thậm chí cả các cơ quan quản lý nhà nước như Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.
5.2.7. Xây dựng hành lang pháp lý và chính sách khuyến khích phát hành trái phiếudoanh nghiệp doanh nghiệp
Theo mơ hình ở chương 04, tác giải khơng đưa yếu tố mơi trường pháp lý vào để tính tốn số liệu ước lượng mơ hình vì số liệu thuộc về mơi trường pháp lý khó thu thập và khó lượng hóa. Tuy nhiên, về mặt nghiên cứu định tính, tác giả cũng nhận thấy yếu tố pháp lý có những tác động một phần đến quy mô thị trườngtrái phiếu doanh nghiệp. Nên tác giả cũng đưa ra những biện pháp liên quan đến yếu tố pháp lý.
Để đáp ứng nhu cầu về vốn ngày càng lớn của các DN trong thời kỳ hội nhập thì việc tài trợ vốn qua kênh phát hành trái phiếu có vai trị rất quan trọng. Tuy nhiên, hệ thống văn bản pháp luật hiện hành vẫn chưa thật sự hoàn thiện, đồng bộ và chặt chẽ nên chưa thu hút sự quan tâm đáng kể từ phía các DN. Do đó trong thời gian tới, cần tiếp tục khắc phục những
hạn chế trong khung pháp lý, đơn giản hóa các tiêu chuẩn niêm yết trái phiếu để tạo điều kiện thuận lợi hơn cho các DN phát hành trái phiếu. Bên cạnh đó, cũng cần có một số biện pháp cụ thể để khuyến khích DN củng cố và nâng cao hình ảnh, uy tín, thương hiệu nhằm tiếp cận dễ dàng hơn với các nhà đầu tư. Chính sách tín dụng của NHNN cũng có tác động rất lớn đến việc lựa chọn hình thức huy động của các DN, qua đó cũng có ảnh hưởng đến sự phát triển của thị trường TPDN. Nếu NHNN thực hiện chính sách mở rộng tín dụng thì sẽ khơng khuyến khích DN phát hành trái phiếu vì khi đó khả năng tiếp cận vốn vay ngân hàng rất dễ dàng và khơng mất nhiều chí phí. Trong thời gian đầu xây dựng và phát triển thị trường, cần có chế độ miễn giảm các loại thuế, phí và lệ phí phát hành (như miễn, giảm thuế thu nhập DN, phí lưu ký, phí niêm yết…).
TĨM TẮT CHƯƠNG 5
Trong chương 5, căn cứ vào kết quả kiểm định của chương 4 và một số bài học kinh nghiệm, luận văn đã xây dựng một số biện pháp nhằm cải thiện quy mô thị trường TPDN Việt Nam trong thời gian tới. Các biện pháp bao gồm: tăng trưởng kinh tế, ổn định tỷ giá; thúc đẩy sự phát triển của hệ thống ngân hàng trên phương diện nhà tạo lập thị trường; thành lập tổ chức xếp hạng chuyên nghiệp và thực hiện xếp hạng trái phiếu; Tăng cường hoạt động kinh doanh mang lại lợi nhuận và minh bạch, công bố thông tin; chỉnh sửa và bổ sung hành lang pháp lý liên quan đến thị trường TPDN.
KẾT LUẬN
Thị trường TPDN đóng vai trị quan trọng đối với sự phát triển của nền kinh tế - xã hội của mỗi quốc gia. Tăng quy mô thị trường TPDN sẽ giúp các doanh nghiệp đảm bảo nguồn vốn kinh doanh, giảm bớt việc phụ thuộc vào hệ thống NHTM, hạn chế rủi ro trên thị trường tài chính, thúc đẩy sự phát triển kinh tế. Để xây dựng được các giải pháp phù hợp nhằm tăng quy mơ thị trường TPDN thì việc tìm hiểu về các yếu tố tác động tới quy mô của thị trường là rất cần thiết. Trên cơ sở tổng hợp các nghiên cứu trước đó và vận dụng các phương pháp nghiên cứu phù hợp, luận văn đã thực hiện được các mục tiêu nghiên cứu đề ra.
Thành công của luận văn
Thứ nhất, tổng quan các nghiên cứu trước đó về thị trường TPDN, quy mơ thị trường TPDN, các yếu tố tác động tới quy mô của thị trường TPDN.
Thứ hai, kiểm định mơ hình kinh tế lượng và xác định được các yếu tố và mức độ tác động tới quy mô của thị trường TPDN Việt Nam.
Thứ ba, căn cứ trên kết quả kiểm định mơ hình kinh tế lượng về các yếu tố tác động, đề xuất một số biện pháp nhằm cải thiện quy mô thị trường TPDN Việt Nam.
Hạn chế của luận văn
Mơ hình các yếu tố tác động tới quy mô thị trường TPDN được xem xét theo từng quý trong giai đoạn 2010 - 2020. Trong đó, sự phát triển của thị trường TPDN được đo bằng quy mô giao dịch và quy mô phát hành của các TPDN niêm yết. Tuy nhiên, quy mô của TPDN niêm yết rất nhỏ so với quy mơ của tồn thị trường. Ngun nhân là TPDN tại Việt Nam chủ yếu được giao dịch theo hình thức riêng lẻ và thông tin về những giao dịch riêng lẻ không được cơng khai. Đồng thời, do Việt Nam chưa có XHTD trái phiếu nên XHTD của doanh nghiệp được sử dụng để thay thế. Theo CIC, XHTD của doanh nghiệp được tổng hợp 2 lần/năm, Điều này dẫn tới thơng tin về XHTD doanh nghiệp khơng có tính cập nhật.
Trên thực tế, có nhiều yếu tố tác động tới quy mô của thị trường TPDN. Tuy nhiên, luận văn mới tập trung vào nghiên cứu sự tác động của một số yếu tố mà chưa đề cập đến nhiều những yếu tố trong nội tại của doanh nghiệp. Vì thế, các biến trong mơ hình mới chỉ giải thích được một phần sự tác động của các yếu tố tới quy mô TPDN Việt Nam.
Để khắc phục những hạn chế còn tồn tại trong nghiên cứu lần này, tác giả hy vọng sẽ cố gắng nghiên cứu thêm và sâu hơn những yếu tố khác tác động đến quy mô thị trường TPDN Việt Nam trong những lần nghiên cứu tới.
TÀI LIỆU THAM KHẢO