Biến VIF 1/VIF
TANG 1.06 0.9427 GOV 1.06 0.9446 AGE 1.05 0.9524 SIZE 1.03 0.9687 GROW 1.03 0.9710 ROA 1.01 0.9889 TAX 1.01 0.992 Mean VIF 1.04
Nguồn: Trích xuất từ phần mềm Stata
4.3.2 Kết quả ƣớc lƣợng mô hình hồi quy
Kết quả mô hình hồi quy theo 3 phƣơng pháp ƣớc lƣợng Pooled OLS, FEM, REM đƣợc trình bày tóm tắt trong bảng 4.4. Kết quả cho thấy, với phƣơng pháp Pooled OLS, các nhân tố đều ảnh hƣởng đến biến phụ thuộc với ý nghĩa thống kê cao ở mức độ tin cậy là 99%. Với phƣơng pháp ƣớc lƣợng FEM, biến phụ thuộc chịu sự tác động của các nhân tố gồm khả năng sinh lời, quy mô tài sản, tốc độ tăng trƣởng và số năm hoạt động của DN. Biến tỷ lệ tài sản cố định/tổng tài sản, thuế suất thuế thu nhập DN và hình thức sở hữu Nhà nƣớc không có ý nghĩa thống kê. Trong những biến có ý nghĩa giải thích, ROA, AGE có ảnh hƣởng ngƣợc chiều đến cấu trúc vốn của DN, những biến còn lại ảnh hƣởng thuận chiều. Kết quả ƣớc lƣợng mô hình theo phƣơng pháp ƣớc lƣợng REM cũng cho kết quả tƣơng tự về các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của DN mặc dù mức độ ảnh hƣởng của từng nhân tố đến cấu trúc vốn khác với kết quả của mô hình REM. Với những sự khác biệt trong kết quả hồi quy cũng nhƣ đảm bảo đƣợc mô hình hồi quy đảm bảo tính vững, không chệch và hiệu quả thì phải thực hiện lựa chọn mô hình và kiểm định mô hình sau khi lựa chọn.
Bảng 4.4: Kết quả hồi quy 3 mô hình ( Pooled OLS, FEM, REM) với biến LEV là biến phụ thuộc
Biến Pooled OLS FEM REM
Hệ số P-value Hệ số P-value Hệ số P-value
ROA -1.25822 0.000 -0.457446 0.000 -0.518155 0.000 SIZE 0.0987633 0.000 0.2203476 0.000 0.1771184 0.000 TANG -0.1157491 0.000 -0.005471 0.786 -0.018896 0.335 GROW 0.0348709 0.000 0.0209312 0.000 0.0228367 0.000 TAX 0.1306156 0.000 0.0003571 0.987 0.007317 0.738 GOV 0.0386864 0.000 -0.001627 0.876 0.000120 0.990 AGE -0.1948641 0.000 -0.207572 0.000 -0.1858886 0.000 Cons 0.1644499 0.000 -0.570227 0.000 -0.3298272 0.000 R-squared = 0.3093 Adj R-squared = 0.3071 R-sq: Within = 0.2140 between = 0.1668 overall = 0.1701 R-sq: within = 0.2088 between = 0.1966 overall = 0.1973
Nguồn: Trích xuất từ kết quả hồi quy từ phần mềm Stata
4.3.3 Kiểm định lựa chọn mô hình
Thực hiện các kiểm định để lựa chọn mô hình phù hợp trong 3 mô hình Pooled OLS, FEM, REM.
Đầu tiên, lựa chọn giữa mô hình Pooled OLS và FEM, tác giả dựa trên kiểm định F. Với giả thiết H0: Tất cả các hệ số tung độ gốc các biến trong mô hình hồi quy đều bằng nhau và bằng một hằng số, hay nói cách khác mô hình Pooled OLS là phù hợp. Kết quả kiểm định F(202, 1956) = 34.05 với Prob > F = 0.0000 (nhỏ hơn 0.05). Nhƣ vậy, với mức ý nghĩa 5%, giả thiết H0 bị bác bỏ hay nói cách khác mô hình FEM phù hợp hơn mô hình Pooled OLS (1)
Sau khi lựa chọn đƣợc mô hình FEM phù hợp hơn Pooled OLS, đề tài sử dụng kiểm định Hausman để lựa chọn giữa mô hình FEM (mô hình hồi quy với các đặc điểm riêng tác động đến các biến độc lập cố định) và REM (mô hình hồi quy
với các đặc điểm riêng tác động đến các biến độc lập ngẫu nhiên). Giả thiết H0 đặt ra trong kiểm định Hausman: Không có sự tƣơng quan giữa sai số ngẫu nhiên của các đơn vị chéo với các biến độc lập trong mô hình. Nói cách khác H0: Mô hình REM phù hợp hơn mô hình FEM. Kết quả kiểm định Hausman ( phụ lục 04) cho thấy trị thống kê Chi bình phƣơng là 328.62 và Prob > F = 0.0000 ( nhỏ hơn 0.05). Nhƣ vậy, với mức ý nghĩa 5%, bác bỏ giả thiết H0 hay mô hình FEM phù hợp hơn mô hình REM (2)
Từ kết luận (1) và (2), đề tài kết luận mô hình tác động cố định FEM là mô hình phù hợp nhất để đánh giá các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn thông qua hệ số tổng nợ/tổng tài sản của các DNVN.
4.3.4 Kiểm định phƣơng sai sai số thuần nhất và tự tƣơng quan
Sử dụng kiểm định kiểm tra điều kiện phƣơng sai thay đổi và tự tƣơng quan của mô hình (10), kết quả kiểm định trình bày trong bảng 4.6