1. Những nguyên nhân làm cho cung ít hơn cầu.
Đây là vấn đề bức xúc của thị trường chứng khốn nước ta hiện nay. Một số chuyên gia cho rằng, nếu khơng sớm cĩ giải pháp tạo thêm “hàng hố” cĩ chất lượng cao đáp ứng nhu cầu thị trường thì thị trường chứng khốn khơng những khơng đảm đương được vai trị là kênh huy động vốn cho nền kinh tế mà cĩ thể gây ra những đổ vỡ trong đầu tư.
Nhìn lại các kênh cung cấp hàng hố trong thời gian qua, thấy loại hàng hố mà Nhà nước cĩ thể phát hành được là TP Chính phủ thì lại khơng làm tốt, cịn loại hàng hố khơng thể ép buộc niêm yết (cổ phiếu) thì lại thiếu cơ chế khuyến khích đưa vào thị trường chứng khốn.
Trên thực tế, hàng hố chủ đạo dự kiến trên thị trường chứng khốn đã khơng thực hiện được, cịn trái phiếu cơng trình, trái phiếu cơng ty thì chưa thấy xuất hiện trên thị trường chứng khốn. Về phần các DN, ý kiến chung là họ chưa thực sự cần vốn trong bối cảnh hiện nay, nếu cần thì đi vay Ngân hàng là giải pháp tiện lợi hơn.
Về nguyên nhân làm cho thị trường chứng khốn kém sơi động, cung ít hơn cầu là xuất phát từ hai phía:
Thứ nhất, là từ phía các DN e ngại cơng khai tài chính vẫn cịn nặng nề. Việc chờ đợi hoạt động của thị trường chứng khốn cĩ thực đem lại hiệu quả hay khơng hay cũng cĩ thể chưa cĩ điều kiện niêm yết đã khiến cho quá trình tham gia thị trường chứng khốn của các cơng ty bị chững lại.
Thứ hai, là từ phía cơ quan chuyên ngành, nếu vẫn cịn giữ nguyên các điều kiện niêm yết chắc chắn sẽ làm cho sự kém sơi động ở thị trường chứng khốn tập trung mà nổi lên cĩ thể là sự sơi động của thị trường OTC.
2. Các giải pháp tạo hàng hố cho thị trường chứng khốn.
Nổi bật sau những phiên giao dịch chứng khốn thời gian qua là vấn đề cung và cầu trên thị trường. Cĩ lúc cầu vượt để đẩy giá cổ phiếu lên cao, cũng cĩ lúc cung vượt làm gía cổ phiếu đi xuống. Xét cho cùng, cả hai trường hợp đều do thiếu hàng hố hạn chế khả năng lựa chọn cho các nhà đầu tư.
Thực tế, đã cĩ rất nhiều giải pháp được đưa ra để tăng cung như tăng thêm các cơng ty niêm yết, bán bớt số cổ phần Nhà nước đang nắm giữ… tuy nhiên, theo đánh gía của các chuyên gia, thì đây chỉ là các biện pháp tình thế mang tính “đối phĩ”.
Việc đưa thêm các cơng ty chứng khốn vào niêm yết để cĩ chứng khốn giao dịch mới chỉ tạo khả năng thanh khoản cho các cổ đơng đã đầu tư bấy lâu nay vào cơng ty đĩ, chứ chưa thực sự đem lai hàng hố cho cơng chúng đầu tư đang “chực mua” ở thị trường chứng khốn.
Do vậy giải pháp tạo cung mang tính dài hạn, là huy động vốn mới ở thị trường sơ cấp để chủ động xây dựng nguồn cung cho mình. Cụ thể hơn là kích thích các cơng ty CPH hoặc các cơng ty cổ phần được thành lập theo luật DN phát hành thêm cổ phiếu ra cơng chúng. Tuy nhiên, ở nước ta hiện nay do thiếu nhất quán trong cơng tác CPH và huy động vốn mới nên việc CPH các DNNN chỉ là chuyển (chia) tài sản cơng ty ra thành nhiều phần cho từng chủ mới và chủ cũ, kết quả là khơng làm tăng tài sản. Nếu nhìn vào cổ phiếu của các cơng ty niêm yết trên thị trường chứng khốn hiện nay thấy chỉ dừng lại ở việc mua đi bán lại, gía cổ phiếu tăng nhưng thực vốn của cơng ty khơng tăng (nếu cơng ty khơng phát hành thêm cổ phiếu để mở rộng sản xuất kinh doanh). Theo các
chuyên gia chứng khốn, điều nay khơng đem lai lợi ích gì cho các cơng ty niêm yết ngồi việc thiên hạ biết đến cổ phiếu của mình như thế nào. Nên cần khẳng định lại việc huy động vốn ở thị trường sơ cấp hiện nay là hết sức cần thiết. Lợi ích của việc phát hành cổ phiếu ra cơng chúng là tạo nguồn cung hàng hố mới, liên tục, cĩ giá cả xác thực, bình quân mang tính thị trường qua sự nhìn nhận tương đối của cơng chúng đầu tư. Hay đẩy mạnh quá trình CPH các DNNN là biện pháp tạo nguồn cung tiềm năng cho thị trường chứng khốn và cũng cần nhận thức rõ, thị trường sơ cấp mới là nơi huy động vốn tốt nhất cho nền kinh tế.
3. Giải pháp về chứng khốn.
Hiện nay TTGDCK Tp Hồ Chí Minh mở cửa hoạt động sẽ chỉ cĩ 4-5 loại chứng khốn được niêm yết giao dịch, trong khi cả nền kinh tế cĩ hơn 400 loại cổ phiếu và hơn chục loại trái phiếu. Điều này cĩ ý nghĩa tạo ra một TTCK chính thức, nhưng hầu hết chứng khốn đều khơng cĩ nơi giao dịch. Tất cả các loại chứng khốn đã phát hành hợp pháp sẽ được đưa vào TTGD gồm hai loại: chứng khốn niêm yết và chứng khốn giao dịch. Chứng khốn giao dịch là loại chứng khốn khơng niêm yết được ghi danh để giao dịch mua bán tại một khu riêng của TTGDCK.
Mục đích của giải pháp này là tạo ra khả năng thanh khoản cho mọi đồng vốn đầu tư chứng khốn, tức là khả năng chuyển chứng khốn thành tiền và ngược lại cho nhà đầu tư.
Sự khác nhau căn bản giữa chứng khốn niêm yết và chứng khốn giao dịch là ở quy mơ và tính đại chúng của cơng ty phát hành, tính khả mại và sự an tồn của loại chứng khốn. Vậy Nhà nước cần cĩ chính sách ưu đãi đối với chứng khốn niêm yết, như miễn hoặc giảm các loại thuế và chế độ thơng tin thị trường để khuyến khích phát triển loại chứng khốn này.
Vậy giải pháp cụ thể là buộc loại chứng khốn đủ tiêu chuẩn phải niêm yết, cịn loại khơng đạt tiêu chuẩn thì phải đăng ký để giao dịch tại khu vưc chứng khốn khơng niêm yết tạo khả năng thanh khoản cho vốn đầu tư, từ đĩ khuyến khích đầu tư, cũng như hình thành mối liên hệ cĩ trách nhiệm giữa cơng
ty cổ phần, thị trường chứng khốn với nhà đầu tư thơng qua chế độ thơng tin và giao dich. Mặt khác, sự ép buộc này giúp nhà đầu tư hiểu biết đúng đắn về cơng